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股市投资的风险分析篇1
1.回避风险原则
所谓回避风险是事先预测风险发生的可能性，分析和判断风险产生的条件和因素，在经济活动中设法避开它或改变行为的方向。在股票投资中的具体做法是：放弃对风险性较大的股票的投资，转而投资其他金融资产或不动产，或改变直接参与股票投资的做法，求助于共同基金，间接进入市场等等。相对来说，回避风险原则是一种比较消极和保守的控制风险的原则。
2.减少风险原则
减少风险原则是人们在从事经济活动的过程中，不因风险的存在而放弃既定的目标，而是采取各种措施和手段设法降低风险发生的概率，减轻可能承受的经济损失。在股票投资过程中，投资者在已经了解到投资于股票有风险的前提下，一方面，不放弃股票投资动机；另一方面，运用各种技术手段，努力抑制风险发生的可能性，削弱风险带来的消极影响，从而获得较丰厚的风险投资收益。对于大多数投资者来说，这是一种进取性的、积极的风险控制原则。要负责审计公司业务过程中财务数据的真实性和检查内控制度执行情况。
3.留置风险原则
这是在风险已经发生或已经知道风险无法避免和转移的情况下，正视现实，从长远利益和总体利益出发，将风险承受下来，并设法把风险损失减少到最低程度。在股票投资中，投资者在自己力所能及的范围内，确定承受风险的度，在股价下跌，自己已经亏损的情况下，果断“割肉斩仓”、“停损”，自我调整。的就在于要求证券公司有充足的资本和净资本，以保护客户的利益，避免对市场产生过大的冲击。
二、股票投资风险控制基本措施
1.正确认识和评价自己
几乎所有的投资者在投资股市之前，总是认为自己会取得成功，然而，事实却往往并不遂人愿，这其中很大程度上就是由于投资者自我认识和评价上出现了偏差。要正确认识和评价自己，关键是要客观地分析自己以下几方面的准确情况：一是投资动机；二是资金实力；三是股票投资知识和阅历；四是心理素质。这四个因素综合在一起，决定了投资者是否该参与投资活动以及对投资风险的承受能力。
2.充分及时掌握各种股票信息
信息对股市的重要性就如同氧气对于人一般，充分及时掌握各种股票信息是投资成功的法宝。掌握信息的关键在于获取信息、分析处理信息和利用信息。涉及到股市的信息范围很广，有反映系统性风险的宏观信息（如总体社会政治、经济、金融状况信息）和反映系统性风险的微观信息（如上市公司经营状况信息、股市交易与价格信息、证券管理信息等）。投资者可以针对自己的投资目的或风险控制目标，有选择地收集各种信息，收集的途径主要有：新闻媒体、企业正式的各种资料、交易所信息网络、证券投资咨询公司、专业书籍等；收集到各种信息以后，投资者还应对这些信息进行处理，判断信息的准确性以及可能对股市产生的影响；最后，利用已掌握的信息，作出自己的投资决策。在这过程中，信息的准确与否十分重要，否则不仅不能规避风险，反而会加大风险，造成不必要的损失。上海股市中出现过的"广华事件"就是由于我国一家权威证券报纸刊登不准确消息，误导投资者造成的。
3.培养市场感觉
市场感觉是投资者对股票市场上影响价格和投资收益的不确定因素的敏感程度以及正确判断这些因素变动方向的灵感。市场感觉好的人，善于抓住战机，从市场上每一细小的变化中揣摩价格趋势变动的信号，或盈利，或停损；市场感觉不好的人，机会摆在眼前，也可能熟视无睹，任其溜掉，甚至于因此而蒙受经济损失。要培养良好的市场感觉。必须保持冷静的头脑，逐步积累经验并加以灵活运用，同时要有耐心，经常进行投资模拟试验，相信自己的第一感觉。
三、股票投资风险控制的技巧
1.技术分析法
技术分析是投资者根据股票的市场价格和交易量变动的趋势及两者之间的联系，对市场未来行情作出预测，择机买卖股票以期免受价格下跌造成的损失并谋取投资收益，这种技能的主要依据是统计数据和图表。
技术分析的理论基础是道氏理论，主要工具有价格走势图表、移动平均线、乖离率、相对强弱指标（RSI）、腾落线（ADL）、成交量分析（OBV）、价量经验法则等。
2.投资组合法
这是最能体现分散风险原则的投资技巧。投资组合又称资产组合或资产搭配，是指投资者将资金同时投入收益、风险、期限都不相同的若干种资产上，借助资产多样化效应，分散单个资产风险进而减少所承受的投资总风险。有效的投资组合应当具备以下三个条件：即所选择的各类资产，其风险可以部分地互相冲抵；在投资总额一定的前提下，其预期收益与其他组合相同，但可能承受的风险比其他投资组合小；投资总额一定，其风险程度与其他投资组合相同，但预期的收益较其他投资组合高。为了使自己所进行的投资组合满足这三个条件，投资者应当使投资多元化。而投资多元化包括股票品种多元化、投资区域多元化和购买时间多元化。
四、证券市场未来发展趋势
1.资本市场的持续发展将为证券公司提供更为广阔的发展空间
未来几年，我国资本市场将在以下几方面持续发展。一是市场规模日益扩大。二是市场体系日益完善。三是资本市场资源配置的功能将得到更加充分的发挥。可以预见，未来几年证券行业仍将呈现较快的发展速度，但这并不意味着证券市场仍会一路持续上涨，也不意味着证券公司仍将会取得较高额收益。因此，证券公司的发展与证券市场一样，也遵循“波浪式前进，螺旋式上升”这一事物
发展的普遍规律。
2.竞争日趋激烈，并将面临全球化和混业经营的考验
首先，证券公司之间竞争将日趋激烈。当市场处于调整时期，券商之间对客户资源的争夺将更加激烈，2008年以来，证券行业整体的佣金水平在短短几个月内出现了一定幅度的下降。在目前以净资本为核心的监管体系下，大型优质证券公司尤其是上市的证券公司将凭借其雄厚的资本实力和政策扶持在激烈的竞争中继续发展壮大，证券行业“强者恒强”的格局将日趋明显。
其次，证券行业将面临全球化的挑战。国外大型金融集团已经开始进入中国资本市场，凭借雄厚的资本实力、丰富的专业技能和管理经验参与中国市场的竞争。
五、结论
即使股神巴菲特，也有亏钱的时候，那么从不亏钱的股市投资者恐怕就不存在了从这个意义上讲，股市里人人都面临投资风险，研究股市里的风险对所有的投资者都很重要。即使赚100次，也能被2到3次大的亏损打回原形；如果一个人一会儿赚钱一会儿亏钱，那么谁也不知道他最终到底能否赚钱。巴菲特在长达50年的投资实践中总结出了两条投资原则：“第一条：拒绝亏损第二条：千万不要忘记第一条。”
参考文献：
[1]东北证券公司.证券市场低效率的根源：制度缺陷[J].经济研究参考，2009.
[2]胡英之.证券市场的法律监管[M].北京：中国法制出版社，2009.
[3]殷官林.上市公司会计信息批漏缺陷的分析[J].财务与会计，2007.
股市投资的风险分析篇2
系统性风险，又叫不可分散风险，是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素会对所有证券的收益产生影响。
宏观经济形势的好坏，财政政策和货币政策的调整，汇率的波动，资金供求关系的变动等，都会引起证券市场的波动。对于证券投资者来说，这种风险是无法消除的，投资者无法通过多样化的投资组合进行证券保值。这就是系统性风险的原因所在。系统性风险的来源主要由政治、经济及社会环境等宏观因素造成。它包括以下四个方面：
1.政策风险:指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的法规、举措出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来的风险。
政府的经济政策和管理措施可能会造成证券收益的损失，这在新兴股市表现得尤为突出。经济政策的变化，可以影响到公司利润、债券收益的变化；证券交易政策的变化，可以直接影响到证券的价格。
2.经济周期性波动风险：指证券市场行情周期性变动而引起的风险。这种行情变动不是指证券价格的日常波动和中级波动，而是指证券行情长期趋势的改变，它可分为：看涨市场或称多头市场、牛市和看跌市场或称空头市场、熊市两大类。证券行情随经济周期的循环而起伏变化。在看涨市场，随着经济回升，股票价格从低谷逐渐回升，随着交易量扩大，交易日渐活跃，股票价格持续上升，升至很高水平后，资金大量涌入并进一步推动股价上升，但成交量不能进一步放大时，股价开始盘旋并逐渐下降，标志着看涨市场的结束；看跌市场是从经济繁荣的后期开始，伴随着经济衰退，股票价格也从高点开始一直呈下跌趋势，并在达到某个低点时结束，在看涨行市中，几乎所有的股票价格都会上涨：在看跌行市中，几乎所有的股票价格都会下跌，因此，盲目的股票买卖不可取。
3.利率风险：指市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性。利率与证券价格呈反方向变化，即利率提高，证券价格水平下跌；利率下降，证券价格水平上涨。利率主要从两个方面影响证券价格：①改变资金流向②影响公司的盈利。当市场利率提高时，会吸引一部分资金流向银行储蓄、商业票据等其他金融资产，减少对证券的需求，使证券价格下降；当市场利率下降时，一部分资金流回证券市场，增加对证券的需求，刺激证券价格上涨。另一方面，利率提高，公司融资成本提高，在其他条件不变的情况下净盈利下降，派发股息减少，引起股票价格下降；利率下降，融资成本下降，净盈利和股息相应增加，股票价格上涨。
利率风险是债券的主要风险。当市场利率提高时，以往发行又尚未到期的债券利率相对偏低，此时投资者若继续持有债券，在利息上要受损失；若将债券出售，又必须在价格上作出让步，要受损失。可见，此时投资者无法回避利率变动对债券价格和收益的影响。而对普通股票来说，其股息和价格主要由公司经营状况和财务状况决定，而利率变动仅是影响公司经营和财务状况的部分因素，所以利率风险对普通股票的影响不像债券那样没有回转的余地，长期上，取决于上市公司对利率变动的化解能力。
4.购买力风险：购买力风险又称通货膨胀风险，是由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险，在通货膨胀的情况下，物价普遍上涨，社会经济运行秩序混乱，企业生产经营的外部条件恶化，证券市场也难免深受其害，所以购买力风险是难以回避的。购买力风险对不同证券的影响是不相同的，最容易受到影响的是固定收益证券，如优先股、债券。而普通股股票的购买力风险相对较小，当发生通货膨胀时，由于公司产品价格上涨，股份公司的名义收益会增加，公司净盈利增加，此时股息也会增加，股票价格随之提高，普通股股东可得到较高收益，部分可减轻通货膨胀带来的损失。一般来说，率先涨价的商品、上游商品、热销或供不应求商品的股票购买力风险较小；国家进行价格控制的公用事业，基础产业和下游商品等股票购买力风险较大。
在通货膨胀初期，企业消化生产费用上涨的能力较强，又能利用人们的货币幻觉提高产品价格，股票的购买力风险相对小些，当出现严重通货膨胀时，各种商品价格轮番上涨，社会经济秩序紊乱，企业承受能力下降，盈利和股息难以增加，股价即使上涨也很难赶上物价上涨，此时普通股票也很难抵偿购买力下降的风险了。
二、 非系统性风险
非系统性风险，又称可分散风险或可回避风险，指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。
单个股票价格同上市公司的经营业绩和重大事件密切相关。公司的经营管理、财务状况、市场销售、重大投资等因素的变化都会影响公司的股价走势。这种风险主要影响某一种证券，与市场的其他证券没有直接联系，投资者可以通过分散投资的方法，来抵消这种风险，若投资者持有多样化的不同证券，当某些证券价格下跌，收益减少时，另一些证券可能价格正好上升，收益增加，这样就使风险相互抵消。
非系统风险包括以下四个方面：1.信用风险。信用风险又称违约风险，指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。它主要受证券发行人的经营能力、盈利水平、事业稳定程度及规模大小等因素影响。债券、优先股、普通股都可能有信用风险，但程度有所不同，债券的信用风险就是债券不能到期还本付息的风险，因为债券是需要按时还本付息的要约证券，故而，信用风险是债券的主要风险。政府债券的信用风险最小，中央政府债券更是几乎没有信用风险，其他债券的信用风险依次从低到高排列为地方政府债券、金融债券、公司债券。股票没有还本要求，普通股股息也不固定，但仍有信用风险，不仅优先股股息有缓付、少付甚至不付的可能，而且如公司不能按期偿还债务，立即会影响股票的市场价格，更不用说当公司破产时，该公司股票价格会接近于零，无信用可言。
在债券和优先股发行时，要进行信用评级，投资者回避信用风险的最好办法是参考证券信用评级的结果，信用级别高的证券信用风险小，信用级别越低，违约的可能性越大。
2.经营风险。是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现的失误而导致公司盈利水平变化，从而使投资者预期收益下降的可能。公司的经营状况最终表现于盈利水平的变化和资产价值的变化，经营风险主要通过盈利变化产生影响，对不同证券的影响程度也不同。经营风险是普通股票的主要风险，公司盈利的变化既会影响股息收入，又会影响股票价格。当公司盈利增加时，股息增加，股票价格上涨;当公司盈利减少时，股息减少，股价下降。公司债的还本付息受法律保障，除非公司破产清理，一般情况下不受企业经营状况的影响，但公司盈利的变化同样可能使公司债的价格是同向变动，因为盈利增加使公司的债务偿还更有保障，信用提高，债券价格也会相应上升。
影响公司经营业绩的因素很多，投资者在分析公司的经营风险时，既要把握宏观经济大环境的影响，又要把握不同行业、不同经营规模、不同产品特点、不同管理风格等对公司经营业绩的影响。
3.财务风险。是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险，主要表现为无力偿还到期的债务，利率变动风险，再筹资风险等。形成财务风险的因素有资本负债比率、资产与负债的期限、债务结构等。一般而言，公司的资本负债比率越高，债务结构越不合理，其财务风险也就越大。投资股票就是投资于公司，投资者的股息收益与通过股票价格变动获得的资本利得与公司的经营效益密切相关。所以，股票的财务风险将直接取决于公司的经营效益。投资者在投资时应注重公司财务风险的分析。
4.道德风险。道德风险主要指上市公司管理者的道德风险。上市公司的股东和管理者是一种委托-关系。由于管理者和股东追求的目标不同，尤其在双方信息不对称的情况下，管理者的行为可能会造成对股东利益的损害。
三、交易过程风险
即投资者由于自己不慎或券商失责而遭致股票被盗卖、资金被冒提、保证金被挪用等风险。
对于此种风险，建议投资者注意以下有关事项，学会自我保护，尽可能降低交易过程风险。
1.选择一家信誉好的证券公司营业部。投资者买卖股票，必须通过证券公司的下属营业部进行。因此，证券公司及其营业部管理和服务质量的好坏直接关系到投资者交易的效率和安全性。根据国家规定，证券公司及其营业部的设立要经过证券监督管理部门的批准，投资者在确定其合法性后，可再依据其他客观标准来选择令自己放心投资的证券营业部。这些标准包括：①公司规模②信誉③服务质量④软硬件及配套设施⑤内部管理状况。
2.签订指定交易等有关协议。投资者选择了一家证券公司营业部作为股票交易人时,必须与其签定《证券买卖协议》和《指定交易协议》等,形成委托的合同关系,双方享有协议规定的权利和义务。指定交易,是指投资者可以指定某一证券营业部作为自己买卖证券的唯一的交易营业部,在与该证券营业部签定协议并完成一定的登记程序后，投资者便可以通过指定的证券营业部进行委托、交易、结算、查询以及其他服务。
3.认真核对交割单和对帐单。目前A股交易采用T+1交收制度，即当天买卖，次日交割。投资者应在交易日后一天在证券营业部打印交割单，以核对自己的买卖情况。如发现资金账户里的资金与实有资金存在差异，应立即向证券营业部提出进行查询核对。
4.防止股票被盗卖和资金冒提。投资者股票被盗卖和资金被冒提，主要有两个原因：一是股民的相关证件和交易资料发生泄露，使违法者有机可乘；二是因为证券公司管理不严等因素，使违法者得以进行盗卖或冒提，为保障投资者的股票和资金安全，维护正常的市场交易秩序，证券公司应建立规范的风险管理体系和健全的内控制度，而投资者也必须在日常投资过程中增强风险防范意识。尤其要注意以下事项：①在证券营业部开户时要预留三证（身份证、股东卡、资金卡）复印件和签名样本；②细心保管好自己的三证和资金存取单据、股票买卖交割单等所有的原始凭证，以防不慎被人利用；③经常查询资金余额和股票托管余额，发现问题及时处理，减少损失；④注意交易密码和提款密码的保密；⑤不定期修改密码；⑥逐步采用自助委托等方式减少柜台委托。
证券投资者的两大目标在于投资收益最大化以及同时风险最小化。股市是一个复杂的投资场所，对于股市投资，许多新股民并没有足够的思想准备和知识准备，对股市风险还缺乏清醒的认识，在投资方式上存在明显的认识误区，认为低价股便宜，ST就等于要重组。按照规定，上市公司连续三年亏损，将实施退市制度。一旦退市，几元钱的股票，退市后基本上都不到一元。其实，股价高低不是衡量风险大小的依据，低价股很多是亏损的垃圾股，风险远远大于蓝筹股。许多刚入市的股民，在ST股票的连续涨停中获利，而大盘蓝筹股却表现平平。这样的经历促使他们产生了一个很大的认识误区，使得缺乏经验的新股民，更偏爱低价股，错误地认为低价股有更多上涨的机会，而忽略了其潜在的风险。垃圾股一般价位较低，容易受主力控制，升得快，跌得也快，如果资金及止损等制定不好的话，容易造成损失，甚至一些绩差公司暴露出来的问题可能仅是冰山一角。此类股票的市盈率、换手率大多远高出市场平均水平，有很强的投机性。然而缺乏实质性的投资价值作支撑，低价股终究风险很大，一旦大盘风云突变，低价股更可能出现以连续跌停方式急剧回落，中小股民根本没有出逃的机会。然而在投资过程中，由于资金量和经验的限制，新股民相当比重的投资集中于低价股和“垃圾股”，这正是当前股市的风险所在。
一般来说，一家上市公司的股票之所以沦落为垃圾股，与企业的现存情况有巨大的关系。因此依靠其自身的力量往往难以改变其垃圾股的状况，大部分须依赖外部力量进行重组才有可能。重组能给企业带来全新的变化和发展动力，对二级市场的股价会产生极大的做多效应，股价也会相应出现上涨，因此，要仔细研究该股之所以沦为垃圾股的原因。有些上市公司由于没有明确主业导致业绩下降；有些上市公司管理不善而导致业绩不佳；有些是由于背负巨额债务而拖累经营情况难以改善，特别是一些上市公司，债务沉重，动辄上十亿，或者官司缠身，这样的垃圾股少碰为妙，即使有人愿意重组，往往面对如此状况也会望而却步。这样的公司往往表现机会不大，应尽量少碰。只有在该公司动了“大手术”后，才可关注。因此，对投资垃圾股应控制好风险，慎之又慎。
从长期来看，真正让投资者分享股市上涨的仍将是大盘绩优蓝筹股，市场中蓝筹股和低价题材股的涨升其性质是有区别的，因而投资策略也是需要有所不同。它从行业的发展态势入手，立足于预测相关上市公司未来的业务收入和净利润水平，从而选择有潜力的股票进行投资，这种投资模式不管从程序上还是内容上都是科学的、理性的，这种理念就是价值投资。随着我国证券市场制度建设和监管的日益完善，价值投资理念正日益成为主流投资理念，所谓价值投资，是指对影响证券投资的经济因素、政治因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础，以上市公司的成长性以及发展潜力为关注重点，从而判定股票的内在投资价值的投资策略。价值投资的真谛就在于通过对股票基本面的经济分析，去估计股票的内在价值，并通过对股价和内在价值的比较去发现并投资那些市场价值低于其内在价值的潜力个股，从而以期获得超过大盘指数增长率的超额收益。进行证券投资分析有利于提高投资决策的科学性，减少盲目性，采用基本分析和技术分析等专业分析方法和手段，指导投资决策，从而保证了在降低投资风险的同时获取较高的投资收益。一般来说，价值投资包括宏观经济分析、行业分析、公司分析。
（一）宏观经济分析是价值投资的前提
通过宏观经济分析，可以把握证券市场的总体变动趋势，判断整个证券市场的影响力度与方向，宏观经济分析以国家整体经济走势和经济政策走向为研究基础，主要研究国内生产总值、就业状况、通货膨胀、国际收支等宏观经济指标对证券市场的影响，并结合对财政、货币政策的分析，来分析和预测宏观经济走势，以此来判断大盘的走势。证券市场对国家经济政策十分敏感，近年来,我国宏观经济形势一片大好,经济高速稳定增长,这加速了蓝筹股股票业绩的提升。因此，对国家预算、税收、投资政策、利率和汇率变动的分析是价值投资模式的基础。
（二）行业分析是价值投资的基础
从证券投资分析的角度看，宏观经济分析是为了掌握证券投资的宏观环境，把握证券市场的总体趋势，但宏观经济分析并不能提供具体的投资领域和投资对象的建议。行业分析主要是针对行业现状和前景的研究，来判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为投资者提供投资依据。在进行行业分析时，比较研究法是一种较常用的分析方法。比较研究又分为横向比较和纵向比较，横向比较是取某一时点的状态或某一固定时段（如一年）的指标，在这个横截面上对研究对象及其比较对象进行比较分析；纵向比较是利用行业的历史数据，如：销售收入、利润、企业规模等，分析过去的增长情况，并据此预测行业的未来发展趋势。利用比较研究法可以直观和方便地观察行业的发展状态和比较优势。投资者通过宏观经济预测和行业经济分析，可以判断当前经济所处的阶段和未来几年内的发展趋势，这样可以进一步判断未来几年内可以有较大发展前景的行业。
（三）公司分析是价值投资的关键
公司分析以上市公司财务状况和发展潜力为研究基础。其中，最重要的是公司财务状况分析。财务报表通常被以为是能够发现有关公司信息的工具。在信息披露规范的前提下，已公布的财务报表是上市公司投资价值预测与证券定价的重要信息来源。具有投资价值的股票不但要有良好的业绩，更要能长久保持稳定的发展，所以，把公司的行业竞争能力，经理层的管理能力，各种财务指标的综合评价等统筹起来分析，预测公司将来的盈利能力，是价值投资理念分析的重中之重。
龙头股是各行业中最具有投资价值的股票。这类公司往往市场份额很大、竞争优势明显、业绩增长平稳、投资风险较小,因此容易受到机构投资者的青睐。具有很高的投资价值。
股市投资的风险分析篇3
引言
在我国，普通民众所面临最普遍的证券投资渠道不外乎股票、债券以及基金等。除此之外，实体经济投资更多的是富裕阶层的投资选择，需要较高的投资门槛以及相关产业的具体知识。前些年，我国房地产的快速发展为大中城市的居民提供了一条新的投资渠道。然而随着国家一系列房地产调控政策的出台，这条投资渠道显然并不是未来常规投资的选择。
20世纪中叶，托宾（J.Tobin）和哈里·马科维茨（Harry. Markowitz）最先提出运用均值方差来进行投资选择。随后自20世纪70年代后期，该理论成为欧美发达国家个人、机构等运用财富进行投资的理论基础（杨朝军，2011）。对于我国普通民众来说，同样也希望能够根据该理论指导日常投资。但是运用该模型需要具备一定的金融知识和数学功底。这对于普通民众来说显然过于苛刻。本文运用均值方差模型对我国国内的投资市场进行实证分析，找到符合我国当前形势的r-σ曲线，来指导我国普通民众的投资，从而减少其投资的盲目性并可以据此对日常的一些投资进行简单评价。
本文所说的普通民众是指对金融市场了解不多只把证券投资当作资产保值增值手段的大众，而非职业投资者。同时，这样的普通投资者又是众多证券市场投资者中的一员，所以有理由认为普通民众投资者，参与证券市场所获得的期望收益E（R）是市场的平均收益Rm，E（R）=Rm。即普通民众投资者，在股票市场上所获得的收益为股票市场的平均收益。在债券市场上所获得的收益为债券市场的平均收益，当然投资于基金的投资收益也应当为基金市场的平均收益。
股票市场的实证分析
当普通民众仅投资于股票市场时，来分析我国股票市场的风险-收益。本文用均股价指数（上证综指数与深圳成份指数的加权平均数）的变化来描述股票市场平均收益水平的变化。在预期资产的未来收益方面可以运用历史数据法和情景综合分析法（中国证券业协会，2010）。历史数据法假定未来与过去相似，以长期历史数据为基础，根据过去的经历来推测未来的资产类别收益。与历史数据法相比，情景综合分析法预测过程中的分析难度和预测的适当时间范围不同，也要求更高的预测技能，某种程度而言，其预测结果可能更有价值。本文所说的普通民众缺乏对股票市场的全盘了解，所以更可能运用历史数据法来对未来进行预测。因此模型将采用历史数据法。假设股票市场的年实际收益率为Rt（t=1，2，...，n），那么估计方差s2的公式为：
很多人投资时会根据前一年的投资收益来预测当年的收益，而在股票投资市场，人们相对更容易获得历史数据。本文采用过去三年的历史数据来计算当下的预期收益率和方差。如需要计算2005年某时刻进行投资的收益率与方差时，根据2005、2004、2003三年的历史数据来估计。具体数据源自新浪网的历史交易记录。上证综合指数的样本股是全部上市股票，包括A股和B股，从总体上反映了上海证券交易所上市股票价格的变动情况，自1991年7月15日起正式。深圳综合指数其样本为全部深圳证券交易所上市的股票，代表性非常广泛，基期是1991年4月3日。由于目前我国缺乏全面反映股票市场收益水平变化的“大综合指数”，因此本文采用均股价指数来代表我国整体股市的变动。均股价指数定义为沪深综合指数的算术平均。
表1中的上证综指和深圳综指都是取自每年九月末的最后一个工作日的收盘价，收益率是由均股价指数相对于前一年的变化率计算所得。
模型采用三年历史数据来估计当前所面临的期望收益率（均值）以及风险（方差），得到如下的一组数据：并且由此数据组可得出表2。
图1由表2转换而来。从图1中可以直观地看出，作为一个普通的民众投资者，从2005年到2011年入市投资股票时所需面临的风险与收益。图1中数据总体上符合高风险、高收益的判断。某种程度上，这种历史数据分析法可以解释和指导普通民众对股票市场的投资。一方面某时刻的风险收益是历史投资的描述，另一方面所代表的当下的投资风险收益又可以指导未来一定时期内的投资。由图1可知，2005年面临负的预期收益，股民应该减少股票的投资比例。2006年预期收益上升而风险也相对较小，可以加大股票的投资比例。2007年预期收益虽然很高，但风险随之大幅增加，投资人应适当减少投资。2008和2009预期收益下降可是风险却增加了，应继续减少股票投资比例。到2010年虽然风险已经减小很多，可是负的预期收益意味着投资者不应在这个时间点入市（或继续减少投资）。这些分析与股票市场实际状况相符。到2011年10月，如果民众此时进入股票市场，所面临的风险与收益组合为（0.203900，0.06251）。
若投资人把资产在股票（s）与银行存款（b）之间分配，即在一种风险资产与无风险资产之间分配，得到资产组合，记为P1。建立资产分配模型：
股市投资的风险分析篇4
证券投资决策的目标就是将投资收益和投资风险联系起来，对二者进行权衡后选择最为合理的证券进行投资，因此，证券投资决策主要是讨论如何在规避风险的基础上最大限度地获取证券投资收益，这就是著名的现资组合理论。投资组合理论最初由马考维茨fH Markowitz)于20世纪50年代创立，后经威廉?夏普(W.F.Shamel等人的发展，在其著作《投资组合理论与资本市场》中提出资本资产定价模型(capital Asset Pricing Model，简称CAPM)，第一次使人们能够对风险进行定量分析。
资本资产定价模型(CAPM)认为，在一个高度发达的资本市场，任何投资视为购买某种证券的行为，证券价值(格)的波动是投资者承担的风险。全部风险可分为两种：系统风险(Systematic Risk)和非系统风险(Unsystematie Risk)。有效的投资组合可使投资者承受的非系统风险为零。系统风险又称为不可分散风险或市场风险，是指由于一些会影响到所有公司的因素，如战争、通货膨胀、经济衰退、金融危机、国际市场的变化引起的风险。这些因素对任何企业来说，都是不可避免的；非系统风险又称为可分散风险，是指发生于个别公司的因素如新产品开发失败、失去一项重要合同、重大项目投标的失败、竞争对手的出现、生产工艺技术的老化等所造成的风险，此类风险可以通过多元化的投资来分散或消除。
资本资产定价模型(CAPM)公式如下：
Ri=Rf+B(Rm-R0
式中，Ri一在给定风险水平条件下投资组合i的合理预期收益率；Rf-无风险投资收益率；β-投资于资产i的风险矫正系数，即对资本市场系统风险变化的敏感程度；Rm-资本市场的平均投资收益率，
二、β系数
用β系数估量股票的风险β测量法，它来源于统计上的回归分析。β系数反映了个股对市场(或大盘)变化的敏感性，也就是个股与大盘的相关性或通俗说的“股性”。可根据市场走势预测选择不同的β系数的证券，从而获得额外收益，特别适合作波段操作使用。发达国家的证券市场都定期在权威报刊杂志上公布每种股票的β系数，国际上著名的投资咨询公司提供的上市公司研究报告中也要列出股票的β系数，以帮助投资者了解各种股票的系统风险，做出较佳的投资选择。
为了分析方便，现资(行情论坛资讯)学将整个市场的风险定为1，以衡量某一证券对市场风险的敏感度。β系数越大，系统风险越大；β系数越小，系统风险越小。系统风险比较大的证券，其收益率受到市场总体变化的影响也会较大。β>1的证券通常被称为进攻型证券。它的系统风险高于市场风险，一旦大势回落，其收益将超常回落，但当大势走势强劲时，其收益涨幅也较高。β1.5，则认为该证券风险很高。
三、股权分置
中国的上市公司中存在着非流通股与流通股二类股份，除了持股成本的巨大差异和流通权不同之外，每份股份其他的权利均相同。我国证券市场由于历史原因造成上市公司国有股和法人股不能流通，而国有股和法人股不能流通，导致上市公司管理层在经营活动中不能完全按照所有股东的意志进行经营，大股东侵害中小股东的事件时有发生，这些事件的发生严重影响了我国证券市场的健康发展。
实行股权分置改革，使我国证券市场上所有的上市公司都实现股份全流通，将促进证券市场制度和上市公司治理结构的改善，也可实现证券市场真实的供求关系和定价机制，有利于改善投资环境，促使证券市场持续健康发展。判断股权分置改革成败的标准只有一项，那就是股权分置改革后，上市公司中所有股份的持股成本是否相同。
四、数据的选取与分析
对于样本数据的选取。本文将不考虑Roll对市场组合是否可得的质疑，坚持使用有代表性的股票指数作为衡量市场组合收益率的基准。由于上证综合指数存续时间最长，包括了中国大多数上市公司，而且涉及了几乎所有行业，最大程度地代表了中国股票市场。因此，本文将选取上证综合指数作为市场组合，市场组合的收益率为上证综指的日收益率。
由于上证综合指数从1990年正式公布，存续时间最长，包括了中国大多数上市公司，而且涉及了几乎所有行业，最大程度地代表了中国股票市场；同时，国家在2009年5月出台了《轻工业调整和振兴规划》等拉动内需的宏观经济政策，本人对食品行业较感兴趣，因此本文选取食品板块17支股第一天上市到2010年6月10日的数据作为市场组合。并利用大智慧交易软件下载各股的时间数据，然后分别计算出个股和大盘的收益率。我们采用对数收益率的方法来计算日收益率，用公式表示为：，P表示上证综合指数和各个公司的日收盘价。为了研究股改作用，我们对股权分置改革前后以及整个走势分别做回归分析，得出系数的大小，然后比较分析股权分置改革前后个股收益是否超越大盘，股改的效果是否好于预期。
从上表可以得出：
(一)大多数食品企业的B值在0-1的区间内，属低风险低收益型股票。整个上证食品行业的B系数估计值中，β>1有8家企业，β最大值为海通集团(600537)1.175546；β1有8家企业，13
(二)股改后，有10家企业股票的β值降低，风险减小，最大降幅为国投中鲁(600962)，下降了0.698581；最小降幅为万向德农(600371)，下降了0.008148。
股市投资的风险分析篇5
金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过作用工具进行交易而融通资金的市场。换句话说，金融市场是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。作为资金融通的市场，其构成十分复杂，是由许多不同的市场组成的一个庞大体系。金融市场是一个动态开放的市场，其参与者众多，人们倾向于认为多数的决定是最合理的，进而引申出羊群效应这种不利于资本市场持续健康发展的非理。一般根据金融市场上交易工具的期限，把金融市场分为货币市场和资本市场两大类。当前，我国证券市场中股价波动较大。一方面，股价波动是股票的固有属性，是受证券市场的不确定性、信息不对称、投资者的风险偏好程度等因素的影响和制约的。另一方面，股价暴涨将引起股市泡沫，且这种虚幻繁荣有投机性、价格高估、突发性、联动性等特点。
二、金融市场中多数投资者的行为分析
金融市场运作的虚拟性和信息的不对称性，使股票投资具有极大的风险。近年来证券市场在各个方面都出现了极其复杂的变化，导致市场操作难度加大。在国际化、全流通、专业化、价值化等视野下，投资者必须思考如何运进行股票投资，在买卖股票时需采用什么样的投资理念、方法和策略，以及应该优先买卖什么样的股票。然而，就目前而言，绝大多数的投资者都没有意识到这一点，羊群效应这种非理性的行为就像魔咒一样，不断左右着广大投资者的思想。
羊群效应是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论。即市场中的压倒多数的观念，而不考虑自己的信息的行为。由于羊群行为涉及多个投资主体的相关，对于市场的稳定性、效率有很大影响。我国投资者的理性意识还不健全，跟风等各种非理现象比较突出。研究表明，在市场大幅下挫的时候给投资者带来的抛售压力明显大于在市场上涨时给投资者带来的购买冲动。在市场大幅下挫时，大盘的走低使得大部分投资者担心自己持有的股票价格也会大幅下挫，于是纷纷抛出股票，这种卖方的羊群行为反过来使得许多股票价格同时下降，这样形成了价格下降和抛售羊群行为之间的正反馈。在市场大幅上升时，虽然有一些投资者看好市场，大幅增仓，但是也有些投资者担心价格过高而不愿跟入，此时投资者的行为相对分散，跟风行为低于在熊市中的羊群行为。
三、股票投资中的风险及收益的再认识及价值投资理念的引入
1、风险
所谓风险，一般的理解是指遭受各种损失的可能性。股票投资的风险是指实际获得的收益低于预期收益的可能性，而造成这种可能性的原因是股息的减少和股票价格的非预期变动。
风险一般可以分为系统风险和非系统风险两大部分。系统风险是指总收益变动中由影响所有股票价格的因素造成的那一部分。经济的、政治的和社会的变动是系统风险的根源，它们的影响使几乎所有的股票以同样的方式一起运动。非系统风险是指在总风险中对一个公司或一个行业是独一无二的那部分风险。管理能力、消费偏好、罢工之类的因素造成一个公司利润的非系统变动。非系统因素基本独立于那些影响整个股票市场的因素。由于这些因素影响的是一个公司或一个行业，因此只能一个公司一个行业地研究它们。因非系统风险仅涉及某个公司或某个行业的股票，所以，投资者可以通过审慎的投资选择来减少甚至避免非系统风险。非系统风险的主要形式有金融风险、经营风险、流动性风险、操作性风险。
2、收益
股票投资收益是指投资者投资行为的报酬。一般情况下，股票投资的收益主要分为货币收益和非货币收益两大类。货币收益是投资者购买股票后在一定的时期内获得的货币收入，由两个部分组成。一是投资者购买股票后成为公司的股东，并以股东的身份，按照持股的多少，从公司获得相应的股利，包括股息、现金红利和红股等，在我国的一些上市公司中，有时还可得到一些其他形式的收入，如配股权证的转让收入等。二是因持有的股票价格上升所形成的资本增值，这正是目前我国绝大部分投资者投资股票的直接目的。非货币收益的形式多种多样，如投资者购买股票成为股东后，可以参加公司的股东大会，查阅公司的有关数据资料，获取更多的有关企业的信息，在一定程度上参与企业的经营决策，在企业重大决策中有一定的表决权，这在一定程度上可以满足投资者的参与感等等。
投资者要提高股票投资的收益率，关键在于选择购买何种股票以及在何时买进或抛出股票。任何股票投资者都希望自己能买到赢利丰厚、风险小的股票，因此，在做出投资决策时，一般都要考虑投资对象的企业属性和市场属性。股份制公司企业属性的好坏，主要是通过公司的财务指标、公司的行业背景及其成长性、发行公司的规模等各方面的因素来进行考察。
3、价值投资
在进行股票投资决策时，进行股票的内在价值分析，可以使投资者更加理性和成熟，避免投资的盲目性以及短期的逐利行为。
股票投资内在价值评价的目标是股票投资人得到稳定可靠的收益，而尽量避免风险。从投资者角度来看，一支股票的收益性越大越好，而它的风险性是越小越好，对于一些长期持有者来讲，股票的成长性是非常关键的因素。因此，采用因素法，可以将股票投资价值的因素归结为收益性、成长性、风险性三大方面，而这三大方面又可以作进一步的细分（见图1）。
根据相关公式计算出股票收益性、成长性和风险性的分值，以定量分析的方式对股票进行综合评判。具体计算方法如下：
A：对会计报表中的数据经计算和无量纲处理后，得出C层数据；
B：采用因子分析法分别计算出B1、B2和B3的得分值；
f（B）=Σ（C层因子得分×因子贡献率）
C：用层次分析法分别计算出B1、B2、B3的权重W1W2W3，计算股票的内在价值：F(A)=f（B1）W1+f（B2）W2+f（B3）W3
四、实证分析
本文结合宝钢股份股价走势，利用相关模型说明进行风险收益分析在投资决策中的应用。研究方法说明：在该实证分析中，我们选取的是宝钢股份在最近一个月的股票收盘价并将其作为研究样本，利用EXCEL的数据分析工具库，通过估计出一个绝大多数投资者所能接受的投资预期回报率。首先计算出股票的波动性，即样本的标准差；其次做出股价运行的模拟模型，基本可以看出预测的股价和实际价格的偏离程度；最后做出股价的正态分布图，观测出价格出现频率最高的区间。
研究目的：通过以上的定量分析，可以获得现实股价和预期价格的偏离程度，衡量出其风险程度，并验证股价走势属于正态分布。以图形的形式使得投资者对股价的走势有一个比较系统的了解，做到心中有数，在看出股价的分布概率的基础上，结合技术分析中的经典假设——历史会重复，为未来的投资决策做基础。
假设有10%的投资回报率，以最近27天的数据为样本，并认为一年有250个交易日。在表1中，通过Ln（number）函数的使用，对每天的股价比求对数，得出日投资回报率，进而使用STDEV函数求出日标准偏差，最后乘上250个交易日SQRT（250）可获得该股票的年波动率，利用EXCEL软件，可以轻易得出其年波动率为53.91%。
结合对该股票年标准偏差的计算（53.91%），紧接着要对股价运行进行模拟，将时间的步长值定为1，从而设立时间序列。
首先要对我们估计的年收益率进行连续复利调整，以Mu代表预期收益率，代表股价的波动性，那么可以得到调整后的预期回报率为Amu=Mu-^2/2=-4.53%。
其次，利用RAND函数在这27天中进行随机抽样，并通过函数NORMSINV将随机样本转换为正态随机分布。
最后，在信息不对称的前提下，本文将股票价格分为两部分，即股票价格=确定价格+不确定价格。这里要说明两点：一是对于股票价格，由于是在原来价格基础上进行模拟，故接下来的价格自然不能再使用原来27天的观测价格，而后一天的股价=目前股价EXP（时间步长值Amu/250+后一天的随机抽样正态分布值SQRT（时间步长值/250））；二是对于其中的确定价格，可以由公式：今天的确定价格=昨天价格的确定部分EXP（AMu时间步长值/250）得出。宝钢股份的当前价格为16.45元。
根据表1的天数、股票价格、确定和不确定四栏，可以画出模拟图形，该模型以可视化的方式来展示出股票价格是如何遵循几何布朗运动假设而变化的。我们可以通过计算机反复按F9来生成多个不同的价格通道，并观察到模拟股票价格通道与实际股票和股指的股价历史有着惊人的相似性。
在表1对股票风险的测定基础上，进一步创建一个模型，使其能在一个图表中很好的显示股票价格在未来某一时点的对数正态分布。在该模型中首先需要计算出股票的最低以及最高价格，利用EXCEL的分析数据库，股票的最高（低）价格=EXP（（Ln（目前股价）+AMu时间期限）+/-4SQRT（时间期限））；其次在得出股价的步进值后列出其价格序列，本文将宝钢股份的价格范围划分为200个相等步进值，因此该股票的价格步进值为（最高价-最低价）/200；最后利用NORMDIST函数求出股价的累计概率。
将以上数据进行图表化，可以更加清晰的看出正态分布的趋势以及股价出现概率最大的区间。该模型可以使投资者感受到股价未来价格的分布将如何随各种影响变量的变化而发生变化，例如通过改变标准偏差，可以观察到波动性很低时，分布趋向于对称分布，而波动性很高时，分布的斜率也会加大。同样，时限很短时，分布基本上是对称的，而时限加长时，分布的斜率也会越来越大。
五、结论
作为金融市场的一个重要组成部分，股票市场在直接融资领域内发挥着越来越重要的作用，任何非理性的投资不仅会扭曲市场的价格发现功能，在带来巨大波动的同时还会影响实体经济的持续健康发展。因此，构建一个理性的投资环境是非常有必要的，也是目前我们最应该做的。
【参考文献】
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股市投资的风险分析篇6
一、引言
风险投资（Venture Capital）是指投资者将资金投入风险公司（或风险投资基金），委托风险投资家寻找有潜力的成长型企业，投资并拥有这些被投资企业的股份，并在恰当的时候增值套现。作为企业的一项重要财务决策，现金股利政策是投资者分享企业经营成果的重要途径，更是维护资本市场稳定的重要工具。那么风险投资作为上市公司股东对被投资公司的股利政策有什么影响？风险投资持股能否抑制上市公司的“恶意派现”现象？基于此，本文选取2010年-2013年在沪A、深A、创业板和中小板的上市公司为出发点，考察风险投资持股与被投资公司的现金股利政策的关系。
二、文献回顾
目前，国内外关于风险投资研究的成果只要集中在风险投资对企业的治理效果的研究上，大部分的研究也集中在考察风险投资对企业IPO表现的影响上，如陈工孟（2011）研究发现有风险投资参与的企业IPO折价显著高于无风险投资参与的企业。对于风险投资对公司治理机制方面的研究相关文献较少，主要从改善董事会结构（Hochberg，2008），撤换CEO（Hellmann等，2002），投融资行为（吴超鹏等，2012）以及高管薪酬契约激励（王会娟、张然，2012）等方面展开。此外，目前国内外关于现金股利的研究主要集中在现金股利的影响因素方面，近年来逐渐有研究机构投资者对公司现金股利政策的影响：王会娟、张然（2014）研究发现，有私募股权投资参与的公司更倾向于分配现金股利，且现金股利支付率较高，进一步研究发现，私募股权投资的特征同样影响公司的现金股利政策。
综上所述，少有文献研究风险投资对被投资公司现金股利政策的影响，基于此，本文选取2010年-2013年上市公司为出发点，考察风险投资持股与被投资公司现金股利政策的关系。
三、理论分析和假设提出
风险投资者不仅可以给所投资的公司提供资金，更重要的是风险投资家专业化的管理经验有助于提升公司的价值。“自由现金流量”假说认为，现金股利有利于囤积大量多余现金的公司“吐出”冗余现金，从而减少因资源滥用而发生的成本，提高公司价值。La Po rta、Lopez、Shleifer和Vishny（2000）将股利的模型分为“结果模型”和“替代模型”两种，他们认为我国上市公司的现金股利可能是大股东侵占小股东利益的手段，分别将“利益侵占”和“利益输送”的概念引入我国上市公司股利政策的讨论。这也标志着与自由现金流量假说对应的另一种理论的诞生――“利益输送”假说。“利益输送”假说认为在当前我国股市特殊的制度背景下，大股东持股较多的公司发放现金股利是为了从上市公司转移现金谋取私利，公司的价值因此而降低。由此我们得到以下两个假设：
假设1：在我国，风险投资机构能够发挥监督并改善公司治理的作用，按照“自由现金流量”假说，若自由现金流高的公司支付较高的股利，有助于减少成本，则风险投资持股比例与股利支付水平呈正相关关系。
假设2：在我国，风险投资机构能够发挥监督并改善公司治理的作用，按照“利益输送”假说，若大股东持股比例高的公司支付较高的股利，表明大股东的利益侵占程度严重，则风险投资持股比例与股利支付水平呈负相关关系。
近年来，我国资本市场上出现了一些公司不顾自身实际经营能力和现金持有能力的“恶意派现”现象。结合“利益输送”假说，“恶意派现”有可能是大股东持股比例较高的公司运用现金股利便占上市公司利益的手段。为此，本文提出假设3：在我国，风险投资机构能够发挥监督并改善公司治理的作用，则风险投资机构持股比例与上市公司“恶意派现”呈负相关关系。
四、研究设计
（一）变量定义
自由现金流量是指公司所持有的扣除投资有利可图的项目之后的多余现金，实证检验中一般根据公司的未分配现金流量与投资机会的关系确定自由现金流量是否存在或是否严重。杨熠、沈艺峰（2003）采用Lehn 和Po ulson（1989）的方法，按照未分配现金流量（税息前折旧前经营性利润）与销售增长率交叉分组，认为未分配现金流量高而增长率低的公司最有可能出现自由现金流量成本。
按照“利益输送”假说，若大股东持股比例高的公司支付较高的现金股利，表明大股东的利益侵占问题严重，本文以50%为界限划分第一大股东持股。
“恶意派现”需满足以下条件：当年每股派现金额大于每股经营现金流量，或者每股派现金额大于每股收益。
自变量为风投持股比例（Vcshare）：前10大股东中风投持股比例之和；因变量则分别为反映现金股利绝对水平的每股股利DPS，同时当DPS≤0.05的取0“恶意派现”概率（P）：公司每股派现大于每股经营活动现金流量或者每股收益的概率；未分配现金流量（CF）：（净利润+折旧―普通股股利）/总资产；第一大股东持股比例（LCSHARE）：第一大股东持股数量占总股本的比例；资产规模（SIZE）：LN（总资产）；财务杠杆（LEV）：负债/总资产；成长性（GROWTH）：（当期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收入；盈利水平（ROE）：净利润/股东权益；年度变量（YR）：研究本年取1，否则取0。
（二）样本来源
对于上市公司是否具有风险投资背景，我们按照吴超鹏等（2012）在《风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究》中的标准进行界定。本文选取的数据主要取自2010年-2013年所有来自中国股票市场交易数据库（CSMAR），然后进一步对样本进行如下处理：提出ST公司、金融行业公司以及数据缺失的公司，经过处理后，2010年取得1818个样本，2011年取得2054个样本，2012年取得2182个样本，2013年取得2180个样本。
（三）样本分组与建模
针对假设1我们对样本进行划分：分别根据各年度未分配现金流量CF和主营业务增长率GROWTH的中位数为分界线交叉分组，见下表1，其中低GROWTH、高CF的样本公司出现自由现金流量成本问题可能性最大。
针对假设2我们以50%为界限划分第一大股东高持股，经过筛选我们得到2010年样本为421个，2011年样本数为438个，2012年样本数为469个，2013年样本数为453个。
针对假设3我们首先选出派现公司，经过筛选我们得到2010年样本1175个，2011年样本1440个，2012年样本1607个，2013年样本为1626个；其次，我们定义的“恶意派现”企业：当年每股派现金额大于每股经营现金流量，或者每股派现金额大于每股收益。经过筛选，我们得到2010年“恶意派现”样本为544个，2011年样本数为706个，2012年样本数为569个，2013年样本数为519个。由于“恶意派现”概率的变量是二分类变量，
因此本文建立Logistic模型进行回归分析。
针对假设1和假设2，我们建立模型（1）：
DPSt=β0+β1VCSHAREt+β2SIZE+β3GROWTH+β4LEV+β5ROE+ε
如果风险投资持股比例与股利支付水平显著正相关，则支持假设1；如果风险投资持股比例与股利支付水平呈显著负相关关系，则支持假设2。
针对假设3，我们建立Logistic回归模型（2）
logit（p）=β0+β1VCSHAREt+β2SIZE+β3GROWTH+β4LEV+β5ROE+ε
五、实证分析
（一）样本统计分析
首先，我们对2010-2013年度风投持股比例（%）与公司现金股利水平进行统计分析，统计结果显示：在2013年创上市的2180家公司中，派发现金股利的公司有1626家，没有派发现金股利的公司有554家，在派发现金股利的公司中，风险投资的持股比例平均5.24%，在不派发现金股利的公司中，风险投资的持股比例平均3.18%；此外，在这2180家上市公司中，风险投资持股的公司数量有680家，风险投资不持股的有1500家，在风险投资持股的公司中，平均每股现金股利为0.14元，非风险投资持股的公司，平均每股现金股利也是0.14元。此外，派发现金股利的公司和没有派发现金股利的公司相比，前者的风险投资的持股比显著高于后者；2010年和2011年的样本公司，有风险投资背景的上市公司的每股现金股利显著高于没有风险投资背景的公司，而2013年和2014年的却并没有显著差异。
（二）模型回归结果与分析
根据线性回归方程（1），以每股现金股利作为被解释变量进行多元线性回归分析结果表明：风险投资持股系数在统计上均不显著，说明风险投资持股对上市公司的现金股利政策并没有显著的影响，并没有发挥监督职能，假设1和假设2均不成立。
根据线性回归方程（2），以“恶意派现”概率作为被解释变量进行Logistic回归分析，结果表明，风险投资持股比例有较强的负向解释作用，风险投资的持股比例越高，越不容易发生“恶意派现”行为，说明风险投资机构可以利用手中的股权以及资源优势享有更多的发言权，有利于制约上市公司的超能力派现行为，发挥监督治理作用。
（三）稳健性检验
本了以下稳健性检验：第一，用反映现金股利相对水平的股利支付率（股利与净利润之比）来代替反映现金股利绝对水平的每股现金股利重新对模型进行回归；第二，在检验假设1和建设2时，考虑到公司当期发放的现金股利可能是由于前期风险投资持股比例的影响，因此对模型用前期的风险投资持股比作为解释变量与当期的现金股利进行回归分析。
（作者单位：北京工商大学）
参考文献：
股市投资的风险分析篇7
一、股指期货对我国证券市场的影响
(一)股指期货的意义
当前我国的资本市场仍是一个年轻的市场，发展并不完善。推出股指期货是对资本市场的必要补充和完善，也是证券市场发展中重要的一步，这对促进我国证券市场健康持续稳定的发展具有积极的意义。主要表现在：一是改变单边市场格局。在股指期货推出之前，我国证券市场基本属于单边市场，即市场参与各方只能在股市上涨中获利。而股指期货的推出特别是做空机制的引入，将有效制衡我国的单边市场现象，使市场各方在股市上涨和下跌中都有盈利机会。二是满足投资者多种投资需求。投资者原来的投资模式只能是买进之后等待股价上升，股指期货推出后，对于愿意承担高风险的投机者来讲，可以利用股指期货的杠杆作用进行放大投资以获取高额利润；对于看好股票市场未来总体表现但缺乏选股能力的投资者，可以简单地买人股指期货，以获取股票市场的平均收益；对于选股能力较强但对股票市场总体走势缺乏信心的投资者，则可以通过双向投资模式最大限度规避风险，确保收益。股指期货的推出开辟了新的交易品种和投资渠道，同时丰富了避险工具，增进投资者对长期投资策略的信心，能够吸引更多的投资者，促进股市长期稳定的发展与持久活跃。三是规避系统性风险的有效工具。我国资本市场还不成熟，系统性风险在投资风险中占主导地位，市场缺乏有效控制风险的工具，而投资者可以通过买进或卖出股指期货合约与现货市场上个股股价变动进行对冲，从而达到转移股价风险，规避系统性风险的目的，帮助投资者进行收益锁定。股指期货规避系统性风险的作用对我国证券市场来说是最为重要的一点，笔者在本文将结合实证数据资料进行更深一层的剖析。
(二)股指期货的潜在风险
股指期货的潜在风险主要表现在：一是风险放大效应。我国证券市场不允许卖空，不管市场如何变化，投资者的最大亏损仅限于交易账户的资金，即股票价格风险并没有放大作用。而股指期货交易实行保证金制度，投资者只按照合约总值的一定比例缴纳保证金作为投资者履约的财力担保，当市场状况朝着股指期货投资者有利方向变动时，会使得投资者收益按比例倍增，但若市场状况为不利变动时，就会导致投资者的损失也按比例放大，从而使股票价格风险放大。因而股指期货在刚推出时，监管部门应建立较高的门槛及良好的风险防范机制，如熔断机制等，在市场不太成熟的时期帮助股指期货这一新的投资品种在证券市场实现软着陆。二是投机性较强。不论在证券市场或外汇市场，利用期货投机、套利、保值的区分本来就带有很强的主观性，在更多的时候是很难判别的。但由于在股指期货市场中，投资者并不能获得股息红利，这就决定了股指期货市场的投机氛围比股票市场严重。这在客观上就要求监管机构加大监管力度，才能保证市场的健康稳定。
二、股指期货规避系统性风险作用的分析
(一)股指期货对证券市场的作用：分散系统性
股市投资的风险分析篇8
我国发展绿色经济和低碳环保节能产业是未来50年内的主要目标，增强自身经济实力和综合实力要依靠金融投资，要增强金融投资的科学性，通过预防和制定策略，降低长期投资的风险，通过合理化的投资路线追求经济利益最大化。长期股权投资的过程中，作者认为应该更加注重对大环境的考虑，要加强对投资产品和方向的把握能力，提高投资的成功概率。长期股权投资的赢利点主要障碍在于信息不对等造成的市场变动，企业对其他单位的长期股权投资，通常是为长期持有并产生一定的盈利能力，以及通过股权投资达到控制被投资单位可以发挥经济最大化的目的。长期股权投资的特性是具有长期性，投资与被投资，利用有效手段防范风险等，掌握好这些长期股权投资的特性，就可以在未来很好的帮助我们成功投资。
二、低碳环境下我国长期股权投资会计核算的发展现况
（一）低碳环境发展对长期股权投资的要求
长期股权投资是一种对未来投资所进行预期与判断的过程，严格意义来说是为了加强金融投资服务领域的竞争力，帮助投资者在投资中取得胜利，获得收益。长期股权投资作为我国企业未来发展经营能力和投资能力的一个方向，选择长期股权投资可以有效帮助企业获得生存的更大空间，低碳环境发展时期对长期股权投资做了一定的要求，要熟悉长期股权投资的核算内容，掌握长期股权投资的核算方法，通过增强对长期股权的风险控制能力和投资方向的正确把握，帮助投资者可以获得较大的经济收益。
长期股权投资的核算内容是：第一、企业能够对子公司投资，持股比例在50%以上；第二、企业能够对合营企业投资，外商投资比例不低于25%；第三、企业能够对联营企业投资，持股比例20%～50%；第四、对于被投资的单位企业部具有重大的影响，控制力和共同控制的能力，在经济活跃的市场上没有报价并且公允价值不能可靠计量的权益性投资。
（二）低碳环境时期发展长期股权投资的必要性
我国低碳环境是加强国家战略发展意图的一种表现，全球气温逐渐升高，气候变暖的持续加剧，造成了低碳环境下的新能源企业和环保产品的问世，长期股权投资是一种企业所需要选择的方向之一，需要加强长期股权投资时因为企业在金融产品投资方向上了解不是很到位，概念模糊。我国作为世界大国必须做好向低碳能源经济转型的准备，我国在低碳环境下需要对长期股权投资做到完整的分析，要了解被投资方的尽量多的数据和资源，发展长期股权投资需要对账目资金做到监督和管控，提高资金的使用效率，掌握好时间的选择和方式的选择，在长期股权投资中需要加强对风险的控制，对长期股权投资的会计核算可以帮助投资者在利润回报掌握上具有明显的优势。
三、我国长期股权投资会计核算中存在的问题
（一）长期股权投资会计核算的成本法转为权益法情况分析
长期股权投资中的投资者看好方向和投资产品后会选择第一次买进，第二次跟进，第三次或者更多次次数的跟进长期股权投资。在第二次以上的跟进中就被称为追加投资，追加投资会引起股权投资资本核算的矛盾，股权投资资本会由成本记账法变成权益记账法，因为投资产品本身的价格在变化，所以要改变记账方式以保障受益人的利益最大化。长期股权投资要求的是对利润的恒定测量，如果长期股权投资过程中对投资对象的估计不足会产生两个现象，一是追加长期股权投资，二是亏损撤资离场。长期股权投资增加资本投入，由成本法调整为权益法，追加投资企业需要按照原投资时点到投资变动时点被投资企业可辨认净资产公允价值的变动调整，而减资由成本法转为权益法核算时，投资企业是按照原投资时点到投资变动时点被投资企业所有者权益的变动调整。在权益法下，要以满足权益法核算条件时应享有的被投资方可辨认净资产公允价值为基础进行持续计算。
（二）我国长期股权投资的市场分析与成本收益预算不全面
我国长期股权投资者对于前期的市场分析往往都存在不足和缺点，不能完整的对眼前的投资对象做出确切的分析，造成了后期投资成本收益的不足性。长期股权投资需要认真将投资的数据做出详细分析，由于分析不足，我国长期股权投资经常因为无法估计风险而出现各类问题。我国长期股权投资者针对投资的风险预防和市场分析并没有做到全面的预防，前期获得信息的途径较少，获得信息的时间较晚，导致投资的时间和空间错位，亏损和成本的下降时常发生的事情。利润预算管理法通过有序的市场调查、有未来预见性和其他同行业的先进水平、自身企业以最好水平进行的全面比较，从而能更好地对企业的未来在一定时间内获得的最大利润收益做出同等科学的预算法。并且作为收益基础，将企业投资的利润预算期望值层层分解，融入并且延伸到企业的生产成本，资金收支和经营管理方面。对企业的生产，经营，辅助管理三大方面得到有效地控制，并且通过预算和实际产生的差异进行分析，确定管理经营者的收益业绩。由于当前股权投资制度的不完善，导致成本收益的预算正确性大大降低，成为了长期股权投资的典型问题，最成功的投资其实是最大程度的进行分析风险。我国企业的风险意识较低，导致了对成本和收益的了解甚少，导致了资本提前退场。
（三）长期股权投资中的风险估计不足使会计核算存在障碍
长期股权投资最重要的一个环节就是要对投资过程中的风险估计存在一定的信赖底线，将防御做到最好，对预计发生的风险做好评估是长期股权投资的重中之重，对未来发展股权投资的顺利程度也做了一定的规范。例如：当企业在利用股权融资对外筹集资金时，企业的经营管理者就可能产生进行各种非生产性的消费，采取有利于自己而不利于股东的投资政策等道德风险行为，导致经营者和股东的利益冲突，投资风险自然产生。长期股权的投资风险主要包括：战争因素、国家政权的换届选举、利率变动、汇率变动、不可抗力因素等等，对于长期股权投资中的风险要加以关注，因为长期股权投资需要对风险进行投资前的预估计，对投资时的一些现场分析，和投资后期出仓时的一些分析，需要选择好相对最佳的建仓时间，以及储藏时间，最优化的投资和抵御风险组合式由很多种的没包括倒三角式加价法和正三角式的出仓法，这些都需要仔细了解和灵活运用。在遭遇风险后如何解套，释放被套牢的资金，这些也都需要一定的技术和头脑，所以对于风险的认识不能只停留在理论，而是要实践中逐步的解决。
四、我国长期股权投资会计核算问题的解决措施
（一）建立健全长期股权投资的管理制度
我国是世界大国，在逐步与世界经济接轨的过程中要加强与世界经济的联系和一体化，逐步增强自我竞争力，帮助我国长期投资收益方面获得更多的利润和收益。所以在制度方面就一定要加强，首先要建立健全我国的长期投资资产监督和使用管理，加强资产的进出管理水平，使每一笔资产运用和投资都具有稳定性，加强每一笔长期股权投资的安全性；其次是在对于每一次长期股权投资中都要使资金运作富有创造性，在选择前期做好分析，做好路径选择，建立最合适的制度目的在于让长期股权投资有章可循，有法可依。有利于帮助股权投资者进行投资行为规范。具体主要包括以下内容：第一、编制可行性长期股权投资项目计划书。编制建议书必须要明确项目的意义及必要性，重点阐述项目应用领域及基本情况，并对股权发展情况做出股市发展分析，对投资估算与资金筹措情况进行明确地分析，同时对公司的市场发展前景及经济效益初步分析。 第二、由公司企管部门或者委托具有相应资质的专业机构对投资项目进行可行性研究，对投资项目的五大方面做出具体的评论，包括： 目标、规模、投资方式、投资的风险与收益。并在此基础上形成项目的可行性研究报告。第三、进行可行性评估。可行性研究是指在投资决策前，对与项目有关的资源、技术、市场、经济、社会等各方面进行全面的分析、论证、和评价，判断项目在技术上是否可行、经济上是否合理、财务上是否盈利，并对多个可能的备选方案进行择优的科学方法。这样的制度建立或者完善后可以帮助长期股权投资做到投资的正确性和稳定性。
（二）加强长期股权投资的市场分析和成本收益预算
长期股权投资市场分析是对股权投资市场的预期获利收益预算情况进行市场分析，其中心点是要的分析要对长期的股权投资的经济形式进行成本、收益、利息等多方面的经济学分析。通过调查和市场供求预测，根据项目产品的市场环境、竞争力，竞争者，有效地分析、判断项目投产后所生产的产品在限定时间内是否有市场，以及采取怎样的营销战略来实现销售目标。是为了帮助投资者合理将资本合理化投资所做出的选择，它可以将目标的利益进行定位和详细分析，帮助投资者进行利益的评估和定位。市场分析主要任务是：全社会对项目产品的需求量；同类竞争产品的市场供给量及竞争对手情况；初步确定生产规模以及测算项目的经济效益。而针对成本收益的预算则要围绕以下几个方面展开：1、进行收益预算体系的完善建立。重点在于管理者根据对市场信息、资源，市场环境等方面的合理化以及科学预算，确定利润预算目标，编制预算方案。在这个方案范围内，由预算管理部起草预算编制的具体内容。2、收益预算管理的实施。预算的实施与控制是以一线部门为中心，制定并颁布各种预算管理报告书，并利用计算中心网络对实施过程进行严格的监督、控制。3、科学核算投资。投资方应该以三种形式来体现：预算资产负债表，预算现金流量表，预算损益表。特别注明资产负债表的编制要求：以资产负债表期初数为起点，充分考虑预算损益表、预算现金流量表的相关数据对资产、负债、所有者权益期初数的影响，采用平衡法加以增减后计算。
（三）妥善分析长期股权投资中的风险
在分析风险时要完整的估计所有种类的风险因素，种类分为：经济因素，政治因素，不抗抗拒的自然灾害，以及人为导致的因素。具体详细解释为：第一、政治风险针对战争和政府换届选举的影响因素可以看出被投资国家的政局及政策对投资的风险有较大的影响，这主要体现为政治风险：政治风险是指未能预期政治事件的变化，导致所在国投资环境的变动，进而影响跨国企业对外投资的现金流量和其他目标的实现；第二、战争和内乱风险主要指东道国参与的任何战争或者在东道国国内发生的革命、暴乱和恐怖活动等，使外国企业的投资、生产经营遭到严重影响；第三、资金转移风险。资金转移风险是指在跨国经济往来中所获得的经济收益，由于受东道国政府的外汇管制政策或歧视无法汇回投资国而可能给外国投资者造成经济损失的风险；第四、经济风险。经济风险是指由于汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变化，导致业务现金流量可能发生变更而产生经济损益的风险；第五、对投资环境进行风险评估。我国企业应当在决定进行海外投资前，应尽可能地了解投资所在国的投资情况。只有熟悉东道国的政治、内外政策，尤其是其吸收外资政策，对外来的投资有何优惠条件，税收税率以及能否合理避税，掌握资金流动与利润汇出以及外汇管理规定、理解当地风格文化等等，才能从容应对。
五、结束语
我国长期股权投资需要面对未来国际市场的竞争，在与国际市场接轨的同时我们需要做好准备，帮助我国成功与世界金融市场对接做好准备。我国企业发展与经营过程中需要逐步提高对金融投资的认识和执行力，加强长期股权投资的重要性在于可以合理和科学的帮助企业扩大资本和提高盈利能力。但是我国企业需要保障长期股权投资的资本安全，需要在风险最小化的前提下保障盈利的最大化，提高我国企业的生存能力和可持续发展能力。
参考文献：
股市投资的风险分析篇9
CAPM 模型为E(Rp ) = Rf +β[E(Rm) - Rf]]
其中β表示投资组合的期望收益率,Rf 为无风险报酬率,E(Rm) 表示市场组合期望收益率,β为某一组合的系统风险系数,CAPM 模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系,也即是单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价的和。
2.资本资产定价理论内涵
资本资产定价理论认为,一项投资要求的必要报酬率取决于以下三个因素:
(1) 无风险报酬率,即将国债投资(或银行存款) 视为无风险投资;
(2) 市场平均报酬率,即整个市场的平均报酬率,如果一项投资所承担的风险与市场平均风险程度相同,该项报酬率与整个市场平均报酬率相同;
(3) 投资组合的系统风险系数即β系数,是某一投资组合的风险程度与市场证券组合的风险程度之比。如果β> 1则这一投资组合承担的风险大于市场风险,相应要求的投资报酬率就要大于市场平均报酬率,其超过部分成为风险溢酬,是对其所冒风险超过市场风险部分的补偿。CAPM 模型说明了单个证券或投资组合的期望受益率与相对风险程度间的关系,即任何资产的期望报酬一定等于无风险利率加上一个风险调整后者相对整个市场组合的风险程度越高,需要得到的额外补偿也就越高。这也是资产定价模型(CAPM) 的主要结果。
3. β系数的应用
依照CAPM模型,β系数是通过统计分析同一时期市场每天的收益情况以及单个股票每天的价格收益来计算出的,是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性的一种风险评估工具。
图1 证券市场线在投资管理中的应用
根据图1,当投资者面对众多的投资对象时,可以根据风险因子β来判断投资风险的大小:当β=1时,表明该证券或证券组合具有资本市场上的平均风险,其收益变动与市场同步;当β>1时,表明投资对象的风险程度高于市场平均风险,称该投资对象为“进攻型资产”;当β
4. 股权分置改革
股权分置改革就是政府将以前不可以上市流通的国有股(还包括其他各种形式不能流通的股票)拿到市场上流通。
股权分置改革首先是为了贯彻落实股权分置改革的政策要求,适应资本市场发展新形势;其次,为有效利用资本市场工具促进公司发展奠定良好基础。从公司自身角度来说,进行股权分置改革有利于引进市场化的激励和约束机制,形成良好的自我约束机制和有效的外部监督机制,进一步完善公司法人治理结构。对流通股股东来说,通过股改得到非流通股股东支付的对价,流通股股东的利益得到了保护;消除了股权分置这一股票市场最大的不确定因素,有利于股票市场的长远发展。
二、数据选取及处理
1. 样本股的选择。
通过大智慧软件,本文选取了上市煤炭股票复权处理后的收盘价,共17支股票。本文选取了自上市之日起至2009年6月22日的数据做为研究对象。这17个股票涵盖了上交所上市的所有煤炭股票,因此较具有代表性。
2. 市场指数的选择。
选择上证综合指数为市场指数,因为上证综合指数比较准确地反映整体行情的变化和股票市场发展趋势,包括了上海股票市场中各种证券,比较符合CAPM中所描述的市场组合。
3. 研究方法
本文取每支股票的收盘价,然后计算每支股票的每一天的收益率,作为因变量,然后以整个大盘的收益率作为自变量,采用CAPM的单参数指数模型:
Rit=αi+βiRmt+εi
其中Rit为股票i在时间t的日收益率;Rmt为时间t的大盘日收益率;βi为股票i的β值;εi为随机扰动项。 我们采用对数收益率的方法来计算日收益率,用公式表示为:Rt=lm(Pt/Pt-1),其中Pt表示上证综合指数和各个公司的日收盘价。 为了研究股改的作用,我们对股权分置改革前后以及整个的走势分别做时间序列回归分析,得出β系数和拟合优度R2的大小,然后进行比较。
三、实证结果及分析
本文的数据采用了Eviews5.1,Excel2003软件进行处理。首先利用Excel的公式计算功能,算出各股和大盘的日收益率,形成Excel文件,再利用Eviews5.1进行回归。由于有7只股票是股改后上市,因此分二个部分进行分析。
1.对股改后的上市公司分析
从理论上讲,股权分置改革会增加股票供给,减少二级市场上的非正常溢价,减少股票波动。通过表1可得到如下结论:
(1)对β值的分析
从整体上来看,只有1家公司的β的值小于1,属于防御性股票,其他的都是大于1的,属于进攻性股票,其中最高的可以达到1.2439(安泰集团)。一般情况下,在风险相同时,投资者会选择预期收益率高的股票,但由于单个股票的非系统风险较大,用于收益和风险关系的检验易产生偏差,因此,通常会构造股票组合来分散大部分的非系统风险。
而从股改前后看,在股改前有4家公司的β值小于1,属于防御性股票。在股改后,其中3家公司β值增大了。并且有7家公司股改后的β值大于股改前的。股票变得更具进攻性,且变化都不是特别显著,其中0.1以内的1家(山西焦化),0.1-0.2的2家(恒源煤电、兰花科技),0.2-0.3的3家(开滦股份、上海能源、兖州煤业),0.3-0.4的1家(国阳新能)。β值有变小的数值分别是:0.215(安泰集团)、0.321(盘江股份)、0.481(ST贤成)。可以明显的发现β值有向1靠近的趋势,这说明股改使煤炭版块系统收益变动与市场趋于同步,减少盲目投资和泡沫起到了较好的效果。
表1 上市以来和股改前后的回归结果
股票名称及上市日期上市以来 股改前 股改后
Coefficient Rm Adjusted R-squared Coefficient Rm Adjusted R-squared Coefficient Rm Adjusted R―squared
安泰集团
2003/02/12 1.243969 0.316686 1.412336 0.266119 1.197357 0.342985
国阳新能2003/08/21 1.157209 0.301817 0.869482 0.296418 1.230647 0.307384
恒源煤电2004/08/17 1.13092 0.355902 1.028114 0.158924 1.147277 0.42633
开滦股份2004/06/02 1.181172 0.333879 0.945961 0.324483 1.226887 0.336871
兰花科技1998/12/17 1.176541 0.406088 1.099302 0.331156 1.222835 0.455468
盘江股份2001/05/31 1.097561 0.366382 1.322399 0.535814 1.00168 0.276374
山西焦化1996/08/08 1.039894 0.29593 0.976017 0.2873 1.024576 0.259206
上海能源2001/08/29 1.193425 0.428808 1.005088 0.467644 1.263778 0.397846
兖州煤业1998/07/01 1.115507 0.421243 1.003346 0.323401 1.21189 0.513057
ST贤成2001/05/08 0.748714 0.157535 0.991848 0.172966 0.510838 0.125103
(2)对可决系数Adjusted R-squared值的分析
从整体上来看,Adjusted R-squared值都在0.5以下,最大的为0.428808,最小的才0.157535。对于一元线性回归方程,决定系数反映了总离差平方和中可以由回归方程解释的部分,实际上也就是系统风险在总风险中所占的比例。对照上面的检验数据,说明系统风险对股票预期收益率的解释能力不强,系统风险在总风险中所占的比重不大,股票收益率对系统风险的补偿程度不高,应该还有其他因素在股票的定价中也起着不可忽视的作用。说明了个股与大盘之间的系统性风险问题,我国的股市还不是很成熟,存在一定的欠缺。
从股改前后看,有6家公司的Adjusted R-squared值增大,最大增值为0.267(恒源煤电),其它的均在0.1左右。有4家公司的Adjusted R-squared值减小,减幅最大的为0.259(盘江股份),其它的也均在0.1左右。这说明股权分置改革对煤炭股票并没有明显的作用。
2. 对未股改的上市公司分析
本文对7支未股改股票进行回归计算,得出 系数与Adjusted R-squared值的大小,结果如下:
表2 7支未股改股票的回归结果
股票名称 Coefficient Rm Adjusted R-squared
中煤能源2008/02/01 1.214679 0.670331
中国神华2007/10/09 1.063458 0.588832
爱使股份1994/04/29 1.067518 0.405135
大同煤业2006/06/23 0.856179 0.344063
国投新集2008/02/13 1.252972 0.589509
潞安环能2006/09/22 1.14276 0.332756
平煤股份2006/11/23 1.182467 0.472214
从表2中得出,有6只股票的 值大于1,表明投资对象的风险程度高于市场平均风险,为进攻型股票。对照上面的检验数据,有3家Adjusted R-squared值大于0.5,最大的为0.67(中煤能源),最小的为0.332(潞安环能)。这说明系统风险对股票预期收益率的有一定的解释能力,股票收益率对系统风险的有一定的补偿程度。
四、总结
通过对煤炭股票的实证分析,可以得出以下结论:
1. 通过对 值的分析,我们可以发现煤炭行业大多是高风险高收益的进攻型股票。投资者可以在股改后的牛市买入获利,在熊市中卖出避险。而通过股改后 值的变化比较大,在0.2以上的有7家,4家增大,3家减少。这说明股权分置改革还是起到了一定作用的,大部分公司与大盘之间的关系更加紧密了。
股市投资的风险分析篇10
我国A股市场融资融券交易于2010年3月底启动，作为一项有利于市场发展的金融创新，吸引了许多券商和投资者参与，也标志着A股“单边市”的结束。但融资融券业务引入初期，许多券商为单纯扩大业务量而出现风控不严、投资者冲动融资融券而出现市场及个股波动加据的现象，从市场表面观察，融资融券与A股市场稳定性之间的关系是反向的，如融资融券引入后，先后发生了昌九生化、成飞集成的融资爆仓，许多高估值、高股价、低盈利增长的个股两融余额居高不下，股价波动异常，这都显示了融资融券对股价波动的影响是非常强烈的。此外，融资融券业务的杠杆交易特性和强制平仓制度会直接增加交易风险，从而加大了风险。企业进行融资融券业务时必须要注重风险的分析、防范和控制。本文将基于对作用机理进行分析检验融资融券对A股市场波动性的影响，并解析企业参与融资融券可能遇到的财务风险，然后提出一定的建议。而且伴随着融资融券规模的扩大，融资融券与股价波动关系日益显现，市场监管层需要寻求稳定与发展的平衡，投资者需要通过融资融券信息确定投资策略、预期风险，如此，融资融券与股市波动性之间的影响关系理论研究与解析企业融资融券业务财务风险不仅具有学术意义，还具有现实意义。
二、文献综述
国外对融资融券交易比较早的研究，主要集中于单纯的理论分析，并延伸及对证券市场的影响，而随着融资融券业务的推广，越来越多的学者选择从实证的角度来研究融资融券业务对股票市场涨跌及波动性的影响，而关于融资融券到底是加据了股市波动还是抑制了股市波动等基础问题还存在许多争论。
作为平抑股市波动的代表性观点，Miller（1977）[1]的异质信念的理论认为当市场只允许单边交易时，证券市场中多是某项证券的乐观投资人在进行交易，构成该证券的需求，使得风险高的证券却无法取得相应的高报酬，因此造成股票市场的大幅波动。Bris和Goetzmann（2003）[2]证实了在可以进行融资融券的资本市场中，卖空机制是有利于抑制市场波动的。
与之相反的观点是：融资融券业务不仅无法抑制股市波动，反而会加剧市场波动。Bogen和Krooss（1960）[3]提出了“金字塔效应――倒金字塔”理论，他提出卖空机制会加重投资者的投机心理，当股价上涨时，融资买入会增加需求，从而造成股票价格上升更多，当股价下滑时，融券做空会增加股票的供给，从而造成股票价格下落更多，融资融券加重了股市波动。Allen和Gale（1991）[4]通过理论研究指出引入卖空机制后，股市波动性会加剧。
A股融资融券业务开展后，部分国内学者对融资融券与股价波动性之间的影响关系进行了一些初步的研究。徐晓光，陈焕槟，张荣波（2013）[5]运用GARCH模型分析发现，融资融券业务的开展可以使股市波动减弱。刘明青（2014）[6]研究发现融资融券的平抑股市波动的作用主要表现在滞后期。
国内也有少数学者间接证明了融资融券并不是股市波动的“缓冲器”，在一定程度上会加剧股市波动。廖士光（2011）[7]研究发现两融业务发展并不均衡，融资交易会进一步提升标的股市价，融资融券交易的价格发现功能有待考证。胡留所，沈晓敏（2015）[8]从数据对比上发现，2015年的A股上涨与调整均快于上一轮行情，在另一个层次上说明了，融资融券发挥着加速股市波动作用。
关于融资融券业务的风险，有的学者将其按不同的主体归类，从投资者、证券商、金融机构和证券市场四个维度来进行分析。郝晓鹏（2012）[9]就分别探讨不同主体所面临的不同风险，认为投资者面临财务杠杆风险、内幕交易风险、政策风险，证券公司面临客户信用风险、操作风险、交易规模风险，证券市场面临市场波动风险、投机风险等，金融机构可能因转融通而承受债务风险，也有可能因信用失控导致金融风险。还有的学者抛开主体的划分，直接讨论融资融券面临的风险。杨建雄（2012）[10]将融资融券风险分为：市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险。
三、θ谧嗜谌正负效应假说分析
（一）融资融券业务正效应假说
在融资融券交易被禁止的单边市场，一定时期内股票市场的供给是一定的，会经常出现供求关系的不平衡，市场做空力量长期被做多力量压制，一旦出现严重的供求关系失衡，市场必然会出现巨幅震荡，暴涨暴跌现象将会很常见。理论上讲，在具有融资融券交易机制的双边市场，融资融券会从调节股票的供求方面抑制股价的这种异常波动，从而起到稳定股市的作用。
如图3.1所示，当引入融资融券交易机制后，股票的需求弹性增加，需求曲线由ABC变为DBE，假如股票内在价值为G，在非融资融券状态下均衡价格为R，高估的股价使得投资者产生融资平仓及融券卖空预期，需求被抑制，需求曲线平缓而使价格变为M，从而使股价高估得到部分抑制；而如果开始时股价低于内在价值G，理性的投资者意识到股价被低估而且预期有融资买入或融券归还，会增加股票需求，促使得需求曲线向上平缓，使低估的股价上升。融资融券本身增加了股票的需求与供给，但更重要的是间接地向市场传达了股价被低估或高估的信号，使得需求在高估时下压、低估时抬升。
理论上说，如果融资融券成本为零，所有融资融券交易者充分理性，这种交易能使股票需求曲线为一水平直线GH，此时均衡价格始终等于股票内在价值，股价波动为零。
引入融资融券交易机制会大幅提高股票需求弹性，使得股市更具价格发现功能。此外，融资融券交易能增加低估股票的需求，使得价值洼地股票价格上升，而当股价提高致产生泡沫时，反而又会增加股市的供给，从而抑制泡沫膨胀，促使价格回归到内在价值。融资融券交易机制不仅能降低股市的波动性，还能通过增加股票低估期和泡沫期的交易量间接提高股市流动性。
如图3.2所示，假设市场处于均衡状态，且股票价格为G，供给缺少使股价高出内在价值I，理性投资者融券卖出或融资平仓，增加股票的供给量，供给曲线开始右移，促使股价下跌，融券卖空交易及融资偿还也间接地向市场投资者传达了股价高估的信号，进一步增加了股票供给，在图中表现为供给曲线由M向N移动，而股价由G向H移动。假设融资融券交易成本为零，股票供给会一直增加到使股价等于其内在价值I。当供给量继续增加到股价被低估至I以下，触发融券卖空的时间段限制与价值低估共振点，使供o减少，供给曲线向左移动。
可见引入融资融券机制后，若市场中的供需力量基本均衡时，使股价能更有效地向内在价值回归，并表现为改变需求曲线的倾斜度，促使供给曲线左右平移来提高市场效率。融资融券使股价在下跌中增加需求、减少供给，在股价上升时增加供给、减少需求，使交易量保持持续合理水平，使价格无法脱离内在价值太远。因此，融资融券均具有降低股市波动性、增加股市流动性的功能。
（二）融资融券业务负效应假说
融资融券的负效应说认为，融资融券业务的引入会加剧证券市场的波动，产生“助涨助跌”效应，不利于稳定证券市场。“倒金字塔”的理论认为引入融资融券交易机制会加剧股票市场的波动，当股票价格上升时，会增强趋势投资者的上涨预期，从而融资买入股票，增加股票需求，引起股价进一步上涨，使得股票价格更大幅度地偏离其内在价值；当股票价格下降时，趋势投资者会增强其股价下跌预期，从而融券卖出股票，增加股票供给，引起股价进一步下降，也使得股票价格更大幅度地向下偏离其内在价值。而融资融券本身具有杠杆作用，这种杠杆式“助涨杀跌”会加剧股票市场的波动。
（三）我国融资融券业务效应分析
由于我国融资融券业务开展时间较短，投资者的理论分析能力还有所欠缺，大多数投资者是趋势投资者，融资融券业务又符合这类投资者的风险偏好，一般都是从短线投机持股逻辑分析股票，并不是从长期持有的投资逻辑分析股票，故较容易在股价上涨时期融资买入股票，引起股票需求增加，导致股票价格提高，在股价下跌时期融券卖出股票，增加股票供给，导致股价下跌。因此具有典型负效应特征。
四、企业融资融券业务财务风险分析
对于企业投资者来说，融资融券业务是利用企业闲置资金进行金融资产投资的一种方式。《企业会计准则》对融资融券业务的会计处理进行了原则性的规定，但是目前仍然缺乏对该业务的详细规定，不同企业对融资融券业务的会计处理也不尽相同。在我国，融资融券业务的合约期限最长为6个月，所以企业利用融资融券进行金融资产的投资属于短期投资，影响企业短期营运资本的管理。
（一）杠杆交易放大债务比例引发的风险
融资融券业务最大的特征是利用一部分保证金就能z动一大笔资金，扩大交易规模，这种杠杆特性对企业投资者来说，一方面扩大了投资规模，另一方面也放大了债务规模。短期债务增加，如果企业的投资预期发生错误，会增加企业的短期偿债压力，同时短期借款的债务成本相对较高，目前大部分券商的融资利率和融券费率为8.6%左右，远高于银行同期贷款利率，也会对企业的债务决策产生影响。
（二）追加保证金引发资金周转风险
证券市场变幻莫测，企业投资者也无法正确预期股票价格的走向，股票价格变化偏离投资者的预期时，参与融资融券业务就可能导致企业的维持担保比例发生变化，当维持担保比例降到规定水平时，投资者就需要在规定期限内补足保证金。对企业投资者来说，其现金管理政策会使得企业留存的可用现金维持在最佳现金持有量。如果企业遇到需要追加保证金的情形时，临时而又紧急的现金需求会影响企业正常生产经营活动的资金周转，造成资金需求紧张，严重时会造成资金链断裂，从而对企业的健康发展产生影响。
五、结论与建议
关于融资融券业务的开展对于股市的影响，结合国外的研究情况可以分析原因，得出以下几点看法：
第一，虽然我国融资融券规模在不断扩大，但是融资融券业务仍然不够成熟，尤其是融券交易规模远小于融资交易规模，这可能会造成融券交易对市场波动影响较小。
第二，根据异质人理论，融资融券业务会平抑股市波动，但是我们研究发现融资交易会加剧股市波动，这说明我国股票市场中在进行融资交易过程中有许多投机跟风的现象，引发了两融的助涨杀跌效果。
就以上几点问题，可以提出以下建议：
第一，完善融资融券交易制度，加快融券业务的发展，使融资交易业务与融券交易业务发展相平衡。不仅要将银行和保险公司、养老基金等非银行金融机构直接纳入到证券信用交易体系中来，同时要吸纳更多投资者进入融资融券交易中，使价格反应的预期更全面。
第二，加强对金融机构的监管，将融资融券的风险控制落到实处，对指数波动与融资融券额进行跟踪监控，制定相应的跟踪监控指标，防止集中融资融券的平仓开仓产生的市场过大波动。
第三，监管层和证券交易所除了应加强融资融券业务知识的宣传、倡导理性投资行为外，应制定一些鼓励价值投资措施，对盈利的融资融券合约可让投资者自主选择平仓期限，使价格更好地反应不同投资者预期。也可以组织一些面向潜在投资者的融资融券专项教育，以揭示融资融券的投资风险。
就企业而言，融资融券业务属于高风险业务，参与该业务会对企业自身的财务造成一定的影响。防范融资融券业务对企业所产生的财务风险，对于企业的健康发展起着积极的作用。融资融业务财务风险的防范需要企业从自身角度出发，结合企业财务特征进行预防。
参考文献
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股市投资的风险分析篇11
上市公司股票质押融资是一种常见的债权融资方式，融资人用其所持有的上市公司股票进行质押担保来进行融资。近年来上市公司股票质押融资的规模不断扩大，融资成本逐渐降低，股票质押融资已成为上市公司股东一种重要的融资方式。
一、上市公司股票质押融资所面临的风险
上市公司股票质押融资业务所面临的风险主要为融资人违约后所带来的融资本息无法偿还的信用风险及对质押物进行处置过程中所面临的市场风险、流动性风险和法律风险。同时股票质押融资业务还会面临投资集中度风险和操作风险。当前市场上股票质押融资的质押率在不断提升，预警线和平仓线在逐渐下降，很多融资人将其所持有的全部股票都进行质押融资，股票质押融资业务的风险在不断提高。
二、融资人信用风险和质押物处置风险的管理
融资人信用风险通常从融资人偿债能力和融资人偿债意愿两个方面来进行分析和评估，根据木桶理论，只要其中一个风险较高，则所面临的融资人的信用风险就较高。质押物的处置风险通常从质押物的变现能力和质押物的价格波动风险两方面来进行分析和评估，一般采用综合考虑质押物的变现能力和价格波动风险来评定质押物所面临的处置风险。在评估具体的股票质押融资业务的风险时，则综合融资人的信用风险和质押物的处置风险来进行。不建议参与融资人信用风险和质押物处置风险都较高的项目。
（一）融资人偿债能力的分析评估与风险管理
在分析评估融资人的偿债能力时，需了解融资人（企业法人）的历史沿革、股权结构、实际控制人、高管、权益投资、公司治理、内控制度与运行、主营业务等情况。同时行业是分析企业业务经营与财务数据的基础，故同时需要了解和分析行业的经营逻辑、行业政策、行业所处的发展周期、行业的发展前景等行业相关的情况。在选择融资人的时候，需规避风险较高（如两高一剩）行业中的企业。
通过深入分析融资人（企业法人）最近几年经过审计的财务报表来了解融资人的的财务状况。通过融资企业的资产负债表、现金流量表和利润表分析融资人的流动性比率、现金流、资产利用率、杠杆率和盈利性比率等。同时将企业的财务状况与企业所属行业的平均水平进行比较，分析企业在行业中的位置及未来发展趋势。若融资人是集团公司，旗下有上市公司时，因证券法规定上市公司的财务必须独立，故在分析融资人的偿债能力时需剔除上市公司来进行分析，很多时候在剔除上市公司后融资人的财务会较差，呈现出较高的偿债风险。在选择融资人的时候，需选择财务状况良好，且具有良好的发展前景的融资人。
若融资人为有实体经营的企业法人，则融资人可以通过抵押贷款、信用贷款、发行债券等融资方式进行融资。若融资人为自然人或持股平台，其融资渠道将小得多，资产构成也比较单一。故在选择融资人的时候，尽量选择有实体经营的企业法人；若融资人为自然人或持股平台，则最好有偿债能力较强的第三方为其提供担保。另外，在选择融资人的时候，要求融资人最近三年的人行征信情况良好、无重大违法违规记录及财务报告审计意见须为无保留意见。
此外，需关注融资人的资金用途是否明确和真实、持续融资能力是否恶化和详细分析融资人的还款来源所对应的现金流和时间与本次融资的本息金额的到期日是否相匹配等情况。
（二）融资人偿债意愿的分析评估与风险管理
通常上市公司的第一大股东具有相对其他股东较高的偿债意愿，因为如果进入违约处置程序，融资人很有可能失去其第一大股东的地位，从而失去对上市公司的控制权，故应尽量选择上市公司的第一大股东来开展该类业务。
预警线和平仓线的设置及低于预警线和平仓线时的风控措施也会影响融资人的偿债意愿。这是因为在进入违约处置程序前，质押物的市场价值相对于融资金额越高，融资人的损失将越大，其偿债意愿将越强。故尽可能设置相对较高的预警线和平仓线及低于预警线和平仓线时较为严格的风控措施，通常预警线最低不低于160%、平仓线最低不低于130%。
质押标的上市公司的经营发展情况也会影响融资人的偿债意愿，如果上市公司经营发展良好，持有上市公司股票所带来的预期收益就会较高，其偿债意愿也会较高。所以尽量选择经营发展情况良好的上市公司的股票作为融资质押标的。
如果融资人最近三年的人行征信情况良好，不存在关注和不良类贷款，同时不存在违法、违规情况，财务报告的审计结果都为“无保留意见”，将认为融资人具有良好的偿债意愿。如果出现了关注或不良类贷款、存在违法或违规情况、财务报告意见为保留意见/否定意见/无法表示意见，则需要继续深入了解出现该类情况的原因。
（三）质押物变现能力的分析评估与风险管理
在分析质押物的变现能力时，主要是从质押标的股票是否属于流通股、质押标的股票的股数占其流通股本和总股本的比例、所质押的标的股票的可变现天数、质押方式是属于场内质押还是场外质押、质押标的股票是否存在瑕疵、上市公司的经营发展情况、预警线和平仓线的设置情况等来进行分析和评估。
如果质押标的股票是限售股，其变现能力将非常差；限售期限越长，变现能力越差。质押标的股票的股数占其流通股本和总股本的比例越大，变现时所面临的流动性风险则越大。通常按每日可处置最近半年日均成交量的1/4来计算可变现天数，可变现天数越长，所面临的市场风险越大。场外质押处置流程较场内质押要长，但是对于限售股来说，差别不是特别明显。如果融资人所持的股票涉及业绩对赌协议，则对于质押标的股票来说将是一个瑕疵，需要考虑其影响的大小。如果上市公司经营情况良好、所属行业发展情况良好，对质押标的股票的变现是一个正面影响。在进入违约处置时，质押物的市场价值相对于融资金额越高，变现时安全垫将越高。如果质押标的股票是ST、*ST等S类股，其对应的上市公司经营可能极不稳定且面临退市风险。
在选择质押标的股票时，需排除ST、*ST等S类股票及ST摘帽运作未满1年的股票，同时优先选择流通股和上市公司发展情况及其所属行业发展情况均良好的股票。对于限售股，优先选择限售期短的限售股。此外，通过控制质押标的股票的占其流通股本和总股本的比例和可变现天数，来降低变现时所面临的流动性风险和市场风险。
（四）质押物价格波动风险的分析评估与风险管理
在分析质押物的价格波动风险时，主要是从融资的期限、当前大盘所处的位置、质押标的股票所处的市场板块、质押标的股票的市盈率和市净率、标的股票当前股价所处位置、盈利预测及投资评级、融资人及上市公司股票的质押情况、标的股票所属上市公司的经营发展情况、标的股票所属行业的发展情况、质押率的高低及初始基准价格的确定方法等方面来进行分析和评估。
融资期限越长，所面临的质押物的价格波动风险将越大。当大盘上涨到较高的位置时，质押物的价格也将面临较高的系统性风险。一般来说沪深300成分股票的价格波动风险将小于中小板股票，中小板股票的价格波动风险将小于创业板股票。如果质押物标的股票的市盈率和市净率相对于其行业平均值越高，其价格波动风险越大。如果标的股票近期涨幅过大，需要分析其原因，如果是涉嫌恶意炒作，则其价格波动风险将非常高。若质押标的股票的投资评级中出现中性、回避等评价，则应重点关注其原因。如果融资人将其持有的所有股票都进行了质押融资，则在低于预警线时，融资人只有通过补充现金来化解风险。若上市公司的大部分股票已被股东进行质押融资，一旦出现某个股东需要通过处置质押股票还款时，质押标的股票可能会面临非常大的市场风险。质押标的股票所属上市公司的经营发展情况及其所属行业的发展情况是否稳定也将影响质押标的股票的价格波动风险。质押率也是影响质押物价格波动风险的一个重要的因素，质押率越高，其所能承受的价格波动幅度就越低，相应的价格波动风险就越大。另外，质押标的股票初始基准价格的确定方法也是一个重要的因素，一般选取基准日质押标的股票的昨日收盘价、5日均线价格、20日均线价格和60日均线价格的孰低值。
通常通过调整融资的期限、质押标的股票的质押率、预警线和平仓线的设置、低于预警线和平仓线时的风控措施、融资人预留用于补仓股票的比例、增加增信措施等方式来控制上市公司股票质押融资业务的风险。并通过调整融资利率来补偿资金融出人所面临的风险。
三、投资集中度风险管理
在开展上市公司股票质押融资业务的时候，投资集中度风险是一个不容忽视的风险。一般通过控制参与单个融资人融资的规模、参与单只股票融资的规模、参与单个行业融资的规模、一定时期参与该业务的规模、参与该业务相同到期期限的规模等方面来控制投资的集中度，通过分散投资来规避非系统性的风险。
四、操作风险管理
在办理股票质押融资业务的过程中、业务存续期间和违约处置过程中都会存在操作风险。在办理股票质押融资业务的过程中，主要是合同和协议的签署、公证的办理、质押物的办理、资金的划转将面临较高的操作风险。业务存续期间的预警线和平仓线的逐日盯市管理、到达预警线和平仓线时的通知及持续关注融资人经营发展情况的变化也将面临一定的操作风险。在违约处置的过程中也会面临较大的操作风险。面对操作风险，一般通过提高相关人员的专业知识和专业素养、建立完善的业务工作流程和操作系统来控制业务过程中的操作风险。
总体来说，通过优选融资人和质押标的，控制好投资集中度，设置合理的融资期限、质押率、预警线、平仓线及低于预警线和平仓线时的风控措施，必要时要求增加增信措施，控制好操作风险，就能较好地控制该类业务所面临的风险。目前该类业务真正发生违约，进入违约处置的情形较少。但是目前市场对于该类业务的竞争较为激烈，市场的风险偏好不断提高，该类业务的收益率也在不断下降，从而使该类业务所面临的风险在不断上升。另外，对于采用杠杆模式进行股票质押融资的项目，要保持足够的警惕，谨慎参与。
参考文献：
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股市投资的风险分析篇12
施东晖（1996）曾利用上述关系，运用双周收益率对上海证券市场进行了截面的横向国际比较，得出上海股市的系统风险在1993年4月至1996年5月平均比例值高达81．37％，远远大于美国、英国、加拿大等发达市场约20－30％的比例值，并进一步得出结论：①上海股市中，单个股票的价格波动受市场大势的影响非常大，且各个股票之间价值运动的相关性很大，导致收益率间的相关系数高达0．7左右；从而市场齐涨齐跌现象非常严重，公司的个性未能得到体现。②正是因为系统风险在总风险占有较大的比重，各股票之间价格运动强烈的一致性，从而导致证券投资组合的效果不佳，多元化投资只能大约分散20％的风险量，降低风险的效果不明显。
但是，上海证券市场是一个不断发展的市场，它处在不断完善的过程中，下面我们纵向去观察系统风险的变化。
样本的选取
由于截至1993年5月份，在上海证券交易所的上市公司才有50家，并且此50家上市公司大多为上海本地股。为使样本具有代表性、连续性，对于93年之前的上市公司全部入选，4月份之后，选取50家，（这50家包括27日之前的上市公司），而对94至97年都是随机抽取50家。同时，为了样本的连续性，以便符合统计上的要求，样本数与上一年度样本的差异不超过20％。时间跨度为1993年1月1日至1998年12月31日。
收益率的计算
由于我们是进行纵向比较，但是受到时间段的限制，如果按月或按周计算收益率，显然计算出的数据太少，所以我们以天计算效益率。
我们以93年至98年，每月个股每天的收益率与上证A股指数的收益率做回归分析，计算出每个股票在每个月与上证A股的相关系数平方ρim2，6年时间每个股票有72个ρim2，然后对样本中所有的股票即72家进行简均，计算出每月市场系统风险占总风险的比例。
经过上述方法的计算，其结果如下图（图略）
实证分析
A、系统风险占总风险比例值的纵横向比较
至98年底，上海证券市场系统风险在总风险中的比重依然偏高，平均为54．22％；另一方面，从纵向来看，我们以年为单位，计算93年至98每年平均的系统风险占总风险的比例，计算结果如下表：
939495969798
70．24％69．27％62．80％52．03％43．47％27．51％
从上述比较结果，我们看出，上海证券市场系统风险占总风险的比例呈明显下降趋势，尽管个股受大势的影响还具有相当大的程度，但是上述现象正在逐步弱化，个股的个性正得以逐步体现，其股价抗政策性风险的力量在加强。这也可以从96年年底人民日报特约评论员文章发表后的事件反应中得到验证。人民日报特约评论员文章给当时一度投机气氛浓厚的股市以沉重打击，使得一些被盲目炒作的绩差股连续跌停板，下调幅度达50％———80％。而一些绩优股，如四川长虹下调幅度仅为5％左右，公司的个性得到体现。另据实证分析，我国证券市场股价日趋反映其价值。刘虎（1997）指出，1997年开盘价与1996年公司的每股收益的相关系数为0．6826，而1997的年底公司的收盘价与1997年中期每股收益的相关系数上升到0．70以上。因此，我们可以得出结论：上海证券市场正在逐步走向规范，那种不顾上市公司的投资价值，盲目炒作的现象正在得到遏制与纠正。
正是在这种规范的发展状况下，投资者树立了投资绩优与成长等正确的投资理念。投资者也由前几年的重大盘，轻个股逐渐转变为重个股，轻大盘，齐涨共跌的模式正在进一步淡化，战术上的成败很大程度上取决于对个股的选择。持股不当的风险是最大的风险。这从98年证券市场的发展中足可以说明上述问题。所以投资者要想在今后的投资活动中获得最大的收益，应该注重公司基本面的研究，无论何种概念或者题材只有对上市公司的业绩改善和持续发展带来实质性的影响，其股价的上升基础才是牢固的。
我们说上海证券市场的发展是与以下几个因素分不开的：第一，投资者及投资主体正确的投资理念的树立。我国股市刚刚起步之时，尤其是个人投资者认为买股票就能挣钱，从来就不去分析上市公司，盲目跟庄，追涨杀跌。经过几次大的风险的洗礼之后，总结教训，转向慎重进行投资，认真的去研究上市公司，分析其基本面，从而一定程度上抑制了股市的暴涨暴跌。第二，机构投资者的扩大，证券机构资金力量的不断加强，对证券市场的发展起了不可忽视的作用。机构投资者纷纷设立研究机构，进行行业分析、公司研究，从而有目的地去发现价值被低估的个股，比如富岛基金发现四川长虹、苏常柴就是一个很好的例子。富岛基金管理人学习国外基金管理人的先进经验，开辟中国机构上市公司调研之先河，该基金管理人通过对四川长虹的深入调研和考察，认识到该公司的高成长性和良好的业绩，大胆地把大量资金投入到该公司，挖掘四川长虹的内在价值，二级市场上形成了独特的长虹现象，富岛基金也获得了高额回报。正是由于机构投资者对公司基本面的研究，才使得各个股票的价格日趋反映其价值，个性得以体现。第三，政府强有力的监管措施，政府监管部门对证券机构、从业人员以及上市公司的信息披露、关联交易、财务报表的标准与要求都采取了一系列的规范措施。可以说政府强有力的监管措施对于上海证券市场的长远的健康的发展起到了决定性作用。
B、证券投资组合的运行在上海证券市场已具备了可行性
我们知道，系统风险不具有可分散性，而非系统性风险可以通过证券投资组合加以分散。根据证券投资组合理论，选择20个左右的股票即可把非系统风险分散掉。正由于美国等发达市场系统风险占总风险比例为20％～30％，所以通过证券投资组合可以分散掉70％～80％的风险量，由此，国外的机构投资者对证券投资组合异常重视，正可谓不要把鸡蛋放到一个篮子里去。但是在上海证券市场的早期，由于系统风险非常大，经过50家的投资组合只能分散掉大约20％的风险量（施东晖，1996），效果不佳，所以券商对此研究甚少，只知道炒作某一个股票。但是根据上述计算结果，我们可以得出结论，证券投资组合在我国的应用已经具有可行性。
由上表可知，97年系统风险占总风险的比例达到43％左右，按照投资组合理论，我们就可以通过证券投资组合分散掉大约57％的风险量。这对于今年刚刚成立的证券投资基金的运作提供了良好的理论依据。按照证券投资基金管理暂行办法，证券投资基金中资金的80％要投资到股票中去，并且持有一家上市公司的股票不得超过基金资产净值的10％，所以其资产净值的80％也必须进行投资组合。那么现在证券投资基金就可以利用投资组合将大部分风险分散掉。而在早期，则效果不明显。从这个角度来讲，证券投资基金的出台是适时的。
股市投资的风险分析篇13
一、当代大学生炒股行为特点
（一）股市认识不到位，炒股目的不纯
大学生对股市的认识不全面，受自身认识局限性，炒股目的总体呈现出两种。第一种为好的目的，比如想通过炒股，培养理财观念，学习理财知识，认知资本市场，把握经济运行规律，为以后的就业、投资做好相关准备。第二种为不好的目的，部分同学由于过于痴迷于巴菲特、索罗斯等股神的故事，极度渴望自己成为下一任股神，把股市当成一夜暴富的平台，其行为已经从炒股变为了。然而，股市的本质是资金的优化配置和财富的重新分配，股市本身并不创造任何的财富。所以，对于股市的投资者来说，其实是场“零和游戏”，从长期来看，通过炒股成为亿万富翁的可能性微乎其微。
（二）风险意识淡薄，抗险能力较弱
大学生股民、虽然知道股市有风险，但风险意识还是较为淡薄。大部分大学生在缺乏股票基本知识的情况下，盲目跟风参与炒股，想当然的凭自己不全面的理论去操作，胡易；在缺乏股票交易经验的情况下，为了追求利润最大化，追求变现快速化，不对国际国内的宏观经济作基本判断，不对上市公司的资产、负债、收益、流通股、行业地位等基本面作深入分析，不对股票的技术形态作详细分析，就草率急躁地进行选股，不分策略地全仓买进或全仓卖出，完全忽视价值投资。他们往往认为自己的炒股金额不大，亏也亏不了多少，风险不大，没必要设置止损位，抗风险能力弱。除了没意识到资金风险以外，大学生对自身的信用风险、心理风险、时间风险、财务风险也缺乏认识。
（三）股市开盘时间与上课时间重合
股市开盘闭市的时间与正常的上课时间几乎重合，上课时间自然无法炒股，如何合理管理、分配自己的时间是一个重要问题。然而部分大学生盲目跟风，无论上课下课，都将过多精力与时间投入股市。在上课期间心神留恋于股市，无法理性的分配的自己的精力与时间，判断股市与学业的轻重关系，对其自身学业造成了十分消极的影响。
（四）资金来源单一，股票金融小
大学生虽然已经是成年人，但是仍处在求学阶段，其学费生活费主要依靠家庭支持，还属于消费者行列。据调查，大学生的炒股资金，并没有稳定的资金来源，绝大部分学生是从父母那里拿来的钱，还有少部分学生是依靠勤工俭学挣来，向亲戚朋友借款，挪用学费生活费用，获得的奖助学金等，他们的整体资金来源比较单一，没有多重资金的供给保障。同时，他们的投资金额大多数在1000元以上10000元以下，股票交易时的持股只数大多数在三只以内。
（五）交易技能较弱，以短线交易为主
据调查，大部分大学生炒股技能较弱，仅限于对K线与投资环境的基本分析，并不善于高级的炒股技能以及对股市环境的深入分析。据统计，大学生炒股持股时间在六月以下的人数占70%，一年以下的占90%，大多数持股时间为一周到半个月。由此，大部分大学生以短线交易为主，并不通过股市进行长期股票交易。选择短线交易，通过简单的低进高抛，仅为赚取差价来短期投机的方式交易股票，这就意味着股票的换手率很高，支付的交易费用也将非常高，某一方面来说大学生炒股的投机性特别强。
二、针对大学生股民的建议
（一）树立良好的股票交易心态
树立良好的股票交易心态，是大学生必备的素质之一。大学生作为即将步入社会的一个庞大群体，他们急于证明自己，渴望获得成功，害怕失败。但是，股市风险大，并非简单的理论知识所能把握。保持沉着冷静的心态是股票交易的前提条件。在进入股市之前，大学生股民首先应该对自己的风险承受能力做出准确评估，如果属于风险规避型投资者，建议投资债券类金融工具。在投资股票时尽量保持投资者的心态，以价值投资理念为核心，进行“长线”投资，这样既可以获得公司成长带来的福利，又能够尽可能的避免在频繁操作中损失佣金等费用使得收益减少。巴菲特曾经有句名言：“让时间成为投资者的朋友。”这句话应该从两个方面来体会，一方面是长线投资能够获得更多的收益；另一方面是在长期实践中能够积累更多的经验。
（二）加强专业知识和实操技能的学习
针对股票的分析主要分为基本面分析和技术分析，两者相辅相成，缺一不可。股票交易是理论联系实际的完美体现，但需要指出的是，股市的发展受到社会中多方面因素的影响，经常会有莫名的事件发生。千股跌停和千古涨停的奇观只是股市风险表现着的冰山一角。因此，建议刚进入股市的大学生应当先寻找老师指引，然后小量跟随，循序渐进，并在股价下跌时及时“割肉”止损以免被套牢。在入市的初期以学习方法、积累经验为主要目的，正确评估自身的能力，认识自己的不足，加强实践技能的锻炼。
（三）合理分配时间
作为大学生我们面临着学习的压力，从长远上看，我们还面临着就业等方面的压力，应当将主要精力投入到学习中去。对于大学生来说，炒股虽然能够锻炼自己的实践能力，为以后进入社会积累实践经验，但是，盲目炒股很可能适得其反。大学生要注重实践，炒股是一种实践方式，大学生可以去尝试，但应当以不耽误学习为前提，利用课余时间炒股。只有这样，才有可能达到学习和实践双赢的效果。
（四）多元化投资，正确看待股市
股市属于虚拟经济，虚拟经济并不创造财富，只是对于财富进行重新分配，正确认识股市对于投资股票而言至关重要。只有正确看待股市，才能够端正投资态度，合理规划投资步骤和范围，并准确地在风险最小化和收益最大化中取得平衡。在股票投资中时刻提醒自己分散风险非常重要，选择多只股票进行投资，或者在股市、债市、基金间进行投资组合，在非系统性风险到来之时，多元化投资策略能够让投资者立于不败之地。
参考文献：
