引论：我们为您整理了13篇个人投资估值方法范文，供您借鉴以丰富您的创作。它们是您写作时的宝贵资源，期望它们能够激发您的创作灵感，让您的文章更具深度。
篇1
如何有效估值
估值过高是市场中担忧创业板泡沫破裂的重要理由，目前创业板整体估值水平超过100倍，接近历史最高水平，这是目前市场对创业板最为担忧的原因。
那么，对创业板的高估值究竟该如何看待？
实际上，创业板作为成长股的代表，估值并不是当前成长股买卖的唯一依据。2015年以来，创业板以不可阻挡之势一路上涨，市场规律是趋势之下情绪高涨之时不谈估值。估值水平只是一个静态的指标，在趋势之下无法作为判断是否见顶的标志。在泡沫疯狂的极端情况下，投资者根本无法提前预判估值。其实，就创业板与主板的相对估值看，创业板仍有上升空间。
2014年下半年主板迎来估值重构，上证综指市盈率从8倍提升到16倍，同期创业板表现较主板逊色不少，导致两者相对估值水平下降。在2014年底到2015年初时，创业板指与上证综指市盈率之比甚至低于历史均值，仅为4倍。目前这一相对估值水平为5.35，超出均值21.87%，距离高点7.55还有40%的空间。当然，这不能作为创业板究竟还有多少上涨空间的判断标准，但就相对估值水平而言，在这样一个牛市格局中，创业板的估值没有绝对估值体现出来的那么贵。
创业板中的很多互联网企业，并不适合采用市盈率估值的方法。市盈率=每股市价/每股盈利，以过去已经实现的盈利水平预测未来的盈利水平，因此，市盈率估值方法更适合对业绩相对稳定的公司估值。而大部分成长股，尤其是处于初创时期的、商业模式还未稳定的互联网企业来说，这种估值方法并不适用，容易产生判断偏差。
在当前经济下行周期中，传统经济发展模式已江河日下，而新经济模式代表的“互联网+”是中国最有可能成为世界领先的领域之一。以“互联网+”为代表的战略新兴产业将会是未来政策重点支持发展的产业，并在未来10年甚至更长时间内成为中国经济重要的经济技术支柱。现在正在创业、发展的互联网企业中会有一些成长为顶梁柱，并成为中国的世界级企业。
因此，从发展的眼光看，本轮成长股的龙头“互联网+”泡沫尚未达到顶峰，移动互联网对传统产业的改造才刚刚开始，成长股还会继续加速成长。互联网在经济转型、万众创业的相关政策支持下，市场发展空间也会越来越大。
虽然目前创业板的泡沫未见顶，但创业板的估值或已经透支未来几年的盈利预期，只有时间才能消化目前的高估值。
国际视角比较
国泰基金吴向军认为，美国创业板可达100倍估值，A股创业板为何不可？
A股的整体估值不见得比海外成熟市场低，大盘蓝筹股也是一样。A股估值低最主要原因就是中字头的央企，尤其是银行股市盈率极低，只有7倍左右。其实银行的估值完全不能用市盈率来衡量，因为银行的利润中最大一项准备金拨备完全是由主观因素决定的，而坏账认定也有很大的主观成分。因此，银行的利润无法按照其他行业的利润来理解。
2015年第一季度，国有五大行的利润同比增速竟然全部都控制在1%-2%这个区间内，这在其他行业是无法想象的。银行的估值通常用市净率（PB）来衡量。中国大型商业银行的市净率在1.1-1.5之间，略高于欧美大型商业银行的PE为1左右的平均水平（美国银行、花旗银行的市净率只有0.8倍左右）。
在吴向军看来，制约中国A股蓝筹股估值的一大原因就是蓝筹股大多为国企，为中央或各地政府控制。机构投资者或个人投资者均为非控股股东，股东权益受限，无法对管理层的运作有任何影响力。而海外企业绝大多数是私营企业，管理层为所有股东服务。无论多大的企业，管理层被股东解雇的现象屡见不鲜。而海外上市的企业中也有国有背景的公司。如俄罗斯、巴西等国的国有能源公司。这些公司的估值也非常低，甚至远低于中国的银行股。俄罗斯的能源公司市盈率只有3-4倍，完全沦为股民收股息的工具。
再回到创业板，很多投资者喜欢把中国的创业板和美国的纳斯达克比较。纳斯达克指数现在的PE只有20倍多一点。全球最大市值的股票苹果去掉现金以后的PE不到10倍。确实，纳斯达克指数在2000年泡沫最高点的时候PE确实达到100倍。纳斯达克泡沫形成的时候，正是互联网这个新兴事物刚进入人们DE 视野，一切和互联网相关的股票立即成为投资人的宠儿。无论是门户网站、搜索引擎，还是网上购物、光纤设备，统统都鸡犬冲天。但是现在主导A股创业板的，和互联网相关的股票其实并不多。
另外，A股创业板业绩增长也无法和纳斯达克指数同日而语。2014年，创业板446家公司上市利润总和仅仅同比增长16.67%。2015年一季度，创业板公司的利润同比增长更是下降至10%。这样的利润增速远远低于当年纳斯达克泡沫时的水平，甚至还远低于纳斯达克指数现在的利润增速。
因此，无论从基本面来解释，还是和纳斯达克的历史比较，A股创业板现在的估值都过高，唯一可以解释的只有A股市场本身自有的特色。
中国资本市场具有相对封闭的特点，虽然有QDII和沪港通等海外投资渠道，但渠道受限非常明显，资本投资海外之后必须原路回到国内，因此，投资人的投资绝大部分还是在国内，国内过高的流动性是股市估值虚高的一个重要原因。估值虚高的另一个原因就是中国股市的中坚力量是散户，而不是机构投资者，这一点正好与海外市场相反。
在成熟股票市场，个人直接参与交易较少。海外成熟市场由机构投资者主导，散户打败市场是一件很难办到的事情。海外成熟市场培养了一种比较良好的长期投资环境。
以美国市场为例，根据美联储2012年的数据，1945年美国股票市场个人投资者持有的市值比例高达93%，这一数字在2012年降至39%。美国个人投资者的交易相对不活跃。ZeroHedge的数据表明，美国个人投资者交易量仅占整个股市交易量11%左右。
尽管中国A股市场中国有股份占比很大，国内自然人投资者持股市值偏低，比例与英美市场相仿，但交易活跃度却始终呈现“亢奋”。A股交易数据显示，过去5年，散户投资者占到A股成交量的80%左右，而2015年这一比例更增加到90%，也就是说A股散户投资者交易量占比是美国的近9倍！
个人投资者和机构投资者最大的区别是个人投资者股票基础知识薄弱，对股票无法做较深入的研究，“羊群效应”明显，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑自己的信息的行为。
篇2
中国资本市场是一个新兴资本市场，虽然起步晚却在快速发展着，非理性程度远远高于成熟资本市场，股市波动也较明显，企业资源配置效率低下的投资行为比比皆是，这些现象是否可以用投资者情绪来解释？从金融学角度看，这一研究不仅具有理论价值，也具有一定的现实意义。本文在总结归纳国内外相关学者的研究基础之上，结合中国资本市场的特征，研究投资者情绪对股票价格的影响，进一步探讨投资者情绪对企业投资行为的影响。
一、模型估值对股价的影响研究综述
（一）国外研究综述
国内外在模型估值对股价的研究文献中，主要从理论以及实证两方面进行分析综述。在模型理论研究领域，Ohson（1995）和Feltham and 0hlson（l995）的两篇划时代经典之作，开创了权益模型估值研究的新局面，他们所创立的包含线性信息动态过程的模型估值成为了理论研究者的建模基础。Ohlson（1995）认为企业价值等于当前净资产账面价值加上未来预期的现值。Feltharnnn和Ohlson（1996），基于现金流变化将公司活动分为现金投资与经营性现金净收入，同时还将无法预测均值为零的现金流变量计入在与估值有关的会计数据内，并以此构造了三维线性信息动态方程组下的模型估值。Gode（2004）对权益估值进行修订，该模型的较新颖的地方在于利率是随机的，伴随着市场的发展而变化，增强了模型的实用性。Juettner（2005）构建了新的线性信息动态方程组，运用股利无关论及股利贴现模型的假设导出了新的非线性模型估值;模型注重盈余变量的价值相关性，同时忽略了账面价值，使得估值运算更加简化。Yee（2007）基于消费观又推导了非线性信息下的权益模型估值，认为现金流资本化、盈余资本化以及权益风险溢价是决定股票价格的三要素;研究显示盈余对现金流的预测具有促进作用。
（二）国内研究综述
模型估值的理论研究主要侧重于对模型本身的研究，为后续实证研究提供了有力工具，推动了估值理论的发展。模型估值稳定性检验是对模型的实证研究，侧重于对模型估值的有效性检验。陆静、孟卫东（2002）以及廖刚等运用1998―2002上市公司的数据，研究了会计盈余现金流量与股票价格的相关性，发现每股收益能够较好地解释股票价格，但当市场上充斥了政策和消息因素影响时，公司业绩与股价往往脱节。张景奇（2006）参考Pan和sougiannis（1998）的研究方法，运用股利折现模型、现金流贴现模型对1997―2002年的股票在不同预测期间内的预测值进行计算，并和其对应的股票价格及内在价值进行混合回归分析发现，三个模型对我国股票价格几乎没有解释力。程小可（2008）等以基于线性信息动态过程视野，以向量形式对0hlson（1995）模型进行新的表述，导出了广义线性信息动态过程下的权益估值方法，并将模型拓展至基于P阶历史信息的情形。
纵观上述研究，有关权益估值的问题虽然已发展近百年，随着模型估值的诞生，权益估值的研究也达到鼎盛。但就已有文献实证研究结果来看，所有的模型并不是万能的，虽然理论研究者提出了各种各样的假设，但实证结果都不是非常完美，同时0h1son（1995）中的风险中性假定也与现实中的通货膨胀现象相背离。另外会计制度以及股票发行制度的差异、盈余预测精度问题等都会影响权益模型估值对于股价的解释效果。虽说这些问题在已有文献中已经备受关注，学者们也想尽办法改进模型以期望能更好解释股价，但是在运用已有资本市场数据对模型估值进行实证检验时仍然需要做出进一步的分析，这些问题都是进一步研究的方向。
二、投资者情绪对股价的影响研究综述
（一）国外研究综述
国外传统金融学认为市场中的交易者都是理性的，Friedman （1953）在此基础上提出，市场中可能偶尔或者存在少量的交易者是非理性的，但理易者会迅速识别出这些非理性的交易者带来的价格偏差，通过套利从中获取利益，市场利益就从非理易者的身上转移到了理易者，而非理性的交易者由于受损就会逐渐退出市场，市场中的交易者仍然只有理易者，股价也随之回归其真实价值并保持平稳。最早提出“噪声交易”概念的是Kyle（1985），指流动易，与现在的含义相比范围较窄。随后Black （1986）对噪声交易进行了全面的介绍和论述，认为在市场中存在相当大一部分的投资者，在信息不对称的情况下，将噪声当作真正的信息进行预测和投资，增加了投资风险并且使股票价格偏离真实价值。噪声交易虽受到学术界的重视，但研究成果一直零散而纷杂。Bhushan.Brown和Mello （1999）进一步拓展了 DSSW模型，认为即使理易者的交易时间不受限制，噪声交易者仍然有存在的必然性。
以DSSW模型为理论基础，国外学者开始从实证角度探索投资者情绪的度量方法以及股票价格是否受到投资者情绪的影响。Knneth、Fisher和Meir等（2000）以投资者实力为标准将市场中投资者分为三组，通过验证表明机构投资者和小型投资者的投资者情绪对股票指数存在显著的反向影响，而中间规模投资者的投资者情绪与股票指数虽然呈反向相关。Baker和Wutgler （2004）进行了全面的分析，将市场中的股票按照规模、上市时间、股票收益波动率、企业是否赢利、分红方式、增长速度和企业业绩七个方面进行划分，分别研究在各种情况下股票收益是否与投资者情绪相关。研究发现若投资者情绪较为乐观时，规模大、上市时间长、股票收益率波动小、企业赢利多、分红多、增长速度稳定以及企业业绩较好的股票，在下一期的股票价格将上升。Brown和Cliff （2005）提出新的资产定价模型，认为投资者智慧指数可以很好的反映出投资者对市场的主观态度，不仅证明投资者对市场的态度和看法会造成股票价格的波动。Zwergel和Klein （2007）将投资者分为个人投资者和机构投资者，研究发现两种投资者的长期预测能力都比短期好，并且机构投资者的预测能力要强于个人投资者。MaikSchmeling （2009）选择消费者信心指数代表投资者情绪，通过对比研究18个国家的情况发现，羊群效应更明显的国家中，投资者情绪对股价的影响更明显。
（二）国内研究综述
国内早期关于封闭式基金折价可以代表投资者情绪展开了激烈的讨论。在国外有的理论基础上，张俊喜等（2003）从封闭式基金的资产净值出发，证明国外盛行的噪声交易理论不能解释我国封闭式基金折价，而李燕妮、杨贵宾（2005）发现投资者情绪对我国封闭式基金折价有显著影响。陈其安等（2010）基于DSSW模型，分别阐述了只有理易者和存在噪声交易者的市场中资本定价的不同，并结合理论公式合理解释了 2005年到2008年之间中国股市的异常现象，提出中国股市的异象很大程度上是由噪声交易者带来的。李学峰、曹晨旭（2010）将市场中的投资者分为个人投资者和机构投资者两种，用每类客户的新增开户数分别代表该类投资者的情绪，研究表明两类投资者情绪之间以及二者与投资者收益同时存在显著的相关性。王一莺和刘善存（2011）选择了央视看盘指数、封闭式基金折价率和消费者信心指数分别作为投资者情绪的指标，通过OLS、向量自回归模型等方法的比较，验证了熊市投资者情绪对股价的影响大于牛市，并且我国资本市场中的这种影响远远大于美国资本市场。
通过归纳总结国内外学者的研究，可以看出他们的研究思路主要从两方面进行：一方面从理论的角度出发，基于如何解释市场的异常表现而围绕DSSW模型的适用性、假设条件的合理性进行讨论和扩展研究;另一方面从数据的角度出发，通过实证研究证明两者之间的关联，这部分学者的研究中心主要围绕度量指标的选取和构建、投资者情绪对市场股票收益和个别股票价格的作用途径和机理。虽然两方面都已经有大量的研究成果，但却都不够完善和成熟，未能形成如传统金融有效市场理论一般的理论体系。国内一部分学者侧重投资者情绪的度量指标的选取，但视野却主要集中在如何选出一个最优的变量，也有少部分人开始选择多个指标综合考虑，然而解释力并不是很满意。另外一部分学者着重用实证回归投资者情绪与股票收益率是否有显著的相关性，但关于为什么选择这种解释变量和其对市场的代表性并未做出有效的说明。关于DSSW模型的研究国内还比较少，因此，未来的研究可能将主要围绕理论和实证相结合，形成一套完整的适用于中国资本市场的有效理论，进一步提出可检验假设，并形成大量实证研究成果。
参考文献
[1]Baker M，Stein J C. Market Liquidity as a Sentiment Indicator[J]. Journal of Financial Markets，2004，（3）：271-99。
[2]Baker M，Stein J C and Wurgler J.When does the market matter ？ Stock prices and the investment of equity dependent
firms[J].Quarterly Journal of Economics2003，（ 3）。
[3]Chirinko RS，Schaller H. Fundamentals，Misvaluation，and Business Investment[J]. Journal of Money，Credit and Banking，
2011，（7）：1423-42。
[5]李捷瑜，王美今.上市公司的真实投资与股票市场的投机泡沫[J].世界经济，2006，（1）：87-95。
[4]刘端，陈收.股票价格对中国上市公司投资行为的影响―基于不同股权依赖型公司的实证[J].管理评论，2006，（1）：31-6。
[6]赵志君.股票价格对内在价值的偏离度分析[J].经济研究，2003，（10）：66-74。
The Review on the Research on the Share Price，
the Investors’ Sentiment and the Valuation Model
PENG Shanshan
篇3
“新三板”公司独特的商业模式和创新技术让钱博士研究起来颇为费劲。不少公司堪称“创业板中的创业板”。钱博士曾购买的一只高价医药股突然出现亏损，让他紧张了一阵子。经过调研，他发现该公司亏损的原因是研发投入大，不过该公司已手握多项国际重大专利，具有爆发性增长潜力，所以他继续看好这家公司。另一家徘徊在传统行业里的公司，即使股价跌至1元多，钱博士也迟迟没有下手。
对于自己购买的“新三板”股票，钱博士信心满满。多年来，他一直只买不卖，坚信“新三板”扩容和转板一定会到来。由于持续不断的关注，他常常能够“捡漏”。去年由于一家“新三板”公司某小股东出现资金问题急需转让股份，该公司股价从4元多跌至3元左右。一直是该公司股东的钱博士果断接手，目前的成交价已涨至9元。
“‘新三板’市盈率普遍只有二十倍，创业板有六七十倍，这是因为‘新三板’流动性差，受关注少。等到扩容和开放之后，流动性会得到提升，届时‘新三板’估值会提高，创业板估值会相应下降。”钱博士表示，他目前正在加紧研究“新三板”公司。一旦“新三板”市场对散户再次开放，他准备追加投资。
像钱博士这样紧盯“新三板”投资机会的个人和机构不在少数。长期从事“新三板”公司推荐业务的金元证券代办股份转让部董事总经理陈永飞最近接到不少咨询电话，“有炒股大户，也有私募和创投机构，他们都对淘金“新三板”充满兴趣，尤其是对于有望首批进入扩容试点的十余家高新园区里的创新型企业，不少创投机构都在加紧调研。”
“新三板”扩容消息传出以来，“新三板”公司股价已水涨船高。中关村挂牌交易系统显示，有的“新三板”公司目前只有报买的，没有报卖的。有的“新三板”公司股票报卖价已超出报买价的一倍，股东惜售心态十分明显。
篇4
货币市场基金与其他形式的投资品种相比，具有如下基本特征：
（一）货币市场基金属于专门以货币市场工具为投资组合对象的开放式投资基金，收益较为稳定，风险相对较小。货币市场基金有着共同投资基金的一般组织形式与基本特点，但货币市场基金是专以货币市场工具为投资对象的投资基金类型，具有期限短与流动性高的特点，投资者可以随时追加投资额，也可随时通过签发支票的形式退出基金，其灵活性比一般的共同投资基金更大一些。货币市场基金没有股票市场基金和普通债券基金波动性大，因而货币市场基金资产组合产生的资本利得并不大，收益相对稳定。由于货币市场基金将大量小额资金集中起来统一投资到原来风险就较小的货币市场工具，通过规模组合的方式，使各种货币市场工具在流动性上互补，从而使投资货币市场基金的风险降到微不足道的水平。
（二）基金单位面值固定。货币市场基金为了提供给投资人类似于准货币的流通性和便利性，依照国际通行的短期资金市场投资基金惯例，普遍采用将每个基金单位的交易价格维持固定不变，如始终保持1元/基金单位，并建立相应的资产计价与会计核算模式。基金每日计算基金收益，并以份额形式定期将基金投资确认的损益结转到基金持有人账户上，通过份额增减反映基金持有人收益变动情况。持有人可通过赎回基金份额、签发支票等形式获得现金收益。
（三）基金账面净值与实际价值相背离。基金实际价值由其投资的货币市场工具的市场价格，即市场利率所决定，利率的波动会导致基金实际价值的变动。如果以基金市场价值作为账面净值，不利于投资人进行现金管理。为了减少货币市场基金账面净值的波动，基金管理人一般采用成本摊销法（AmortizedCostMethod），在基金初始投资时，用购买货币市场债券的实际成本作为其账面净值，将投资的溢折价在债券剩余期间进行摊销，增加或冲减基金的账面净值。使用这种方法，在投资人看来，类似于投入一笔稳定的本金并在每期获得确知的利息收入。
然而这种处理方法的缺点是，通过摊销成本不断调整的基金账面净值与实际价值相背离，当这种背离达到一定程度后，买入或赎回基金份额会对基金投资人和基金公司造成投资损失。为了解决这个问题，根据美国《1940年投资公司法》（InvestmentCompanyActof1940）要求，货币市场基金必须建立影子价格机制（ShadowPricing），用来反映以市价计算的基金单位净值。当影子价格偏离基金账面价格达到一定幅度时，一般设定为0.5%，基金管理人将依据影子价格对投资进行调整，把基金的账面净值调整到市场价值，确保这种偏离不会对基金持有人和基金管理公司造成实质性的损害。
二、货币市场基金会计核算
（一）会计核算的组织。
货币市场基金作为开放式基金的一种，同样遵循着与一般开放式基金相同的基本会计核算组织管理原则。因此在货币市场基金会计核算组织上，必须依照有关监管部门制定的基金会计核算与信息披露规定，满足以下基本要求：
1.确立基金的会计核算主体地位。《金融企业会计制度》规定，基金管理公司管理的证券投资基金，应当以基金为会计核算主体，独立建章、独立核算，保证不同基金之间在名册登记、账户设置、资金划拨、账簿记录等相互独立。因此，货币市场基金应以基金为核算主体进行会计核算。
与一般的企业会计制度将具有一定机构和人员的实体性组织作为会计主体不同，《金融企业会计制度》将基金界定为单独的会计主体。其主要目的，一是为了将基金的经营活动与基金的管理主体——基金管理公司的经营活动区分开来；二是方便将基金公司管理的各种基金之间的经营活动区别开来，从而真实、公允地反映每一个基金的投资绩效情况。
2.以日为期间进行会计信息披露。《金融企业会计制度》规定基金管理公司应于估值日计算基金账面净值和基金单位净值，并按国家有关规定予以公告。而根据中国证监会《证券投资基金信息披露编报规则第2号——基金净值表现的编制及披露》的要求，封闭式基金和开放式基金应于每个交易日当天进行估值；任何上市流通的有价证券须以估值日在证券交易所挂牌的市价估值（封闭式基金按平均价估值，开放式基金按收盘价估值）；估值日无交易的，以最近交易日的市价估值。
货币市场基金主要投资是货币市场工具，宏观经济运行情况波动、利率和汇率变动、货币市场工具发行主体经营情况变化，通过影响货币市场工具价格造成基金价格与其净值发生偏离。如果按照传统的会计分期，以月、季、年为期间对基金进行核算与披露的话，无法满足投资者对信息的及时性要求，因此必须以日为核算期间披露基金会计信息。
3.以公允价值为计价基础。除了在基金成立时，基金资产的计量采用历史成本外，按照《金融企业会计制度》要求，基金管理公司对基金资产采用市价或公允价值计量。货币市场基金主要是通过建立影子价格机制，对基金账面净价做估值调整来实现市价或公允价值计量。
对于货币市场基金来说，这样做的好处，一方面是货币市场工具有较为发达的交易市场，容易获得其价格，采用市价或公允价值计量具有客观性；另一方面，采用市价或公允价值计量能比较准确地反映基金的净值，提供基金投资者决策相关信息。
（二）会计核算的方法。
货币市场基金作为开放式投资基金，其基本核算方法与一般的债券投资基金的核算方法基本相同，故在此不对基金买入、卖出投资债券的会计核算作进一步介绍，而只说明如何对基金投资的账面净值进行确认计量和估值调整的问题。
从前面的分析中可以看到，货币市场基金单位固定面值，且其账面净值与市场价值存在一定的差异，其会计核算必须经过一个估值调整的过程。这样，在具体会计核算中，货币市场基金需要涉及两个问题：一是如何确定基金投资的账面净值？二是当账面净值与市场价格发生偏离时，如何进行调整处理？
1.确定基金投资的账面净值。美国《1940年投资公司法》和美国证监会（SEC）对基金管理人进行货币市场基金会计处理，确定货币市场基金账面净值，要求采用两种方法，成本摊销法或区间波动法（Penny-RoundingMethod）。
基金投资每期的投资收益可以分解为三个部分：投资债券的利息收入、已实现的资本利得、未实现的资本利得。按照《1940年投资公司法》规则2a-7的解释，所谓成本摊销法，是确认前两个部分的投资收益，将其计入基金账面净值，但不在账面净值中确认未实现的资本利得；区间波动法是在将所有的收益均确认为投资收益，计入基金账面净值，这种方法实际上是用市价来确认基金账面净值。而按照《金融企业会计制度》和《证券投资基金会计核算办法》的要求，未实现利得应当在“投资估值增值”和“未实现利得”科目反映。
采用成本摊销法与采用区间波动法相比具有如下优点：
一是由于采用区间波动法除了需要将持有获得的利息收入和已实现的资本利得计入账面，同时需要将持有债券的市价与账面价的差额在账面反映。这样尽管可以消除账面净值与市价之间的差异，但将未实现的资本利得直接计入基金账面价值不符合收益确认的实现原则和谨慎性原则。而摊销成本法提供了与现行会计准则和制度对投资价值调整的内在一致的方法。因此，笔者认为，采用摊销成本法更符合中国会计制度的要求；
二是摊销成本法可以在设定的波动范围内，保持投资账面净值和收益的稳定，而采用区间波动法由于以市价为基础，其账面净值和收益经常波动，因此，摊销成本法更适应于固定单位价格货币市场基金的特点；
三是摊销成本法可以在设定的波动范围内，通过登记簿来记录市价变动情况，不需要调整账面净值，而采用区间波动法需要频繁对投资账面净值进行调整，比成本摊销法繁琐。
通过上面的比较，可以看出，一般情况下使用摊销成本法更为有利。
在摊销成本法下，需要将基金购入货币市场工具时所产生的溢折价，在剩余期间进行摊销。这样又面临两种处理选择，是采用直线法还是实际利率法？
直线法是在货币市场工具剩余期间平均摊销溢价或折价；而在实际利率法下，基金本期应计利息收入等于投资的每期期初账面净值乘以实际利率。实际利率按照“债券面值+债券溢价（或-债券折价）＝债券到期应收本金的限制+各期获得利息的现值”公式，通过插值计算获得。
笔者认为，由于基金投资于货币市场工具的时间短、价格波动小，使用直线法摊销与实际每期应摊销额之间的差额不会很大，在基本满足核算准确性和重要性的前提下，使用直线法更容易操作，且能降低会计核算的成本。
篇5
笔者认为，依据以上关于基金资产净值估值的政策，按照市价对基金资产进行估值忽视了基金净值中未实现利得所隐藏的风险，并且在某些特殊情况下，估值日的市价并不能真实反映基金净值的实际价值，由此也造成了目前基金净值估值的困境。第一，估值日的市价往往是成交量一定时供求双方所能达到的均衡价格，而当基金大量持有某只股票，在实际清算时却会由于股票的大量供给使实际成交价格低于现时的市价。这一情况，与资产非流动性理论中批量折价假说对基金折价的解释原理一致，基金净值的估值准确与否直接影响到基金折价。第二，根据规则要求，封闭式基金按平均价估值，开放式基金按收盘价估值，同时《证券投资基金信息披露管理办法》又规定，封闭式基金至少每周公布一次基金净值，开放式基金则要求每个开放日公布。由于基金管理费用与基金净值直接联系，基金管理者就有人为操纵持仓股票价格的动机。就市价的选择来看，采用估值日均价优于采用收盘价，因为操纵收盘价比操纵均价容易。一般而言封闭式基金都选择每周公布，因此封闭式基金的净值是每周五的日均价的估值，这样的政策安排同样会促使基金经理在周五的交易中利用大量资金拉高重仓股价格，从而提高基金的周末净值排名；而另一方面，每日公布基金净值，会促使管理者过分关注短期投资收益，不利于市场长期投资观念的形成，使得市场波动越趋剧烈。第三，对于持有股票发生涨、跌停板，以其涨、跌停的价格估值会出现较大偏差。长期以来，我国证券市场上个人投资者占据了绝大比重，相关研究表明，个人投资者所占的比重越大，股票价格波动也越大；并且，我国证券市场是一个新兴的市场，制度的不健全与不完善使得市场内部存在较多不规范操作，风险因素较多。由此，我国证券市场上的股票价格涨、跌波动剧烈，某些股票会连续多个交易日出现涨、跌停板，并且大量的买人和卖出委托不能成交，在这种情况下该股票的停板价格已不能反映其真实价值。如果基金大量持有这类证券，按市场交易价格计算的这部分基金资产价值与实际可实现的投资收益就会出现较大差异。第四，持有流通受限的股票，其估值也存在一定问题。流通受限股票可以分为两大类，一类是由于重大消息或其他原因而暂停交易的证券，在暂停期间没有市场交易价格，依据政策规定应以最近交易日的市价估值。如果暂停交易时间较短，并且证券基本面和市场行情也无较大变化，这时用最近交易日价格进行估值可能不会出现较大偏差。但对于那些暂停交易时间较长，或暂停期间上市公司发生重大变化，或暂停期间市场走势出现大幅波动反转等的证券，最近交易日价格可能已与该证券实际价值相差甚远。比如当前的股权分置改革，G股停牌后复盘价格往往出现与理论预期相反的走势，如果基金持有这类股票，在暂停交易的这段期间，其净值的估值就会与实际存在较大的误差。另一类流通受限股票主要是指基金投资于非公开发行股票、公开发行股票网下配售部分在发行时明确一定期限锁定期的可交易证券。基金投资于面向特定对象发行的非公开发行股票，股票价格的公允性将很难确定。而对于有一定锁定期的证券，依据政策，配股和增发新股以估值日在证券交易所挂牌的同一股票的市价估值，而这一市价能否代表新股上市后的可实现价格；首次公开发行的股票，按成本估值，在经过一定锁定期后，市场的走势、上市公司基本面的变化，又能否保证股票成本价值的不变，这些都会影响到估值的准确性。
二、基金资产净值估值方法的改进与评判
以股票的交易市价作为股票价值的估值体现了一定的公允性，但由于股票和股票市场相对于其他标的物和交易市场具有其特殊性，这一估值方法在实务的应用中就存在一定不足，本文探讨的改进方法将站在保护中小投资者利益的角度，更着重于会计信息编制的稳健性原则。第一，对基金持有的股票，特别是持有的涨、跌停股票仅仅关注其价格是不够的，还应考虑价格背后的风险因素大小。这里风险因素的衡量指标采用市场(行业)平均市盈率(如果上市公司收益为负，可以采用平均市净率)，如果基金持有涨、跌停股票，其市盈率超过同期市场平均水平，则以市场平均市盈率调整其现有股价；而对持有的市盈率低于市场平均水平的股票，基于稳健原则应不作调整。第二，由于基金持股的批量折价问题，当基金持股数占该股总流通盘比重在一定界限之上时应以某一修正系数对其现价进行修正，使其修正估值低于现价估值。第三，对于封闭式基金每周公布基金净值，由于存在基金经理在周五人为操纵拉高重仓股股价的可能，用周五均价估值存在一定的不足。如果采用周均价，则可以较好地反映基金持有股票这一周的价值表现，但是周均价在会计信息相关性这一基本特征方面又不如日均价。基于以上的考虑，从稳健性的原则出发，可以采
用周均价与日均价孰低来估值。而对于开放式基金，由于其在开放日均面临着申购与赎回，因此必须每日公布净值，但为防止基金经理的短线炒作，采用日均价好于采用收盘价。第四，对停牌时间较长的股票，应该参考大盘指数的变化幅度，对最近交易日的价格进行即时调整。第五，利用股票估值模型对基金持有股票价格进行估值。目前股票估值模型理论发展较快，从传统的股利贴现模型，到金融工程中普遍应用的蒙特卡洛法、树图法、有限差分法等，可以利用以上模型对基金所持股票价值进行估值。
开放式基金的交易价格本身是由资产净值直接确定，但封闭式基金的交易价格则是在二级市场上形成的市场价格。这一市场价格是以封闭式基金的资产净值为价值基础，并受整个证券市场走势影响而形成的。因此，可以认为封闭式基金的交易价格与其单位资产净值、证券市场走势之间存在长期稳定的关系。依据计量经济学的理论，变量间若存在着长期稳定的关系，则可以对变量建立协整模型。因此，对以上提出的几种估值方法，哪一个估值更贴近资产价值，更贴近市场的判断，可以建立一个评判规则：如果在该方法下，某只基金的市场交易价格能与其单位资产净值、大盘波动存在一个协整模型，则可以选择其作为估值的方法。
篇6
财政部在2014年新颁布了一些企业会计准则，其中独有的一个规范计量的准则是《企业会计准则39号――公允价值计量》（以下简称新准则），这个准则不仅体现了与国际会计准则的趋同，而且重新规范了公允价值的计量范围、计量基础、价格选择、估值技术，完善了公允价值的计量框架，细化了公允价值级次披露的具体要求。我国对制定会计准则及其应用多年来一直是持比较谨慎的态度，这一过程可以通过在公允价值计量在我国的应用历程中体现。公允价值计量在我国经历了启用、禁用、有限定条件的使用一直到现在专门出台公允价值计量准则。这个过程也和我国会计准则和国际会计准则的趋同呈现同步。那么，公允价值在我国的应用现状如何？它在具体运用中存在哪些问题？如何解决这些问题？这都是各企业以后将要思索的问题。
一、公允价值计量在我国的应用现状
现阶段我国企业使用的关于公允价值计量的准则是2006年颁布的。这是我国在禁用公允价值计量后的首次大规模引入，使会计计量属性增加到五个，即历史成本、重置成本、可变现净值、现值和公允价值。这次引入公允价值计量属性虽然对其应用条件和范围作了相关的规定，但是却没有出台单独的《公允价值计量》准则，这就导致公允价值在实际操作中缺乏统一的标准，在公允价值取得上没有相关的参照，缺乏可行性，其提供的会计信息的可靠性和相关受收到严重的质疑。
在具体的会计操作层面，对于投资性房地产和金融资产运用公允价值计量比较频繁，从投资性房地产的后续计量模式上看，实行公允价值计量的上市公司的比重还不到3.5%。这说明绝大部分的上市公司采用成本模式，对公允价值采用观望态度。
对于金融资产而言，随着我国上市公司数量剧增，其持有交易性金融资产和可供出售金融资产的上市公司也在不断增加，上市公司2007―2014年可供出售金融资产与交易性金融资产比值趋势（见表2）。从表2中可以看出，我国上市公司更倾向于将金融资产划分为可供出售金融资产和交易性金融资产，并且前者比后者多。
二、公允价值计量在我国企业应用中存在的问题分析
（一）市场受管制，环境不成熟，导致公允价值的可靠性降低
我国对于公允价值的引入一直是采取比较谨慎的态度，这与我国的国情是分不开的。我国的资本市场起步比较晚，发育不是很成熟， 特别是金融市场。而且我国的还没有实现完全的市场化，其中利率、汇率、价格还存在一些管制因素。部分市场活跃程度不高，出现操纵价格的现象。估值能力受市场环境的影响，主要表现在市场参与者对政府和政策的依赖程度较高，对产品的认知不合理;市场参与者中包括个人投资者和机构投资者，其中个人投资者居多，但是个人投资者一般都比较偏好短线投资，对于价值投资和长期投资缺乏相应的意识;机构投资者的业务受到限制加上有很多机构还在建设当中，数量和资产规模都很小。所以说，无论是个人投资，还是机构投资者都在一定程度上阻碍了市场的健康发展，导致市场不成熟，这样就很难使公允价值达到预期的公允效果。
（二）公允价值取得依靠很多主观因素，使其取得缺乏可靠性
虽然新准则规定了公允价值的三种估值技术，即市场法、成本法和收益法，从一定程度上降低了未来公允价值可获得的难度。但是，市场法下公允价值收到我国环境的限制不易取得的，所以我们国家常采用成本法和收益法。但是这两种方法的使用需要大量的主观判断和认为的估计，使公允价值取得的可靠性受到质疑。由于我国的会计准则还没有完全与国际接轨，还有很多不完善的地方，在实务处理时，有很多的会计处理方法还必须依赖主观判断，这么多的主观因素的干扰，很可能使公允价值成为企业进行盈余管理的工具。无论哪种方式获得公允价值的过程都是非常艰难和复杂的，并且获得公允价值的途径不唯一，导致公允价值信息缺乏可比性，其可靠性就更难以保证。如果公允价值难以合理估计，那么就不满足现行准则中关于以公允价值计量的投资性房地产的定义，这也就限制了公允价值在我国企业中的应用和推广。
（三）公司治理不完善以及会计人员综合素质低导致公允价值无法达到公允
由于我国的特殊国情导致我国的上市公司一直存在大股东通过关联方的交易对我国的中小股东进行侵害的行为，其中一种舞弊的行为就是通过对公允价值的应用实现的，大股东通过对其资产进行公允价值计量进行盈余管理，对于这些行为上市公司的内部审计和监管部门对其的管理作用是非常有限的，并不能从根本上消除公允价值扭曲给上市公司带来的虚假信息的发生。
目前我国的会计从业人员的专业素质还集中在以会计核算为主，其综合素质普遍不是很高。而公允价值的应用需要一个比较完善的状态，它的应用需要有高素质的会计人员才能达到完美的状况。这样就会导致现有的会计人员的素质无法达到公允价值计量所需要的较高的判断能力和财务管理能力，也就是说，现有的会计人员的水平还远达不到能适应市场变化的程度，也就使得公允价值的计量是无法实现真正的公允。
三、公允价值在我国应用的未来展望
（一）完善市场机制，建立企业交易数据库，使企业能够科学、合理地取得公允价值
公允价值是否可靠取得，与我国的市场成熟度有很大关系。目前从我国市场情况来看，市场体系不完善和市场监管不严格都造成了企业的公允价值难以可靠取得。完善市场机制首先要从提高资本市场的活跃度开始，着重对多级市场培养，让更多的经济主体参与到市场经济中来，逐步开放对民营资本和外资的准入制度，实现经济主体的自由竞争。同时，国家应大力保护二级市场的发展，力求活跃交易的公开、透明和价格的合理，那么公允价值的取得就会容易并且可靠。同时政府要建立实时的企业交易数据库，同时建立实现信息的共享，实现公允价值的易得性，并可以开发一些监管软件实施动态监管，对数据及时进行更新，增强公允价值取得的时效性。
（二）发挥中介作用，加强与专业评估机构的合作
市场经济的不断完善使公允价值的使用范围不断地扩展，会计与评估行业的联系也会越来越紧密。加强独立第三方机构的建设，从根本上提高评估机构的质量、评估人员的专业素质，对资产和负债的评估与重估，做到公正、公平、公开。加强与专业评估机构的合作，强化对估值的监督。由于估值技术具有很强的专业性，要考虑对公允价值估计的可获得性，提倡会计专业和评估专业的合作，评估师可以作为独立的第三方对公允价值做出估计，企业运用评估师的结果作为公允价值，这样做不仅满足客户需要的公允价值可靠获得，还有利于会计和评估行业由于专业合作达成的一致意见。
（三）完善公司治理的同时加大会计人员的素质教育
完善的公司治理结构是获得公允价值的内部支持。要完善公司治理结构就要加强监事会的监督作用，提高公司决策的透明度，尽量杜绝出现关联交易，同时防范各种利润操作行为。制定和完善相关的法律制度，对于提供虚假会计信息的人员给予严惩，起到一定的威慑作用。提高注册会计师的专业水平，对于出现虚假会计信息的上市公司一定出具非标准的审计报告。保证其提供的会计信息质量是可靠的。公允价值取得的复杂性和完美性也对上市公司的会计从业人员提出更高的要求，要求其不断地提高自己的综合素质，不仅要熟悉与公允价值相关的法律法规，还要具备相关的金融、审计、计算机等知识，要对会计人员进行定期的培训，通过全面、系统的学习，形成一个知识全面、结构合理的专业人才队伍。
参考文献：
[1] 杨敏，李玉环，陆建桥，朱琳，陈瑜.公允价值计量在新兴经济体中的应用问题与对策[J].会计研究，2012，（1）：4-10.
[2] 管考磊.公允价值顺周期效应的实证检验[J].财政监督，2012，（5）：27-30.
[3] 吕晓梅，李怡.基于《企业会计准则第39号――公允价值计量》的会计监管体系构建[J].江西财经大学学报，2014，（6）：55-62.
篇7
10月11日，证监会《非上市公众公司监督管理办法》，破了传统的股东人数200人的限制，允许非上市公众公司股票公开转让和发行，市场参与主体向个人投资者开放，新规则在今年1月1日开始实行。加上对做市商制度的期待，新三板无疑成了券商攻城略地的焦点。
北京大学光华管理学院创新创业中心副主任高岩在接受记者采访时表示，中国的资本市场目前来看制度上和美国有一定的差距，但是新三板的扩容表示中国正在建立完善的资本市场体系，如果新三板能够有非常活跃的交易市场，有良好的融资能力，将会为中国的中小企业提供非常好的融资平台。
CEI：中国的资本市场和国外的资本市场区别主要在哪？
高岩：首先要说明一个概念，即做市商。所谓的“做市商”简单说就是中间人。我们现在在交易所买股票，是和另外一个投资者直接交易做买卖，是投资者和投资者之间的交易。但是做市商是指投资者都是跟这个中间人交易，价格也由这个中间人定，而不是由另一个投资者决定，所以价格方面相对会稳定一些。
回到中国资本市场和国外资本市场的区别，具体来说，以美国的纳斯达克为例，它主要是做市商的柜台交易，主要是面向中小企业，做市商的优势在于流通性比较好，在股票价格上会比较稳健，无论对于投资者还是对于企业都是有利的。因为大部分企业都比较小，承担的风险比较大，因此做市商的制度比较适合这个市场。
中国的资本市场还没有做市商的制度，还是传统的股票拍卖的形式。在新三板扩容之后，我们看到准入门槛变低了，而且在很多方面要求都降低了，在这方面和美国的资本市场非常靠近了，这都是一些好的趋势。需要注意的是在做市商制度目前还在讨论之中，这方面在中国还是缺失的。
全球40多个创业板市场都不太成功，主要的问题是没有流动性。促进流动性很好的一个方式就是做市商制度。
CEI：新三板在扩容之后体现出了哪些新特点？和美国的纳斯达克有没有一些共同点？
高岩：过去老三板是很多有遗留问题的公司没有地方放，就都集中在老三板。但是现在新三板是鼓励高新技术、高科技的企业挂牌，都是社会的一些新鲜血液。这是截然不同的两个市场。
尤其是在新三板扩容之后，对准入企业的门槛大大降低，一个是突破了原有的局限于中关村科技园区，将范围扩大至其他具备条件的国家级高新技术园区；另一个是突破高新技术园区的限制，只要企业符合一定的标准就可以到新三板挂牌，这样就将新三板的范围扩容至全国各地的高新技术企业乃至所有优质非上市企业。同时，包括对财务指标要求的放松等等。
可以说，在准入门槛方面和纳斯达克没有太大的区别了。我们知道在美国，这方面是非常宽松的，哪怕企业不盈利都是可以上市的。
其实在2000年之后，美国恰逢互联网蓬勃发展的阶段，纳斯达克确实帮助了非常多的互联网企业融资，中国的新三板和那个阶段的纳斯达克还是有一些共同点的。
在退市机制上，新三板也有一些突破。中国企业上市之后再退市是个很难的问题，美国及其他国家退市率不低于8%，中国主板、创业板、中小板是没有相应的退市机制。新三板有良好的退市机制，这样可以最大限度上避免金融的风险。
CEI：你认为互联网企业区别于传统产业，更需要一个什么样的资本环境？
高岩：所有的企业都是希望能找到一个理想的融资环境。传统企业一般都会有固定资产，比如说钢铁企业，它们可以通过银行贷款来获取融资。但是对于高新技术企业或者互联网企业，一般都没有多少固定资产，有的只是技术和人才，稳定的资本环境对他们而言就非常重要了。
目前国内很多高新技术企业都是靠风险投资，但是这部分对解决实际问题还是杯水车薪。另外，国内的风险投资其实也不是很发达。所以有一个全国性的资本市场对他们肯定是必要的。
中国目前在金融政策上也在追赶美国等西方国家，大家也看到这些问题。像美国的一些上市的高新技术企业，没有多少固定资产，估值也是在几亿美元。我们现在也意识到，对于互联网企业来说，不能再使用传统的一些估值方式，具体的估值方式虽然还没有具体出现，但是应该还是比较乐观的。
CEI：你认为互联网企业需要一个什么样的估值方法？
高岩：虽然说互联网企业中也分不同的领域，但是国外采用的是做市商的制度。他们一般会有非常多的分析师，也有自己的一套估值方法，这种方法得出的股价是比较科学的。投资者跟着这个价格走，一个是可以保护自己，另外市场也不会产生太大波动。虽然不是说他们分析的一定就是正确的，但至少比个人投资者要准确一些。
CEI：中国的资本市场能不能孵化出更多的BAT？
篇8
文献标识码:A
一、价值投资的基本概念
(一)价值投资的概念
价值投资,简单来说就是以低于证券价值的价格买人,以高T-giE券价值的价格卖出。这里的价值指企业的内在价值,通过对股票内在价值的分析,并比较股票价格来决定股票买卖策略的一种投资理念。
何谓内在价值?巴菲特在《Lessons For Corporate America》中指出,“内在价值是一个非常重要的概念,它为评估投资和公司的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。它是一家公司在其余下的寿命中可以产生的现金的贴现值。但是内在价值的计算并不如此简单,它是估计值而不是精确值,而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须加以改变的估计值”。
二、价值投资在我国的运用
(一)中国股票市场价值投资的环境分析
1.股权分置改革奠定了价值投资的市场基础。在2005年9月之前,中国股市的一大特色是股权割裂的多元结构体系。股权结构割裂为流通和非流通两部分以及A、B股之间的差异,这造成市场上对同一公司存在不同的价格评价机制,由此造成市场功能的错位和对公司价值评估的不确定性。2005年9月股权分置改革问题的解决,使大股东和流通股股东利益格局趋于一致,上市公司的大股东将更加关注二级市场的股票价格,从而积极改善公司的治理结构,加强公司的经营管理,提升公司的经营业绩。上市公司整体质量的提升,证券市场投资价值的得以体现,股票估值更加合理,增大了投资者对股市的信心,更多的个人投资者以及机构投资者以更大的热情参与到中国的证券市场,为价值投资奠定了市场基础,价值投资理念从相对投资价值理念走向绝对投资价值理念。
2.中国企业为价值投资创造了长期持有的合适标的。经过20多年的市场化经济改革,中国的国际竞争力得到了空前提升。落实到微观层面,在中国经济中产生了一批在全国、乃至全球都具有竞争力的行业龙头企业,这些企业既是各行业的代表,也是国民经济的支柱。证券市场中已经和正在出现注重公司治理结构,以股东价值最大化为目标的上市公司。这些积极的变化为价值投资创造了稳固的基石。
3.证券市场监管的不断加强。中国证监会成立至今,一直在探索实践,经过多年努力,我国证券市场监管正在不断深化。法律法规从无到有,从建立到实施,2006年国家对《证券法》、《公司法》进行了修订,对其它一些与中国现在股市不相适应的政策法规也都进行了调整和完善,为股票市场的改革开放和稳定发展创造了良好的法制环境。在这种趋势下,上市公司只有为投资者提供真实、完整的财务信息,这样才会被投资者选中。通过对上市公司财务报表的研究,探讨上市公司价值,应用价值投资理论将更可行、更容易操作,这也为我国价值投资策略奠定了比较坚实的公司面基础。
(二)主要价值投资评估模型
价值投资是以对证券的估值为前提和核心,以估值为基础进行的投资,评估模型主要有以下几种:
1.市盈率定价法。简单地讲,在持续经营成为可能的情况下,我们可以认为公司价值就是它所产生收益的一定倍数,这个倍数最为普通的确定方法是市盈率。由于市盈率(P/E)是市场公平交易价格与收益的比率,因此,在对可比公司股票的市盈率进行计算后,就可得到可比公司股票的公平交易价格,这个价格被认为是股票的价值。如果假定有可比公司所得市盈率为PE,目标企业的税后收益为E,则评估公司股票的价值v表述为:V=PE×E
2.经济附加价值评估法(Economic Value Added,简称EVA)。EVA方法一种基于会计学原理的公司价值评价方法,EVA表示公司经营活动带给股东的经济附加价值,它表示一个公司扣除资本成本(Cost of Capital,简称COC)后的资本收益(Return on Capital,简称ROc)。其计算公式可表述为:
EVA=税后净营业利润-经营资本的税后成本
由于EVA结果与常规的销售收入、会计利润或股票市值等指标排序结果大相径庭,因而产生了较大的反响。但是,EVA企业价值评价方法也受到了广泛的批评,一般看来,对于EVA评价方法有以下缺陷:适用范围非常有限;对通货膨胀的影响敏感;折旧方法会对评价结果产生较大的影响;资本成本是EVA评价方法中最为不稳定的变量,资本成本的变动常常引起EVA的不稳定;EVA无法衡量一家公司在行业创造财富中的相对地位,因而不能评价;EVA只是资本效率指标,无法说明诸如专利等无形资产的价值。以上分析表明,使用EvA方法评价企业或股票价值需要特别注其适用范围,并需要与其他评价结果综合考虑。
3.重置成本法(q比率定价法)。所谓重置成本法即q比率是指公司价值与其重置成本的比率,即:q=公司市场价值/重置成本
这种方法可避免由于会计准则以及在该准则指导下的会计调整对公司价值估计的严重影响,因此,利用该方法对公司价值评估被认为具有较高的可靠性和客观性。q值反映了评估公司附加的资本投资是否能够增加公司的市场价值,当q大于1时,增加的投资增加了公司价值,表明公司正处于增长期,值得投资,而当q小于1时,则是增加的投资却减少了公司的市场价值,表明公司处于“衰退”阶段,是不值得投资的。
在我国证券市场中,投资者可以选择一种主要估值方法和其它估值方法综合计算对上市公司进行评估,寻找价值低估的公司。投资者通过综合各种估值方法,进行加权计算,得出企业的价值,以价值为基础,进行价值投资,获取长期稳定的增值收益。在实际应用中,不同的估值方法适用于不同行业、不同财务状况的公司,投资者对于不同公司要具体问题具体分析,选择不同估值方法,从而对公司形成全面的认识,做出更理性的投资判断。
篇9
日前，鹏华基金鹏华沪深300ETF基金网下股票认购清单的提示性公告，根据6月17日中证指数公司的最新指数成份股名单，公告列出了认购期可用来换购鹏华沪深300ETF的成份股名单，共计259只个股可在认购期换购鹏华沪深300ETF，其中包括171只在上交所上市的个股，以及88只在深交所上市的个股。持有清单中个股的投资者，可在7月8日至7月12日，通过国信证券、银河证券、华西证券、中投证券等券商进行换购。
5月以来A股市场波动加剧，wind数据显示，截止7月3日沪深300指数期间振幅高达26%。由于市场主题切换较快，一些股民没来及跟上节奏，导致账户上的股票损失惨重。投资顾问告诉记者，在目前市场环境中，个人投资者持有个股的风险明显增大。鹏华沪深300ETF独特的网下股票认购机制为投资者盘活资产、优化资产结构、分散风险提供了有效途径。海通金融产品研究中心研究分析报告指出，鹏华沪深300ETF在认购期提供网下股票认购的方法，以成份股换购ETF（即网下股票认购）具有优化投资组合、提高资金运用效率等特点，特别是对持有大量ETF成份股的投资者来说，优势更加明显。投资者可以结合个股的基本面、技术面，把相对低盈利能力、高估值、低成长性的股票换购成ETF。
沪深300是一只市场公认的蓝筹指数，也被当作A股市场的风向标。鹏华沪深300ETF的简称为“A300ETF”，所投资的指数成份股覆盖金融、机械工业、食品、房地产等各行业板块龙头，具备较高的市场代表性。从入市时机来看，天相数据显示，截止7月2日，沪深300指数估值约为10倍，处在历史相对低位，投资安全边际较高。对于手中持有成分股的投资者来说，通过股票换购鹏华沪深300ETF，可在一定程度上优化投资组合、分散个股风险。
从操作层面来看，鹏华沪深300ETF的股票换购流程相对简单，投资者只需要登陆网上交易系统，在ETF业务中进入“ETF网下股票认购”模块，代码输入“159927”，再选择所持有的成份股及认购数量，确认下单即可。
需要注意的是，在鹏华沪深300ETF募集期内停牌的股票不能用于换购ETF；此外，为保护投资者利益，鹏华沪深300ETF基金《招募说明书》中明确规定，对于在网下股票认购期间价格波动异常或认购申报数量异常的个股，基金管理人可不经公告，全部或部分拒绝该股票的认购申报。
篇10
1.我国资本市场现存的问题
1.1 新股发行上市中存在的问题
我国证券市场的新股发行经历了审批制和核准制两个阶段，当前采用的核准制，虽然引入了证券公司作为执行发行规则的中介机构，但实质上仍然是一种带了强烈的行政色彩的股票发行管理制度。政府部门和监管机构依然高度集中管理证券发行事项，公司能否上市发行依然取决于他们的审核。
核准制的初衷，是希望通过对拟发行股票进行有效的审核，以确保股票的具有一定的投资价值，防止不良股票进入市场，有利于维护市场秩序，也有利于保护投资者。但是，核准制也带来了很多问题，主要有以下几点：
1.上市公司业绩迅速变脸。在核准制下，有的公司为了达到上市的目的，除了寄希望于针对监管机构的各种公关力量之上以外，通常还会对财务数据进行美化甚至对公司进行虚假“包装”，以降低无法通过审核的风险或者骗取发行资格。这就容易使一些业绩平庸甚至存在发展隐患的资产的风险被低估，导致其上市定价背离其真实估值，在上市之后，便容易出现利润大幅下滑的情况。
2.阻碍了一些发展前景良好的企业上市。部分企业虽然具有良好的发展前景，但由于其自身甚至整个行业都还处于发展的初期，存在着管理缺陷，盈利能力还较弱等情况，不符合某些实质性的审批条件，因而无法通过监管部门的审核，这导致了许多优秀的企业去国外寻求上市途径，使得国内的投资者不能再分享其成长所带来的收益。
3.不利于提高市场的效率。我国目前有超过700家拟上市公司，而由于监管部门的资源的限制，每年真正能够上市的公司还不到拟上市公司的一半，出现了严重的僧多粥少的现象。股票市场存在的目的就是提高资源的有效配置，因此，效率是其重要的衡量指标，而监管部门漫长的实质性审查严重地影响了市场的运作效率。
1.2 投资者的结构问题
在资本市场中，投资者按身份的不同可以分为个人投资者和机构投资者。机构投资者不仅有雄厚的资金，还有众多专业的投资研究人员，
掌握较为全面的专业知识，在进行投资决策时能够做到科学与理性。而个人投资者由于缺乏专业知识，且不具备较好的心理素质，往往会不理智地采取“追涨杀跌”的方法，希望从中获得短期的资本收益。因此，在个人投资者主导的市场中，股价通常很不稳定，市场风险较高。
根据上海交易所统计年鉴可以了解到，2011年资本市场自然人投资者持股市值占了20.47%，一般法人占64.32%，专业机构占15.21%，专业机构持股市值仍然小于自然人投资者。虽然自然人持股的市值远低于机构投资者，但其交易量却占了整个市场的83.52%，存在着明显的过度交易现象。由此可以看出，在动荡的市场中，个人投资者由于缺乏专业知识，交易心态不够稳定，很容易产生“羊群效应”。在2012年11月27日，下午14点50分，一笔14手的卖单将森马服饰的股价从18.90元砸至18.01元的跌停价位附近，而这一成交额仅为25214元。随后其股价被两笔共31手的买单拉升至跌幅3.30%的位置，买入方仅用了60021元就实现了6.6%的直线涨幅。而这一盘中戏剧化表现的竟是流通股本有七千万，流通市值超13亿的股票。
1.3 上市公司分红随意性太大
目前，我国大多数上市公司的现金分红情况是：分红时间不定，分红比例也不定。投资者只能等着公布年报或中报时，才能知道分红方案。这使得投资者在选择投资标的时无所适从，只能追逐资本利得。
虽然上海证券交易所在2012年8月15日的《上海证券交易所上市公司现金分红指引（征求意见稿）》中，要求上市公司公开披露现金分红政策，但并不是强制性要求上市公司分红，而只是一种积极的提倡。
2.相关问题的完善建议
2.1 改革新股发行制度
由于我国目前的资本市场有效性有待提高，且相关的配套制度也不完善，因此，尚不具备注册制实行的条件。但是，由核准制逐渐向注册制过渡是我国新股发行制度改革的大方向，把资源配置的权力交给市场、让所有合格的企业拥有平等的上市机会、提高资本市场资源配置的效率是我国资本市场改革的必然趋势。
2.2 提升个人投资者的理性参与能力
证券交易所可以通过开展投资者研讨会，邀请投资者参加专家讲座，发放有关宣传资料以及举办模拟炒股比赛等手段，加强对投资者的教育，促使投资者向科学、理性的方向发展。
2.3 加强对上市公司分红制度的监管
加强对上市公司分红制度的监管，是指建立起对上市公司分红行为的有关制度规范，促使上市公司确定公平、合理以及透明的分红制度，而不是利用行政手段强迫上市公司进行分红。通过建立有关的制度，要求上市公司对分红的方式以及分红的比例做出承诺，以加强对投资者的保护。（作者单位：1.四川大学商学院；2.中国海洋大学管理学院）
参考文献：
[1] 谭树勇.浅论我国资本市场存在的问题及对策[J].经济师，2009（02）
[2] 孙培毅.我国资本市场现状及发展[J].经济视角，2011（12）
篇11
（二）“理性投资”导向下的教学内容侧重点
要培养合格投资者，教师在课堂教学过程中除了客观地传授专业理论知识外，还需具备对不同的观点和纷繁复杂的经济金融现象的思辨能力，并在课堂中展开讨论，让真理在辩论过程中得以呈现，使学生掌握理性思考的方法。为培养学生理性思考能力，教师应立足于以下两个导向和两个侧重点，把握分析金融投资领域中各种问题的方法：1.投资导向正确理解“投资”的概念对形成正确的投资理念至关重要。投资是一种通过认真的分析研究，有望保本并获得预期收益的行为。在投资过程中，经济主体为了获得未来的预期收益，需预先垫付一定数量的货币或实物以经营某项事业。从该定义可知，首先，“投资”需要投入一定价值量的资产，可以是货币形式或是实物形式；其次，从投入到产出需要一定的时间，这就涉及资金的时间价值问题；再次，既然投资有时间跨度，那么就意味着投资者要承担一定的投资风险如通胀风险、信用风险等，其要求的投资回报除弥补资金的时间价值外还应能补偿投资者所承担的风险；最后，投资要求保本并取得回报，即获得更多的未来现金流。一般情况下，比较投资与投机的不同，可以从资金投入者所期望的变现时间进行区分。2.理财导向理财是指个人及经济组织在某一时间范围内为实现特定的目标对现金流状况进行规划和管理的行为。由此可见，理财并不是急功近利地将投资的目光局限于短期回报。对个人投资者而言，理财是对不同人生阶段的现金流状况进行合理安排，而对一些经济组织，如养老基金而言，则是要在相当长的时期内，实现资金进出的合理配置和风险控制。20世纪90年代以后，随着我国金融市场的发展，理财规划师的职业应运而生，许多金融专业的学生将选择社会保障、基金管理、投资规划、保险服务等与理财相关的职业。因此，金融投资的教学内容需要从维护家庭稳定、社会保障、国家安全的角度谈投资问题，树立学生正确的理财意识，恪守“信托责任”的要义，为社会的每个家庭和个人未来的财务安全提供保障性的金融服务。3.投资风险的回避随着财产性收入占国民收入的比例增加，金融服务在经济领域的影响力日益加强，金融产品价格的波动轻则导致社会财富重新分配，重则引发巨额财富转移和消失，进而影响国家经济社会的稳定。特别是金融受杠杆化潮流驱动的今天，银行家们为了获得高额的收益，不惜创设高风险的金融衍生产品，以高额的回报为诱饵，向不知情的投资人推销，为未来风险的爆发埋下隐患。当高杠杆的金融衍生产品与资本的无国界流动相结合，金融风险得以如同瘟疫一般扩散和蔓延，一旦风险集中爆发，将裹挟实体经济迅速地步入衰退。在金融市场上，高收益与高风险如影随形、相伴而生，因此，金融投资的教学应从分散转移风险、化解危机的角度研究金融产品的投资价值，不应一味地以利益为导向，不顾社会的道德与责任，对金融产品的赚钱效应顶礼膜拜。4.引导对金融创新的理性认知金融创新的动力源自寻求新的利润增长点和规避金融管制。金融创新是金融市场发展的趋势，一方面，它满足了社会对金融服务多样化的需求，推动着金融业的改革和发展，但另一方面，金融创新产品又具有杠杆率高、交易链条长的特点，普通投资者在被其潜在的高收益所诱惑的同时，很难对其复杂的风险构成进行有效分析。如果缺乏“理性投资”理念的引导，忽视风险控制，盲目追逐高回报，在利益的驱动下，金融创新很可能演变成为一些金融机构向普罗大众圈钱的手段。由MBS、CDO减值到CDS违约导致的美国信贷市场风险失控，进而引发金融风险火烧连营的次贷危机，说明了对金融创新理性认知的重要性。由此，在教学当中，教师应主动加强教学、科研与实践的结合，让学生开阔视野，关注金融创新活动的发展与变化，引导学生理性、客观地研究在我国效率较低的金融体系下进行金融创新的适度性。
（三）教学内容中需加强“理性投资”理念的培养
培养选择恰当方法进行投资的理念（1）合理地分散投资的理念金融投资理论表明，分散投资可以降低乃至回避非系统性风险，即“要把鸡蛋放在几个结实的篮子中”。在实际投资过程中，通过分散投资降低风险要根据个人的风险偏好及所拥有资金量有针对性地进行。例如，如果个人投资者资金量是5万元～10万元，投资于3只左右的股票较为合适；如果资金是100万元以上，股票的种类应该是10只以上。而且投资的股票不能都同属于一个行业，否则达不到分散投资的效果。规模较大的基金更是投资于几十上百种不同的证券，并且法律还会对其单一投资对象的持有量进行限制，以控制风险。合理的分散投资有助于降低投资风险并获得稳定的投资回报，一旦发生风险也不至于“全军覆没”。（2）投资于合理价位的理念掌握基本的估值方法，了解不同行业的估值特点。如在股票市场中，20倍市盈率，3倍市净率的标准在很多行业里可作为衡量投资价值的简易标准，但在某些行业并不适用，如钢铁行业等。因此投资技巧需要根据行业不同、公司规模大小及业绩成长能力等具体情况有针对性地使用。投资者根据价值投资分析方法选定投资对象之后，可在合理估值范围内将资金投入。但此时，如果市场出现价格进一步低于价值的情况，即便账面上出现亏损也要勇于把握买进的机会。本杰明•格雷厄姆说过：“投资者在困难的时候要看到光明，应该欢迎熊市，因为它会把股价拉回到低位”。如果投资过程中运气较好，买进股票很快出现上涨，不应太过乐观追涨再买，此时应细心观察，暂时停止买进行为，及时收集信息，对上涨的驱动因素进行分析，发现形势有变，所买进股票不再具有投资价值时，则应立即卖出。理性投资就是本着“宁可错过也不要做错”的原则，在不同行业中寻找还没出现上涨，估值合理的股票进行投资。学会控制投资当中的浮躁情绪我国的证券市场虽然投机氛围浓重，但实际上是一个开放的市场，亏损抛售、认赔出局不是必须的，有价值的投资对象在价格被低估的时候仍然可以长期持有等待其价值回归。本杰明•格雷厄姆认为：“高智商或高学历，并不足以使投资者变得聪明，在投资过程中要形成一种合适的心智与情绪，避免陷入市场的非理性狂热”。因此，教师需要通过指导学生对金融产品投资价值分析方法的学习与投资效果的追踪，让学生更多地站在企业经营者的角度关注金融工具的实际价值，在价值分析基础上进行投资决策，认识到无论是市场犯错还是自己失误，都没有必要过于百感交集，市场缺乏的永远不是机会而是耐心，从而增强学生在投机盛行的市场中克服浮躁情绪的能力，培养理性投资的心性。
二“、理性投资”导向下的教学实践改革
学习任何知识都不能仅凭课本阅读、死记硬背，必须亲身体验和实践，特别是对“金融投资学”的学习。因此，有必要进行校内外相结合的教学改革，通过校内实训——校外实习——专家讲坛——学术研究这几个环节增强对“理性投资”理念重要性的认知，进一步提高学生在这一理念指导下的实践能力。
（一）利用金融综合实验室培养“理性投资”的实战能力
金融市场变幻莫测，一次投资失误很可能酿成无法挽回的损失，金融从业者的理性投资的经验不应留待从业生涯中磨练与积累。随着软件开发水平的提高和仿真技术手段的应用，学校可以充分利用网络、数据和教学应用软件，对尚未步入职场的学生进行“理性投资”实践能力的培养。通过在实践教学环节中结合《国际金融》、《证券投资》、《期货与期权》、《金融工程》、《银行经营管理》等课程所涉及的理论知识，充分利用金融综合实验室所提供的软、硬件教学资源环境，开展证券期货交易模拟、外汇交易模拟、银行经营实务模拟等实训活动，让学生对不同金融产品的市场行情、交易情况以及价格变化规律有一个总体认识，系统演练组合投资、风险管理的理论与方法，提升其在金融投资领域的实战能力。
（二）通过社会实践提高对“理性投资”的认知水平
实习是学生将所学专业知识与技能跟实际应用相结合的过程，同时也是塑造和提高学生对“理性投资”理念认知水平的必经阶段。校企联合设立实习基地，可以给学生创造更多的实践机会，促进他们参与到实际部门的投资项目评估与投资组合管理过程当中，通过总结成功经验与失败教训来验证“理性投资”方法的可靠性。另外，学校可以配合银行、保险、证券、期货等实习基地的建设，请金融部门的负责人和专业人士向学生介绍相关的企业文化、部门机构设置、管理理念、职业操守，让学生了解金融投资管理对专业能力与素质的要求，为将来步入职场做好充分的准备。
（三）聘请金融从业专家讲授“理性投资”的重要性
在教学过程中，教师不能仅局限于高校“象牙塔”式的教学，还应加强与经济金融管理部门和金融业务机构的沟通与联络，聘请经验丰富的金融专业人士，如商业银行、投资银行、基金公司的经理、财务总监、行长等到校开辟专家讲坛，通过他们丰富的从业经历和生动的案例，向学生传达理性投资与风险管理在实际工作中的重要性，让学生及时了解金融创新发展的最新进程和金融监管存在的纰漏，从战略的高度和实际操作层面了解金融风险管理的难点与对策，从而加强对“理性投资”理念重要性的认识。
篇12
首批上市的28家企业基本上都是创业板候选上市企业的佼佼者,部分企业甚至已经达到了中小板的上市标准,但随着今后创业板的扩容,上市企业的质量必然有所降低,这些企业的技术创新与市场经营风险必然有所加大。
其次是上市企业的估值风险。创业企业,特别是创新型企业往往创造了全新的企业盈利模式和企业生存法则,经营业绩亦不稳定,未来前景很难判断。目前常用的估值方法如现金流贴现法、市盈率法、市净率法、经济附加值EVA法、EBTT成熟法等都属于业绩定价模式,还缺乏成熟、完善的风险定价模式,大多数情况下其定价没有可用的参照系,对其进行准确估值是非常困难的,因此对股票价格判断的误差风险较大。在这种情况下,对普通的中小投资者来说,其投资的市场风险是显而易见的。
由于相关法律法规和市场制度的不完善,我国证券市场历来就有炒作的传统。在当年中小板上市时就经历过爆炒。此次创业板开闸,虽然监管层三令五申并且采取了一些相关措施,但首批以53倍的加权平均市盈率发行的28家企业上市企业仍未能避免爆炒的命运。上市首日,金亚科技的涨幅最高,达到209.73,当日涨幅最低的南风股份涨幅也达到75.84。28家企业平均涨幅106%,换手率88.73%。此后创业板股价更是一路走高。截至2009年12月8日,涨幅最高的吉峰农机相对发行价涨幅已达328.85%。根据深交所有关负责人2009年12月4日的发言,当时创业板28只股票平均市盈率达145倍,“吉峰农机”的市盈率最高,达291倍。
鉴于创业板的高成长性,给予一定的市场溢价是合理的。从NASDAQ的估值水平来看,NASDAQ市场的平均市盈率水平一直高于NYSE主板市场的平均市盈率水平。NASDAQ市场的近10年平均市盈率为27左右,而同期的NYSE市场的平均市盈率水平仅为18。我国创业板市场的估值不仅已经远远高于A股的平均水平,也远远高于中小板的估值水平。即使考虑给予我国创业板市场一定的新兴市场溢价,如此之高的市盈率水平也显然是严重不合理的,在市场上必然要经历一个价值修正和价值回归的过程。而在这一过程中,很可能会把许多的投资者套牢。
根据深交所的有关数据,目前创业板的参与者还是以个人投资者为主,特别是中小散户。数据显示,个人投资者累计买入量的市场占比为98.16%,其中累计买入5万股以下的占九成以上,累计买入1万股以下的占比为66.04%。由于中小散户投资者投资金额相对较小,抵御风险的能力也比较低,再加上创业板估值的困难,他们投资创业板无疑要承受更大的市场风险。
再次,是股价大幅波动的风险。创业板企业具有高成长性与高风险性特征,因此创业板的股价波动幅度显著高于主板市场。在上世纪90年代的纳斯达克市场,伴随着新经济和网络股概念热浪,全球创业板市场也曾经演绎了疯狂的上涨行情。1990～2000年纳斯达克综合指数涨幅超过900%,而同期纽交所道琼斯指数的涨幅不到300%。从个股的情况看,英特尔、雅虎、思科的股价都曾经经历过大幅波动。英特尔股价的最高值是最低值的222倍,雅虎股价的最高值是最低值的180倍,而思科的该项数值则达到了1145倍。新浪、网易、搜狐等国内三大网站在1999-2004年间的纳斯达克市场都经历过下跌时股价跌幅超过90%、上涨时股价涨幅超过20倍的情况。
在我国,创业板企业规模普遍较小。如华星创业,公司总股本4000万股,新发股本只有1000万股,被称之为超级迷你型公司。与主板的那些大盘股相比,创业板公司股价更容易纵,并造成股价的大起大落。以吉峰农机为例,截至2009年12月3日,吉峰农机在二级市场上只经历了21个交易日,其中有7个交易日涨停,其股价也较发行价上涨了406.37%。这种疯狂的上涨行情在深交所对涉嫌蓄意影响证券交易价格的“解某某”账户实施了为期三个月的限制交易措施、并锁定了其他多个异动账户进行调查的情况下才被遏止。但随之而来的是创业板股价整体进入了大幅调整通道。从2009年12月3日到12月22日,按流通市值加权平均计算的创业板总体跌幅达到16.46%,远高于全部A股7.13%的降幅。同期曾经的“领头羊”吉峰农机的股价从89.88元下跌到59.90元,跌幅达到33%。
随着近期创业板股价的调整,整体估值水平也有所降低。截至2009年12月22日,按照TTM整体法计算的创业板的市盈率为75.65倍,而同期全部A股的市盈率为32.58倍,溢价水平达到132%。而海外市场创业板对主板的溢价水平在48-67%左右,仍存在较大的估值泡沫。再考虑到未来创业板的持续扩容,创业板市场供求关系的变化,整个创业板公司股价仍存在较大的继续调整的压力。
篇13
根据美国著名金融学教授Ross（2010）[1]所给的定义，金融学内容可以划分为公司财务管理、投资学、国际金融和金融机构等四个部分。投资学，作为金融学专业的核心课程之一，也是体现对经济学、会计学、财务管理、金融市场与机构等课程知识综合运用的课程。作为高年级的课程，还必须充分体现在实践运用方面的训练，为将来的专业工作做好准备。笔者在多年从事该课程的教学实践中，总结出一些体会和经验，希望通过本文与其他专家学者交流。
一、社会需要与课程体系的设计思路
现资学的知识内容，是基于市场经济而建立起来的。中国在计划经济时代，政府决策替代了企业投资和个人投资决策，导致现代意义上的金融投资活动不存在。改革开放以后，中国经济逐步建立起市场经济，也构建了各层次的金融市场，金融机构、商业机构以及个人投资者参与的金融投资活动种类越来越多，交易量越来越大，参与者需要有投资理论和方法来指导。
投资学这门课的教学体系需要围绕社会需求来设计。投资学课程全面介绍投资抉择、投资市场运作、投资估值和投资组合管理方面的知识。要使学生了解如何选择投资机会、如何进行投资交易、以及如何对投资工具进行估值分析，以帮助金融专业学生为未来的职业道路和进一步学习深造打好基础。本课程在不同大学的教学计划中可能有不同的名称，比如笔者所在的北京师范大学珠海分校的金融学专业即使用“投资分析与管理”的课程名称。
第一，教材的选用。中国内地大学的金融学专业多数课程在教学上都存在一个教材选用的难题。在中国日新月异的改革中，到了学生手里时，书上描绘的内容都已经成为历史[2]。作为国内的新学科，国外教材的翻译都是一个困难的事情。鉴于国内目前也缺乏高质量的翻译教材。笔者认为，内地有条件的学校直接使用原版的外国优秀教材是一个很好的选择。北京师范大学珠海分校的金融学专业在过去十年与国外著名大学（如英国卡斯商学院和澳洲墨尔本大学等）联合举办金融学2+2国际合作课程的经验基础上，逐步推行在所有金融学专业的前两年学科基础课和专业基础课中进行中英双语教学，取得了良好的效果。目前“投资分析与管理”课程选用了由Zvi Bodie，Alex Kane，Alan J. Marcus合编的INVESTMENTS[3]。该教材被西方著名大学普遍使用，而且也是国际顶级金融投资类别职业资格考试CFA（注册金融分析师）的指定参考教材。该书每隔三年左右即有最新版本，内容上有更新，如最新版本的教材即包括了2008年全球金融危机案例的讨论。不过该教材内容覆盖的范围太广，如果全部内容都安排在一个学期（56学时、每周3学时）没法完成讲授。因此该教材的内容需要根据本科教育的要求进行取舍和安排。
第二，课程内容设计。作为本科教育的高年级课程，投资学的主要内容包括了投资领域的基本理论和方法，其中的核心就是公司投资价值研究。同时本课程还需要介绍与金融投资相关的知识点。笔者在讲授本课程的时候设计了如下几个模块的内容。模块1：投资环境与金融市场概况。这部分内容包括证券市场的整体环境，如实物资产与金融资产的区别、证券市场对经济的贡献、投资工具的类别、市场的主要参与者及金融工具创新等。在课程讲授的过程中，教师尽量引用国内金融市场的实例予以解释。模块2：公司投资价值分析。这部分内容是本课程的重点，希望让学生学会如何撰写一份公司投资价值分析报告。在课堂讲授的过程中需要讲解如何进行宏观经济分析、行业分析、公司财务报表分析与公司投资价值分析。模块3：技术分析理论和方法。技术分析的理论和方法设计投资策略的讨论以及技术指标的解读和分析运用。理论方面重点是介绍技术分析流派的古典理论道氏理论。该理论强调对于市场长期趋势的研究，教师需要引导学生把系统性风险和非系统性风险概念结合在一起进行思考，确立一种立足长线投资和分散投资的理念。另外，要给学生介绍移动平均线、趋势线分析、形态分析、K线图分析、波浪理论等主要的技术分析方法。技术分析方法易学难精，其作为预测参考技术得到了市场人士的重视，尤其是一般投资大众的股评人士，需要经常使用这些方法做解盘分析，所以它是一种职业的知识和工具。技术分析工具本身比较形象地勾画出市场的变化，容易让一些学生误认为技术分析是“点金术”，因此教师在教学中需要给学生予以正确的引导。模块4：有效资本市场理论与行为金融研究。有效资本市场假设是金融领域的重要理论，通过对市场有效程度的分析，投资者可以确定合适的投资策略。另外，传统的金融理论的基本假设是“市场的参与者都是理性的”。但事实上，由于投资者在很多情况下呈现出很多非理性的行为，传统的投资理论常常没法完满解释现实的现象。正因为如此，最近十多年来，主要研究投资者的非理的行为金融学得到了业界的重视。在这门课中，简要介绍了行为金融学的一些基本理论和方法，如过分自信、过分保守、心理账户和预期理论等，让学生对学科前沿研究有一些基础认识，以期培养他们将来对相关科学研究的兴趣。模块5：债券的投资管理。债券的基本知识和估值方法，学生在二年级的公司财务管理课程中已经学习过。在本课程的教学中，重点是讲解债券投资风险管理和组合管理策略，内容包括债券利率风险分析、久期计算、债券凸度、积极的债券投资组合管理和消极的债券投资组合管理等。模块6：衍生工具与交易市场。本模块主要介绍期权和期货交易。期权和期货是最重要的金融衍生工具品种，其他的各种衍生工具的创设多数都与期权和期货的运作机制有相同之处。内容主要包括期权交易分析，如期权交易与股票交易价值比较，以及各种期权交易策略的组合运用，如受保护的买权和卖权、期权价差、对敲、双限期权等，以及买卖权平价关系。
二、实践教学环节的安排
