项目投资风险价值分析篇1
价值投资的核心在于，价值决定价格，价格长期围绕价值波动。上市公司的价值又是由其基本面决定的，包括盈利能力、资产负债率或流动比率、现金流量、周转率等内部因素，也是易于量化的指标。同时，还受到诸多宏观外部因素的影响，包括行业形势、货币政策、贸易政策、国际宏观形势等，这些因素难以评估且很难量化，故只能尽量加以规避或削弱其影响。
（一）宏观经济分析
宏观经济形势是最难以量化和控制的因素，以2016年以来发生的几件大事为例：
英国脱欧，这不仅仅是一个国家脱离欧盟这么简单。其一，英国脱欧表明，欧盟内部出现的是一些无法调节的问题，必然关系到一些国家的经济命脉。英国儆诶吓魄抗，其退出必然会引起欧洲经济动荡，必然也会引起全球的经济动荡。目前已经发生了的，如英镑相对于美元大幅贬值、大宗商品价格下跌，全球证券市场出现短暂恐慌性下跌、原油价格下跌等。其二，英国脱欧引发的连锁效应，意大利在2016年也进行了脱欧公投，虽然公投失败，让全球金融避免雪上加霜，但其影响依然很大。其三，欧洲金融动荡，为了控制经济形势，很多国家采取释放流动性的政策。受影响最大的国家，如英国，由此带来的影响是英镑暴跌，对其他国家来说，会削弱他们的贸易竞争优势，破坏国际收支平衡，可能会引发进一步的竞争性贬值，给全球经济造成重创。
特朗普上台，这只“黑天鹅”的起飞标志着，美国重新进入了共和党领导的时代。特朗普是商人出生，商人最重利益，他的执政风格也必然会导致未来国际争端加剧。并且，美国结束量化宽松，开始从全球收回资金，FED也决定重回加息进程，这将会导致美元坚挺，国际金价下跌，美国商品的贸易优势更加弱。同时，特朗普对于对外贸易的看法也可能会导致美国贸易壁垒的出现。
再看中国货币政策，中央经济工作会议明确表示，货币政策要保持稳健中性。在笔者看来，该政策有较大的弹性空间，可宽松，可紧缩，但不可过度。那么，货币政策必然采取对各种引起国际经济变化或顺应或对冲的取向，做到长期货币供给保证符合国内政策和发展的需要。
（二）行业形势
首先不同行业有不同的特点。例如，一些高科技类的行业，属于增长型行业，这一类行业的发展取决于新技术的开发和应用，与经济活动周期无必然联系；还有一些周期性行业，如房地产、高端消费品跟随经济周期，还有煤炭、特定地区的旅游行业跟随季节周期；防守型行业，如家电、食品饮料等行业，这些行业与经济周期变化无必然联系，需求相对稳定。还有一些行业可以划分为出口型行业和进口型行业，单独提到这一类行业，是因为在当下国际形势，美国联邦储备系统开启加息进程，美元势必坚挺，那么中国的对美出口型行业更具竞争优势，同时欧元、英镑贬值，那么中国从欧洲进口商品的行业也更加有利可图。
（三）公司基本面分析
对一家公司的基本面分析，笔者认为主要包括两大方面：首先，公司性质分析。具体包括公司的业务范畴和状况，如属于第一产业会受到气候的影响、地区的影响、政策导向的影响等，第二、第三产业类似。公司的核心竞争力在哪？一家公司能否做大、做好，成为龙头公司，必须要拥有独一无二的竞争优势，用股神巴菲特的话来说，是一种他人无法复制的优势，如可口可乐公司有自己独特的秘方。还有公司的管理体制，是否有独到的企业文化，管理层次、分工是否明确，因为一个体制混乱的公司迟早会出大问题。其次，公司财务量化分析。这里有很多可供参考的数据，笔者主要列举几个个人认为很重要的指标：一是资产负债率。其体现了一个公司的负债水平，它并没有绝对的高、低判断标准，但当一个公司通过负债筹集到更多资金，但业绩没有丝毫起色，没有实现更大的利润时，明显是一个不太好的信号。例如，2016年，中国许多产能过剩的行业资产负债率都比较高，而过剩的产能没能消耗掉，无法转换为利润，增加了企业的经营风险。二是主营业务毛利率。众所周知，在同行业中，如果你的产品和其他竞争对手的产品相比没有更多的竞争优势，生产成本越低利润就越大，通过毛利率我们可以分析出公司产品的利润空间，间接地反映公司产品的定价和成本水平。三是净现金流量。它体现了公司的资金状况是流入还是流出，它要在公司的一段时期内持续观察，不能仅仅从一个时点上作出结论，可能公司对一笔短期借款进行偿还或者进行比较大的投资，这都可能引起净现金流量短期呈流出状态。但长期来说公司的净现金流量若为正，则表示资金长期总体处于流入状态，体现了公司的盈利能力。
二、上市公司项目融资风险
笔者想先说一下为什么要关注公司的项目融资的风险。首先要清楚公司融资的目的，融资无非有两大目的，公司扩大业务规模和领域，或者偿还债务。若是偿还债务，用中国的一句老话叫做“拆东墙补西墙”，这决不是公司发展的长久之计，不能给公司带来更大的利润或者是竞争优势。若是第一种目的，还需要考虑融资所得资金用于哪些项目和其产生的效益，因为融资筹集到的资金是属于负债的一部分，是需要偿还的，这不同于公司的自有资金进行经营，性质上不同。再者，融资是包含杠杆效应的，收益可能更大，但同时会承担更多的风险，这是一家成熟的公司必须进行严格控制的。
项目融资作为一种金融活动，必然包含风险这一基本属性，国内许多项目融资失败的案例都是由于风险的分析、评价与处理不适当导致的。因此，采用合适的方法对风险甲、乙控制和处理，最大限度地避免或减少风险事件导致项目实际效益与预期效益的偏差，从而保证投资者的预期收益及项目贷款人的追索权得以顺利的实现。
针对某一个项目融资案例的风险，我们要从五个方面入手进行分析：
第一，项目的性质。首先要弄清楚进行融资的项目是参与什么样的经济活动，比如生产经营、建设等，要考虑季节，气候，地理环境，市场条件变化趋势，政策导向等。如果参与的是风险较大的经济活动，如投资股票市场、期货市场、期权市场等，那么风险系数和不可控因素会更多。
第二，项目的实施过程。其包括了项目的生产期或者建设期或总的说投资期，到后面的经营期或叫投资回收期。时间因素是一个重要的考虑因素，如果投资期限过长，不可控因素过多，可能引起公司的资金链断裂等严重后果。投资回收期的风险更多在于不可控的市场行情预测，商品价格水平变动，利率，远期汇率等因素。
第三，项目预期目标。项目预期目标要切合实际，否则风险分析和管理再科学、客观都会与预期产生较大的偏差。对公众的公告不能弄虚作假，欺骗公众，避免其作出错误的判断。
项目投资风险价值分析篇2
风险投资指的是对高风险、高收益、高增长潜力项目的投资。以往对风险投资项目价值评估采用的是传统的净现值（NPV）法，这种方法没有考虑市场的不确定性对项目现金流的影响；否认了投资项目中决策的灵活性。风险投资项目价值评估作为风险投资决策中最为重要的步骤，其自身有着独特的特点，实物期权法能弥补传统项目评估的缺陷，较好的处理风险投资过程中包含的不确定性，正确评价投资项目。
1 风险投资项目各阶段的期权分析
1.1 风险投资各阶段期权分析
风险投资项目通常分为种子期、导入期、成长期、成熟期四个阶段。投资者可以根据内外部环境的变化对每个阶段的决策进行相应的调整，这种调整的权利就产生了实物期权的价值。在风险投资项目阶段不成熟、未来技术水平有待提高，项目存在一种扩张期权；在项目前景不明确时，可在获得更多有价值的信息后再判断是否进行投资，这时存在一种延迟期权；对于投资者看好的项目，在出现潜在竞争者可能会使得原计划收益减少时，存在一种收缩期权；当风险投资项目投资无法收回时，放弃投资会减少更多损失，这时存在一种放弃期权；有时投资者在项目实施过程中可以在两种以上的投资策略之间进行转换，这时存在一种转换期权。综上，风险投资项目各个阶段的期权如表1所示。
1.2 风险投资项目实物期权构成
在传统的NPV法中，项目的净现值是投资决策的主要标准，即：V=NPV。
这种方法不能完整的展示出项目的价值构成，风险投资实物期权决策分析法在传统的决策方法上考虑了风险企业经营的柔性，因此在实物期权分析方法中，项目的价值包含了两部分。即：ENPV=NPV+OP（OP为期权溢价）
投资者在进行决策时，可依据净现值和实物期权两方面进行分析，具体分析如图1所示。
2 风险投资多阶段实物期权投资决策模型
2.1 复合实物期权投资模型分析
假设风险投资项目中存在欧式看涨期权即最简单的复合实物期权。将多阶段风险投资项目简化为可行性研究阶段、建设阶段、运营阶段，如图2所示，假设在每一阶段的的初期进行资金投入。
T0为风险投资的初始时刻，这一时刻投入的资金为I0，从而获得了第一个看涨期权，其执行价格为I1，执行期限为T1-T0；假设在可行性阶段投资达到预期效果，那么将在T1时刻对第一个期权进行交割，从而获得第二个看涨期权即T时刻金融运营阶段的权利，其执行价格为I，执行期限为I-I1。上述阶段存在着两各相互影响的期权，这两个期权构成了一个复合期权，前一期权的执行是后一期权存在的前提，后一期权同样会影响前一期权的价值。在实际决策中，投资者会遇到第二个期权与第一个期权执行价格相同的情况，此刻T1时刻会产生风险项目临界值FC，而只有前者大于后者投资者才会在第一个期权到期时执行期权，从而进一步投资。利用Geske复合期权定价模型对T0时刻的项目价值V进行计算：
C=Fe-rtMa1，b1；ρ-Ie-rtMa2，b2；ρ-Ie-rtN（a2）
其中：a1=[ln（FFC）+12σ2T1]/（σT1）
b1=[ln（FI）+12σ2T]/（σT）
a2=a1-σT1b2=b1-σTσ=T1/T
利用B-S模型可求得FC的值：
由S（FC）-I1=0可得：
FCN（d1）-Ie-r（T-T1）N（d2）=0
其中，d1=[lnFCI+（r+12σ2）（T-T1）]/σT-T1d2=d1-σT-T1
复合实物期权是期权的期权，Geske模型将风险投资多阶段前后实物期权的相互影响制约的情况考虑在内，将单个实物期权扩展为复合实物期权。风险投资项目价值的评估不仅仅是由初始阶段的投资决定，在很大程度上依赖于初始投资所引起的机会价值。
2.2 复合实物期权投资模型构建
2.2.1 模型构建的基本思路
风险投资项目具有很高的不确定性和经营柔性，基于这一点，在构建实物期权定价模型时要抓住项目的战略期权价值。风险投资项目存在多个阶段，构建复合实物期权模型对项目进行整体评估可以避免单一期权模型评估的不准确性。具体模型构建思路如图3所示。
2.2.2 模型假设
（1）假设风险投资者的投资有柔性的特点，能够根据项目的阶段发展进行分析决策。
（2）假设风险投资的不确定性服从布朗运动。
（3）假设决策者在每一阶段末进行决策，在决策时点，只有在当期期权的价值高于此时的投资成本时，才会执行该期权。
（4）假设投资者遵循风险中性原理，对风险无特殊要求，仅要求资产的平均投资报酬率为无风险报酬率。
（5）假设整个投资过程中现金流只产生在到期日。
（6）假设风险投资者投资过程中不能出让股权，每一阶段只存在投资和放弃两种状况。
2.2.3 模型的构建
通过以上分析，风险投资企业的前三个阶段种子期、导入期、成长期为投资阶段，成熟阶段一般为风险投资退出阶段。各阶段在一定程度上相互影响，前一阶段预期目标的达成才可以进入下一阶段的投资，这种阶段性的投资是一个多阶段复合期权。为简化模型，假设风险项目的经营收支对项目价值评估无影响，各阶段初期风险投资者有一定投入。图4表示了风险投资项目各阶段发展情况。
图中Ti（i=0，1，2，3，4）为风险投资各阶段投资起点；Ip（p=0，1，2，3，4）为各阶段的投资额。用Nt表示Tt时刻期权的价值，Xi（i=A，B，C，D，E）是第i阶段产生的现金流折现到本阶段期初的现值，Pi（i=0，1，2）是前三个投资阶段，期权标的物的市场价值。
依据公式N=Max（X-I，0）进行分析：
（1）成熟期，即实物期权在T3时刻的价值：N3=Max（XD+E-I3，0），若N3>0，则风险项目的预期成本小于投资者预期价值，对投资和有利，投资者会选择执行该期权。投资者在T3时刻会继续进行投资，即：N3=Max（XD+E-I3，0）
（2）成长期，该阶段投资者会将预期的资本投资额与该阶段现金流量的净现值及成熟期和以后阶段的期权价值之和进行比较，据此来进行决策。
该阶段期权价值：N2=Max（P2-I2，0）；其中，P2=Xc+N3e-r（T3-T2）即：
N2=Max{Xc+e-r（T3-T2）[Max（XD+E-I3，0）]-I2，0}
若N2>0，投资者会进一步投资，反之会放弃投资。
（3）导入期，该阶段投资者会将预期的资本投资额与该阶段现金流量的净现值及成长期和以后阶段的期权价值之和进行比较，据此来进行决策。
该阶段期权价值：N1=Max（P1-I1，0），即：
N1=Max{XB+e-r（T2-T1）{Max{Xc+e-r（T3-T2）[Max（XD+E-I3，0）]-I2，0}}-I1，0}
同理可以推到出种子期期权价值。
N3=Max（XD+E-I3，0）
N2=Max{Xc+e-r（T3-T2）[Max（XD+E-I3，0）]-I2，0}
N1=Max{XB+e-r（T2-T1）{Max{Xc+e-r（T3-T2）[Max（XD+E-I3，0）]-I2，0}}-I1，0}
N0=Max{XA+e-r（T1-T0）{Max{XB+e-r（T2-T1）{Max{Xc+e-r（T3-T2）[Max（XD+E-I3，0）]-I2，0}}-I1，0}}-K0，0}
项目投资风险价值分析篇3
一、引言
风险投资成为推动现代高新技术产业发展的重要力量。高新技术产业的“高风险、高收益”属性决定了风投企业必须对各项目进行筛选与评估，而这又是一项复杂的系统工程，如何建立一套科学的、系统的、实用的评估体系，从风险投资形成之初就已被国内外学者深入地研究。
目前在风险投资实务界，被广泛应用的一种评估体系是层次分析法(AHP)，它把多个目标采用定性与定量相结合的方法进行决策分析。然而，在风险投资过程中，风险投资企业与风险企业处于信息不对称地位，这就使整个投资项目的指标信息处于“部分确知，部分不确知的状态”，具有很高的灰色性，也就是说许多评估变量的内涵具有不确定性，而对于这类变量的处理采用“灰色系统型”处理，比采用“模糊型”处理更准确。因此，根据以上特点，本文选用“灰色系统理论”结合"AHP"构造“灰色层次综合评价法”来进行风险投资项目的评估决策。
二、相关文献综述：
AHP(Analytical Hierarchy Process)模型即层次分析法，是美国匹兹堡大学学者Thomas L.Saaty于上世纪七十年代中期提出的。该方法首先建立从上至下的因果层次关系，然后通过相同层次的相关因素间两两横向比较，再通过不同层次间的纵向比较，最终来确定方案的优劣。层次分析法主要是针对多个决策方案，通过相互比较，确定优劣。
灰色系统理论，是我国学者邓聚龙教授创立的一种研究“小样本，贫信息”系统的理论，其中的灰色关联分析是根据各因素变化曲线几何形状的相似程度，来判断因素之间关联程度的方法。此方法通过对动态过程发展态势的量化分析，完成对系统内时间序列有关统计数据几何关系的比较，求出参考数列与各比较数列之间的灰色关联度。
王达政(2005)论述了灰色系统理论应用于投资风险项目的基本过程。张新立、杨德礼(2005)根据我国的国情和风险企业的实际情况， 从生产风险、市场风险、技术风险、管理风险、财务风险和自然风险6个方面， 建立了风险投资项目的风险评价指标体系。在此基础上， 利用灰色系统理论结合实例给出了风险投资项目的风险多层次灰色综合评价方法， 具有较强的实用性和可操作性。
唐万梅(2006)从R&D风险、技术风险、市场风险、管理风险、环境风险5个各方面出发，利用灰色系统理论建立了一种新的基于灰色关联分析的多层次综合评价模型，给出了一种确定各指标权重的新方法。结合实例并与其它方法结论进行了对比，发现将此方法应用于高技术风险投资项目的筛选中，获得了较好的预期结果.
从以上文献研究中可以看出，我国学者对风险投资的灰色关联多层次分析体系模型的运用存在两方面的问题：第一，对风险的划分没有系统化和标准化；由于运用不同类别风险的比较，导致风险的可比性较差；第二，很多学者忽视了收益的影响。我们知道风险与收益是投资决策中的两个重要的决定因素，任何投资决策的确立都离不开对风险与收益的计量权衡。如果离开其中之一(收益)，而孤立的去讨论研究另外一个影响因素(风险)，那么其评估决策也必将是片面的。考虑到上述问题，本文在以上学者的研究基础之上，一方面系统性提出了在风险投资评估时的风险划分体系。另一方面，引入了收益因素，把收益和风险结合起来一起考虑，再结合灰色关联度分析方法，提出风险投资项目综合评估体系。
三、风险投资项目综合评估体系
1.风险投资项目风险评估指标
一般而言，根据风险的可分散性，风险可以分为系统风险与非系统风险。风险投资也面临着这两种风险，系统风险是由于整体的宏观因素变化所引起的，这是参与者不可控制的；具体到风险投资项目而言，它主要包括政策风险(A)、环境风(B)险、退出风险(C)和法制风险(D)。政策风险主要是指国家政府对产业的政策取向，可分为鼓励、限制、禁止等情形；环境风险主要是指企业所在地域的社会治安、交通设施、科研设施、地理位置等所带来的影响；它主要有3个指标：社会交通设施(B1)、科研设施(B2)、地理位置(B3)；退出风险主要是指资本市场的发展能否为风险投资企业提供良好的退出途径，它主要分为两个分项指标：退出的难易程度(C1)和退出的方式选择(C2)；法制风险主要是指国家法律体系的变化所引起的风险(例如最低工资标准等)。
而非系统性风险，也称可分散风险，是由项目本身的商业活动和财务活动所造成损失的可能性。它只存在于相对独立的范围，或者是个别行业中，它来自项目内部的微观因素。它主要包括技术风险(分为技术先进性E1、技术适用性E2、专利与知识产权E3、技术周期性E4指标)、产品风险(分为产品的可替代性F1、产品的价格优势F2、产品的稳定性F3指标)、市场风险(分为市场容量G1、产品竞争力G2指标)、创业团队与管理风险(分为管理的决策水平H1、创业者的知识水平H2、创业团队结构H3、创业者对企业的发展方向H4指标)、财务风险(分为财务管理风险I1、财务结构风险I2指标)。
2.风险投资项目收益评估指标
在评价风险投资的收益时，我们不仅仅只考虑经济收益(J)，同时还把社会收益(K)纳入到评估体系中来，经济收益的分项指标包括三个：预期投资收益(J1)、投资收益率(J2)、投资回收期(J3)；社会收益的分项指标分为吸纳就业(K1)、环境保护(K2)、劳动环境与强度(K3)三个指标。
综合考虑风险和收益，根据以上分析，我们得到如下分层分析法的综合评估指标体系。
四、灰色关联度评价模型
灰色关联分析法是一种多因素统计分析法，它的基本思想是根据序列曲线几何形状的相似程度来判断其联系是否紧密。一般来说，几何形状越相似，变化趋势越接近，关联度就越大，反之就越小。灰色关联度评价方法是通过计算关联因素变量的数据序列(即评价数列)和系统特征变量数据序列(即比较数列)的灰色关联度，进行优势分析，得出评价结果。
1.计算灰色关联度的基本步骤
(1)由原始序列集确定评价序列和比较序列；设x0 ={x0(k)|k =1，2，…，n}为评价数列，xi ={xi(k)|k =1，2，…，n；i =1，2，…，m}为比较数列；
(2)无量纲化。由于实际评价系统中各指标往往具有不同的量纲，且类型不同，故指标间具有不可共度性，难以进行直接比较，因此，在综合评价前必须把这些指标进行规范化处理。本文采用初值化进行无量纲化(即同一指标序列的数据除以该序列的第一个数据)；
(3)计算关联系数.比较序列Xi对于参考序列X0在k点的关联系数为:
其中， 称为分辨系数.越小，分辨能力越大. 其中∈(0 ，1) ，本文取= 0.5.
(4)计算灰关联度。由于关联系数的计算得到的是各比较序列与参考序列在各点的关联系数值，结果较多，信息过于分散，不便于比较，因而有必要将每一比较序列各个时刻的关联系数集中体现在一个数值上，这个值即是关联度。通常关联度的计算方法采用平均值法：
(5)计算相对权重测度:
令πi为序列Xi对于序列X0的相对权重测度，则
2.灰色关联分析综合评价模型的定量算法设计
我们结合前面介绍的层次分析法指标体系与灰色关联度评价模型，采用自下而上的方法对其指标权重进行测度。
(1)首先对子准则层下的各分指标计算其权重测度，从而计算子准则层各指标的评价值，将此评价值作为子准则层各指标的原始指标值，进而计算主准则层的评价值，根据风险与收益存在反向关系，给予非系统风险、系统风险、收益三个主准则层指标不同的权重，然后计算风险综合评价值的大小排序，作为选择投资对象的先后顺序关系。
(2)接下来以“技术风险(E)”为范例，说明计算步骤。技术风险(E)中包含四种分项指标：技术先进性E1、技术适用性E2、专利与知识产权E3、技术周期性E4，其中若技术越先进，则风险程度越低，所以构建序列集={ Xi| i = 0 ，1 ，2 ，3} 中，称X0为技术先进性因子序列， X1为技术适用性因子序列， X2为专利与知识产权因子序列， X3为技术周期性因子序列。令X0为参考序列，则根据灰关联分析理论有：
为技术先进性灰色关联系数。
采用平均值法计算得到灰关联度，如前所述，灰关联度为
。
(3)计算相对权重测度：根据上一部分介绍，相对权重测度采用的算法为：
(4)子准则层和准则层各指标评价值的计算因技术适用性越强、专利和知识产权越丰富，技术周期越小，其技术风险越小，因此，可如下计算技术风险评价值:技术风险评价值=技术适用性因子*+专利和知识产权因子*+技术周期性因子* 。
类似可得其它子准则层指标的评价值，以此作为子准则层指标“市场风险、产品风险、财务风险、管理风险、环境风险、退出风险、法制政策风险、社会风险和经济收益、社会收益”的原始指标值。
采用类似的方法递推计算准则层指标系统风险、非系统风险和投资收益指标的评价值。
(4)目标层“项目风险”评价值的计算
因为在目标层“项目风险”指标中，系统风险、非系统性风险和投资收益三个指标其性质不同，不再适合运用上述类似方法推算求风险评价值，按照评估与决策的惯例，风险与收益的权重基本相同，而所有与项目相关的风险中，非系统风险属于影响项目运行、项目的评估和决策的内因，因此，在整个评估过程和结果中，它起着主导作用，所占的权重要大于系统风险，故而，本文采用系统风险、非系统风险与收益的权重比为3:3.5:3.5。同时从投资者来看，收益指标对风险指标具有抵充的作用，因为一定收益是对风险的补偿。所以，最用项目风险的评价值计算公式为：
项目风险评价值=0.3*系统风险评价值+0.35*非系统风险评价值―0.35*收益评价值
结束语
风险投资的项目评价是一个多目标、多因素的综合决策过程，涉及多种定性的和定量的因素。本文在在传统层次分析法上进行改进，同时利用灰色关联度理论建立综合评价模型，给出了一种确定各指标权重的新方法。区分风险的不同属性有利于科学的确定权重，同时加入收益指标，使得评价体系更完善。使其评价结果更客观、更可信、为多层次、多准则综合评价系统提供了一种新的思路。
参考文献：
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项目投资风险价值分析篇4
由于环境、条件及有关因素的变动和主观预测能力的局限,投资项目的实施结果往往不符合人们原来的预测和估计,这种现象称为投资风险和不确定性,其是客观存在的,对它进行正确的分析和评估有助于提高投资决策的可靠性。投资决策是一种长期决策,投资项目耗费资金多,影响面宽,作用时间长,难以变更修改等等,因而决策者的责任特别重大,如果事先对投资的风险和不确定性没有正确的估计,一旦决策错误,则其带来的损失必然是巨大的、长期的。同时,长期预测比短期预测的可靠性要低得多,因而长期投资决策面临的风险和不确定性也比短期经营决策大得多。而铁路工程项目大都属于长期决策项目,由此可见,对铁路工程项目进行投资风险分析和管理具有十分重要的意义。
一、铁路工程项目风险的构成要素
(一)工期风险
表现为局部或整个工程的工期延长、不能及时投入使用而形成的风险。如业主在铁路建设工程合同签发前或实施中,未按合同规定时间解决征地移民问题,未按铁路建设工程合同规定及时供应电、水,未按铁路建设工程合同规定及时提供各种合格的主材等。
(二)费用风险
包括成本超支、投资追加、报价风险、收入减少等。
(三)质量风险
表现为材料、工艺、工程等不能通过验收,经评估工程质量未达到标准等。
(四)设计能力风险
主要表现为铁路建设工程完成后未能达到施工设计要求;设计时间过紧,设计工作难以做到周密,各专业协调不够,会出现漏项、错误,其结果反而使设计修改多,增加了投资,延长了工期,索赔率增长。
(五)信誉风险
即可能对企业的形象、信誉造成损害的风险。如业主未按铁路建设工程合同规定及时对承包商支付工程价款而应承担的违约责任;承包商未按铁路建设工程合同的技术要求,造成工程质量有缺陷。
(六)安全风险
主要是指铁路建设过程中造成的人员伤亡以及工程或设备毁损方面的风险。施工设备风险包括未按合同规定的时间进场、使用过程中出现机械故障及配件供应不及时等。
二、风险分析与评价
(一)风险分析的内涵
风险是指由随机原因引起的项目实际值与期望值的差异,其结果可用概率分布来描述。投资风险是指投资人在投资活动中,因不能适应客观形式的变化或因主观判断失误而造成的经济损失,或不能带来预期收益的可能性。在铁路项目中,仅仅利用风险估测的三个参数来为风险管理提供依据是远远不够的,还需要结合铁路项目的特点进行进一步的分析,即风险分析。风险分析就是以风险估测的三个参数为基础,对具体的铁路项目评价模式进行适当的处理,使之能反映风险因素的过程。
铁路工程可行性研究报告中包括不确定性分析,不确定性分析不等于风险分析。不确定性是指人们在事先只知道所采取行动的所有可能后果,而不知道它们出现的可能性,或者两者均不知道,只能对两者做些粗略的估计。不确定性是难以计量的。风险是指给行为主体带来失败、损失后果的可能性以及每种后果出现可能性的大小。风险是有概率可以计量的。通常在可行报告中只对投资及效益进行敏感性分析,但敏感性分析只是对单个变量人为地改变一定比例来考虑项目的可行性。这种用确定性思想来考虑具有不确定性的事物的方法过于主观,很难符合事物的客观发展。在以往的铁路投资项目中,很多项目存在透支现象,例如杭甬高速,在可行性研究时,每公里费用为1448万元,但是竣工时实际工程造价达到2667万元。敏感性分析只能告知某种因素变动对经济指标的影响,并不能告知这种影响的可能性有多大,如果对各因素发生某种变动的概率,事先能够客观地或主观地给出,就可以借助风险分析帮助决策。
(二)铁路工程项目投资方案评价方法
项目风险分析的基本方法包括:情节分析、盈亏平衡分析、概率树分析和计算机模拟方法等。由于现金流量的不确定性,我们在运用净现值法、现值指数法和内部收益法对铁路工程项目投资决策时,必须调整现金流量、投资报酬率等有关参数。现金流量的不确定性越大,该项目投资风险越高,我们评价铁路工程项目投资方案时,应该采用高的投资报酬率或低的现金流量计算铁路工程项目净现值、现值指数和内部收益。我们运用调整后的投资报酬率计算铁路工程项目净现值,然后根据净现值法的规则来评价、选择铁路工程投资项目,这种方法称为风险调整贴现率法。风险调整贴现率法比较符合逻辑,被广泛使用,但是,把时间价值和风险价值混在一起,并据此对现金流量进行贴现,意味着风险随着时间而加大,有时与事实不符。为了克服风险调整贴现率法的缺点,我们可以采用肯定当量系数法,肯定当量系数法是指先用一个系数把不确定(有风险)的现金流量调整为确定(无风险)的现金流量,然后用无风险的贴现率计算净现值,并且根据净现值法的规则来评价、选择铁路工程投资项目的方法,所使用的调整系数称为肯定当量系数。
文献[3]提出一个更趋合理的公路投资项目评价方法。它很好地考虑了公路投资项目中存在的风险。首先对公路投资项目进行风险因素识别,建立一个风险因素的层次模型;然后考虑风险概率,建立公路投资项目评价模型,模型对公路投资项目评价指标(项目净现值(NPV)、内部收益率(IRR)、费用效益比(BCR))进行修正。接下来对模型进行参数标定,采用层次分析法来确定模型中的权重;最后用蒙特卡洛模拟方法模拟计算得到公路投资项目可行性研究评价指标值,这样重复一定数量,获得这些指标的概率分布函数。计算指标的期望值和方差来评价公路项目的可行性。
(三)风险管理的程序
风险识别。风险识别是风险管理的基础环节,是指经济单位对所面临的已经存在的风险加以判断、归类和鉴定的过程。识别风险首先要对风险因素进行分解,勾画出风险结构的层次图。就铁路项目的风险管理来说,就是按照上述铁路建设工程项目的风险构成,勾画出铁路工程项目的风险结构图,把不利因素找出来,加强风险识别的准确性。
1.风险测量。风险测量也是风险管理的基础环节,是指在风险识别的基础上,利用概率论和数理统计方法对所收集的大量详细损失资料加以分析,估计和预测风险发生的概率及损失程度。一般可以用标准离差和变异系数来描述概率分布的密集程度。
2.风险分析。风险分析是实施风险管理的关键环节。风险分析就是以风险测量的参数为基础,对具体的铁路项目评价模式进行适当的数学处理,使之能反映风险因素的过程。铁路项目前期工作,即铁路项目可行性研究中,评价模式为计算项目净现值、内部收益率、投资回收期等评价指标。风险分析也就是在这些评价指标中加入风险因素。
3.风险控制。风险控制是风险管理的中心环节,是根据风险衡量以及风险分析的结果,为了避免或减小风险而对项目风险采取的措施。一般来说,主要有以下几种方式:对损失大、概率大的灾难性的风险要避免,即风险避免;对损失小、概率大的风险,可采取措施来降低风险量,即风险降低;对损失大、概率小的风险,可通过保险或合同条款将责任转移,即风险转移;对损失小、概率小的风险,可采取积极手段来控制,即风险自留。
三、结语
为了控制好工程投资,在项目的可行性研究阶段,要采取科学方法进行风险分析,把风险的处理考虑到项目的计划之中。铁路项目的风险管理在我国还不成熟和不完善,尚需花费大量的人力、物力去研究,尤其是其中的一些参数取值更应仔细研究。
参考文献
[1]王为林.铁路工程的风险管理分析[J].铁路工程造价管理,2007,(5).
项目投资风险价值分析篇5
近20年来，我国的基础设施建设得到了快速发展，使许多长期困扰经济发展的烤问题明显得到缓解，拉动了相关产业的快速增长，对国民经济起到了重要的推动作用。要合理安排投资，使其充分发挥投资效益，避免重复建设、盲目建设，就需要对公路工程项目从立项、设计、施工、运营全 过程进行严格的质量管理。但是，当前在实施全过程的质量管理中，有一个环节往往被忽视或不重视，这就是风险管理。目前公路项目风险管理还只侧重于项目后期，在项目前期之所以没有进行风险管理，一方面是由于国家项目管理程序中没有风险分析这部分，另一方面就是业主不重视，没有意识到风险分析能使可研更深入，可以克服片面性，有利于项目科学决策。公路工程项目从立项到运营都存在着风险，对项目全过程实行风险管理，可为项目创造平静、稳定的工作环境。
二、风险管理程序
1、风险识别
识别风险首先要对风险因素进行分解，构成风险结构层次图（公路项目的风险结构如图），然后运用反向思维把不利因素找出来，从反向角度来论证，最后，通过对项目进行后评估不断积累经验，加强风险识别的准确性。
2、风险分析
在公路项目中，仅仅利用风险估测的三个参数来为风险管理提供依据是远远不够的，还需要结合公路项目的特点进行进一步的分析，即风险分析。风险分析就是以风险估测的三个参数为基础 ，对具体的公路项目评价模式进行适当的数学处理，使之能反映风险因素的过程。公路项目 前期工作，即公路项目可行性研究中，评价模式为计算项目净现值、内部收益率、投资回收 期等评价指标。风险分析也就是在这些评价指标中加入风险因素。
3、风险处理
风险处理就是根据风险估测以及风险分析的结果，为了避免或减小风险而对项目风险采取的措施，一般来看，主要有以下几种方式：对损失大、概率大的灾难性的风险要避免，即风险避免；对损失小、概率大的风险，可采取措施来降低风险量，即风险降低；对损失大、概率小的风险，可通过保险或合同条款将责任转移，即风险转移；对损失小、概率小的风险，可采取积极手段来控制，即风险自留。
三、公路项目风险分析的方法
对投资项目进行风险分析的方法很多，结合公路项目的特点，本文重点讨论概率法、调整折现率法这两种方法，并在概率法中举了一个算例。
1、 概率法
概率法是假定投资项目净现值的概率分布为正态的基础上，通过正态分布图象面积计算净现 值小于零的概率来判断项目风险程度的决策分析方法。
应用概率法进行风险分析有两个条件：一是项目净现值的概率分布为正态，二是每年的现金 流量独立，即上一年的现金回收情况好坏并不影响下一年的现金回收。
公路投资项目基本符合以上两个条件，因此可以用概率法进行风险分析。下面结合一个算例详细介绍这种方法。
假如一个收费公路项目，工期为两年，每年投资4亿元，总投资8亿元，项目建成后20年内每年的收费额（现金流量）取决于当年交通量的大小，共有三种可能性，见表。
（1）期望净现值的计算
采用概率法时，为了让风险不反映在期望净现值上，而是反映在项目现金流量标准离差上， 也就是反映在净现值的正态分布图象上，计算期望净现值的折现率就应该用无风险折现率。
（2）现金流量标准离差
项目现金流量标准离差，就是项目寿命周期内各年现金流量标准离差，按无风险折现率折现的现值平方和的平方根。
式中：б-现金流量标准离差；
бt-年现金流量标准离差，按公式（2）计算；
i- 无风险折现率；
t-时间序列。
经计算，本例现金流量标准离差б=4160万元。
（3）净现值小于零的概率的计算
在假定净现值为正态分布的基础上，可以根据期望净现值和项目资金流量标准离差，算出净现值小于零的正态分布图象面积，即净现值小于零的概率。投资者就可以按照自己对风险的容忍程度，根据这一概率决定项目的取舍。
本例先按下式计算正态分布的Kα值，即期望净现值相当于项目现金流量标准离差的个数 ：
Kα=E（NPV）/б
本例Kα=4713/4160=1.13
然后根据Kα值从正态分布表中查出正态分布图象左边尖角部分的面积，即净现值小于零的概率Pb。从正态分布表中查得Pb=0.1292。
项目采纳与否，要看项目投资者是否愿意为了取得4713万元的净现值而甘冒净现值小于零的 可能性为12.92%的风险。
2、调整折现率法
在对项目进行财务评价时，通常是采用银行中长期贷款利率作为财务折现率，由于银行贷款利率并不能准确真实地反映资金的时间价值，更不包含投资风险要求超过资金时间价值的部分，所以用银行贷款利率当折现率是不合适的。
按风险调整折现率法就是将项目因承担风险而要求的、与投资项目的风险程度相适应的风险报酬计入资金成本或要求达到的收益率，构成按风险调整的折现率，并据以进行投资决策分析的方法。
该方法的关键是确定风险折现率，具体计算由下式解决
K=i+b・Cv
式中：K-风险折现率；
i- 无风险折现率；
b-风险报酬斜率；
Cv-变异系数，按公式（3）计算。
无风险折现率i就是加上通货膨胀因素后的资金时间价值，西方投资机构一般取政府债券利率作为无风险折现率，我们可以加以借鉴或简化地按中长期贷款利率作为无风险折现率。
风险报酬斜率b，可以参照以往中等风险程度的同类项目的历史资料（可以在公路项目后评价工作中做这项工作），按下式计算：
b=K-i/Cv
式中符号同公式（7），K、i、Cv值为以往同类中等风险项目的参数。
按风险调整的折现率一经确定，就可以用它计算项目的净现值、内部收益率等经济评价参数值，具体计算不再赘述。
这种方法概念清晰，计算简单。缺点是把风险报酬与时间价值混合在一起，风险随着时间的 推延而被人为地逐年增大，这样处理与公路项目的实际情况有出入，因此用这种方法计算的 结果仅可作为公路项目投资的一种参考。
四、结语
本文对公路项目的风险管理做了一般性的理论分析，对风险估测和风险分析提出了计算方法 。公路项目的风险管理在我国还不成熟和不完善，尚需花费大量的人力、物力去研究，尤其 是其中的一些参数取值更应仔细研究。本文提出的计算方法，也有待于在实践中进一步完善 。
项目投资风险价值分析篇6
在市场经济条件下，建筑项目开发企业在对项目进行决策时都将经济效益放在首位，因此财务评价指标就具有十分重要的意义。本文将风险分析理论和方法与建筑项目财务评价指标相结合，以使财务评价指标能反映一定的风险状况，从而提高建筑项目开发企业的科学决策水平。
1.风险评价思路的探索
以往的财务评价对风险问题缺乏系统的、科学的分析方法。尽管某个方案无论从静态或动态分析上讲，有关指标都优于其他方案，但由于风险总是的存在，仍然不能决策。而放弃现行做法，重新建立一套评价风险的指标作为决策的依据，这一方法从理论上讲也许可以做到，但其实践意义则值得怀疑。因为单独评价方案的风险程度，而不是综合地考虑方案的投资与效益，则不同方案之间不具有可比性。因此，将项目中包含的风险因素反映在财务评价中便显得非常重要。那么怎样将建筑项目开发过程风险的影响反映到项目的各项财务评价指标中去呢？对这一问题可以有以下3种解决问题的思路：
1.1第一种思路：
（1）对建筑项目开发项目的投资风险进行辨识，辨识主要集中在开发项目的建设阶段，施工过程中的风险因素造成投资膨胀，估计出投资膨胀的概率分布，然后按比例分摊到项目的年净现金流量中去，再计算财务评价指标。至于分摊的比例可以按年均分，也可以按年度成本的大小合理划分。这一思路的风险分析主要是在施工过程开始的情况下进行的，它是以前的风险分析研究中主要采用的方法。
1.2第二种思路：
第二种思路与第一种思路大体相同，不同之处在于风险的辨识上，风险辨识不是集中在项目的施工过程，而是集中在项目投资的概算上。在开发项目可行性研究中，要对项目的投资进行概算，概算的各个栏目分得比较详细，对每一概算项目变动风险因素进行辨识，在此基础上，计算投资膨胀，进而反映到财务评价指标上。此种方法的风险分析主要是在项目的可行性研究阶段进行，从风险辨识上来看，它具体到各概算指标上，更加精确，而且有一定的创新意义，但相对来说，工作量较大，需要详细的调查以及大量的历史资料积累，但从辨识的准确性来讲，比第一种思路应该说提高了一步。
1.3第三种思路：
第三种思路从影响净现金流量的各个不确定因素上着手，分别进行风险辨识，得到每种不确定因素变动的概率分布，进而反映到财务评价指标中去。此种方法的风险分析过程是在开发项目的可行性研究阶段进行的，这也是本文所采用的建筑项目开发项目风险分析方法。从调研中我们了解到，建筑项目开发项目的主要风险集中在流通领域，开发项目的前期与建设时期虽然也有不确定因素，但相对于经营阶段来说，风险影响要小得多。在这样的背景下，只考虑投资风险而忽略了建筑项目流通领域的风险，就不能客观地将风险反映到财务评价指标中去，因此，本文研究的建筑项目开发风险分析将采用第三种思路。
2.评价指标分析
一般地，项目财务评价的指标体系包括动态指标和静态指标，动态指标又包括财务净现值、财务净现值率、财务内部收益率、财务外汇净现值和财务换汇成本，静态指标又包括投资利润率、投资利税率、成本利润率、投资回收期和借款偿还期。本文结合建筑项目开发的特点，选择如下几个指标进行建筑项目开发项目的财务评价。
2.1动态评价指标
（1）净现值NPV
净现值是指投资项目按部门或行业的基准收益率（）或设定的折现率，将各年的净现金流量折算到投资活动起始点的现值之和。净现值是反映项目在计算期内获利能力的动态指标。净现值的计算公式如下：
（2）内部收益率IRR
内部收益率是指投资项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它是技术经济评价的一项主要指标，这里的计算期，对于建筑项目开发项目来说，指的是开发经营期。内部收益率表达式如下：
实际计算中常用线性插值法求解。
2.2静态评价指标
（1）投资回收期
投资回收期是指项目以净收益抵偿全部投资所需的时间，是反映项目投资回收能力和速度的重要指标。投资回收期的详细计算公式为：
投资回收期=累计净现金流量开始出现的年份-1+上年累计净现金流量的绝对值
当年净现金流量
（2）投资利润率
投资利润率一般是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额与项目总投资的比率。对建筑项目开发项目来说，是指开始经营，有销售收入的年份的利润总额与总投资的比率。对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，按生产期年平均利润总额与总投资的比率计算。其计算公式为：
式中，年利润总额＝年销售收入－年经营成本。
3.结束语
风险分析自20世纪70年展以来，已逐步成为一门独立的学科，其理论方法也日益成熟和完善。但是，建筑业目前还是国内外风险分析理论应用水平较为薄弱的领域，需要相关人员努力开拓。
参考文献：
项目投资风险价值分析篇7
Keywords: highway projects; Investment analysis; Financial analysis; Risk analysis
中图分类号：U412.36+6 文献标识码：A文章编号：
1.引言
随着我国交通事业的发展，高速公路建设速度不断加快，投资力度也日益加大，而由于资本的稀缺性，其不同方式的使用和用途必须经过仔细、全面的分析。为了使高速公路项目得以整体优化，提高投资的效益和资金的合理利用，我们必须对项目的经济效益进行评估以及投资风险进行分析。为此，本文结合某高速公路项目建设进行了投资经济效益分析方式的浅析，以求达到帮助投资企业找到正确分析工具的目的，提高投资经济效益。
2. 高速公路建设项目投资分析
高速公路建设项目投资分析是指用定量或定性的分析方法，从工程技术、经济、环境、社会等各方面对拟建项目所进行的计算、分析、评判。以考察投资行为的合理性。建设项目经济分析是项目可行性研究的有机组成部分和重要内容。它是在项目决策前的可行性研究过程中，采用现代分析为法对拟建项目计算期内投入产出诸多经济因素进行调查、预侧、研究、计算和论证。比选推荐最佳方案.作为项目决策的重要依据。
高速公路建设项目经济评价是公路建设项目可行性研究的重要组成部分。它根据国民经济发展规划和有关技术经济政策的要求，结合交通量预测和工程技术研究情况，比较项目的建设费用和效益，多方案论证.对项目的经济合理性进行分析。作出评价，为项目决策提供依据。
高速公路建设项目经济评价与其他建设项目经济评价一样，可分国民经济评价和财务评价。本文重点介绍的是从企业财务角度分析、测算项目的费用与效益，考察项目的获利能力，清偿债务能力，以及外汇效果等财务状况，以判别项目在财务上的可行性。
3. 项目投资分析方法
任何投资项目方案的提出和实施，投资者在关心取得或提高某种使用价值，即物质方面的效果外，也一定十分关心投资后能取得多大的经济效益。因而经济效益评价也就成为投资项目评价的核心内容。为确保投资决策的正确性和科学性，对经济效果评价指标和方法的研究也就显得十分重要。
按是否考虑资金的时间价值，经济效果评价指标可分为静态评价指标和动态评价指标。投资项目的动态评价指标不仅计入了资金的时间价值，而且大多数动态评价指标考虑了项目在整个寿命期内收入与支出的全部经济数据。因此，它们是比静态评价指标更科学、更全面的评价指标。本文主要介绍动态评价指标体系。动态分析方法，是考虑时间价值的方法，主要有：净现值法、现值指数法、内含报酬率法、动态回收期法、净年值法等。
3.1 净现值法
净现值是指某个投资项目投入使用后各年的净现金流量的现值总和与投资期内的各年投资额的现值总和的差额。即项目整个期间内所产生的各年NCF的现值之和，或说是项目未来现金流入量现值与现金流出量现值之差。
计算公式为：
式中：NPV为净现值；Bt为第t年的效益金额；Ct为第t年的经营费用，不包括折旧；It为第t年的投资；i为社会折现率；n为项目使用寿命。
如果投资项目的净现值大于0，则该项目可行；如果净现值小于0，则项目不可行。 如果有多个互斥的投资项目相互竞争，应选择净现值最大的项目。净现值法具有广泛的适应性，在理论上也比其他方法更完善，是最常用的投资决策方法。
其优点：1）考虑了投资项目现金流量的时间价值，较合理地反映了投资项目的真正的经济效益；2）考虑了项目整个期间的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；3）考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。
3.2 净现值率法
净现值率指投资项目的净现值与原始投资额现值之和的比值。净现值率法考虑了货币的时间价值。净现值率是一个相对数指标，可以从动态的角度反映投资项目的投入和产出的关系，可用于不同投资规模的方案比较。
其计算公式为：
式中：为投资I的现值；NPVR为项目净现值率。
3.3 现值指数法
现值指数法是指投资项目在经营期内各期的净现金流量现值总和与原始投资额现值总和之比。如果现值指数大于1，投资项目是可行的；如果现值指数小于1，则投资项目是不可行的；对于多个互斥投资项目，应选择现值指数最大的投资项目。
现值指数法的优缺点与净现值法基本相同，但有一重要区别是，获利指数法可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系，可以使投资额不同的方案之间进行比较。在实务中通常并不要求直接计算获利指数，如果需要考虑这个指标，可在求得净现值率的基础上推算出来。
3.4内含报酬率法
内部报酬率法是指使投资项目净现值为零的贴现率，即使投资项目在经营期内各期净现金流入量现值总和与原始投资额现值总和相等的贴现率。它实际上反映了投资项目的真实报酬，一般讲，投资项目的内含报酬率越高，其效益越好。
计算公式为：
式中：为内部收益率（%）；1为试算的低折现率；2为试算的高折现率；为采用低折现率1时的净现值的绝对值；为采用高折现率1时的净现值的绝对值。
4.项目经济效益的评估
投资项目财务分析是从项目财务角度，分析项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标。对可行性研究报告中关于项目盈利能力、清偿能力和外汇平衡等财务状况进行分析，据以判断项目在财务上的可行性，为项目投资决策提供科学依据，是项目经济分析的第一步，是项目评价的核心内容，决定项目投资命运的重要决策依据。
4.1项目融资前财务基准收益率
项目融资前财务基准收益率，是以国家对交通基础设施项目最低资本金比例25%和项目贷款75%的规定，按照资本金机会成本进行计算确定为4.46%。
4.2营业收入
本项目的运营收入主要是依靠运营期内各收费站收费组成：
运营收入=收费标准×收费交通车辆×公里数×天数
其中收费标准参考项目当地的相关规定，类推本项目车辆收费为0.5元/车・公里。本项目实际建成后，能够取得0.55元/公里的收费许可的可能性较大。但由于本项目与既有高速具有相同的服务功能，存在分流竞争的问题，因此，不能单一地从项目自身条件确定收费标准。另外，考虑其它支出费用的逐年增长，收费标准按每年递增3%考虑，每5年提高一次收费标准。根据当地的公路收费标准，本项目中长度大于500米的隧道和桥梁作为单项工程进行单独收费。
考虑到通过本项目的车辆中有少量特种车辆不需要交纳过路费，如执行公务的军车、警车、消防车等，故实际交通流量按预测交通量的98%计算。经推算， 可直接计算出投资高速公路项目在30年运营期间的收费收入总和。
4.3营业支出
本项目的运营支出主要考虑由财务费用、经营成本、税收及附加组成。其中拟建本项目贷款还款方式按照15年等比本金偿还方式偿还贷款，贷款年利率按5.35%计算。经营成本主要包括养护、管理以及大修费用。根据2007年3月16日审议通过的《中华人民共和国企业所得税法》，所得税税率按25%计算。经推算，可直接计算出投资高速公路项目在30年运营期间的运营支出总和。。
4.4财务分析结果
基于上述分析工具的综合分析，高速公路投资企业可获悉如下效益测算结果：1）项目的运营年限为30年的收费收入总额；2）考虑到资金折现率（取银行现行利率），项目在评价期末累计盈利净现值；3）项目前期亏损年限及亏损总额；4）投资财务的内部收益率；5）静态回收期和动态回收期。这些数据指标就可以帮助投资企业判别高速公路项目的投资价值。
5.风险分析
进行风险分析的目的，就是要尽量弄清和减少各种不确定因素对经济效益评价的影响，避免项目建成投产后不能获得预期的利润或造成亏损现象，提高项目投资决策的科学性和可靠性。以下结合某高速公路项目，进行项目建设经济风险分析。
5.1投资风险分析
1）远期宏观经济的衰退，项目存在一定的融资压力；2）与既有高速公路的分流竞争，存在与既有高速公路公司协商确定收费标准的问题；3）与既有铁路复线的客运竞争；4）重大控制性工程的的建设风险，如特大型桥梁和特长隧道等；5）存在断头路的风险。
5.2财务可持续发展的风险分析
影响本项目财务可持续发展的主要因素有：收费收入减少、投资和运营成本增加、工期延长、建设资金短缺等。1）运营收入风险。该风险基于交通流量和收费标准。尽管交通流量测算考虑了诱增、转移和旅游增量，但是综合运输和经济发展速度取值偏高，由此导致预算结果可能存在一定偏差；另外，收费标准考虑以最近高速公路收费标准的批复为参考，本项目的实际收费标准以最后批复为准；2）投资增加风险。现在的投资总额采用工可报告的估算值，待初步设计批复后，投资概算存在超过估算的可能性；另外，征地拆迁费用过高直接导致投资利润降低；3）运营成本增加风险。拟建项目潜在的交通事故、项目公司管理水平不确定性以及电价上涨等因素将造成项目运营成本提高，财务收益降低；4）工期延长风险。特大型桥梁和特长隧道的建设技术要求较高，前期准备工作、施工组织与施工技术、贷款资金来源未落实、资金能否按期到位将直接影响工期延长，由此导致投资成本增加、财务收益降低。
6.结语
高速公路项目的投资分析大多是基于高支低收的原则进行分析测算, 考虑到区域经济正处在高速发展的阶段，结合以往道路运营实际情况,未来实际的交通流量可能比分析报告中的预测值有一定幅度的增加，项目未来收益增长幅度在本报告基础上将会有所增加。通过对高速公路项目投资的可行性进行研究，可帮助投资企业如下得出分析结论:1)在拟定的收费标准以及资金筹措情况下,项目融资后的财务内部收益率是否大于基准收益率的要求,以判断项目的财务评价是否可行；2)项目运营收入、运营成本、投资增加和工期具有一定的不确定性，但财务可持续性综合风险可否通过优化设计或者采取补偿措施来规避和控制；以保证项目投资的可持续性3）无论项目本身是否具有良好的投资价值。投资项目的企业也应在与地市政府谈判时应力争取较低的征地拆迁费用、配置土地、财政补贴等优惠政策以更多的冲抵掉前期亏损，以提高投资效益。
项目投资风险价值分析篇8
首先，投资项目不仅仅针对企业而言，在国家的整体发展规划中也占有十分重要的地位。投资项目的目的是要在经济发展的基础之上实现投资目标，根据本身的自然条件，借助科学的理论和实践方法，对可行性的项目进行投资决策，取得最大的投资效益。投资项目的科学决策除了要对投资的环境进行分析，同时也要对微观的项目经济进行分析与评价，进而对投资风险进行分析，综合投资项目的每一个环节，分出优劣，选择最有价值的投资项目。
其次，对研究报告的可行性进行研究，分析与评价不同的投资项目，确定项目是否符合技术的先进、经济与合理性，是否具有实施的必要。同时对其收益与风险进行预测，对其投资与资金回收的安全性进行准确的判断。因此，可以说是投资工作中的一个重要环节，对是否做出正确的投资决策提供有价值的判断性信息，可以作为选择投资项目决策的主要依据。在进行项目的决策与分析过程中，宏观与微观的分析要同时进行，综合利用静态分析和动态分析方法，做好可行性研究工作，提升整体投资决策水平，创造有利的价值。
另外，投资项目的确定，其本质的标准是从企业发展的战略要求为出发点，应用系统分析原理，提高决策水平，做好风险规避工作。一方面，我们要实现投资的既定目标，从项目环境入手，对整个项目进行分析比较，进而全面提高企业的投资与决策效率，实现经营目的。另外，对项目进行技术经济的评价分析过程中，要对产品的各项成本情况与市场销售状况及价格进行分析与预测，同时对消费者的购买决策过程进行研究能够影响投资的实现程度，才能使得整个项目投资运作比较符合资金的运动规律，更符合实际情况。
二、投资项目中的风险识别方法与防范对策
1.在项目的投资决策过程中，风险的大小是由投资回报的波动幅度决定的，采用恰当的投资选择，使风险分散，实现投资的资产安全性与多样性。所以，投资风险在投资过程中，投资者必须要考虑清楚与其的回报值，仔细分析投资风险，尽可能地减少投资风险，做出优质的投资决策。根据投资风险的不同表现形式，我们将其主要分为政治法律风险、社会风险、经济风险、技术风险以及自然风险等几个方面；并按照一定的项目进度，项目投资风险可表现在决策失误、方法不对的问题，建筑施工阶段的工期延误、管理不严格和质量的问题，以及项目投产运营环境出现的不利变化等因素。以上诸多，都会造成项目投资风险的出现，如果没有良好的决策水平和可行性决策的准确调查分析，就会给企业和国家的效益带来严重的损失。
2.现阶段根据我国的发展形势来看，国内很多企业存在对投资项目前期可行性分析研究工作不重视，忽视了项目投资的风险预测，对后期的整体投资决策提供错误的导向，造成效益的损失。甚至有些企业局限在对所要投资的项目做简单的风险技术分析，凭借经验和主观臆断，忽略自身的发展背影和条件，盲目的进行项目投资决策，导致安全隐患的存在。所以，必须不断强化投资的风险意识，做好前期工作中的可行性风险预测工作，制定有效的防范措施，避免由于失误造成的损失，保证项目的科学化。
三、结束语
企业对投资的准确抉择、风险管理以及投资效益三者之间相辅相成，密不可分，前后存在一定的关联性。风险存在于整个投资过程中，从最初的决策到最终获取收益。所以，我们必须不断提升企业的各项投资决策，降低由于决策不当而导致的失误，从根本上控制企业投资方向与力度，减少投资带来的风险，降低不必要的资源浪费，进而实现效益的提升。同时，加强风险管理体制的不断完善，做好投资风险防范措施，才有可能减少损失，实现投资效益最大化的投资目标，促进企业的科学可持续的发展，增强国际竞争力。
参考文献
项目投资风险价值分析篇9
对于煤矿企业而言，其生产对象是不可再生的矿产资源，项目投资大，不可预知的因素多，风险损失一旦发生，就无法弥补[3]。因此矿业项目风险分析对煤炭企业是做好矿业项目投资的前提，加强风险投资的风险研究，规避风险，直接关系到项目投资主体的生存和发展。
本文以现有研究为基础，选取净现值评价指标，建立适合煤炭企业自身特点的投资风险评估模型，并采用SPSS软件对投资风险因素做出统计分析。
1研究设计
1.1选取煤炭企业风险评估指标
在进行风险分析或经济评价时，需要通过选择一些指标作为目标函数，然后经过对函数的值域变化范围、期望的大小、方差或标准差大小来确定风险大小。通常选用的指标有投资收益率、等效最大投资周期、现值和净现值、折现现金流通收益率等，本文采用的净现值评价指标。
国内外关于经济评价方面的研究主要是建立在密歇尔的现金流量基础之上，净现值法是判别项目优劣的比较成熟和科学的方法[4]，它克服了传统静态经济评价方法的不足，不仅考虑了开发煤炭资源的资金投入与产出，而且考虑了资金的时间价值，在确定净现值的同时还可以作资金的内部收益率、回收周期、盈亏分析及敏感性分析，因而广泛用于资产评估和矿产开发项目的可行性研究，一直以来占据着风险项目投资决策的核心地位。
净现值（NPV）是将项目计算期内各年净现金流量，按照基准收益率折现到建设期初的现值之和，它是反映项目在寿命期内赢利能力的动态评价指标。其表达式根据情况不同有多种计算方式，若以每年年值相同的情况来表示，则计算式为：
（1）
式中CI―年现金流人量；
CO―年现金流出量；
P―期初投资额；
n―寿命期；
i―社会折现率或财务基准收益率（或设定的折现率）。
1.2建立煤炭企业风险分析模型
根据投入、产出关系，煤炭企业项目的特有的技术经济因素，以及根据成本管理中的净现金流的计算，将NCF值经过贴现率折现计算，得到矿产项目投资净现值函数为：
（2）
（3）
n=12Z/（K?A） （4）
（5）
式中：
Q―月产煤数量；P一煤炭单位价格；
C―月产煤成本；F折旧一折旧费用；
a―所得税率；P一期初总投资；
n―矿井服务期限；Z―矿井设计可采储量；
K―储量备用系数；A―矿井设计生产能力；
i―社会折现率或财务基准收益率（或设定的折现率）；
2煤炭企业投资风险评估模型应用案例
2.1案例概况
选取陕西某集团某煤矿投资项目的数据。该矿期初投资额898,718,700元，矿井预计服务年限为76.6年（919.20个月），矿井可采储量为4,286,900吨，储量备用系数为1.4，矿井设计生产能力为40,000吨/年，每月折旧费用平均3,174,673.44元，所得税率按33%，社会折现率取10%。
2.2风险因素的选择
考虑到煤炭投资项目中，各风险因素对项目投资收益的影响程度，本文确定煤炭产品的产量（Q）、单位售价（P）及矿井生产成本（C）这三个重要变量作为随机输入变量，进而模拟确定目标变量的指标值。因为无论市场风险、政治风险、生产风险，还是环境保护风险、金融风险等，都会对煤炭产品的产量、售价、成本产生影响。
2.3对月产量、售价、月成本三个风险变量进行分析
本文在统计分析过程中使用统计分析软件SPSS18.0。SPSS是世界上最早的统计分析软件，已有30余年的成长历史。在国际学术界有条不成文的规定,即在国际学术交流中,凡是用SPSS软件完成的计算和统计分析,可以不必说明算法,由此可见其影响之大和信誉之高。
图1 月产量直方图
SPSS的基本功能包括数据管理、统计分析、图表分析、输出管理等。企业在生产经营中，产生大量的统计数据和检测数据。本文通过对产量、售价、成本三个风险因素的历史值分别做描述性统计、Q-Q图检验以及非参数检验，检测出其风险变量服从的分布特征。
2.3.1 绘制月产量直方图
采用SPSS软件中分析模块，对月产量历史数据做描述统计。绘制月产量直方图，描述其分布特征，如图1所示。
由月产量直方图图形特征判断，月产量大致符合正态分布。则假设月产量服从正态分布，对其做进一步正态分布检验。
2.3.2 对月产量进行正态分布Q-Q图检验
由上述直方图图形特征，已作出月产量服从正态分布假设。在SPSS分析模块中，继续做月产量的描述统计正态Q-Q图检验。检验结果如图2所示。
图2月产量的正态Q-Q图
从图中可得，月产量的各个散点基本分布在累积概率线上，即符合正态分布。
2.3.3 对月产量做K-S检验
为使分析更加精确，本文对月产量数据进一步做非参数检验（K-S检验）。检验结果如表1。
表1K-S检验结果
从结果上看,渐近双侧的显著性达到了0.359，远大于显著性水平0.05,所以原假设成立,认为该项目月产量分布与理论正态分布无显著差异。也就是说月产量数据在0.05水平的显著性下通过了正态性检验。
2.3.4 结论
检验结果表明，月产量Q服从N（292578.088，118121.585）的正态分布。同理对煤炭售价、月生产成本做相关分析，得售价P符合N（366.908，36.189）的正态分布；月成本C符合N（21321842.06，9467248.6）的正态分布。
项目投资风险价值分析篇10
1 引言?
风险投资发韧于市场经济，狭义风险投资指以高新技术为基础，偏好于高风险、高盈利产业领域、技术密集型的产品或项目投资。
放眼2010年，风险投资机构主要聚焦高新技术产业，尤其在战略新兴产业领域布局正在加速。2010年，中国风险投资累计投资8693项，比2009年增长16.9%。其中，投资高新技术企业/项目达5160项，占投资总数59.4%；累计投资达1491.3亿，其中投资高新技术企业/项目808.8亿，约占总投资54.23%。与前期相比，从投资金额增加与投资数量判断，风险投资对高新技术投资强度有所加大[1]。
同时，随着现代经济社会的发展，风险投资开始涉足公益事业。这就是近两年在美国风生水起的被称为“风险慈善”（venture philanthropy）的新兴企业公益模式[2]。
无论营利项目抑或是公益项目风险投资，最终追求的都是选择可接受风险测度条件下高收益、高效用，或在预期收益和效用前景下的风险尽可能低。基于此，本文探求营利项目与公益项目的不同特点，分析建立风险投资决策指标体系，兼顾投资风险和收益的权衡，结合投资者对风险与收益的偏好，研究营利项目与公益项目的投资策略决策，以及投资后环境变化引致的投资策略调整。
2风险投资的风险评估与收益评价
2.1风险投资的风险评估指标体系
风险资本的运行与所投入的项目或技术产业的开发进程，基本上是同步的。站在资本运行的角度看，可分为种子期、导入期、成长期、成熟期四个阶段。每个阶段均可能存在技术风险、市场风险、管理风险、生产风险、财务风险、环境风险以及其他风险等，且这些风险因素在不同阶段具有不同的分布，各阶段的风险大小也各异。
本文结合参考国内外相关专家的学术研究成果[3—5]，考虑影响投资风险因素包括技术风险、市场风险、管理风险、投资环境风险、企业运行风险5大类，风险投资的不同发展阶段中各风险侧重与分布见表1：
表1 分阶段投资风险评价指标体系
2.2风险投资的风险评估方法
对风险投资的风险评估，可采用风险决策矩阵法[6]，具体步骤：
（1）风险矩阵栏内容确定
投资项目风险划分为5大模块，即市场风险、管理风险、技术风险、投资环境风险和企业运行风险，具体含义见表1。
（2）影响栏及发生概率栏
将风险模块对评估项目影响分5个等级：关键、严重、中度、微小、可忽略，对应区间集合：{（4，5]，（3，4]，（2，3]，（1，2]，[0，1]}，见表2。
表2 风险影响等级对照表
风险发生可能性同样分5个程度等级：极有可能发生、很可能发生、可能发生、不太可能发生、不可能发生，对应区间集合为：{（0.9，1]，（0.7，0.9]，（0.6，0.7]，（0.4，0.6]，[0，0.4]}，见表3。
表3 风险发生概率对照表
（3）风险等级栏的确定
将风险等级分为高级风险、中级风险、低级风险3档，对应的区间数为：{（3，5]，（1.5，3]，[0，1.5]}。
（4）确定风险模块风险等级
如表4所示的风险等级对照表。根据风险投资模块的二级指标j影响等级量化值Rj（i=1，2，…，n），其中n为该阶段风险投资二级指标数。比照表3风险发生概率，采用线性插值法，求得二级指标风险值RVj（j=1，2，…，n），根据风险等级区间隶属度，可确定j指标最终风险等级。
表4 风险等级对照
（5）投资风险综合评价
项目风险评估值计算如下： ，
n为该阶段风险投资风险评估二级指标数。
2.3风险投资的收益评价指标体系
风险投资项目按投入主要目的是否以营利为目的可分为两大类，即营利项目和公益项目。投向营利项目领域的风险投资，孜孜以求的是巨额的财务效益，但同时要兼顾项目对国民经济、产业结构、居民生活、资源消耗、生态环境等方面的影响。投向公益项目的风险投资，重点考察项目给社会公众带来的效益，而非项目的财务收益，更多的几乎都有多方面的无形效果，诸如收入分配、地区均衡发展、促进就业、社会安定、国家安全等。
本文应用因果分析图，建立风险投资收益评价指标体系[7—8]如表5所示。
表5 风险投资项目收益评价指标体系
2.险投资的收益评价方法
（1）营利项目收益评价模型
风险投资i收益值 ，则
其中， 为经济、社会与生态效益权重。
为经济、社会与生态效益第n个二级指标标准值
为经济、社会与生态效益二级指标数
（2）公益项目收益评价模型
公益项目的收益评价，本文采取效用成本分析思路展开。
公益项目风险投资效用值：
公益项目风险投资成本值：
其中，
经济效益效用值：
社会效益效用值：
为第n项经济效益指标值
为第n项社会效益指标值
3 风险投资策略确定
3.1营利型项目投资策略决策
如图1所示，以投资风险评估值作纵坐标，项目综合收益值作横坐标，构建投资策略矩阵。
图1 营利项目投资策略决策矩阵
定义1：风险投资项目综合收益 时，项目收益性较好；
风险投资项目综合收益 时，项目收益性较差.
定义2：项目风险评估等级 时，项目风险等级为高级；
项目风险评估等级 时，项目风险等级为中级；
项目风险评估等级 时，项目风险等级为低级。
根据定义1及2，投资策略矩阵被划分为六个区域，见图1及表6。
表6 营利项目投资策略决策
下面本文将结合投资决策者的风险偏好，分析投资决策策略：
1.明星区
若风险项目处于Ⅲ区，投资收益丰厚，且无需承担较大风险。无论投资决策者属于风险爱好型、风险中立型抑或风险爱好型，均优先投资该项目。这种项目在现实社会中少之又少，甚至不太可能出现。
2.潜力区
由于明星项目很难获得，风险爱好决策者在Ⅰ区和Ⅳ区寻找高风险、高回报项目。该区域项目投资一旦成功，便会带来超额回报（Ⅰ区）；一旦失败，收益甚微（Ⅳ区）。
由于风险中立决策者厌恶高风险，在明星项目不可得时，便会退而求其次，在Ⅱ区、Ⅴ区寻找中等风险项目，并希望获得尽可能高回报（Ⅱ区）。
而风险规避型决策者关注的是尽量降低项目不确定性，不惜以项目低回报为代价，因此往往偏好Ⅵ区项目投资。
3.2 公益项目投资策略决策
类似的，以投资风险评估值作纵坐标，项目效用/成本值作横坐标，构建公益型项目风险投资策略矩阵，如图2所示。
图2 公益项目投资策略决策矩阵
定义3：风险投资项目效用成本 时，项目可行；
风险投资项目效用成本 时，项目不可行
根据定义2及3，公益项目投资策略矩阵同样被划分为六个区域，见图2及表7。
表7 公益项目投资策略决策
下面本文将结合投资决策者的风险偏好，分析投资决策策略：
1.垃圾区
如果风险项目落在Ⅳ、Ⅴ、Ⅵ区，由于则项目效用成本小于1，公益项目经济效益、社会所得须付出巨大的生态与环境代价。无论投资决策者属于风险爱好型、风险中立型抑或是风险爱好型，均不选取该项目。
2.潜力区
若该公益项目经济效益、社会所得大于所付出的环境代价，风险爱好决策者由于可以承受较高风险，Ⅰ区、Ⅱ区、Ⅲ区项目都可以成为其投资对象。此时，对风险爱好者来说，投资决策成为效用成本最大的单目标决策问题。
风险中立决策者不愿承受高风险，只要效用成本可行，他可以在Ⅱ区与Ⅲ区投资。风险规避型决策者则只肯承受低级风险，仅在Ⅲ区选择投资。却要求公益项目所得要尽可能多，付出成本尽可能少，这实际上已不再是风险投资行为。
4 风险投资策略调整
4.1 营利项目投资策略调整
风险投资项目一旦投资以后，随着投资环境不断变化，初始投资策略可能需要修正和调整。
投资环境超出预期，发展势头好时，投资者决定增加投资；投资环境背离决策意图，前景黯淡时，投资者决定减资甚至撤资退出。
设某类型投资者对项目风险评估结果隶属于 ，投资收益评估隶属于 。则该投资项目的初始预期最优策略 与初始预期最差投资策略 为：
投资环境变化后，投资状态变为 。
则分别计算初始策略 、目前策略 与 、 的欧式距离[95]。
若 ，则项目发展势头良好，只要风险R在决策者可承受范围，可考虑增资。
反之，若 ，则项目趋势向坏，考虑调整策略，可减资甚至撤资退出。
4.2 公益项目投资策略调整
对公益项目而言，项目投资策略调整，要根据投资者的风险偏好，结合效用/成本（[U/C]）的变动与风险等级（R）的变动来分析。
由于本节研究的是项目投资决策以后，投资环境变动引致的投资策略的调整，因此只需分析有投资价值的Ⅰ区、Ⅱ区、Ⅲ区公益项目情况，见表8。
表8 公益项目投资策略调整 待定 待定 待定
1.Ⅰ区项目
初始投资者只有风险爱好者。
（1） 公益项目综合效用成本U/C增加，风险R进一步加大
设此时公益项目综合效用为 ，综合成本为 ，风险等级为 。
风险规避者与风险中立者依旧不会投资。
风险爱好者投资策略调整待定。
时，
单位综合效用成本风险程度降低，风险爱好者追加投资。
时，
单位综合效用成本风险程度提高，风险爱好者减资。
（2） 公益项目综合效用成本U/C增加，风险程度R降低
此时，风险爱好者选择增资。
当风险等级R降至 时，风险中立者开始投资。
当风险等级R降至 时，风险规避者开始投资。
（3） 公益项目综合效用成本U/C降低，风险R进一步加大
风险规避者与风险中立者依旧不会投资。风险爱好者减资。
（4） 公益项目综合效用成本U/C降低，风险程度R降低
此时，风险爱好者投资策略待定，单位综合效用成本风险程度降低，增资，反之，减资。
只要综合效用成本U/C〉1，当风险等级R降至 时，风险中立者开始投资。当风险等级R降至 时，风险规避者开始投资。
2.Ⅱ区项目
初始投资者风险爱好者、风险中立者。
（1） 公益项目综合效用成本U/C增加，风险R进一步加大
风险规避者依旧不会投资。
风险爱好者与风险中立者投资策略调整待定。
单位综合效用成本风险程度降低，风险爱好者追加投资，否则减资。
风险等级R提高但 时，单位综合效用成本风险程度降低，风险中立者追加投资，否则减资。当提高至 时，风险中立者撤资。
（2） 公益项目综合效用成本U/C增加，风险程度R降低
此时，风险爱好者、风险中立者均选择增资。
当风险等级R降至 时，风险规避者开始投资。
（3） 公益项目综合效用成本U/C降低，风险R进一步加大
风险规避者依旧不会投资。风险爱好者、风险中立者减资。当提高至 时，风险中立者撤资。
（4） 公益项目综合效用成本U/C降低，风险程度R降低
此时，风险爱好者、风险中立者投资策略待定，单位综合效用成本风险程度降低，增资，反之，减资。
只要综合效用成本U/C〉1，当R降至 时，风险规避者开始投资。
3.Ⅲ区项目
初始投资者有风险爱好者、风险中立者、风险规避者。
（1） 公益项目综合效用成本U/C增加，风险R进一步加大
单位综合效用成本风险程度降低，风险爱好者追加投资，否则减资。
风险等级R提高但 时，单位综合效用成本风险程度降低，风险规避者追加投资，否则减资。当提高至 时，风险规避者撤资。
风险等级R提高但 时，单位综合效用成本风险程度降低，风险中立者追加投资，否则减资。当提高至 时，风险中立者撤资。
（2） 公益项目综合效用成本U/C增加，风险程度R降低
此时，风险爱好者、风险中立者、风险规避者均选择增资。
（3） 公益项目综合效用成本U/C降低，风险R进一步加大
风险爱好者、风险中立者、风险规避者均减资。
当提高至 时，风险规避者撤资。
当提高至 时，风险中立者撤资。
（4） 公益项目综合效用成本U/C降低，风险程度R降低
风险爱好者、风险中立者、风险规避者投资策略均待定，只要综合效用成本U/C〉1，单位综合效用成本风险程度降低，增资，反之，减资。
5 结束语
本文所研究和探讨的风险投资决策，一方面紧贴风险投资项目生命周期不同阶段，系统分析各阶段不同风险侧重与分布；另外一方面，紧密结合风险投资具体投向对象，根据营利项目或是公益项目对收益进行区别评价，并综合考虑经济效益、社会效益和生态效益的综合效益协同，从而使风险投资决策方法从实际问题中来，到实际实务中去，密切联系实际，更具有现实意义和操作价值。
当然，在实际运用中，本文的决策模型商有一些问题亟待深入研究，包括风险投资因素的敏感性分析、风险投资委托问题、风险投资决策结果理性与过程理性等。
参考文献
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项目投资风险价值分析篇11
(二)项目风险的分析方法单一
在进行项目风险分析时,通常运用定性分析方法对项目风险的分析进行评估,虽然对获取信息资料较为便捷,但是分析结论不够精确。在日常工作中进行项目风险定性分析时,往往采用单一风险逐个分析方式使得分析结论缺乏综合性,在分析层次上缺乏深度。例如SWOT分析在项目风险识别上有较为全面的应用,但是在与定量风险分析方法的结合方面存在较大不足,没有充分运用定性风险分析方法和定量风险分析方法的优势进行互补。项目风险分析方法的单一,加之缺少使用不同分析方法的综合运用,对项目分析结论产生较大的偏差,甚至出现与正确结果意见相左的情况,严重影响风险管理工作的深入开展。
(三)项目的投后管理手段落后
风险投资的投后管理是风险投资循环过程中的核心环节,随着风险投资行业的日趋成熟,风险投资的投后管理也越来越重要,对于投资项目的价值增值,风险防范和人力资本的充分应用具有极其重要的作用。风险投资企业通常是被动的参与企业管理,强调以财务指标评价企业的价值,往往忽略了企业核心竞争力的是否快速增长。为了适应风险投资的特殊运作方式与满足管理需求,必须要创新风险投资的投后管理机制,将投资收益与项目风险管理者的业绩挂钩,提高项目风险管理者的工作热情,使得风险管理的效果符合预期目标。
二、提升项目风险管理工作的应对方案
(一)建立与项目相关的多信息通道
信息通道建设是项目投资管理和风险管理的基础,没有有效的信息管理,就没有成功的项目管理和项目风险管理。企业要以项目信息的辐射范围为条件,建立与项目有关的多信息通道。产品的市场信息渠道。绝大部分商品在国际、国内都有相关行业性市场价格,这些价格有些是实时价格,有些可以通过国际贸易性价格的波动得到一个期间的平均价格,这些价格都是透明公允的信息。如钨产品国内有两个行业性指导价格,一个是江西赣州钨业协会指导价格,另一个是中国五矿有色的指导价格,这些价格信息都反映了市场未来的价格走势,对企业生产经营有方向性指导作用。企业外部利益相关者信息反馈渠道。建立项目所在当地政府部门、行业协会对项目情况的信息反馈渠道,了解投资项目对当地社会和经济发展的贡献,以及在当地的公益形象等,用以判断当地对企业的支持力度,还可以通过行业协会了解项目企业技术研发实力、所在行业的未来发展趋势及所投资项目在行业中的地位,增强对项目所在行业发展趋势判断的准确性,为风险管理工作提供准确数据。通过与企业加强沟通联系,建立企业内部信息反馈渠道。与项目的实际控制人、经营管理团队多频率、多层次的深入交流,及时掌握项目生产经营状况、未来发展趋势,判断与预期目标的差距,以便形成有效的项目风险应对预案。
(二)加强项目风险分析方法的综合运用
项目投资风险价值分析篇12
新投资项目由于处于项目的初始阶段,科研人员只注重技术层面上的风险,专业方面的局限使他们无法从整体上看到财务风险的存在。而财务风险又是客观存在的,要彻底消除风险及其影响是不可能的,为防范新项目的财务风险,就要求我们财务人员介入项目的管理,结合财务方面的专业知识将风险量化并告之项目管理者,对风险进行预警,将损失降至最低,为企业创造最大的收益。
评估项目风险的关键在于如何确定预警指标及预警指标的临界值,以判断项目的风险是否存在,在对新项目进行日常财务风险管理中,应定期或动态地将预警指标与临界值进行比较,若预警指标临近或突破临界值,则根据具体情况发出警报。使核心的决策人员能够随时获取有关风险的信息资料。
对新项目进行财务方面的风险评估,首先从调研阶段开始,项目的调研阶段主要是由新项目科研人员,从各个渠道收集有关该项目的信息,如设备购置价值、原材料价格、单位用量、损耗率、人工、工时、以及市场同类产品的价格、外部的年需求量和该项目目标利润率等等基础信息,并据此出具调研报告。
其次,财务人员根据新项目科研人员在调研阶段出具的调研报告,根据其中的基础数据信息结合财务的分析方法提供财务可行性分析报告,主要包括对项目各风险值的说明,如根据设计成本信息(包括预计的固定成本、变动成本)以及目标销售价格计算出盈亏平衡点(BEP),从而给出外部对该产品的需求所应该达到的最小值;通过对该项目的投资总额和未来几年内现金净流量的测算计算出投资回收期,同时与新产品生命周期的对比可以让管理者知道投资回报期是否在产品的生命周期范围之内;通过估计当某一不确定变量(如销售量、销售价格、材料价格、人工成本、材料成本、固定性成本等)发生一定程度变化的时候,项目的投资决策指标(净现值、净现值率、获利指数、内部收益率、利润值等)将相应发生多大程度的变化,以此来预测新项目风险的大小,以及分析投资决策指标,明确项目的抗风险能力,从而成为项目风险评估的重要指标。
一、盈亏平衡点分析
盈亏平衡点又称零利润点、保本点、盈亏临界点、损益分歧点、收益转折点。它是指企业经营处于不盈不亏状态所须达到的业务量(产量或销售量),即销售收入等于总成本,是投资或经营中的一个很重要的数量界限。近年来,盈亏平衡分析在企业投资和经营决策中得到了广泛的应用。盈亏平衡点可以用销售量来表示,即盈亏平衡点的销售量;也可以用销售额来表示,即盈亏平衡点的销售额。如果预期销售额与盈亏平衡点接近的话,则说明项目没有利润。盈亏平衡点越低,表明项目适应市场变化的能力越大,抗风险能力越强。
按实物单位计算:盈亏平衡点=固定成本÷(单位产品销售收入-单位产品变动成本)
按金额计算:盈亏平衡点=固定成本÷(1-变动成本/销售收入)=固定成本÷贡献毛益率
盈亏平衡点可以通过研究产品的单位售价(P)、单位可变成本(V)以及总固定成本(F)来计算。可变成本是与产量水平成比例变化的要素,通常包括直接材料、直接人工以及利用成本。固定成本是不随数量变化的费用。通常包括折旧费、租金、保险费、管理人员工资以及办公费等。盈亏平衡点的计算公式为:BEP=F÷(P-V)。
根据设计成本信息(包括预计的固定成本、变动成本)以及目标销售价格计算出盈亏平衡点(BEP),从而给出外部对该产品的需求所应该达到的最小值,并提供给我们的管理决策人员,比较根据目前市场信息所预测出的销售量,是否达到了该最小值,如果没有达到就看其改善及增加销量的可能,以从销售方面确定产品的风险。
二、投资决策评价分析
投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性,以便据以进行方案决策的定量标准和尺度。从财务评价的角度,投资决策评价指标可分为静态评价指标和动态评价指标。按在计算过程中不考虑资金时间价值因素的指标称静态指标,包括静态投资回收期、投资收益率;在计算过程中充分考虑和利用资金时间价值的指标称动态指标,包括净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。
(一)静态评价指标
1.投资回收期是指以投资项目经营现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。投资回收期可以自项目建设开始年算起,也可以自项目投产年开始算起,但应予注明。
投资回收期可根据现金流量表计算,其具体计算又分以下两种情况:
项目建成投产后各年的净收益(即净现金流量)均相同,则静态投资回收期的计算公式如下:不包括建设期的回收期PP/=原始投资合计÷投资后前若干年每年相等的净现金流量;包括建设期的回收期PP=不包括建设期的回收期PP/+建设期。
2.投资收益率,又称投资报酬率(ROI)是指达产期正常年份的息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。是作为评价项目投资价值的参数的一种方法,计算时使用会计报表上的数据。
投资收益率(ROI)=年息税前利润或年均息税前利润÷项目总投资
将计算出的投资收益率(ROI)与所确定的基准投资收益率进行比较,其指标大于或等于基准指标,则投资项目具有财务可行性。投资收益率考虑了项目有效期内的全部现金流量。
(二)动态评价指标
1.净现值(NPV)是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是指用一个预定的基准收益率(或设定的折现率)ic,分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。
净现值(NPV)=∑NCFt(1+K)-t+∑Ct(1+K)-t
净现值(NPV)是评价项目盈利能力的绝对指标。当NPV>0时,说明该投资项目在满足基准收益率要求的盈利之外,还能得到超额收益,具有财务可行性;当NPV=0时,说明该该投资项目基本能满足基准收益率要求的盈利水平,方案勉强可行;当NPV﹤0时,说明该该投资项目不能满足基准收益率要求的盈利水平,方案不可行;净现值(NPV)指标考虑了资金的时间价值,并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况;经济意义明确直观,能够直接以货币额表示项目的盈利水平,其取舍标准也较好地体现了企业财务管理的基本目标。
基准收益率ic也称基准折现率,是投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平。基准收益率的确定一般以行业的平均收益率为基础,同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。
2.净现值率(NPVR)是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率。
净现值率(NPVR)=项目的净现值(NPV)÷原始投资的现值合计
只有净现值率指标大于或等于基准率,则投资项目具有财务可行性。
3.获利指数(PI),是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。
获利指数(Pl)=投产后各年净现金流量的现值合计÷原始投资的现值合计=1+净现值率
只有获利指数指标大于或等于1的投资项目才具有财务可行性。它(下转281页)(上接279页)是一个相对指标,反映投资的效率,即获利能力。
4.内部收益率(IRR),就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。
内部收益率,是一项投资可望达到的报酬率,是能使投资项目净现值等于零时的折现率。就是在考虑了时间价值的情况下,使一项投资在未来产生的现金流量现值,刚好等于投资成本时的收益率,而不是你所想的“不论高低净现值都是零,所以高低都无所谓”,这是一个本末倒置的想法了。因为计算内部收益率的前提本来就是使净现值等于零。
内部收益率越高,说明你投入的成本相对地少,但获得的收益却相对地多。IRR大于项目所要求的最低投资报酬率或资本成本,方案可行;内部收益率法能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来,指出这个项目的收益率,便于将它同行业基准投资收益率对比,确定这个项目是否值得投资建设。
通过对盈亏平衡点(BEP)的运用,计算出各因素在保本的前提下所达到的最大风险值或者说完成某一目标下的最高风险和最低风险指标,及这些风险对项目相关参数的影响情况,预测有关因素对净现值、内部收益率以及投资回收期等主要经济评价指标的影响,分析项目所能够承受的风险大小,将静态的管理数据转变为动态的风险评估数据后反馈给项目决策人员,推动相关部门进行风险评估,了解各个要素的变化对项目相关的财务参数产生的影响,便于有效的进行项目后面各阶段的评审和实施。
项目投资风险价值分析篇13
中图分类号：F27 文献标识码：A
原标题：基于企业价值的投资决策绩效评价体系分析
收录日期：2012年5月21日
在现代市场经济环境中，投资活动是企业经营和发展的核心之一。投资是企业资产配置以获取收益的过程。随着金融改革与市场经济的不断发展，国内外经济、金融形势日益复杂，企业间竞争日趋激烈，企业面临的投资风险不断增加。合理评估投资价值，是企业提高风险管理能力，提升企业价值的重要途径。
一、企业价值及其驱动因素分析
按照效用价值理论的观点，企业之所以具有价值，在于它能够给投资者带来效用。效用越大，收益越高，价值越大。要素所有者对企业进行投入的根本目的是实现收益，并且尽可能使收益最大化。企业价值是未来收益的折现值，主要取决于未来收益的多少。基于未来收益折现的思想，对企业价值进行评估时，企业价值主要取决于未来收益的数量和时间分布等驱动因素。企业所处行业与经营项目不同，有着不同的价值驱动因素。但从经营结果的财务层面上看，通过科学合理的投资决策与实施来增加企业自由现金流量是增加企业价值的重要途径。
二、投资的绩效评价维度分析
在一个理想的世界中，管理者可以得到任何他所需要的与决策有关的信息，据此可以做出最优决策。然而在现实中，任何事物都存在着变数，我们很难获得事物的全部信息。在这种情况下，管理者很容易做出错误决策，也很难达到预期目标。管理者总是试图最大限度地获得有关信息，以此来降低决策中的风险和不确定性。
根据对决策信息的把握程度不同，决策信息分为两大类：一类是已知的信息，一类是未知信息，两大类信息同时对投资决策产生影响。确定性决策和风险决策都是决策者在已知信息的情况，追求项目最优的过程；而不确定性决策是决策者在完全未知相关信息的情况下，追求一种满意的收益率水平，即投资者寻求符合要求的或令人满意的价值水平就可以了，不要求最大化，也无法做到最大化。因此，建立在基于价值前提下的投资项目的绩效评价包含两个维度：一个维度是建立在已知信息情况下的项目评价，即追求的是企业价值最大化目标；另一个维度是建立在未知信息（不确定）情况下的项目评价，即追求的是项目获得满意价值的把握性有多大，把握性越大，项目对不确定性的抵御能力就越强；相反，则越弱。
三、多元目标的投资决策绩效评价体系
（一）第一维度评价分析。在价值前提下的投资项目绩效评价两个维度中，对于第一个维度“企业价值最大化”的评价方法就是采用工程经济学和技术经济学中的净现值、内部收益率、动态投资回收期、净现值率等评价标准。由于对确定性、风险和不确定性的界定和项目评价的内容不完全相同，因此需要对上述方法做相应调整，采用多目标评价体系。
1、确定性条件下独立项目投资评价。对投资项目而言，方案的优劣取决于它对投资者目标贡献的大小，在不考虑其他非经济目标的情况下，企业追求的目标可以简化为同等风险条件下净盈利的最大化，而净现值就是反映这种净盈利的指标。所以，在方案评价中采用净现值指标和净现值最大准则是合理的。这样，就形成了以净现值指标为中心，其他指标为辅目标的评价指标体系。
由于单一项目的评价时，所有评价指标对项目评价的结果是完全一致的，而且不同的指标反映了项目不同的方面，从而对项目从不同侧面进行了全面的分析。因此，对单一项目的评价可以同时使用上述的评价指标，对项目投资进行全面地分析，给投资者的投资决策提供更加全面详尽的信息支持。
2、确定条件下互斥项目投资评价。对多项目的选优而言，如果资金没有约束，所有动态评价指标的评价结论也都是一致的。但是，在存在资金约束的情况下，使用不同的评价指标得出的结论往往是不同的。这是因为此时的评价指标不仅仅需要考虑净现值的因素，还需要考虑资金约束的问题。对项目选优方法，不能因为不同评价指标和方法适用条件不同而混淆了它们之间的区别，而认为是同等适用的。
净现值方法对条件的要求就比较高，需要首先确定基准收益率，适用于确定性条件下的分析；而内部收益率方法的使用更多的是基于现实条件（基准收益率不易确定）的考虑，虽然目的是为追求净现值最大，但实际上是无法达到该目标的，只能是对该目标的一种拟合。
