购物车(0)
资本市场的主要特点篇1
实施证券监管对于监管者是有成本的，即监管者的行政成本。为了实施监管，监管者需要设立监管部门来专门负责制定和实施有关条例和细则(如证券发行审核、证券稽查等)，这一过程中自然需要耗费人力、物力以及监管人员进行知识更新所必需的时间和精力，并且监管越严格行政成本越高，为了分析方便，假设监管者只有两种纯策略选择，分别为低成本(low cost)的普通监管(监管成本为cl)和高成本(high cost)的严格监管(监管成本为ch.chcl) 。
实施证券监管对于被监管者也是有成本的，即被监管者的奉行成本。被监管者为了遵守或者符合有关监管规定不得不承担额外成本，如为按照规定保留记录而雇佣专人的费用、提供办公设施和材料的费用、聘请专门中介机构的费用等，只不过这种奉行成本以抵减收益的形式存在。在利益的驱使下，被监管者有可能为了增加收益(包括一非法收人)、降低成本(包括奉行成本)而进行违规操作。所以假设被监管者的纯策略选择是遵纪守法或违规操作。若遵纪守法则可稳定获得收益凡(已扣除了证券监管的奉行成本);若违规操作且未被查处，则可获得超额收益(违法所得或降低的奉行成本)r ( reward )，但若被查处则不但要没收非法所得，而且还会被处以罚款，此时的罚没总成本为p( punishment )。进一步假定，在被监管者出现违规行为的情况下，低成本的普通监管是查不出来的，而一旦监管部门采用高成本的严格监管，就一定能予以查处并处以罚款。
基于前述假设，考虑到证券市场上博弈双方得益信息的可获得性，建立证券市场上监管者与被监管者的完全信息静态博弈，并用矩阵形式示如表1。
利用划线法可以很容易地找出该博弈的纯策略纳什均衡:监管者实施普通监管，被监管者进行违规操作。最终结果是:监管者虽然付出了一定的监管成本却毫无作用;一部分被监管者违规操作获得了超额收益但却使其它的证券参与者遭受损失。显然，这是一个低效率的组合，只会加重证券市场的不规范性，违背了实施证券监管的初衷。
二、对监管者实施监管的证券监管博弈
若我们对证券监管部门实施监管，那又会是个什么样子呢?这里让我们进一步假设，如果监管者通过严格监管查处了被监管者的违规行为，就会得到一定的鼓励b(bonus)，这种鼓励既可以表现为物质奖励(比如来自违规者的罚款，用以增加办公经费)，也可以表现为社会公众对其褒扬带来的精神鼓励，或者兼而有之;但是如果监管者为了节省成本(或偷懒)只进行了普通监管而导致被监管者的违规操作得以成功，则要对其施以一定的惩罚f(fine)，这种惩罚可以是行政上的、法律上的或是经济上的。如此一来，上述博弈模型就发生了较大变化，新的博弈模型的得益矩阵如表2。
仍然利用划线法进行分析，可以看出当对监管者的监管力度较大、使得对其的鼓励与惩罚的量化绝对值之和大于监管者实施普通监管和严格监管的成本差时(即f+b>c-c})，该博弈不存在纯策略纳什均衡，从而避免了(普通监管，违规操作)这种低效率策略组合的出现。这种情形下，博弈双方都将在博弈中采取混合策略，即监管者和被监管者各自以一定的概率随机选择严格监管或是违规操作。让我们定义:监管者进行严格监管的遨纤二几登三寻多笼罐熟:弓多雀诺态咬乏导铸泉录名室圣聆多石杀涟返络题透汉蛋定召砖罗亨恶璧三兮概率为r，进行普通监管的概率为(1-r);被监管者选择违规操作的概率为e，遵纪守法的概率为(1-e)。
给定e，监管者选择普通监管r=0和严格监管二1的期望收益分别为:
即，若被监管者违规的概率小于(c‑-c,)/(f+b)，监管者会选择普通监管;若被监管者违规的概率大于(c‑-c洲(f+b)，则监管者选择严格监管;若被监管者违规的概率等于(c‑-c,)/(f+b)，监管者就随机地选择普通监管或者是严格监管。
给定r被监管者选择遵纪守法e=o和违规操作e=i的期望收益分别为:
即，若监管者进行严格监管的概率小于r/(r+p)，被监管者的最优选择为违规;若监管者进行严格监管的概率大于r/(r+p)，被监管者的最优选择为遵纪守法;若监管者进行严格监管的概率等于r/(r十p)，被监管者则可能违规也可能遵纪守法。
因此，混合策略纳什均衡是:r=r/ (r+p).e=(c,}c,)/(f+b)即，监管者以r/(r+p)的概率进行严格监管，被监管者以(c‑c,)/(f+b)的概率选择违规也可以解释为，市场上大量的被监管者中(c,}-c}/(f十b)比例的被监管者选择违规，(f+b-c‑+c,)/(f+b)比例的被监管者选择遵纪守法;监管者随机地对r/(r+p)比例的被监管者进行高成本的严格监管，而对剩余的被监管者则仅采取普通监管。
资本市场的主要特点篇2
（一）市场经济的基本特征。
市场经济是以市场作为资源配置的基础性方式和主要手段的经济，它是一切商品生产发展到社会化大生产阶段所必需的资源配置方式。市场经济具有平等性、竞争性、法制性、开放性的特征。从市场经济作为经济手段这个意义上说，没有姓“社”姓“资”的制度属性的区别。由于人类物质资料的生产总是在一定的生产关系下进行的，社会资源的配置与是在一定的社会制度下实现提，因而市场经济体制又不能脱离一定的社会条件而独立存在，它总是存在于一定社会制度之下并同该社会基础制度结合在一起。实践证明，市场经济可以在不同的社会制度下存在，它可以为资本主义所利用，也要以为社会主义所利用。
（二）我国社会主义市场经济的产生及发展。
早在1979年邓小平就指出：“说市场经济只存在于资本主义社会，只有资本主义的市场经济，这肯定是不正确的。社会主义为什么不可以搞市场经济？这个不能说是资本主义。我们是计划经济为主，也结合市场经济，但这是社会主义的市场经济。1985年，邓小平指出：“社会主义与市场经济之间不存在根本矛盾”。1992年春，邓小平在南方谈话中进一步指出：“计划多一点还是市场多一点，不是社会主义与资本主义的本质区别。计划经济不等于社会主义，资本主义也有计划；市场经济不等于资本主义，社会主义也有市场。计划和市场都是经济手段。”邓小平这些关于社会主义市场经济的思想，从根本上解决了把社会主义与市场经济对立起来的思想束缚，对我国经济改革产生了极大的推动作用，成为我们党制定改革方向和目标的基本理论依据.
三十多年前邓小平提出的社会主义市场经济的设想以及后来的实践，是重要的历史性尝试。在这之前，社会主义国家基本上都是单一的计划经济，资本主义国家基本上都是单一的市场经济。虽然列宁很早就提出过搞混合经济的设想，但没有来的及实施。而邓小平不仅提出了在社会主义国家搞市场经济的设想，还在我国进行了长期全面的实践，这不仅给我国带来了多年经济高速增长和一系列的社会问题，还为认识和建设具有中国特色的社会主义提供了正反两方面的宝贵经验。同大多数新生事物一样，邓小平社会主义市场经济的设想是不完善的，有些实践也是盲目的。用他自己的话讲，是摸着石头过河。许多问题，如怎样将国企推向市场，国企要不要搞股份制、要不要搞破产、三农问题如何解决、金融体制如何改革，等等都没有现成的答案。
（三）我国社会主义市场经济的基本特征。
社会主义市场经济也是市场经济。作为市场经济，它本身没有姓“社”姓“资”之分。但是，市场经济又总是与各国特有的历史条件和社会基本制度结合在一起，因而又具有自身固有的特点。我国社会主义市场经济是与社会主义公有制、中国共产党的领导、共同富裕的奋斗目标紧密相联系的，与以私有制为基础的资本主义市场经济形态有根本的不同。我国社会主义市场经济是与社会主义基本经济制度结合在一起的，在国家宏观调控下使市场在资本配置方面起基础作用的经济体制或经济运行方式。社会主义市场经济，是把市场经济与社会主义制度相结合，它不仅具有市场经济的一般规定和特征，同时又是与社会主义基本制度相结合的市场经济。社会主义市场经济具有平等性、法制性、竞争性和开放性等一般特征，社会主义市场经济除了具有现代市场经济的一般特征外，还具有其特殊性，即与资本主义市场经济有根本区别的基本特征。社会主义市场经济以公有制为主体的市场经济，以按劳分配为主体，以共同富裕为目标的市场经济，是社会主义国家宏观调控下的市场经济。 转贴于
资本市场的主要特点篇3
在西方经济学中，资本市场理论是最有争议的一个领域。由于资本工具的复杂性、实践性和多变性，导致人们对资本市场的认识很不一致。于是对资本市场概念的界定有着很大的差异，人们几乎可以在任何角度使用它们，并且在不同的场合赋予它们不同的内涵。根据多数人的理解，资本市场，是指长期资金市场，经营一年以上中长期资金的借贷业务，它是长期资金融通的场所，在我国称作长期资金市场。它由中长期银行信贷市场、股票市场、债券市场、基金市场、保险市场、融资租赁市场等共同组成。股票市场和债券市场又统称为证券市场，证券市场是资本市场中最活跃、最具创新性与影响力的组成部分是金融市场的重要组成部分。
国内学术界一般认为，资本市场是转让资本财产（以货币形式表现的资本物品）的市场，实际上就是资本生产要素市场，显然，资本市场是期限在一年以上的各种资金交易关系或融通活动的总和。关于资本市场的内涵与外延，学术界还有以下几种观点一种观点认为，资本市场是以融通长期资金为目的的有价证券发行和交易关系的总和。与此相适应，资本市场不仅包括股票市场和债券市场，而且还包括非证券化的产权交易市场及其他一切筹措和运用中长期资金的市场和中介机构。另一种观点认为，资本市场主要由股票市场、债券市场和产权市场三大子市场所组成。还有一种观点认为，资本市场不仅包括短期资本市场，而且要发展长期资本市场（主要是证券市场）不仅包括商品资本市场，而且要发展人才智力资本市场（主要是劳动力市场和企业家市场）不仅包括有形资本市场，而且要发展无形资本市场主要是高科技和专利市场）特别是要发展产权市场，这是进行资本经营的关键。最后，还有学者指出，资本市场属于金融市场的别称，货币市场以及银行信贷市场也应包括在其中，笔者倾向于多数人的看法，认为超过一年以上的融资和投资活动都属于资本市场范畴。
具体来说，资本市场可分为广义的资本市场和狭义的资本市场，广义的资本市场可分为储蓄市场、股票市场、长期信贷市场、保险市场、融资租赁市场、债券市场、其他金融衍生品种市场等。狭义的资本市场又称证券市场是政府公债、公司债券、股票及其衍生产品等有价证券发行与流通的场所。其中股票市场与债券市场又形成了资本市场的核心。
笔者为了更好的阐述本文观点，对资本市场采用了狭义的概念，即将资本市场的内涵界定于长期产权市场：股票市场和债券市场。
二、资本市场的特征
目前，虽然各个资本市场由于受各国和各地区的历史传统、社会制度和经济结构的影响彼此存在很大差异，但同时由于各资本市场在动作过程中，为了增强自身的竞争能力，必须不断提高管理水平、借鉴别国成功的运作和管理经验，遵循国际惯例等，所以又具备了一些共同的基本特征。对这些重要的特征加以认识和了解，是目前发展中资本市场理论研究中的重大课题，对于培育发展中国家的资本市场，具有很大的理论和实际的意义。
资本市场同一般的商品市场相比，具有以下特征：
1.市场参与主体的广泛。无论是股票市场还是债券市场，市场参与主体众多，包括证券发行人、投资者、证券交易所、证券公司等证券交易中介机构、证券咨询服务机构、证券市场监管机构等。
2.市场交易对象的特殊性。资本市场交易的对象是特殊的商品，是一种由股票、债券及其衍生品在内的金融商品。人们购买证券的目的在于获得超过当初投入资金的额外利益，即证券的价值在于能够带来投资利益。
3.市场投资种类的多样性。为了繁荣资本市场，增强资本市场的投资功能，资本市场的投资方式是多样化、灵活化的，既可以进行现货交易，也可以进行期货交易、期权交易、股票指数交易等。
4.资本市场的国际化趋势。随着资本在国际间流动趋势逐步加大，资本市场的国际化趋势越来越明显。如证券市场，无论是交易规则、交易对象的趋同性，还是证券市场参与主体范围的对外开放，均表明各国证券市场之间的联系日益密切，资本市场的国际化趋势日益明显。
5.管理严格，运作规范。完善的资本市场都拥有独立、健全的证券管理法规，实行严格的市场管理体制，并借重于政府与法律的力量，创造了一个公平、合理、有序的竞争环境。这主要表现在两个方面：其一，对证券市场的各个环节和方面即从发行市场、流通市场和中介组织都实施严格的管理，达到切实保护投资者的目的。其二，每一个环节都是明确的管理重点。在对发行市场的管理方面，管理的重点是“公开性”，管理当局要求发行公司必须如实公开自己的基本情况以利于公众监督。具体措施是实行证券发行注册制：在对交易市场的管理方面，偏重于强调交易行为的公正。
资本市场的主要特点篇4
一、对社会主义市场经济本质的不同理论阐释
(一)计划经济与市场经济不相容的观点
这种观点认为，计划经济是社会主义特有的东西，市场经济是资本主义特有的东西，社会主义制度与资本主义制度是不能共存于一个社会的，因而计划与市场也是不能共存于同一经济体中的。这种理论观点并没有社会主义市场经济的概念，而只有社会主义计划经济与资本主义市场经济的概念。改革开放以来，持这种观点的经济学者所提出的由计划经济转向市场经济，实际上一方面把我国经济改革的对象——旧的高度集中的社会主义计划产品经济体制等同于计划经济。另一方面把市场经济同计划经济对立起来，认为二者是相互排斥、不能相容的，从而将改革的正确方向即由产品经济转到市场经济，错误地改为由计划经济转到市场经济，否定计划经济与市场经济的结合，错误地将计划经济列为否定的对象，实质上主张自由市场经济。在这种教条主义的影响下，或竭力反对搞社会主义市场经济，或转而主张搞私有化，认为市场经济等同于私有制。
(二)公有制与市场经济不相容的观点
这种观点认为，公有制与市场经济格格不入，要发展市场经济必须消灭公有制，实行私有制。该观点认为，公有制经济不具有私有制经济的排他、独占等性质，其所有者是一个抽象主体，产权是不确的。公有制经济的实际经营者只享有从经营中获取利益的权利，而不负有为自身错误决策承担相应责任的义务。因而，公有制经济的实际经营者极易从个人角度出发作出各项决策，而不惜损害所在经济体的利益。并且由于公有制经济的特殊地位，其他所有制经济很难与之公平竞争，市场发挥资源配置作用的平等性和竞争性条件无法满足，自然也无法达到所谓的整个社会利益的实现。而只有私有制经济才是市场经济的天然温床。私有制经济的企业和个人具有完全的排他性和独享性，一切行为以实现自身和增加自身福利为目的，而恰恰在追求自身个人利益的过程中，实现了全社会的利益。这也是亚当·斯密“看不见的手”的作用机制的主要内容。这种观点的政策主张实质是搞私有化，建立私有制，在改革中的表现就是主张对国有企业进行私有化改革。
(三)新自由市场经济的观点
新自由市场经济的观点是新自由主义思想体系的一部分，是自由市场经济理论的现代再现。自由主义理论的思想来源主要有三个：一是洛克和密尔的政治自由学说与财产所有权理论。二是启蒙思想家合理的利己主义学说。三是亚当·斯密“看不见的手”理论，这是新自由主义最重要的理论基础。新自由主义思想和传统的自由主义思想一样重视市场的作用，认为市场是最佳的可自我调节的社会结构。因为，一方面，经济运行是有规律的。另一方面，在自由市场情况下，个人能实现最大限度的自由，市场调节在不受外界干预的情况下能最有效率地满足各方面需求，自动实现社会资源的优化配置，而政府只充当“守夜人”的角色，其干预行为往往会使情况变得更糟。新自由市场经济理论认为，计划经济是市场经济不可调和的对立物，因而建议用市场经济取代计划经济，主张实行全面的私有化，认为私有财产制度是自由市场制度的基础。其基本观点和政策主张是：国民经济基本上由市场自发调节，国家实行最低程度的干预，取消国家计划机构，否定国家发展规划；在所有制结构上，取消国家所有制，实行最大限度的私有化，大量吸收外国资本参与私有化改制；在国有企业改革上，主张改掉公有制，实行私有产权制度，最大限度地缩小国有企业涉及的领域和在经济总量中的比重。可见，在新自由市场经济理论中，社会主义市场经济就是自由市场经济，就是实行全盘私有化的市场经济。很明显，这套改革主张是与社会主义市场经济改革方向背道而驰的，应警惕这种观点的不良影响。
(四)以“现代市场经济”取代社会主义市场经济的观点
这种观点认为，社会主义市场经济只是宏观调控下的市场经济，不必考虑所有制问题。市场在国民经济资源配置中起基础作用，国家通过财政和货币手段间接参与经济资源配置和国民经济运行。由于“现代市场经济”的核心是竞争机制，我国社会主义市场经济体制建设的内容就应包括：一是进行国有企业改革，建立独立自主、自负盈亏、自我积累、自我发展的市场主体。二是破除旧的计划经济体制，建立健全现代市场体系。三是建立并完善我国的市场经济法制体系，为市场主体创造一个公平、公正、公开的竞争环境。四是摒弃旧的干预经济发展的行政手段，改用间接的财政和货币手段来调节宏观经济的发展。为此，该观点认为，在实践上的首要任务是实行广泛的私有化，将国有企业私有化或实行股份制，使国家的作用从微观经济运行中逐渐淡出，直至完全消逝。
(五)将社会主义市场经济理解为“社会公平+市场效率”的观点
这种观点将社会主义市场经济理解为社会主义与市场经济的结合，即社会主义+市场经济，进一步说就是社会公平与市场效率的结合，即社会公平+市场效率。该观点提出摒弃计划经济而实行市场经济是因为在社会资源的配置上，市场经济比计划经济更具效率。但市场经济在运行中存在市场失灵，进而产生各种社会经济问题，其一便是要素社会分配不公。追求社会公平是社会主义最本质的要求。在从计划经济转向市场经济后，必须使社会公平与社会效率完善地结合起来，这就是我国要建立的社会主义市场经济体制。这种观点的影响较大，在很长时间内成为社会上一种主流观点。在这种观点影响下，学术界出现了如各种“社会主义”的定义，主张将“公有制为主体”从社会主义定义中抽掉，提出“普遍幸福社会主义”、“功能社会主义”、“社会公平等于社会主义”、“股份制等于公有制”等概念的现象。这种观点将社会主义市场经济理解为“社会公平+市场效率”，显然是片面的。一方面，混淆了社会主义市场经济的本质特征与表象。社会公平和市场效率是一种表象概念，是所有市场经济国家追求的目标或判断国家经济运行水平的标准，但不能成为区别任何两个市场经济国家经济制度不同的判断标准。另一方面，淡化了社会主义市场经济的特殊性即生产资料公有制。生产资料的所有制形式，是区别社会主义经济制度和资本主义经济制度的根本标准。社会主义市场经济的制度基础必须是生产资料公有制。公有制经济的主体地位是社会主义市场经济最本质的特征。
纵观以上五种观点可发现，在经济理论史上，长期存在将市场经济与公有制对立起来的观点，这已成为一种教条。整个现代西方经济学都表明：自私经济人是出发点，市场经济必须以私有制为基础。这种教条思想在改革初期表现为社会主义国家排斥市场经济，在改革后期表现为市场经济必然意味私有化，这成为国有企业私有化改革的思想根源之一。
二、科学理解社会主义市场经济的本质
科学理解社会主义市场经济，要在辨析计划经济与市场经济、市场经济与公有制经济、现代市场经济制度与社会主义市场经济制度关系的基础上，对社会主义市场经济的本质内涵进行再理解。
(一)计划经济与市场经济的关系
在我国经济改革过程中，计划经济与市场经济不相容论一直存在。实际上一些持这种观点的学者对市场经济与计划经济的概念及其关系的认识本身就是不正确的。首先，市场经济的概念包括三个层面的内容。第一，市场经济是商品经济发展的高级阶段，与商品经济没有本质区别，只有发展程度与阶段的不同。厉以宁曾说：“从本质上讲，商品经济与市场经济是一样的。”第二，社会分工决定市场经济的形成和发育程度。一方面，社会分工是商品交换产生与发展的条件。马克思曾指出，“这种分工是商品生产存在的条件”。另一方面，社会分工决定商品经济的发展程度和水平。列宁根据这一原理分析俄国资本主义的发展，指出，“国内市场的建立(即商品生产和资本主义的发展)的基本过程是社会分工”，“市场和社会劳动专业化的程度有着不可分割的联系”。第三，市场经济是社会分工发展的必然产物，是与社会制度没有必然联系的一种生产组织形式。市场经济是在社会分工发展的推动下，由商品经济发展而来的。在生产力不发达的封建社会，社会分工简单、低下，不能形成市场经济机制。历史发展到近现代，社会分工越来越细密、复杂、全面，人类社会的生产形式才由自然经济发展到商品经济、市场经济。所以市场经济是由社会分工的发展状况所决定的一种生产形式，并不是某个社会制度所特有的。其次，计划经济是一种和无政府状态经济相对应的生产形式，政府宏观调控是计划经济的一种具体形式。所谓计划是指国家作为一个社会主体代表的角色，监控市场经济的运行，通过事先的计划对宏观市场和微观主体进行适当干预，维护国民经济的均衡、平稳发展。以市场为基础的计划经济能有效克服自由市场经济先天的自发性、滞后性、盲目性缺陷，从而有效保证社会生产与社会需求的平衡，避免生产过剩造成社会资源浪费。最后，无论是单纯的市场经济还是计划经济，在经济资源配置上都有其固有的优势与不足。对单纯的市场经济来说，一方面，在市场机制作用下，市场主体通过对自身利益的追求来实现整个社会的利益，在大部分情况下能避免社会资源的浪费。另一方面，市场调节有其固有的自发性、盲目性、滞后性等缺陷，无法支持公共物品的供给以及保证社会收入分配的公平，不能使社会经济发展的利益为人民共享，惠及全体人民。对作为生产形式范畴的计划经济来说，一方面，它可从全局和总体利益上布局生产力，实现资源的合理配置，避免经济运行的剧烈波动。另一方面，计划调节容易受到主观认识能力的限制，不能完全满足利益创造者对个体利益的追求，需要复杂的组织体系推动，并具有一定的时滞性。因此，将两者取优补短结合在一起，组成一个优势更加明显、不足相对弱化的新的生产形式，即计划市场经济体制，这是生产力与社会分工发展的必然结果。我国正在建立和完善的社会主义市场经济就是一种计划市场经济，计划经济与市场经济内在地结合在一起，计划以市场为基础，市场以计划为指导。在计划市场经济体制下，市场被纳入到国家计划的轨道，按照国民经济有计划、按比例发展的要求有序运行，可保持社会总供给与总需求的基本平衡。
(二)市场经济与公有制经济的关系
生产资料公有制是社会主义经济制度的基础，如果说市场排斥公有制经济，也就等于社会主义经济制度与市场经济不相容，亦即社会主义市场经济体制无法建立。事实上，市场经济与公有制经济可以相容，且以公有制为主体的市场经济仍能发挥其高效率配置社会经济资源的作用。从理论上看，生产资料公有制是我国社会主义经济制度的基础，没有公有制，也就没有我国的社会主义。马克思认为，社会主义代替资本主义是人类历史发展的必然趋势。因为，资本主义制度下存在生产资料私有制和生产社会化这一对基本矛盾，在这一基本矛盾的作用下，资本主义社会存在社会平均利润率下降和相对人口过剩两大规律，必然导致生产过剩，爆发经济危机。这是资本主义社会不可调和的矛盾。随其发展，资本主义私有制必然会被社会主义公有制所代替。卓炯在上世纪80年代末就明确提出，“一个社会主义国家不建立强大的生产资料公有制是一个最大的缺陷”。从实践上看，即使在西方资本主义国家，国有经济也存在并与市场经济机制相适应。郎成平对西方资本主义国家股权结构做的研究表明，欧洲国家持股现象非常普遍。在被研究的欧洲5232家公司中，奥地利国家持股14.81％，芬兰国家持股15.12％，意大利国家持股9.98％，挪威国家持股11.81％，瑞士国家持股7.59％。这充分说明国有经济完全能适应市场经济的要求，不会成为市场经济发挥其资源配置作用的阻碍因素。当然，必须承认我国旧的公有制经济形式存在严重问题，必须改革。但同样必须承认，我国旧的公有制经济尤其是国有经济的问题，在于其长期处于我国旧的高度集中的计划产品经济体制管理模式下所遗留下来的管理层面的问题。如，严重的倾向，以长官意志、行政手段管理指导生产经营等问题。要解决这些问题，需要探索建立新的公有制经济管理与运行机制，建立以市场为导向的企业生产经营运行机制，在公有制的基础上改革一切不适应市场经济要求的管理运行方法和体制。而认为要发展市场经济必须改掉公有制、实行私有化，则是脱离了中国客观的历史和现实，是对西方资本主义市场经济制度的照抄照搬。
总之，市场经济是不排斥公有制的。我国的社会主义市场经济体制是以生产资料公有制为基础的，其最基本的特征就是公有制经济在国民经济中占主体地位。
(三)现代市场经济制度与社会主义市场经济制度的关系
现代市场经济是市场经济的更高发展阶段，是自由市场经济适应生产力和社会分工新的发展，是加入政府干预因素而形成的新的生产组织形式。其显著特征是：市场经济发展到更高的阶段，形成更加完善、复杂的现代市场体系；市场对社会经济资源配置发挥基础主导作用，国家通过间接的财政和货币手段对宏观经济运行进行干预。但这并不意味着我国要建立的中国特色社会主义市场经济就是现代市场经济。因为现代市场经济只是社会主义市场经济含义中的一个层面，除此之外还有计划市场经济和公有制为主体两个层面的内容。社会主义市场经济是一种计划市场经济，是计划与市场的有机结合，是把市场纳入到国家计划的轨道，使之按照国民经济结构有计划地运行与发展，保持社会总供给与社会总需求基本平衡，自觉按价值规律的客观要求组织生产。在计划市场机制中，计划机制和市场机制是统一的、有机结合的、互相渗透和融合在一起的，其作用覆盖全部市场范围，而非相互割裂。计划市场经济能克服自由市场经济的弊病，基本保持市场供给与需求的平衡，有利于国民经济综合平衡的实现，有利于社会再生产过程的顺利运行。社会主义市场经济是以公有制为主体的市场经济。市场经济本身固然没有什么“姓资”、“姓社”问题，但现实具体的市场经济是不能离开历史上某种特定的生产关系而运行的，它必然会与某种生产资料所有制结合，形成一种历史的、现实的、具体的社会经济制度。就社会主义市场经济的社会形式或社会性质来说，它是姓“社”的。从另一个角度说，社会主义市场经济具有一般性与特殊性这两重性质。从一般性看，社会主义市场经济以发达的社会分工为根据，是一种计划化了的现代市场经济。从特殊性看，社会主义市场经济的社会性质是社会主义公有制决定的。
总之，社会主义市场经济的含义主要包括三个层面的内容：一是现代市场经济。二是计划市场经济。三是社会主义公有制为主体的所有制结构。它是这三层含义的综合或统一。前二者属于生产形式的范畴，后者是特殊生产关系即所有制的范畴。这三个层面结合，组成一种新的生产方式，即社会主义市场经济。
三、正确认识社会主义市场经济本质的实践意义
正确认识社会主义市场经济的本质内涵，对我国经济改革的实践具有十分重要的指导意义，只有把目标搞清楚了，才能找到实现目标的正确方法和途径。从社会主义市场经济的科学内涵出发，要深化改革，探索完善社会主义市场经济体制的新途径。
(一)大力发展现代市场经济
第一，建立和完善现代市场经济的载体，即现代市场体系。建立和完善我国的商品市场、劳动力市场、资本市场、房地产市场、知识产权市场、职业经理人市场及农村土地承包经营权流转市场。第二，建立中国特色社会主义现代企业制度，培育市场竞争主体。确立中国特色社会主义现代企业制度的基本特征与制度安排，建立健全科学的企业管理制度；理顺产权关系，实现出资者所有权与企业经营管理权的分离；形成产权约束机制，使企业真正成为法人实体和市场竞争主体。第三，建立有利于科学发展的国家宏观调控体系。建立健全我国宏观调控决策、监督、评估体系；用科学的宏观调控手段，选择合适的中间目标，通过财政和货币手段间接调控市场，实现国民经济的均衡运行，促进社会经济的稳定发展；要把国家的宏观调控同科学发展观联系起来，积极引导我国企业走上科学发展、持续发展、绿色发展、有限制发展的轨道。
(二)积极探索实现社会主义计划市场经济的运行模式
资本市场的主要特点篇5
一个功能良好的资本市场能为国家的经济发展提供原动力。高新技术产业的发展，创新能力的提升，经济增长内生力的打造都需要强大、完善的资本市场提供有力支撑，这一点从美国、加拿大近几十年经济的发展和高新技术产业的飞速发展，及其世界经济领先地位的确立可以得到有力的佐证。美国、加拿大资本市场是世界上比较发达的国家，总体来看，发达国家资本市场体系代表着国际资本市场的发展趋势。近年来，中国的资本市场在经济快速发展、人民币升值、股权分置改革和国资改革等多重因素重叠作用下，迎来了前所未有的历史性繁荣发展和加速创新阶段。在经济全球化的背景下，立足中国资本市场发展现状，积极借鉴和吸取美国、加拿大资本市场建设的有益经验，优化中国资本市场体系建设，发挥资本市场在实施自主创新战略中的重要作用，这些对加速中国资本市场的国际化进程具有现实指导意义。本文重点比较分析美国、加拿大资本市场结构、资本市场主要融资工具等方面的特点和差异，并结合中国资本市场发展现状，谈谈对加速中国资本市场国际化进程的启示。
二、美国资本市场结构与特点分析
1、美国资本市场概述
美国股票市场出现于18世纪末，股票交易分为场交易和场外交易。场交易在股票交易所完成，美国至今已经拥有7个主要的交易所，它们是纽约股票交易所（NYSE）、美国股票交易所（AMEX）、费城股票交易所（PHLX）、亚里桑那股票交易所（ASE）、芝加哥股票交易所（CHX）、太平洋股票交易所（PCX）和波士顿股票交易所（BSE）。其中，城股票交易所（PHLX）、亚里桑那股票交易所（ASE）、芝加哥股票交易所（CHX）、太平洋股票交易所（PCX）和波士顿股票交易所（BSE）属于地方性的交易所，受理地区公司的上市申请。美国证交所1998年与美国证商协会合并，成为了该协会下的子公司，但仍然独立运作。美国股市场外交易的主体是美国证商协会（NASD），协会成立于1937年，是美国最大的券商自律组织。自律机构（Self-Regulatory Organization）是一种类似于行业协会的组织，对于加入协会的成员制定各种规定，以提高整个行业的管理水平。但这些规定并非具有法律强制力。在美国证商协会的努力下，诞生了著名的全美证券商自动报价系统，即那斯达克交易系统。
2、美国资本市场结构
经过300多年的发展，美国形成了世界上最发达的资本市场。美国资本市场是一种层次分明、结构合理、风险分散、多重覆盖的金字塔式结构。根据各市场面向对象、影响范围、服务条件等的不同，可将美国资本市场分为三个层次。
第一层是全国性市场，以纽约证券交易所（NYSE）为代表，主要为成熟企业提供上市融资服务，对入市企业标准有严格的要求。
第二层是创业板市场，主体是纳斯达克全国资本市场（NASDAQ）和纳斯达克小型资本市场（NASDAQ Small Cap Market）。全国资本市场有严格的财务、资本、管理等要求，面向成熟型公司。小型资本市场的要求相对较低，面向规模较小的、处于成长期的新兴公司。NASDAQ市场有灵活的跃迁机制，成长期的企业在小型资本市场获得一定程度的发展后，符合相关标准，可以顺利地进入全国资本市场。同时，为了保证资本使用效率，NASDAQ也对上市公司的经营做出了要求，不满足市场要求的企业将被迫摘牌，退入低一级的市场。
第三层是区域性证券交易所，主要包括芝加哥证券交易所、太平洋交易所、费城股票交易所、波士顿股票交易所和国际证券交易等。
三、加拿大资本市场结构与特点分析
1、加拿大资本市场概述
加拿大目前主要的交易所包括：多伦多证券交易所（TSX）、多伦多创业交易所（TSXV）、蒙特利尔交易所和温尼伯期货交易所（WCE）和加拿大CDNX证券市场。其中，多伦多证交所是加拿大最大的主板市场。创业交易所则类似于美国的那斯达克。蒙特利尔交易所主要以期权交易为主。温尼伯（Winnipeg）在历史上是加拿大最大的货物集散地，所以温尼伯交易是以期货交易为主。加拿大CDNX证券市场，1999年11月29日温哥华与阿尔伯特证券交易所的合并标志着加拿大创业交易所（CDNX）正式启动。
2、加拿大资本市场结构
第一层是加拿大的TSX主板市场，具有153年的历史，是世界第七大、北美第三大证券交易所。TSX适合于有着优良业绩的成熟公司或具有良好产业化前景的先进技术型公司，很多在TSX上市的公司也同时在纽约交易所上市。第二层是TSXV多伦多交易所的创业板市场，具有100年的历史，它是全球最大的创业板市场，TSXV适合于有一定业绩或经营历史并希望筹集一百万到五百万加元资金的企业。TSXV的前身温哥华证券交易所素以矿产勘探行业融资而闻名于世，近年来又被公认为协助各类新兴产业――诸如高科技、制造业、生物医药、电脑软件、国际互联网网络开发领域的证券交易所，其入市门槛较低。TSXV的另一个职能是向其他几家交易所输送新生力量，每年都有一定数量的上市公司在TSXV“毕业”进入到规模更大的股票交易所。
从以上对比分析可以看到，美国和加拿大资本市场的世界领先地位，部分是源自其信息披露制度，因为这样就能够使支持决策的信息更加容易获得。一系列重要研究表明，会计信息与投资者购买和出售决策息息相关。因此，会计信息和国内证券市场的发展的关系，对旨在为国家的经济增加更多资本流入的发展中的资本市场来说，是一个相当重要的政策问题。
四、美国、加拿大资本市场主要融资工具
尽管融资工具种类繁多，从本质上讲可以分为股权融资和债权融资。美国、加拿大资本市场除了发行股票以外，还提供了更为广阔的融资空间。其融资工具包括以下几种。
1、股权融资
（1）普通股与私募。普通股可以分为首次公开发行（IPO）和增发等不同的方式。私募在美国不需要美国证交易委员会批准，私募对象是机构投资者、富有的个人投资者和美国以外的海外投资者。美国证交易委员会对私募金额没有限制性的规定。如果公司准备进行无限额私募，资本的私募者需要对投资者提供相关的审计文件和其他详细的财务报告。根据规定，私募的投资者获得的股权在一年内不得在市场出售，但是可以进行私下之间的交易转让。
（2）优先股。优先股也属于股权融资的一种，但更具有一些债券的特点。例如，股息固定，不因企业的经营状况而改变。企业在破产清算时，对剩余资产，优先股比普通股享有优先的要求权。在美国、加拿大资本市场上优先股的种类很多，包括可转换优先股、可赎回的优先股、有特殊保障条款的优先股。这些优先股的设计完全是针对投资者的某些特殊要求。
2、债权融资
债权融资对于美国和加拿大公司来说不仅获得了资金，同时支付的利息还可以享有抵税的作用。这也是美国和加拿大公司在设计融资方案时非常重视的一个因素。公司发行债券必须取得Moody和标准普尔的信用评定。实际上美国、加拿大的投资银行家们在不同的时期都可以创新出符合投资者需要的债券种类，以满足融资者和投资者的需求。
3、资本库模式（Capital Pool Company，CPC）
加拿大多伦多证券交易所（Toronto Stock Exchange， TSX）面向全球开放的资本库模式。这是针对中小企业专门设计的一种上市方式，是TSX独有的融资方式，非常巧妙地解决了金融机构与中小企业间在成本、风险、利润等方面的两难处境。相对于其他融资方式，CPC方式风险小、成本低、时间短，是一种较为成熟的融资方式。CPC方式体现这样一种理念：在一个有成长前景的公司中，高素质的领导层是重要的资产，他们知道如何找到所需要的人，整合公司所拥有的资源，将创新的技术、构思转化为生产力，并以此吸引到风险资本的投入。CPC方式融资本质上可以概括为“企业通过与上市的资本库公司合并，从而获得上市资格”。具体程序是：先由有资信记录的专业投资人在加拿大注册成立一家上市公司（资本库公司），交由专业人士组成的管理小组去开发一项预期有发展前景的项目，该CPC公司成立之初就可以通过首次公开发行上市（IPO）实现初次融资，从而形成资本库公司雏形。资本库模式能够帮助上市公司吸引大量具有丰富金融市场经验的投资者。TSX对CPC公司董事会成员的组成有十分严格的规定，要求必须包含投资的相关行业上市公司高层管理、行业内专家、专业律师、会计师等。
【参考文献】
[1] ：中国的目标是建立一个成熟的资本市场[N].中国证券报，2008-4-17.
[2] 尚福林：资本市场又好又快发展五大思路[N].上海证券报，2007-1-13.
[3] 屠光绍：资本市场五大热点[N].上海证券报，2006-9-12.
[4] 尚福林：着力解决资本市场结构性机制性问题[N].金融时报，2006-11-27.
资本市场的主要特点篇6
《市场配置资源》是人教版高中政治必修一经济生活第4单元《发展社会主义市场经济》第9课《走进社会主义市场经济》第2节的教学内容，从理论上说，我国改革开放后确立的市场经济，是在社会主义制度下进行的，与资本主义市场经济存在根本区别，为此必须明确社会主义市场经济的基本特征；
2.教学目标
知识目标
2.1说出社会主义市场经济的含义、国家宏观调控的手段、目标；
2.2记住社会主义市场经济的基本特征；
2.3能够针对宏观经济运行问题，提出合理的对策，从社会主义国家的宏观调控角度证明社会主义制度的优越性。
能力目标
培养学生观察经济生活的能力、综合分析问题的能力和理论联系实际的能力。
情感、态度与价值观目标
通过学习社会主义市场经济的基本特征，感受社会主义制度的优越性，坚定走中国特色社会主义市场经济道路的信念；通过学习国家的宏观调控，感悟社会主义能够实施强有力的宏观调控，认同国家宏观调控的重大举措。
3.教学重点难点
重点：宏观调控的必要性；社会主义市场经济的基本特征。
难点：在具体运用中国家宏观调控三种手段的区别。
4.学情分析
学生平时对这一框题的内容有所接触，但知之不深，因此会感兴趣，会产生一种深入求知的欲望，通过对前几课知识的学习，又为本框题的学习打下了基础.高一学生独立思考能力不断增强，开始留意的关心身边的社会生活.因此要充分调动学生这种分析问题的主动性，积极性，逐渐培养他们解决实际问题的能力.
5.教学方法
情景讨论法、小组探究法、分析讲授法、活动启发法。
6.课前准备
热点材料搜集与整理
导学案的印制
7.课时安排：1课时
8.教学过程
预习检查、总结疑惑
检查落实了学生的预习情况并了解了学生的疑惑，使教学具有了针对性。
情景导入、展示目标
案例分析：邓小平在南巡谈话中指出："计划多一点还是市场多一点，不是社会主义与资本主义的本质区别。计划经济不等于社会主义，资本主义也有计划；市场经济不等于资本主义，社会主义也有市场。"
学生讨论：邓小平的上述讲话说明了哪些经济学道理？
教师分析：市场和计划是资源配置的两种基本手段。市场经济作为资源配置的一种方式，资本主义可以用，社会主义也可以用。也就是说，市场经济可以有资本主义市场经济和社会主义市场经济之分。那么我国社会主义市场经济有哪些基本特征呢？这就是我们这节课要学习的内容。
教师：展示本节课的学习目标，强调重难点。学生：在教师的指导下对照目标，理解学案的有关要求，已经布置学生们课前预习了这部分，检查其预习情况解决疑惑。
合作探究、精讲点拨。
1．社会主义市场经济的基本特征
（1）社会主义市场经济的含义
社会主义市场经济是与社会主义基本制度结合在一起的，是市场在国家宏观调控下起基础性配置作用的经济。
（2）社会主义市场经济的基本特征
坚持公有制的主体地位
以共同富裕为根本目标
能够实行强有力的宏观调控
2．加强宏观调控
（1）社会主义市场经济为什么要进行宏观调控？
弥补市场调节的不足
社会主义性质（公有制与共同富裕）决定
（2）我国宏观调控的目标是什么？
促进经济增长，增加就业，稳定物价，保持国际收支平衡。
（3）我国宏观调控的手段有哪些？它们的关系如何？
国家运用经济手段、法律手段和必要的行政手段，实现宏观调控的目标。宏观调控应该以经济手段和法律手段为主，辅之以必要的行政手段。
社会主义市场经济含义
回顾：（1）什么是市场经济？
（2）社会主义的基本制度是什么？
含义分解
与社会主义的基本制度结合在一起；
市场在资源配置中起基础性作用；
需要国家的宏观调控
延伸：资本主义市场经济与社会主义市场经济比较
资本主义市场经济：生产资料私有制为基础；两极分化。
社会主义市场经济：生产资料公有制为基础；共同富裕。
能够实行强有力的宏观调控
原因：一是公有制决定了人们根本利益的一致性；二是中国共产党是社会主义事业的领导核心。这是资本主义市场经济所不具备的。
注意区别：无论是资本主义市场经济还是社会主义市场经济，都需要宏观调控；不同的是，社会主义市场经济能够实行强有力的宏观调控。
宏观调控的手段
概念区别：经济手段：运用经济政策和计划，如财政政策、货币政策、五年规划等法律手段：制定和运用经济法规，包括经济立法、经济司法活动等
行政手段：采取强制性的行政命令、指示、规定等
反思总结，当堂检测。
教师组织学生反思本节课的主要内容（参照板书），进行总结。
设计意图：对本节课的内容进行小结，学生的概括过程也是检验学生对本节课理解程度的过程。再次明确学生是学习的主体，并能够发现，问题解决问题。
发导学案、布置预习。
1、同学们把优化丛书上相关的知识做一做，以巩固今天所学的知识点。
2、请同学们根据我们发下去的导学案把下一框的有关知识点预习一下。
设计意图：学以致用，理论联系实际；布置下节课的预习作业，并对本节课巩固提高。
9.板书设计
社会主义市场经济
社会主义市场经济的基本特征
1、含义
2、基本特征
加强宏观调控
1、必要性分析
2、宏观调控的含义
3、宏观调控的主要目标
资本市场的主要特点篇7
体育经济运行机制是体育市场经济运行机体内的各个基本要素之间相互联系、相互制约、相互作用的关系。其基本含义在于:一是协调体育经济运行过程中各基本要素、各有关组成部分或有关机构之间的关系；二是在体育经济中相互关联的部分耦合过程中各有关体育经济要素之间相互作用、相互制约、相互促进，共同发挥各自的特定作用；三是在体育经济机制运行中，有规律地按照一定的方式运行并发挥着特有的功能。
二、体育经济运行机制的结构
体育经济运行机制的结构的基本情况:一是现有的体育市场的状况。我国的体育市场虽然有了一定的发展，但是无论在结构上还是在功能上都是不完善的，产权社会化、商品化、市场化的发展程度比较低，体育市场价格还未完全反映体育市场价值规律的要求，还不能完全真实地反映体育社会成本和体育社会的利益。二是体育市场的资本能力较低。社会生活主体对体育市场的需求和投入，仍然受经济发展水平的限制，体育货币资本投入的能力较低，尤其是作为体育资本投入主体的政府，更是受总的经济发展水平的限制，而发展体育市场经济、实现体育产业的社会化、现代化又需要大量的资本积累，而我国体育市场的资本形成能力有限，体育经济运行机制功能的发挥就有明显的局限性和制约性。这些基本情况，是建立我国体育经济运行机制结构的重要客观依据。我国体育经济运行机制结构主要有如下几种机制，以体现我国体育经济机制结构的状况。
1.体育经济利益的动力机制。体育经济的利益动力机制是体育经济运行的基本机制，它充分地体现了体育市场经济、体育市场主体的特性和要求，反映了体育市场经济机制运行的基本趋势。在体育市场经济活动中，体育市场主体之间，要建立相互适应的各种关系，还要建立相应的有利于实现主体活动目的的组织，这类组织是参与体育市场交易活动的各种当事人，他们根据经济利益、政治利益或社会利益、国家利益的差别，分别自主成立体育的经济组织或体育经济活动的管理组织，这是体育市场经济机制作用的人格化的表现。这类组织，无论大的或小的体育经济组织、管理组织，在协调体育社会、经济的矛盾，扩大交往，提高体育市场运行的组织程度等方面都具有重要的作用。
2.体育经济的激励机制。体育经济的激励机制，是体育经济运行的内在机制，它同样充分地体现了体育市场的发展要求和体育市场主体的特性及其本质要求。从当今世界范围的视野考察，体育市场经济是发展现代社会的体育事业，满足现代人对体育需求、实现体育资源优化配置的最有效的形式。人类从事体育经济活动的动机，是源于满足作为社会主体的人对体育的需要。由于体育资源的稀缺就构成了体育对社会主体需要满足程度的约束，从而形成了社会主体对体育需求欲望的无限性和满足需要的体育资源的有限性的矛盾，也就要求从事体育领域经济活动的体育主体行为效用最佳化，就得解决体育领域中经济活动的激励问题。
3.体育经济要素的循环机制。使体育市场经济体制成为体育经济要素良性循环机制，就需解决体育市场经济活动中的几个基本问题:一是体育经济要素的商品化，即有关体育资源的货币资本、人力资本和物质资本，要通过体育市场机制的作用实现优化配置；二是体育经济要素的市场化，这就是体育经济要素要走向体育市场经济，形成体育专业市场，与体育经济要素的市场化与商业化相伴而行；三是体育经济要素的主体化，这就是实现体育产权主体化，从而在体育市场经济活动中实现体育经济要素的交易，使体育市场的买卖双方各得其所；四是体育经济要素的竞争化。
4.体育经济的市场发育机制。在体育经济运行过程中，使体育经济机制成为体育市场的发育机制，要求体育经济要素和体育市场发育机制运行中，实现体育经济增长的阶段性和经常性的统一，自觉性和自动性的统一，有效性和艰巨性的统一，从而使体育市场机制促进体育市场的发育，在体育市场经济活动中正常运行和发挥特定的作用。
三、体育经济运行机制的特点
1.规范化特点。体育经济运行机制的规范化特点，是体育市场经济发展的客观要求。其发展就是要保证体育市场经济活动的各类主体、以及体育市场的运行、宏观调控、微观管理、体育商品交易，都必须是有序的，在一定的规范中活动。
2.效应化特点。体育经济运行机制的效应化特点，是体育市场经济发展目的所规定的。这就是体育经济的各类主体，都必须注意社会效应和各自的效应。政府在体育市场经济机制作用下，作为宏观调控的主体，要在培育和发展体育市场体系中起巨大的推动作用；作为体育经济运行的体育产权主体的企业，在体育市场经济机制运行中发挥其独有的作用。
3.结合化特点。这一特点是体育市场经济发展的结构动力之一。即体育市场经济机制的运行是在体育市场主体与体育市场客体、宏观调控与微观调控、体育企业与体育市场结合中体现出来的。
4.动态化特点。体育经济运行机制的动态化，反映了体育市场经济的状况和运行，表现为体育市场与体育企业的动态化。体育市场经济体系无论是体育市场活动体系还是结构体系都是不断变动和发展的，这种动态化趋势是客观的、不可逆转的。
资本市场的主要特点篇8
中图分类号：F014．5 文献标识码：A 文章编号：1006-1096(2008)03-0009-04 收稿日期：2008-03-10
在当今世界亿万富豪中，沃伦・巴菲特和乔治・索罗斯是两位顶尖级的凭靠纵横国际金融市场致富的金融家，然而他们的财富策略却存在根本的区别。巴菲特是股市的投资者，而索罗斯则是在股市、外汇市场等许多虚拟资本市场中进行投机的基金经理。本文试图用马克思主义的财富理论，以及虚拟资本与实体经济辩证关系原理分析其财富策略，并对虚拟经济中投资与投机策略在财富积累中的作用进行评述。
马克思主义财富理论认为：第一，财富由实体经济中劳动创造，也来源于自然资源，物质财富通过商品交易实现向社会财富的转化；第二，虚拟资本的“财富”属性实质是价值符号功能；第三，虚拟资本市场(如股票市场)是动员社会资金参与实体经济的场所，该市场“钱能生钱”的现象，实质是实体经济创造的财富在投资者之间的分配与再分配：股票等虚拟资本虽然不能创造财富，却是实体经济所创造财富的分配凭证；虚拟资本投机交易是财富在投资者之间的再分配。马克思主义虚拟资本与实体经济的辩证关系原理指出：实体经济决定虚拟资本，虚拟资本对实体经济有反作用。实体经济的决定作用表现在实体经济决定了虚拟资本的产生和发展及价格；随着虚拟资本的不断发展，虚拟资本的运动逐渐脱离实体经济而具有独立性，并反作用于实体经济。(孙竹，2005、2007)
一、巴菲特与索罗斯创业史及其成就比较
沃伦・巴菲特1930年生于美国。1956年，巴菲特与朋友投资10.5万美元入美国股市，开始其投资生涯。1965年，巴菲特以1400万美元的价格买下伯克希尔・哈撒韦，将其改组成投资基金公司。目前，他的投资涉及保险，珠宝、能源、食品和饮料等领域。50多年来，巴菲特的财富稳步增长，近年来一直排在美国《福布斯》杂志全球富豪榜前列。
乔治・索罗斯1930年生于匈牙利，毕业于伦敦经济学院。1956年，索罗斯携5000美元来到纽约。1969年以25万美元设立“双鹰基金”，1979年改名为“量子基金”。1992年，索罗斯下注英镑走低，导致英镑退出欧洲货币汇率机制，几天内获得10亿美元回报。1997年6月，索罗斯攻击东南亚金融体系，一个月赚20亿美元。然而，1998年以后，索罗斯先在俄罗斯金融危机中失手，随后又在港元狙击战中败给香港特区政府；2000年，量子基金在科技股开始狂跌之前，错买进大量高科技股票引发亏损。此后，索罗斯对所管理的基金进行了重组，并对投资战略进行调整，少了几分投机冒险，多了一点保守稳重。
由图1可知，1993年后两人的财富额拉开距离，下面以两人1993年以后的情况进行比较。由表1看，1993年～2007年间巴菲特和索罗斯财富增长额分别为437亿和74亿，个人财富世界排名巴菲特始终处于前4名，而索罗斯则突飞猛进由144名跃居第37位(2002年)，然后又下降到第80位(2007年)。从1956年他们各自开始投资生涯算起，巴菲特由10.5万美元资金起家到2007年达到520亿美元，索罗斯由5000美元起步，到2007年达到85亿美元，他们财富增长倍数分别为50万倍和170万倍，也就是，若1956年投入的1美元，到2007年的50年里，巴菲特把1美元变成了50万美元，索罗斯把1美元变成了170万美元。(见表2)
从这些综合数据分析，巴菲特财富大幅度稳定增长，索罗斯财富小幅度波动增长。首先，巴菲特的财富总量增长快。从业以来巴菲特财富年均增长10.4亿美元，索罗斯仅增长1.7亿美元；1993年以来，巴菲特财富年均增长31亿美元，索罗斯仅增长5.2亿美元。其次，索罗斯的财富增长率高。从业以来，索罗斯财富增长倍数约170万倍，而巴菲特增长倍数为50万倍；1993年以来，索罗斯增长6.7倍，巴菲特增长5.3倍。第三，巴菲特财富排名始终稳定在前4名以内，而索罗斯的排名则呈现不稳定状态。这说明，巴菲特的财富额变动是系统性的，与整个经济的变动有关，当他的财富缩水时，其他人(如比尔・盖茨)的财富也同样缩水，所以，在全球排名上他是稳定地排在前列；而索罗斯的财富额虽然稳步增长。但排名是不稳定的，说明他的财富增长与其他富翁相比不稳定，时快时慢。1997年～2001年索罗斯在全球的排名从原来的144名上升到37名，跑赢了其他富翁；但之后排名下降，2007年降到80名。巴菲特与索罗斯财富额及排名变动的特点反映了不同的投资策略在财富积累上作用的不同。
二、巴菲特与索罗斯投资策略及财富观
1．巴菲特的投资策略及财富观
巴菲特是名副其实的传统投资者。他认为，在投资购买股票的时候，投资者应该是企业分析家，而不是市场分析家、证券分析家。巴菲特的投资策略可归纳为：没有人能成功预测股市短期波动走势；应向那些被市场低估的企业投资，以获得财富稳步增长；投资的最终目的是拥有企业，让这些企业为你创造财富。巴菲特相信：是企业而不是市场在创造财富。把资本经由股票市场直接投资到生产和经营能力强的有良好发展前景的企业，才能获得稳定的收益。从巴菲特投资的企业特点看，他注重购买传统产业和服务业的股票。一注重投资传统实体经济产业，并长期持有企业股票；二注重公司产品的市场销售状况的考察，即重视物质财富转化为社会财富的可能性；三重视购买被市场低估的企业股票，尽可能多地分享实体经济创造的财富。巴菲特持有美国可口可乐、吉列及迪斯尼等大公司的大量股票。1995年之后他的投资策略中在股市投资的基础上，又增加并购企业的方法，但这种改变仍然秉承其财富创造的基本思想。
2．索罗斯的投机策略及财富观
索罗斯的投资策略准确地说是一种投机策略。这种策略在需要过人胆识的同时，还需要对经济发展的预见和判断力。索罗斯的投机策略可总结为：侧重于购买短期证券以保持高度灵活性；既做空头也做多头；充分利用杠杆原理巧妙利用借贷和抵押，投资于货币、股票、债券和期货等多种资产。索罗斯投机策略基于他对金融市场的哲学思考。索罗斯认为，自然现象的进程不依人的意志而发展，但社会领域如金融市场却受到参与主体思想或偏见的影响。
索罗斯(2000)说，“我所注重的是参与者的偏见，而不是基本面”，当然，两者都不应忽略。股价是猜测的对象，猜测是信息和偏见的混合物。当市场参与者认识到基本面与评价之间的反射性联系时，就有可能导致对所谓技术因素的重视和对基本面的轻视，并产生跟随投机行为的趋势，造成不稳定的效果。当不稳定问题越来越突出，从众行为越来越严重时，这些机构投资者和银行都可以从日益增加的不稳定中获利。(索罗斯，2000)
从上述思想看，索罗斯获利是通过关注市场股价的变动趋势，利用甚至制造股价的波动，根据股价与参与者偏见的相互影响即反射性，扭曲市场对实体经济市场信息的评价，来获取投机收益的。这种获利方法仅通过虚拟资本市场运作即可牟取资本短期增值。从其投资策略看，尽管他非常注重市场参与者的心理、预期等对虚拟资本价格的影响，但他并不否认实体经济状况对虚拟资本价格的决定性作用。但投机这种资本增值方式常常需要扭曲虚拟资本市场的价格来增值，使得虚拟资本市场配置资源的功能不能正常实现，对直接投资者和筹资者以及资源配置机制都将产生不利影响。对此，索罗斯也有反思，他提出，“我们不能对金融市场实行完全自由放任的政策”，当局应认识到“反射性只会增加不稳定性”，并在不稳定有失控危险时进行干预。(索罗斯，2000)
三、用马克思主义财富理论分析巴菲特与索罗斯投资策略及财富观
第一，巴菲特投资实体经济，获得财富大幅增长的事实，是实体经济创造财富的一个证明，反映了实体经济对虚拟资本的决定作用；而索罗斯大规模虚拟资本投机在短期内获得财富快速增长的事实，则反映了虚拟资本的相对独立性及对实体经济的反作用。
巴菲特在确定投资目标之前，要考察公司历史，进行行业分析和市场调查，并对企业领导层能力及企业内部管理等方面进行实地考察，搞清企业增长的实力与基础。他认为投资股票不需要由市场来证明对错，定期观察市场的唯一目的，是搜寻是否有人低价出售有增值潜力的公司股票。巴菲特的上述观点说明，他的财富主要源头并不在股市，而是股市外的实体经济企业。
当然，巴菲特的成功并不意味着，只要投资实体经济就可获得财富，这取决于所投资企业创造的物质财富(即产品或服务)是否能在市场交易过程中顺利实现其价值，转化为价值形态的财富；还取决于股市的分配机制是否有效。当企业的产品或服务符合市场需要转化为货币形态的财富后，还需要通过股市的分红、股票升值等方式，将企业创造的部分财富回报给投资者。如果股票不分红，股民就只能通过股价波动来获利，股市的分配机制效率就大大降低，股市的长期投资将被抑制，短期投机成为获利的主要方式，股市必然充盈投机氛围。当股市只吸纳资金而不能及时有效地给资金以回报，就会打击资金继续进人股市的积极性，阻碍股市为实体经济筹措资金功能的发挥。由此可见，完善虚拟资本市场资源配置机制，对实体经济发展有重要意义。
另外，我们在图1中看到巴菲特的财富额有波动，特别是2000年，财富额有104亿美元的下降。这是与整体经济的变动相关的系统性变动。道・琼斯工业股票指数由1999年底11497点下降到2000年底的10787，纳斯达克指数由1999年底的4069点下降到2000年底的2471；比尔・盖茨的财富额也同样下降，由1999年的900亿美元下降到600亿美元。
相比巴菲特稳健高额财富积累，索罗斯尽管财富变动不稳定，但他在个案上的投资收益巨大，且以财富快速积累见长。索罗斯对虚拟资本价格运动规律的独特运用说明，虚拟资本市场对实体经济有反作用。一方面，虚拟资本市场若能发挥资源配置的积极作用，为实体经济提供良好的金融环境，社会财富的增长将快速有效；若虚拟资本市场不能将市场中的资金有效配置于实体经济中，而是滞留在市场中投机，那么尽管索罗斯大规模虚拟资本投机短期内获得财富增长，可这仅利于投机者个人，是市场投资者财富再分配，并不能增加社会财富的总量，而且还会给金融市场秩序和实体经济则造成很大的负面影响。因此，无论从财富积累意义上，还是维护正常经济秩序，都应倡导巴菲特“价值”投资方式，对大规模投机行为进行必要的管制。
第二，巴菲特与索罗斯财富积累的不同方式和特点说明，实体经济与虚拟资本市场的运动具有不同的规律。相对于虚拟资本的运动，实体资本的运动规律更稳定，容易把握；而虚拟资本运动如股票市场价格运动则更复杂，风险较高。
资本市场的主要特点篇9
企业(公司)债券市场的迅猛发展是20世纪后期世界债券市场发展的一个鲜明特点。当时，美国等发达国家一般都已建立了成熟的现代企业制度，企业融资呈现出融资优序理论所描述的特征。1956-1982年美国企业内部积累资金占全部资金来源的61%，企业债券融资占23%，股票融资仅占2.7%。1970年代美国高收益债券的出现推动了美国债券市场的快速发展，2001年美国公司债券发行余额超过了商业银行贷款余额，接近上市公司股票市价总值，是股票发行额的16倍，占全部债券余额的30%，占当年美国GDP的36%。美国企业债券市场发展的主要特点是：(1)法律法规明确。美国企业债券发行和交易必须遵循的法规有1933年的《证券法》、1934年的《证券交易法》、1939年的《信托证券法案》，但这些法律要求的企业债券的发行注册都只为了信息的充分披露，而不是为了限制债券的发行。(2)必须进行信用评级。几乎所有在公开市场上发行的企业债券都要经过标准普尔公司或穆迪公司评定信用等级。一般只有被公众认可的公司才能发行企业债券，即要求希望发行公司债券的公司股票已在股票交易市场公开交易一段时间。通常，一家公司只有已在股市有记录并获得一个资信等级后才可发行公司债券。(3)公司债券市场参与各方职责明确。按照规定，债券发行人要履行信息披露职责；债券承销人必须具备美国证券交易委员会和全国证券商协会有关资质要求，必须遵守有关法律法规；债券评级机构必须对公司债券债务还款的可能性作出独立的意见。
2.德国。
19世纪50年代以铁路为首的运输业革命启动了德国的工业化浪潮。工业革命还把德国的银行与债券市场紧密地联系在一起，形成了独具特色的以全能银行为主体的金融体系。工业化阶段完成后，德国国内产品和资本很快出现了供过于求的态势，成为商品和资本的输出大国。同时，德国金融业也出现金融机构的集中化趋势。经营银行、交易所与保险公司的股份公司数从1932年的915家减少到1938年的513家，但平均资金却增加了28%。金融机构的集中化导致了金融寡头的出现，也为政府参与银行业务提供了便利，有助于政府债券发行任务的完成。二次大战后，德国的经济体系崩溃，市场处于严重的混乱状态，银行体制也被迫实行美国式的银行制度，德意志银行、德累斯顿银行和商业银行被分解为若干金融机构。1957年后，为了国民经济发展的需要，德意志银行、德累斯顿银行和商业银行三家大银行的后继机构进行重组，恢复到战前状态，形成了欧洲大陆机构密集、效率最高的银行体系。在1950-1967年，德国实行新自由主义的社会市场经济，主张平衡赤字，债券市场总量较小。1990年代以来，德国债券市场发展较快，主要品种包括政府债券、金融债券、企业债券等。其中，金融债券规模增长较快，占据了债券市场的主体地位。而由于企业债券的发行手续复杂、成本较高，加之金融体系较健全，间接融资发达，公司获得贷款较容易，因此发行数量不大，在债券市场占据份额一直很小。1991年其净增发行债券5.58亿马克，1998年为31.18马克；1998年底，流通中的企业债券名义流通市值只有80亿马克。因此，德国企业债券市场发展的一个重要特点是：企业债券市场一直不发达，企业债券融资占整个企业融资总量不大。
3.日本。
1890年日本有了第一次的企业债券发行(发行人是OsakaRailway)。而后，日本债券市场发展迅猛。一方面由于战争频繁爆发，迫使政府债券发行急剧扩张；另一方面日本重工业化发展，特别需要大量的长期资金，企业通过发行债券筹措资金的数量越来越大。企业债券余额在大正末期(1925年)已经超过了股票发行余额，1992年是日本企业债券发展的顶峰，企业债券占整个企业融资量比重的26.2%。战后，日本债券种类逐渐增加，但是规模扩张不快。长期资金供给制和主银行制的建立，推动日本形成了以金融债券占主体的债券市场，政府债券比重不到30%，企业债券规模更小。20世纪90年代后，受日本国内经济萧条和金融危机双重打击，日本金融机构不良资产负担沉重，授信能力下降，金融债券发行量减少，而企业债发行规模急剧膨胀。到1998年后，企业债券总额超过金融债券；2002年，企业债券在债券市场总规模的占比为9.79%，金融债券仅为5.81%。日本企业债券市场发展的一个重要特点是：主银行制对企业债券市场发展的影响较大，总的来说，企业债券市场发展缓慢。
二、发达国家企业债券市场发展对我国的启示
1.一国金融制度对企业债券市场发展路径有重要影响。作为企业融资的一种方式，企业债券融资市场的发展，对原有的金融制度具有较为明显的路径依赖性。德国的全能银行制与日本的主银行制，使得企业获得银行信贷相对较为便利，甚至使得银行在很大程度上决定了债券市场的发展规模及结构，从而极大地影响了企业债券市场的发展进程、发育程度。
资本市场的主要特点篇10
二、初创期科技企业复合型资产评估方法分析
与传统制造业、服务业的企业相比，初创期科技型企业主要有两个特质不同，一是行业领域的特殊性（科技型企业研发业务比重大、高附加值等）；二是发展阶段的特殊性（初创期企业规模小、无形资本成分较大，创业人力资本比重大）。根据上述两大特质，应采取综合评估方法或复合评估方法。
资本市场的主要特点篇11
Key words：fictitious capital；physical capital；fictitious capital movement；actual capital movement；transition
一、虚拟资本研究的定位
马克思的虚拟资本理论是关于资本主义生产关系理论的重要组成部分。发展的虚拟资本理论则更多地从实际经济运行的角度，研究了虚拟资本运动的形式、虚拟资本运动与实际资本运动的关系，以及这种关系对经济运行的影响。国内外研究最多的是关于发达市场经济背景下的虚拟资本运动等规律。这种研究本质上还是延续马克思虚拟资本理论的框架，只是强调了资本主义市场经济的新特征，如强调市场经济中由于金融创新形成的虚拟资本形式和性质的变化。就目前来看，虚拟资本研究存在一定误区，如有些研究将马克思的虚拟资本理论分析与现代金融理论分析混同。实际上，虚拟资本理论及其在新条件的虚拟资本运动分析，是服从于马克思经济学范畴，不是实际经济具体规律的总结，尽管两者之间存在着十分紧密的关系，然而在研究过程中也不能将概念互换。笔者认为，虚拟资本理论存在一般意义上的理论内涵，又存在特定背景下的特殊内涵。而虚拟资本研究应包括两类：一类是沿着马克思经济的原有研究思路，主要是研究资本主义生产关系，这一思路的研究突出性质层次上的研究；另一类是从实际经济环境的角度，突出虚拟资本运行的具体特点。具体特点的研究拓展了经济运行研究的视野，为揭示经济运行中的矛盾提供了一个有益的视角。
二、市场经济中的虚拟资本
(一)虚拟资本的内涵
最初，马克思在揭示资本主义的银行资本结构时，使用了虚拟资本这个概念。马克思认为，“银行家资本大部分纯粹是虚拟的，是由债券(汇票)、国家证券(代表过去的资本)和股票(对未来收益的支取凭证)构成。在这里，不要忘记，银行家保险箱内的这些证券，即使是对收益的可靠支取凭证(例如国家证券)，或者是现实资本的所有权证书(例如股票)，他们所代表的资本的货币价值也完全是虚拟的，是不以他们至少部分地代表的现实资本的价值为转移的；既然他们只是代表取得收益的权利，并不是代表资本，那么，取得同一的权利就表现在不断变动的虚拟货币资本上。”根据马克思的分析，虚拟资本的虚拟性是指资本的双重存在性，而与实际资本相脱离的“存在性”具有明显的虚拟性，因为其价值基础与实际市场活动无关。实际上马克思的虚拟资本内涵可以体现两个层次上：一是指证券与实际资本分离，证券只是实际资本的代表，本身没有价值，却被当作有价值的“买卖”；二是指证券是凭空创造出来的，它不代表任何有价值的东西。第一种情况是指一笔资本(包括货币资本，商品资本和生产资本)的双重存在；第二种情况则是指一笔资本的双重以上的存在。这样，人们将虚拟资本定为，具有资本的形式，而没有资本的内容，并在运动中不断增值的资本形态。
(二)虚拟资本的两种基本形态
市场经济中存在复杂的金融体系，而金融体系中广泛地分布着不同形式的虚拟资本。从范围上看，各类股票、债券、商业票据和其他可转让的金融工具等都是虚拟资本的表现形式。但从虚拟资本对经济的影响角度可将虚拟资本分为两类：一类是以商业票据等存在实物对应的虚拟资本形态；另一类是与实际资本相离较远的投机性强的虚拟资本形态。
1. 形态的虚拟资本对实际经济活动具有重要的影响
(1)该类型的虚拟资本的出现与实际经济活动直接相关，即对应于企业的实际生产经营。第一种类型的虚拟资本(如商业票据)市场，一方面服务于企业经营的短期资本需求，另一方面这类型的虚拟资本成为人们投资的形式之一。显然，这类型的虚拟资本形式的存在和发展，对企业的实际经济活动具有明显的正面影响作用。同时，通过人们的投资活动，虚拟资本市场具有吸纳社会过剩货币资本的作用，尤其在较高级层次的虚拟资本形式尚没有得到充分发展的条件下，虚拟资本市场对整体经济风险释放作用更大。(2)该类型的虚拟资本投机性不强。主要原因在于其价格相对稳定，而且价格变动(往往只与货币市场利率有关)也具有可预见的特点。
2.虚拟资本是具有高投机性的资本
存在于虚拟资本市场中的证券，尤其是股票，期权，期货等是现代市场中经济条件下最具有发展前景的虚拟资本形态。一般说来，随着资本主义经济的发展，以及金融在经济生活中作用的加强，金融创新的不断发展，金融工具的更加精巧与复杂，这部分虚拟资本会长足发展。一方面，这类虚拟资本的存在和运动越来越远离具体的、单个的资本运动，与整个经济活动相关，但又有很强的独立化特征。另一方面，这类虚拟资本表现出很强的投机性特征。这部分虚拟资本往往由于受更多的不确定因素的影响和其较高的回报率，从而成为影响实际经济活动的重要因素，这部分虚拟资本往往成为人们炒作和投机的对象。
三、虚拟资本运动与实际资本运动
(一)资本获取与实际资本运动
资本获取是企业正常生产经营活动的一个基本条件。马克思政治经济学认为，产业资本运动过程表现为：G-…P…W′-G，G：货币资本来源基本上有两个渠道，即自有资本和外部资本。外部资本获取本质是一种信用关系。
在现代市场经济中，自有资本被认为是低负债的资本获取方式，出于降低风险的考虑，往往成为企业首选的资本获取方式。这就是传统的业主制企业为什么是较为安全的资本获取方式的原因。这种资本获取方式对企业生产和投资行为的主要影响是：一方面，自有资本限制了企业的行为动机，尤其是企业的冒险动机，这就是说，这类型的资本获取形式使企业具有了硬的预算约束；另一方面，资本数量约束了企业扩张动机。在企业融资自主的假定前提下，一些理论分析表明，自有资本形式和外部获取资本形式存在某种替代关系，如果外部资本获取的成本较低时，可能促使企业使用外部获取。实际上，外部融资形式是通过所谓资本市场获取，而外部的资本获取通过资本市场——可以是长期的资本市场也可以是短期资本市场，而企业与资本提供者的关系可以是借贷关系也可以是所有权关系。从企业与外部资本市场的这种关系角度，一些理论认为，由于信息的原因和风险的考虑，企业获取外部资本形式并不是任意的。也就是说，企业在两种形式的资本获取形式上不存在单一的一致性的替代关系。因而简单地认为资本市场的资金价格影响企业的资本获取形式是不完全的。
股份制为企业创造了另一种资本获取方式。股份制条件下，企业的产权分为千千万万个股东，每个股东都是企业所有权的重要组成部分，从而资本获取由单个人或几个人扩展到全社会，这就为股份制企业创造了范围广泛的资本获取空间。但是，企业的发展必定受股票和其市场运动的影响：企业所需资本主要来自股份获取(包括初创和再发展)；股票的“价值”(收益率)与企业的内在价值相互依赖；虚拟资本市场运动以企业或实际资本运动为基础；虚拟资本市场的投资者信心对实际企业资本运动产生直接影响等。
企业实际资本运动主要受行业发展景况、企业本身的内在实力和商品活动的内在规律所制约。企业本身资本运动的目的是资本的增值，但所经过程必须是资本生产，不仅受时间的约束，而且要受空间和生产的自然过程的约束。企业实际资本的效率或效益，既受特定行业或产业中企业的经营管理水平的影响，又受到企业实际资本之间相互配合的社会总资本的结构和水平的影响，企业的实际资本运动的另一特点是，一旦投资失败或污损、破产，企业整个资本运动就要受到影响甚至停止，而且有大量的资本损失。资本损失的不仅是资本所有者的损失(有时可能不是)，而且是社会财富和福利的减少。从另一个角度来说，也是社会货币资本真实意义上的损失。从企业实际资本损失的影响上看，如果仅局限于特定企业内部，不通过资本关系或借贷关系向社会扩散，这种损失将不会对经济构成威胁。
(二)虚拟资本运动
企业的股票是所有者的代表凭证，以虚拟资本形式在虚拟资本市场运动。虚拟资本运动规律及其与企业实际资本运动的关系也从这里寻找。虚拟资本的运动形式像商品买卖一样，低价买进，高价卖出。但是，这种买卖关系与商品买卖不同。商品买卖的最终结果是商品要从流通中退出，而虚拟资本买卖原则上是无限的。与商品买卖中重视商品成本不同；虚拟资本买卖只注重价格，是受益凭证的买卖。
虚拟资本运动最主要的特点是价格运动和虚拟资本买卖投机性。在虚拟资本市场上，进入者都是货币所有者，以投资者身份出现。它们运用资本投资就像企业投资生产一样。这种投资要比真实投资方便，是现代经济生活中投资方式的巨大革新。就投资对经济稳定性而言，投资愈是不改变的，对社会经济稳定愈有意义；就个人而言，在股票市场上，越是流动越对自己有利。证券的巨大流动性使证券投资方式称为现代经济中的重要投资方式。股票市场具有高投机性与股票价格变化巨大有关。股票价格变化大体上受两方面的因素制约：受利息率的制约，通常人们用利息率表示股票的价格；受企业发展的经营状况等不确定因素的作用。由于利息率的变化是可预见的，从而对所有投资者来说，没有信息上的差别，但企业利润水平则在一定程度上是无法准确预见的。投资者与企业内部人对企业信息上的差别以及在投资者之间分布不均是虚拟投资市场高投机的重要原因，也是发生内幕交易等不规范交易的根源所在。
(三)虚拟资本运动与实际资本运动关系
两者的关系主要体现在：(1)虚拟资本运动具有独立化的特点。(2)虚拟资本运动是企业实际资本运动的资本获取条件。正是虚拟资本市场的不断运动为企业动员了源源不断的资本供给，因而，虚拟资本运动是企业实际资本运动的一个前提条件。(3)虚拟资本独立化运动并不能改变企业生产经营活动对虚拟资本基础支配作用：一方面，企业的发展状况直接左右着股票的水平；另一方面虚拟资本的过度膨胀而产生泡沫经济最终要回到企业的实际水平。在认识虚拟资本与实际资本的关系时，企业实际资本的基础作用是十分关键的。
上述分析的是虚拟资本运动与单个实际资本运动的关系，而虚拟资本与实际资本的另一方面是与整个社会总资本的关系。一般认为，现代市场经济的发展，虚拟资本运动与整个宏观意义上的实际资本运动更加密切。
四、转型期虚拟资本运动及其对经济运行的影响
与成熟的市场经济相比，转型时期的市场经济主要的特点是市场体制的非完整性。尽管如此，转型时期的经济环境中仍然存在虚拟资本，虚拟资本按照一定方式运动，并与实际资本运动相结合，推动经济的变化。
(一)虚拟资本的结构与规模
从发达资本主义的市场经济看，虚拟资本的存在和运动对实际资本的运动和发展具有重要的影响作用，这种作用既有有利的促进作用，也有不利的影响。从有利方面，虚拟资本市场是市场经济的主要组成部分，是其成熟程度的一个标志，虚拟资本市场的发展和壮大有利于实际资本的形成，有利于市场经济中的市场深化。处于转型时期的市场经济，市场发展相对不完善，其中包括资本市场在内的虚拟资本发展相对滞后。这种滞后不仅是规模上，而且表现在结构单一以及深度不够。如现阶段以股票市场为主要形式的资本市场，规模相对于整个经济中的虚拟经济而言，还是相对较小；股票之外的其他形式的资本如债券资本市场发展落后。虚拟资本的这一特点对实际资本的形成不利，加上政府对虚拟经济和虚拟资本市场管理经验欠缺，市场规制不完善，如以商业票据等形式存在的虚拟资本发展滞后，等等，已经成为实际资本发展的阻碍因素。
(二)虚拟资本运动表现出更为投机性的特点，并构成对整个经济稳定运行的负面影响
虚拟资本运动的基本特征是投机性，尤其是与实际资本相距较远的虚拟资本形式更是如此，这是市场经济的共同特征。而市场化过程中虚拟资本运动的投机性有自己的特点：(1)相对于大量虚拟资本需求而言，虚拟资本市场规模相对较小，供需矛盾促使虚拟资本市场的波动性加大。(2)虚拟资本的需求主体力量对比差异巨大，使部分需求主体更有可能对市场掌控，在信息非对称的条件下，市场的投机性增大，而投机性增大又反过来强化了大众需求主体的投机意识，市场的投机性进一步加强。(3)改革的非稳定预期也强化了广大居民的储蓄意识，风险意识提升也使企业经营行为谨慎了，因而企业层次上的实际资本运动显示出动力不足，加上我国对外经济关系的体制影响和经济态势的趋势变化，整个经济中出现过剩货币资本的局面，而过剩的货币资本又为虚拟资本运动的投机性加大创造了条件，如房地产市场和股票市场的巨大波动现实。(4)体制和政策的过渡性或者阶段性对虚拟资本市场的投机性影响也比较大。
(三)实际资本自身运动以及与虚拟资本运动的关系
成熟市场经济中的实际资本运动与虚拟资本运动是相互影响和相互推动的，其中虚拟资本运动具有独立性，而实际资本运动受虚拟资本运动的正面和负面的影响。转型时期的体制和政策的特殊性、经济结构特征以及主体行为特征都将左右两者的相互关系。(1)从虚拟资本运动对实际资本运动的促进作用方面，由于虚拟资本规模有限，尤其是“投机性”较强的虚拟资本形式发展滞后，虚拟资本对实际的作用将大打折扣。但虚拟资本的购买者的投机性预期，使社会经济中过剩的货币资本由实际资本需求转移到虚拟资本上，从而通过迂回的形式使虚拟资本运动一定程度上抑制了实际资本运动。(2)受多种因素的影响，一定时期内过剩的货币资本以银行储蓄存款形式存在，抑制了虚拟资本市场的规模的变化，抑制了实际资本运动。同时，由于虚拟资本市场运动对实际资本运动作用相对不足，则实际资本运动通过银行直接获取外部资本。这就是说，实际资本运动更多地是借助非虚拟资本市场的形式来实现。前面的分析表明，股票市场的存在和发展对于股份制企业具有十分重要的作用。但投机性的虚拟资本市场是投资主体的投资选择实现的场所，投资者的套利行为将促使市场均衡的实现、货币资本的价格的实现、以及企业实际资本运动的货币资本获取。
转型时期的经济条件影响了投资者的投资选择行为。虚拟资本需求受多种因素作用，受人们多元的投资目标影响。不同的投资目标将改变整个经济中的虚拟资本的结构，而在虚拟资本规模(包括投机性较强的虚拟资本和投机性较低的虚拟资本)相对较小的情况下，过剩的货币资本既没有输送到实际资本形式中，也没有进入到投机性的虚拟资本形式中，而是成为单纯的储蓄形式。这为经济未来非稳定预期创造了条件。过剩的货币资本不仅影响投机性虚拟资本的市场稳定，而且影响实际资本的运动和壮大。
处于转型时期的实际资本运动本身也有独立性。因为在市场发展的不同时期，由于市场发展欠缺包括虚拟资本市场发展不足，实际资本运动更多地是通过政府的自主行为推动的，或者说是通过非投机性的虚拟资本形式，借助政府干预使虚拟资本运动与实际资本运动相结合，如借助政府主导下的商业银行为企业融资。这样，实际资本运动一定程度上脱离虚拟资本的独立运动。独立化的实际资本运动在政府干预影响下，反过来也影响虚拟资本的运动以及虚拟资本运动对实际资本运动的积极促进。
以上从几个方面分析转型时期的虚拟资本运动的特点，以及虚拟资本运动与实际资本运动的相互关系，可以看出，与发达市场化国家相比，转型时期表现出自身的特点，这些特点是认识处于转型时期中国经济的一把钥匙。
参考文献
[1] 许均华，高翔.虚拟资本与实质经济关系研究[J].经济研究，2000(3).
[2] 赵海宽.虚拟资本及其积极作用[J].金融研究，2000(3).
[3] 赵瑾璐，张小霞.论虚拟资本与现实资本的关系[J].经济与管理研究，2001(3).
[4] 雷起荃.虚拟资本、虚拟企业与虚拟国家之解读[J].经济学家，2001(2).
[5] 白丽健.试析虚拟资本与证券市场的关系[J].当代财经，2000(4).
[6] 李恒光.虚拟资本的内涵、运行规律及经济影响探析[J].理论与改革，1998(1).
[7] 刘骏民.从虚拟资本到虚拟经济[M].济南：山东人民出版社，1998.
[8] 刘骏民，伍超明.虚拟经济与实体经济关系模型——对我国当前股市与实体经济的一种解释[J].经济研究，2004(4).
资本市场的主要特点篇12
专业化证券融资模式，是日本、台湾等地区早期社会信用薄弱、分业经营等背景下形成的。这种模式主要特点在于证券金融公司存在，证券金融公司是一种为有价证券发行、流通和信用交易结算提供资金和证券借贷的专业机构，主要目的是疏通分业经营下货币市场和资本市场资金流动，同时通过垄断融资融券业务控制信用交易规模，防止金融风险。
1．1专业化融资机构特点
证券金融公司一般采用股份制形式，股东大多是商业银行、交易所等各类金融机构，还包括部分上市公司和企业；除自有注册资本外，债务资金来源主要从货币市场融取，包括发行商业票据，吸收特定存款，同业拆借和债券回购，向银行贷款等。公司主要业务是开展信用交易转融资融券。在机制设计上，日本实行单轨制，即投资者通过证券公司进行融资融券，然后证券公司向证券金融公司转融资融券，投资者不能直接从证券金融公司融资；证券商可以部分参与货币市场融资，但不能直接从银行、保险公司等机构融券；这些金融机构如需借出证券，需要先转借给证券金融公司。单轨制特点是融资融券活动传递链单一化，机制上比较容易理顺，但垄断性较高。台湾采用对证券公司和一般投资者同时融资融券的“双轨制”，在“双轨制”结构中，部分获得许可的证券公司可以直接对客户提供融资融券服务，然后通过证券抵押的方式从证券金融公司转融资，也可以将不动产作抵押向银行和其他非银行机构融资。而没有许可的证券公司，只能接受客户的委托，代客户向证券金融公司申请融资融券。这样证券金融公司实际上既为证券公司办理资券转融通，又直接为一般投资者提供融资服务。这种模式有利于业务朝多元化发展，但机制较烦琐。除信用交易业务外，证券金融公司还为证券公司证券承销、新股发行等业务提供短期周转资金，及为证券公司并购、项目融资等业务提供过桥贷款等。
1．2风险管理模式
在风险管理上，专业化模式主要通过政府主导和宏观调控进行管理。日本大藏省负责批准和审核证券金融公司成立条件和资格，并制定初始保证金等具体规则；证券交易所主要制定相关规章，对融资融券保证金比率进行动态监控。此外，监管机构对市场参与主体进行严格规定，如证券商不得在保证金规定比率之下对客户融资，不得将投资人保证金挪为己用；证券金融公司根据市场和公司财务信用状况对各证券公司分配不同信用业务额度等。相比之下，台湾证券公司更注重市场运作与风险控制，如日本证券金融公司资本金充足率为2．5％左右；而台湾要求最低资本金充足率达到8％，并规定证券金融公司对投资者融资融券总额与其资本净值最高倍率为250％，规定公司从银行的融资不得超过其资本净值6倍，对任何一家证券公司的融资额度不能超过其净值的l5％等。
2专业融资模式市场效应和借鉴
专业化融资模式产生，使证券公司与银行在资金借贷上分隔开，贯彻了银行与证券分业管理原则；同时证券金融公司可从货币市场吸取资金进入资本市场，使资金得到更高层次结合，从而进一步提高资金流动性和效率，促进证券市场交易价格合理形成；同时政府可以根据市场行情协调和控制信用交易乘数效应，如在市场偏软时，可以增加资券供给，以活跃市场；当市场泡沫过多时，可以减少资券供给，以稳定市场。
资本市场的主要特点篇13
2095-3283（2013）04-0069-04
一、引言
总理在十一届全国人大政府工作报告中提出，2012年国内生产总值增长75%。这是我国国内生产总值（GDP）预期增长目标8年来首次低于8%，预示着经济工作着力点由保证经济高速增长向经济发展方式转变过渡。我国已进入必须通过结构合理化和高度化的升级来促进经济发展的阶段。产业结构升级作为我国“十二五”规划的经济发展重点，已经得到了普遍的重视。
按照现代经济增长理论，资本、劳动、科技、教育以及制度变革是经济增长不可或缺的重要因素。根据李京文的《中国经济增长分析》和武剑《货币政策与经济增长》，我们发现：改革开放以来，资本投入对中国经济增长的贡献度呈不断上升趋势，并且资本投入对总产出的推动作用超过其他所有要素的总和。预计在未来10 年里，资本贡献度将超过60%，成为中国经济持续增长的主导力量（见表1）。
随着资本市场的不断开放和完善，资本市场作为产业发展资金和流动性的提供主体，对我国产业结构发展的促进作用越来越大。因此，我们从资本市场规模效应和结构效应角度分析资本市场融资与产业结构升级的关系具有可靠性和指导意义。
大多数学者的研究主要围绕三次产业的特征提出一些定性的建议，如加快传统技术改造、培育主导产业等，本文将从一个新角度，即从影响产业结构升级的重要因素――资本角度，分析资本市场规模和资本市场结构对产业结构的影响。
二、资本市场对于产业结构升级的作用机制分析
（一）资本市场对产业结构升级的宏观机理
广义的产业结构升级是指通过产业结构调整， 使产业结构效率、产业结构水平不断提高的过程。一般产业结构升级具体包括以下两个方面内容： 一是产业结构合理化，即遵循再生产过程对比例性的要求， 追求产业规模适度、增长速度均衡和产业联系协调；二是产业结构高度化，即在技术进步作用下， 产业结构系统从较低级的形式向较高级的形式演变的过程。第一，要达到在整个产业结构中， 第一产业不再占有优势比重， 第二、三产业占有优势比重；第二，要达到在整个产业结构中， 劳动密集型产业结构不再占有优势比重， 资金密集型和技术密集型产业结构占有优势比重；第三，要达到在整个产业结构中， 制造初级产品的产业不再占有优势比重， 制造中间产品和最终产品的产业占有优势比重。
产业结构的升级伴随着资金在不同产业部门之间的调配和流动。资本市场的发展能够提高产业结构的质量和效益， 并为产业结构升级提供大量的资金支持。
资本市场对于产业结构升级作用的过程如图1所示，在资本市场环境中， 市场成为资源配置的主体， 资本市场能够调节资本的产业投向、促进要素投入与要素生产率的提高， 最终使得产业结构优化升级。
（二）三次产业对资金需求的特征分析
1第一产业主要是资源依赖型产业，需要依据地区的地理特点和季节周期调整农业结构、安排生产布局，因此第一产业对资金的需求具有数量大、长期性、回收慢、效率低的特点。
2第二产业主要是资本密集型产业，具有规模经济的特征，由于进入门槛高、资金投入量大、固定资产投入比例高、产业调整和转换成本高，第二产业对资金的需求极大。第二产业的发展和升级需要大量资金的支持，资本市场越发达，越有利于促进第二产业的发展。
3第三产业包括通信、商业和餐饮等的流通部门以及金融、房地产等资金密集型的服务部门。前者对投资的要求不高，资金流动性强、回报率比较高、风险较小；后者资金高度密集，对资本市场的依赖度很高。
（三）资本市场调节产业结构的途径
从资金作用的渠道来看，资本市场对产业结构的调整作用可分为以下两个方面：一方面是通过资本市场运作影响产业的资金供给和需求，从而作用于产业结构升级；另一方面是通过金融政策与产业政策共同对产业结构的调整起作用。首先，在中国目前金融体制下，资本市场运作主要通过两个不同性质的市场，一是间接融资为主的信贷市场，通过商业银行发放生产贷款和消费贷款的行为将其所聚集的资金分配给不同的行业；二是直接融资为主的证券市场，通过债券市场和股票市场为企业筹集所需资金，并通过市场机制调节资金流向。资本市场作为资金的提供者，可以满足产业结构调整的流动性要求，促进企业的产权转化和资产重组，推进产业结构的调整。另外，资金市场信息可以反馈出企业经营、行业发展和宏观经济状况，这是微观经济主体投资决策的依据，引导社会资本流向，促进产业结构合理化；其次，通过金融政策配合产业政策共同对产业结构的调整起作用。政府通过信贷倾斜、差别利率和资本市场准入等金融措施，引导民间资本进入素质好、技术可行和有市场前景的国家重点和战略性产业上，从而实现产业结构的升级与调整。
三、资本市场对于我国产业结构升级影响的实证分析
（一）评价指标的选取
1资本市场规模指标
资本市场融资额可以反映资本市场的规模大小。本文采用资本市场融资率这个比例指标来衡量资本市场规模， 反映资本市场筹资对当年GDP 增加值的贡献，从而克服了异方差和误差项序列相关。
根据目前我国资本市场的发展现状， 本文只考虑银行中长期贷款市场、股票市场、债券市场的规模。即： 资本市场融资率 CR = 资本市场筹资额 C/ GDP值 =（中长期贷款额 D+股票市场筹资额 S+债券市场筹资额 B）/ GDP值。
2资本市场结构指标
指标采用资本市场的各子市场年度筹资额与当年国民生产总值的比值。
中长期贷款融资率 DR = 中长期贷款融资额 D/ GDP值
债券市场融资率 BR = 债券市场融资额 B/ GDP值
股票市场融资率 SR = 股票市场融资额 S/ GDP值
3产业结构升级指标
我国现阶段的产业结构升级主要体现在第一产业产值比重下降，第二产业和第三产业产值增加值不断提高， 因此用第二产业产值/ GDP值、第三产业产值/ GDP或者（第二产业产值+第三产业产值）/ GDP 值等指标来衡量产业结构升级的程度都是可靠的。
考虑到我国地区产业发展重心的差异和现状，本文用当年第二、三产业增加值的和与当年GDP值之比作为产业结构升级程度的指标。
产业结构优化率IR =（第二产业产值+ 第三产业产值）/ GDP值
（二）数据说明
（三）序列平稳性检验
依据E-G两步法，为防止伪回归，在进行协整分析前必须检验序列的平稳性。作IR、CR、SR、DR、BR的时序图（见图2），初步判断各序列平稳性，可知CR、DR具有明显的趋势性，IR具有明显的截距项。通过ADF检验得IR、CR、SR、DR、BR是一阶单整的，是I（1）序列。
图2变量时序
（四）资本市场融资规模与产业结构优化关系检验
以产业结构优化率IR 为被解释变量， 资本市场融资率CR 为解释变量， 建立计量模型： IR =α+β1*CR+μ， 其中μ为随机扰动项， 表示IR 中CR 无法解释的其他因素。
从回归结果看，调整的R2=0912814，F值=1580458，P值=0000000，所以该模型的拟合度很高，且由t值看出模型的截距项和趋势项明显。由此可以得出：
结论一：资本市场融资率和产业结构优化率在长期内具有稳定的均衡关系， 资本市场融资率每增长1 个百分点， 产业结构优化率提高0194553个百分点。可见资本市场总体融资情况对产业结构升级存在长期的推动作用。
从短期看，被解释变量的变动是由较稳定的长期趋势和短期波动决定的，本文利用误差修正模型分析短期波动的影响和偏离长期均衡时的调整力度。取回归模型的残差令为ecm，并滞后一阶，建立误结论二：误差修正项的系数为-0133829，说明当短期波动偏离长期均衡时，将以-0133829的调整力度将非均衡状态拉回到均衡状态，所以这种偏离是暂时的。
（五）资本市场融资结构与产业结构优化关系检验
在得出资本市场总体规模对产业结构优化具有正向影响的结论后，继续研究资本市场中的三个主要子市场――股票市场、中长期贷款市场和债券市场融资率分别对产业结构优化率的影响，进行协整分析。
以产业结构优化率IR 为被解释变量，股票市场融资率SR、中长期贷款率DR、债券市场融资率BR为解释变量， 建立计量模型：
从回归结果看，R2=0931351，F值=5426709，P值=0000000，所以该模型的拟合度较高，但是从t值看，SR、DR和BR单独对IR的影响并不是特别显著。尽管如此，还是可以从中得出一些结论和解释：股票市场融资率对产业结构优化率的影响最大， 股票市场融资率每增长1 个百分点， 产业结构优化率平均提高0122620个百分点；中长期贷款率对产业结构优化率的影响紧随其后，中长期贷款率每增长1 个百分点， 产业结构优化率平均提高0114232个百分点；债券市场融资率前的系数为负，这是因为债券中最主要的国债用于基础设施建设、重大项目投资、回报周期长的战略性项目，因此债券融资对产业结构优化的影响具有滞后性，如果将模型中的BR滞后一阶，就可以看到BR与IR的正相关关系。
四、结论
资本对产业结构调整的宏观机理可归结为： 资本市场――配置资本资源――影响资本流量――影响生产要素分配――影响资本存量――影响产业结构。
随着产业结构的不断升级，资本市场规模和流动性也会发生变化。因此，分析三次产业对资本需求的规模和周期性的特殊要求，为调整我国资本市场以适应高级化的产业结构提供了指导意义。
本文选取了产业结构优化率、资本市场融资率、股票市场融资率、中长期贷款率和债券市场融资率作为衡量指标，对我国近15年的资本市场与产业结构进行了协整分析，得出以下结论：
1我国资本市场融资规模对产业结构升级具有总量效应。资本市场总体融资规模对产业结构升级存在长期的正向均衡关系，短期内因偶然因素影响而存在的偏离会被自动拉回到均衡状态。
2我国资本市场融资结构对产业结构升级具有结构效应。产业结构升级与股票市场融资、中长期贷款融资和债券融资之间存在长期稳定的均衡关系，而且三者的影响程度存在差异。股票市场融资率对产业结构优化率的影响最大，中长期贷款率紧随其后，债券市场融资的影响甚微，只对前期的产业结构优化率有显著的影响。
无论是从宏微观的机理分析还是实证分析，我们都可以看到资本市场对产业结构升级具有明显的促进作用。因此，进一步开放和完善我国资本市场，拓展融资渠道，调整股票融资市场、债券融资市场和中长期贷款市场的比重，对产业结构升级具有重要的意义。
[参考文献]
[1]徐炳胜资本市场发展与产业结构升级关系的实证分析[J]上海金融，2006（2）
