第2章 炒股指期货的分析技术

炒股指期货是一个残酷的博弈过程，在这里充满了机遇，也充满了风险。如果想要在股指期货市场中生存下来，就必须学习各种分析技术，即基本面分析和技术面分析。本章首先讲解基本面和技术面的基础知识，其次讲解股指期货的基本面分析技巧，讲解技术面分析的基础、优缺点、类型、意义及两个基本工具。

2.1 初识分析技术

要想成为炒股指期货赢家，必须重视股指期货的价格变化趋势的分析和预测。因为能否正确地分析和预测股指期货价格的变化趋势，是股指期货交易成败的关键。分析和预测股指期货价格走势的方法很多，但大致只有两种，分别是基本面分析和技术面分析。

2.1.1 基本面分析概述

基本面分析方法主张对影响股市的主要因素进行分析，从而对股票指数的估值是否合理、未来走向等问题作出判断，进而指导股指期货的操作。

股指期货的基本面分析方法主要有两种思路，及时是通过分析股票指数的各种影响因素，进而对股票指数的整体运行情况、未来走势作出综合判断；第二是根据指数样本股的股价预测，综合计算出股票指数未来的合理估值情况。

在操作上，及时种方法相对容易一些，而第二种方法由于较量化，操作比较复杂。及时种方法需要将影响因素加以区分，并对各个因素进行逐一分析，这个过程也不算难，难点在于如何综合分析诸多因素对指数的作用力方向，并判断出主导市场的主流因素。

第二种分析方法既可以将样本股分成板块，也可以直接对成本股进行分析，预测成本股板块或成本股的表现，根据其权重对指数的影响，分析指数未来的表现。样本股分析方法显得更严谨，因为股指期货交易是以现货交易为基础的，股指期货价格与成本股价格之间有着十分紧密的联系。成本股供求状况及影响其供求的众多因素会对现货市场股票价格产生重要的影响，因而也必然会对股指期货价格产生重要影响，所以，通过分析成本股供求状况及其影响因素的变化，可以帮助投资者预测和把握股指期货价格变化的基本趋势。

2.1.2 技术面分析概述

技术面分析，是相对于基本面分析而言的，是透过K线图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来股指期货价格的变动趋势。

技术面分析有很多种，重要的有K线、K线形态、趋势、各种技术指标等。另外，要注意技术面分析是艺术，而不是科学，不同的人对同一种K线图会有不同的解释，到底哪一种正确，则是仁者见仁，智者见智。

2.1.3 技术面分析与基本面分析的联系

技术面分析和基本面分析都认为股指期货的价格由供求关系所决定。但基本面分析主要是根据对影响供需关系的种种因素的分析来预测股指期货未来的价格走势；技术面分析则是根据价格本身的变化来预测股指期货价格的未来走势。

技术面分析的逻辑是：只要价格上涨，不论是什么原因，需求一定超过了供给，后市理应看好；如果价格下跌，不管是什么原因，供给一定超过了需求，后市就应该看跌。

技术面分析所依赖的图表本身并不能导致市场的涨跌，它只是简明地显示了市场投资者现行的乐观或悲观心态，而技术面分析者则正是从中窥出价格后期变化的可能性。

大多数投资者要么说自己是技术面分析派，要么说自己是基本面分析派，实际上很多投资者两者兼备。尽管绝大部分基本面分析者对图表分析的基本立场有实际的了解，但同时，对经济形势也只是有个走马观花的印象。

但问题是，在大多数情况下，图表的预测和基本面的分析南辕北辙。当一场重要的市场运动初露端倪时，市场常常表现得颇为奇特，从基本面上找不出什么理由。恰恰是在这种趋势萌生的关键时候，两种分析方法分歧较大。等趋势发展了一段时间后，两者对市场的理解又协调起来，可这个时候往往来得太迟，投资者已经无法下手了。

总之，市场价格是实体经济的超前指标，即是大众常识超前指标。实体经济的新发展在被统计报告等资料揭示之前，早已在市场上实际发生作用，已经被市场消化吸收了。所以说，一些最为剧烈的牛市或熊市在开始的时候，几乎找不到表明实体经济已经改变的资料，等到好消息或坏消息纷纷出笼时，新趋势早已滚滚向前。

技术面分析者往往非常自信，当大众常识同市场变化牛头不对马嘴时，也能够“众人皆醉我独醒”，应对自如。他们乐于经验丰富一步，当少数派，因为他们明白，其中原因迟早会大白于天下，不过那肯定是事后诸葛亮，他们既不愿意也没有必要坐而观之，从而失去良机。

2.2 基本面分析

股票指数是经济运行的晴雨表，我国股市市值规模在不断扩大，并且在长期内股市与国民经济呈正相关的趋势日趋明显。所以，分析股指期货时，应当将影响经济情况、影响股市整体状况的因素进行综合分析。

2.2.1 经济波动周期对股指期货的影响

经济周期是指总体经济活动的扩张和收缩交替反复出现的过程。股票市场波动通常与经济周期紧密相关，当然股指期货也不例外。由于期货市场是与国际市场紧密相连的开放市场，因此，期货市场价格波动不仅受国内经济波动周期的影响，而且受世界经济的景气状况影响。经济周期一般由衰退、萧条、复苏和繁荣四个阶段构成，如图2.1所示。

图2.1 经济波动周期的四个阶段

当经济持续衰退至尾声，百业不振，投资者已远离股票市场，每日成交稀少。此时，有眼光的、并且不断搜集和分析有关经济形势的投资者就开始默默吸纳股票，造成股价缓缓上升。

当各种媒介开始传播萧条已去，经济日渐复苏，股价实际上已经升至一定水平。随着人们普遍认同以及投资者自身的境遇不断改善，股市开始活跃，需求不断扩大，股价不断攀升，更有主力借经济形势好转之“利好”进行哄抬股价，普通投资者在利欲和乐观从众心理的驱使下极力“捧场”，股价屡创新高。而那些有识之士在综合分析经济形势的情况下，认为经济将不会再创高潮时，已悄然抛出股票，股价虽然还在上涨，但供需力量逐渐发生转变。

当经济形势逐渐被更多的投资者所认识，供求趋于平衡直至供大于求时，股价便开始下跌。当经济形势发展按照人们的预期走向衰退时，与上述相反的情况便会发生。

上面描述了股价波动与经济周期相互关联的一个总体轮廓，这样投资者就明白，在经济波动周期的不同阶段，应该对股指期货采取不同的操作方法。

2.2.2 宏观经济政策对股指期货的影响

宏观经济政策包括货币政策和财政政策。货币政策指的是一国央行为实现既定的经济目标，如稳定物价、促进经济增长、实现充分就业、平衡国际收支，而运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总称。宽松的货币政策给市场注入流动性，有可能引发通货膨胀，在物价上涨的过程中，企业的盈利将得到优化，有利于股价上涨，进而引起股指期货的价格上涨；紧缩的货币政策提高了货币的借贷成本，企业获取贷款的难度提高，有可能给企业经营带来困难，不利于股价的提升，进而引起股指期货的价格下跌。

财政政策是指根据稳定经济的需要，通过财政支出与税收政策来调节总需求。增加政府支出，可以刺激社会总需求，从而增加国民收入，提高企业盈利能力，推动股价上涨，进而引起股指期货的价格上涨；反之，则压抑总需求，减少国民收入，企业经营也将面临较为困难的局面，不利于股价的提升，进而引起股指期货的价格下跌。

税收对国民收入是一种收缩力量，因此，增加税收将抑制总需求，减少国民收入，企业盈利缩减，股市下跌；反之，刺激总需求，增加国民收入，企业盈利改善，有利于股价上涨，进而引起股指期货的价格上涨。

2.2.3 通货膨胀对股指期货的影响

货币发行量的多少是有限制的，超过商品、劳务等流通需要即成为通货膨胀。

通货膨胀对股价和股指期货的影响无永恒的定式，它可能同时产生相反方向的影响。对这些影响做具体分析和比较，必须从该时期通货膨胀的原因、通货膨胀的程度，并配合当时的经济结构和形势以及政府可能采取的干预措施等方面分析入手，其复杂程度可想而知。下面就一般性的原则来说明几点。

1) 温和的、稳定的通货膨胀对股价和股指期货的价格影响较小。

2) 如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，并且经济处于扩张景气阶段，产量和就业都持续增长，则股价和股指期货的价格也将持续上涨。

3) 严重的通货膨胀是很危险的，会使经济严重扭曲，货币加速贬值，并造成人们囤积商品，购买房产以期保值。这就会从两个方面影响股价和股指期货的价格：一是资金流出金融市场，引起股价和股指期货下跌；二是经济扭曲并失去效率，企业一方面筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务价格等成本飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。

4) 政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而通常会运用某些宏观经济政策来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响，从而改变资金流向和企业的经济利润，进一步影响股价和股指期货的价格。

基于以上分析，投资者能否合理地判断通货膨胀水平是十分重要的。投资者可以通过关注物价指数的走向来判断通货膨胀水平。我国政府经常会公布一些比较重要的物价指数，利用这些物价指数的走向，投资者可以粗略分析、判断通货膨胀或通货紧缩的水平。

不管是何种原因引发的通货膨胀，都会对股市和股指期货的运动产生影响。在通货膨胀初期，货币供应迅速增加，社会总供给所需的资金相对充裕，经营规模扩大，产品产值倍数扩张，效益凸显；同时，消费者面临货币贬值的压力，纷纷抢先购物保值，社会需求量节节攀升，总供需相对平衡，股市利好信心大增。

在通货膨胀后期，预期的价格上升幅度太大，一方面投资成本升幅过大，另一方面消费者苦于物价过高不再扩大消费，市场供需均势被打破，宏观经济萧条，股市就会上涨无力。

2.2.4 利率对股指期货的影响

一般理论认为，利率下降时，股价和股指期货的价格就上升；利率上升时，股价和股指期货的价格就下跌。

利率对股价和股指期货的价格的影响有两种途径，具体如下。

1) 利率上升，一部分资金可能从股市转而投向银行储蓄或债券，因此减少了市场上的资金供应量，从而减少股票需要，股价下跌；反之，利率下降，股票市场资金供应量增加，股价上升。

2) 利率对上市公司经营的影响进而会影响公司未来的估值水平。贷款利率提高会加重企业利息负担，从而减少企业的盈利，进而减少企业的股票分红派息，受利率的提高和股票分红派息降低的双重影响，股价必然会下跌；相反，贷款利率下调将减轻企业利息负担，降低企业生产经营成本，提高企业盈利能力，进而增加企业的股票分红派息，受利率的降低和股票分红派息增加的双重影响，股价必然会上涨。

投资者应该明白，从中长期来看，利率升降和股市的涨跌并不是简单的负相关关系。因为，股市的中长期走势不仅受利率走势的影响，它同时对经济增长因素、非市场宏观政策因素的反应很敏感。如果经济增长因素、非市场宏观政策因素的影响大于利率对股市的影响，则股市的走势就会与利率的走势相背离。

2.2.5 汇率对股指期货的影响

我国目前实行的是盯住一篮子货币的汇率制度，人民币汇率波动体现了国际主要货币之间汇率的变化，特别是与美元之间的汇率变化。汇率变动会影响到国家的进出口，出口企业在本币升值的情况下，利润在一定程度上会被汇率变相侵蚀；而在本币贬值的情况下，将获得更高的利润。

对于整体国民经济来说，本币贬值，将降低本币购买外国商品的能力和意愿，国内消费者愿意更多地消费国内生产的商品，有助于国内企业的经营；但本币贬值一旦形成预期，有可能形成资金外流，本币贬值加剧，国内资产将被抛售，这样就不利于国内股市的稳定发展，进而影响股指期货。反之，本币升值，会促进国内消费者购买更多的外国商品，本币升值形成预期，一方面推升国内资产价格，另一方面，热钱流入带来的外汇占款的相应增长也将进一步加大流动性。

2.2.6 CPI和PPI对股指期货的影响

CPI是居民消费物价指数，反映的是一定时期内城镇居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势和程度的相对数，是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数综合汇总计算的结果。利用CPI，可以观察和分析消费品的零售价格和服务价格变动对城镇居民实际生活费用支出的影响程度。

PPI是反映全部工业产品出厂价格总体水平的变动趋势和程度的相对数，包括工业企业售给本企业以外所有单位的各种产品和直接售给居民用于生活消费的产品。通过PPI，能够观察到出厂价格变动对工业总产值的影响。

CPI和PPI是用来衡量经济是否出现通货膨胀的指标，前面已详述了通货膨胀对股市和股指期货的影响，这里不再重复。

2.2.7 自然因素对股指期货的影响

在自然方面，如发生自然灾害，生产经营就会受到影响，从而导致有关企业的股价下跌，进而影响股指期货的价格；相反，如进入恢复重建阶段，则于投入大量增加，对相关物品的需求也大量增加，从而导致相关企业的股价上涨，进而影响股指期货的价格。因此，投资者要有预见性，判断要，虽然预见自然灾害的发生没有操作性，但至少在灾害发生后不能自乱阵脚，而要追踪政府的救援工作、相应的重建计划及其实质进展。

2.2.8 基本面因素分析应注意的事项

证券经纪机构及专业股评师、股市投资咨询公司、电视、报纸杂志等传媒每天都在传递有关股市和股指期货的大量信息，各持己见，或分析股市现状，或预测其走势，这些经过人为加工处理的二手信息真假难辨。

对于众多的中小散户而言，由于其信息渠道及信息成本的局限性，可搜集到的二手信息常常也成为他们投资决策的重要依据，特别是某些大券商及著名股评师的证券分析对股市和股指期货动荡的影响更大，被人们称为“谣言市”。

由于我国的股市历史很短，证券从业人员总体素质还不高，加之中国证监会和证交所的监管还有不完善之处，一些信息灵通的证券从业人员及相关机构与股市投资大户操纵股市，通过造谣、诱导等手段达到打压吸纳、拉高出货的目的。经纪业、咨询业和传媒业有关人员的低素质使中小散户的决策活动受到诱导，在交易中往往不自觉地充当了噪声交易者角色，并受到损失。

理性投机者在获知一个利好消息并据以进行交易时，一般会意识到此价格的近期变动可能会刺激积极反馈交易者在明天买进，因而会在今天购买更多，从而使今天股价和股指期货价格的上涨幅度高于基础信息所带来的价格上涨，同时，有关证券从业人员或股评人员则表示股价将可能继续上涨。到第二天，积极反馈交易者对前24小时价格做出反应，即进行买入，从而使股价和股指期货的价格进一步高于基础价值。在整个股价和股指期货的价格上涨过程中，虽有一部分投资者是理性的，但另有一部分人是源于对积极反馈者的预期以及受积极反馈者本身的影响。在股市中，信息灵通且与证券从业人员串通的理性投机者常常利用积极反馈者的交易行为特征，采取相应的投机策略，加倍放大了价格对价值的偏离而从中获利。

股市信息噪声意味着价格与价值的偏离，如果在较长时间里偏离的均值不为零，则会降低股市和期货市场的价格效率、信息效率和社会效益。但股市和期货市场信息噪声又不能消除，所以投资者在明白这个道理的基础上，要培养自身分辨谣言的能力，从而使自己成为期货市场中的赢家。

2.3 技术面分析

技术面分析重在分析价格行情的历史走势，通过其历史行情走势来预测和判断价格的未来变动方向。在进行技术分析时，应坚持由远及近的原则，即从长期趋势研究着手，分析月K线图和周K线图，然后分析较短的时间周期内的K线图，如日K线图、分K线图等。这样就能做到明大势，并从市场细节动向中寻找有利的出入市时机。

2.3.1 技术面分析成立的基

技术面分析之所以能够成立，是建立在三个基本假设基础上的。如果投资者不认可这三个假设，那么技术面分析就不可取了。三个基本假设如图2.2所示。

图2.2 技术面分析的三个基本假设

这三个基本假设字数不多，但可谓字字含金。很多投资者在过去刚开始学习时，有点不以为然，但随着学习的深入和了解的加深，会慢慢发现，这三个前人在技术面分析上智慧的总结确实博大精深。

2.3.2 市场行为包容消化一切

市场行为包容消化一切，看起来有点化。这样的字眼本不该出现在“没有”的技术面分析研究里。投资者要明白，技术面分析是没有的，但却有“概率较大”的。为何不少投资者把技术面分析看成一门艺术，本质上就是由于这里有一个任人发挥的空间，没有，但有概率较大。谁的研判率高，就相应地代表着谁在这个市场中的艺术水平高。

市场行为包容消化一切，是指能够影响股票指数的任何因素，包括政治、经济、政策、供求关系、投机心理、内幕消息、自然灾害等，实际上都反映在其价格之中。

我们知道，如果需求大于供给，价格必然上涨；如果供给大于需求，价格必然下跌，这个供求规律是所有经济的、基础的预测方法的出发点。

我们把它反过来，那么，只要价格上涨，不论是因为什么具体的原因，需求一定超过了供给，其后市看好；如果价格下跌，也不管什么原因，供给一定超过了需求，其后市看淡。

其实，技术面分析者通常不理会价格涨跌的原因，而且在价格趋势形成的早期或市场正处在关键转折点时，往往没有人确切了解市场为什么有这般古怪的动作。恰恰是在这种至关紧要的时刻，技术面分析者常常独辟蹊径，一语中的。所以，随着实战水平的提高，遇上这种情况越多，“市场行为包容消化一切”这一点就越发显出不可抗拒的魅力。

顺理成章，既然影响市场价格的所有因素最终必定要通过市场价格反映出来，那么研究价格就足够了。所以江恩曾经说过，如果坐在家中或者办公室里，静静地研究图表(K线图)，并依据明确无误的迹象进行交易，就可以取得更大的成功。

实际上，技术面分析者是通过研究价格图表及大量的辅助技术指标，让市场自己揭示它最可能的走势，而不是凭他的“精明”来征服市场。

2.3.3 价格以趋势方式演变

“趋势”，可别小看这两个字，它在技术面分析里可以带给你无限的机会，同时也可能带给你无限的风险，就看你如何去对待这个问题了。

技术面分析的核心就是趋势，技术面分析的意义是：要在一个趋势发展的早期，及时地把它揭示出来，从而达到顺着趋势交易的目的。

技术面分析者认为，对于一个既成的趋势来说，下一步往往是沿着现存趋势的方向继续演变，其掉头反向的可能性要小得多。

当然，趋势是有尽头的，在向上的“趋势”里，最终的结局往往就是变成一个向“下”的趋势，反之也相同。“没有只涨不跌的商品，也没有只跌不涨的商品”，这句话可以看成是对“趋势”上下运动的较为明了的注解。价格以趋势方式演变，并且其趋势倾向于持续发展，如图2.3所示。

图2.3 价格以趋势方式演变

2.3.4 历史会重演

无论什么投资市场，其主体还是人在操作，而人类的心理从来就是“江山易改，本性难移”，这就为同样的市场状况下出现同样的交易行为奠定了基础。另外，经济周期总是周而复始的，因而人类的投资交易行为也总是在重复着相似的动作。

“历史会重演”既是自然法则作用的结果，也是价格与时间取得平衡的结果。我们常常利用统计天气数据来预测未来的天气，利用以往的生意记录预测未来的供求关系等，其实都是认定未来的多数情况下就是过去的延续。

因此技术面分析者认为，既然一些图形在过去的几百年里经常重复，就不妨认为它们在未来同样会继续出现。

历史会重演，并不是说过去的走势在现在重复上演，而是指现在有可能阶段性地出现与过去的走势非常相似的走势。世界上没有相同的指纹，同样，在走势重复的过程中，其细微之处必然也是不尽相同的。说白了，一样是不可能的，对这一点要有清晰的认识。

2.3.5 技术分析的优点

技术分析的优点共有三项，如图2.4所示。

图2.4 技术分析的优点

1) 简单性

价格走势图把各种变量之间的关系及其相互作用的结果清晰地表现出来，把复杂的因果关系变成了简单的价格走势图。以图看势，就很容易把握价格变化的趋势，并且利用计算机看技术分析相当方便。

2) 明确性

在图表中可以出现明显的底部或顶部形态，也可以看到各种买卖信号，它们的出现可以提示投资者做好交易准备。同样，一些主要的支撑位或均线被突破，往往也意味着巨大的机会或风险来临。这些就是技术分析的明确性，但要注意明确性并不等于性。

3) 灵活性

技术分析可以适用于任何交易媒介和任何时间尺度，不管是做股票、期货，还是外汇，无论是分析上百年的市场走势，还是几个小时的标的物价格走势，其基本技术分析的原理都是相同的。只要调出任何一个标的物的价格走势图，就可以获取有关价格的信息并进行走势分析，即预测其未来走势。

2.3.6 技术分析的缺点

技术分析的缺点共有两项，如图2.5所示。

图2.5 技术分析的缺点

1) 对长期走势的预测常常无效

技术分析只能分析股票短期价格走势的变化，决定股票长期价格走势的还是国家宏观政策、经济运行环境、市场资金供应、个股质地等因素，单纯运用技术分析来预测长期的价格走势，其性往往较差。

2) 不能预测好的交易价格及时机

技术分析只能预测未来一段时间内总的价格走势，不能指出该时期内的较高价在何处，也不能指出该时期的低价在哪里，更不能指出每一次上涨或下跌的持续时间。

总之，技术分析是客观事物，其使用者是人，如果投资者不懂得心理