固定收益类证券投资篇1
债券(Bonds)
境外金融市场上的债券，可根据发行主体分为国债、机构债券和公司债券。国债因其风险小、收益稳定，成为基础的固定收益产品，而机构债券和企业债券风险大于前者，收益也依次提高。债券的种类繁多，债务发行人不同，决定了不同债券在收益率、面值、本金安全性、到期期限、赋税，以及提前赎回、回售和偿债基金等重要条款方面有所不同。
美国国债(U．S．Trcasurysecurity) 美国国债是最基本的固定收益产品，由美国财政部发行，信用风险几乎为零，因此相对收益也比较低。其主要品种可按投资期限，分为短期国库券(Treasury Bllls)、中期国债(Treasury NoLes)、长期国债(Treasury Boilds)、通胀指数国债(1nfiation lndex Bonds)等。美国国债具有一个全天候高流动性的二级市场，交易活跃，买卖差价小，流动性很强，利息收入免交州和地方所得税，且面值一般不高，付息方式有附息、零息、浮动等，期限越长其利率或收益率越高(如表1所示)。
以往的研究发现，如用美元为计价单位分析债券的风险和收益，美国国债市场的风险和收益最低，然后是加拿大、欧洲国家，日本国债的风险和收益率较高。如用本国货币为单位分析，则德国政府债券的风险和收益最低，英国较高，而日本则偏离了主要市场线，风险居中但收益率非常低。这说明国债的风险和收益与各国的汇率、经济发展等诸多因素相关。
机构债券(GSEs or AgencyBonds) 机构债券主要是由政府或政府主办的企业发行，为公共政策所支持的农业、交通、环保等活动融资。主要类型有市政债券(U．S．MunicipalBonds)、一般责任债券(General ObligationBonds)、收入债券(Revenue Bonds)、换新债券(Refunded Bonds)等。这类债券由政府财政收入担保，信用较高，仅次于国债，评级一般为AAA，利率通常比国债高一些，其变化形式也较多。部分债券的利息免征州或地方所得税。机构债券最低认购金额为1万美元，期限一年以上，通常半年付息一次，以100美元为报价单位。另外有一些税金预期票据，收入预期票据、拨款预期票据等市政票据，浮动利率债券和反向浮动利率债券等产品可以考虑。受地域和规模的限制，这些固定收益产品不一定在全国乃至全球市场发售和交易。
公司债券(Corporate Bonds)公司债券的期限一般介于1-30年之间，但也有例外。从风险方面给公司债券分类，可以分为投资级、推荐投资、可投资级，相应的穆迪评级和标准普尔评级分别为Aaa-Baa和AAA―BBB，Baa／BBB以下为投机级或垃圾债券。公司债券的风险较大，其收益率也相应提高，较大规模公司债券可在全球市场发售和交易。
公司债券种类很多，不同信用等级的公司债券风险溢价不同，具体体现在其利息水平不同。风险高的企业，其债券的利息水平必然高。同时许多债券还附有修改或允许发行人修改债券到期日、提前赎回债券以及偿债基金等条款，从而改变了债券的风险和收益水平，进而影响债券的利息水平。
大额可转让存单(Certificate ofDeposits，缩写为CDs)
人额可转让存单，是由商业银行和金融机构发售，按一定期限和约定利率计算，到期前可以在二级市场上流通转让的证券化存款凭证。推荐境内个人投资者投资于有FDIC (美国联邦存款保险公司)保险的可转让定期存单，其种类包括：
一次性可转让定期存单(BulleCCDs) 其初次或新发行的期限从3个月至5年，利息按月。半年或到期支付，利率水平较高，认购起点也不高。
可膜回可转让定期存毕／CallableCDs) 可按照某种条件对这种存单予以赎回，所以发行时票面利率通常比Bullet CDs高。该存早期限比较长，为3．5年、5年、7．5年和20年等。
可赎回所梯式可转让定厨存毕(Callable Step―Up CDs) 该存单发行银行可赎回，其利率开始较低，之后定期增加，其平均利率通常比固定利率高，发行期限从3．5年至15年。
零息票可转让定期存单(ZeroCoupon CDs) 该存单无规定利率利息，到期值为面值，按面值折扣购买。
大额可转让存单，买卖便捷，起始金额较小、品种期限丰富、风险较低、收益稳定(见表2)。
上述传统固定收益产品既面向机构投资者，也面向中小投资者，收益相对稳定，风险溢价成分较为简单，便于投资者识别，适合于无风险偏好、追求长期稳定收益的投资者。
衍生固定收益产品
衍生固定收益产品是在基础金融产品(即利率、汇率，商品、指数的现货及期货等金融产品)的基础上，利用金融工程技术设计出来，收益相对固定的金融产品，如资产证券化、货币市场工具等创新产品，但因其结构复杂、风险与收益水平难以识别、单笔交易规模较大，主要面对有投资经验、有风险承受能力、具有一定资金规模的机构投资者。这里主要对资产证券化产品加以介绍。
资产证券化产品，是金融产品的设计者将一些具有相同特征、不同现金流的基础金融产品(贷款)，进行重新整合后而形成的一个独立的新产品，其收益可以是固定的，也可以是在一定范围变动的。与债券产品不同的是，其结构复杂、风险较高，通常每月即支付现金利息。
近年来国际金融市场上资产证券化产品发展迅速。美国资产证券化市场的规模已经相当于同期美国国债市场的2倍。其中美国住房抵押贷款支持证券(MBS)和资产支持证券(ABS)等资产证券化产品比重较大。
收益相对固定的组合产品
针对普通固定产品(债权)收益水平较低，而其他(股票、期货)金融产品收益较高但风险也高的特点，金融产品设计师们利用金融工程技术，专门设计出一些新的金融产品。这些产品以风险较低的债券与收益较高的股票为基础，组合进股指、期货，期权等衍生金融产品，从而使其收益相对固定或保证本金，同时也有机会获得较高收益。
商业银行的集合理财产品
为了满足普通投资者的投资理财需求，商业银行会根据市场的变化和投资者的实际需求，设计固定、浮动、自选、保本等形式的集合理财产品。这些产品期限灵活，投资起点低，收益有保障。
投资基金(Mutual Fund)
投资基金的投资理念是多种多样的，基金的收益也在不断变化。但有一些基金通过精心配置和动态调整，实现收益基本固定。以不同资产配置的基金，其收益率不尽相同，以债券为基础资产配置的基金，收益率一般较低，而以股票、指数配置的基金收益较高。投资基金具有投资起点低、收益稳定、申购及赎回便利等特点。
固定收益类证券投资篇2
在券商里，投资经理分布在自营部和资管部，而每个人又被贴上权益类和固定收益类的标签。而部门之分和类别之异，令他们的年薪有着天壤之别。
无疑，今年仍是固定收益类产品喜获丰收的一年。可以想象的是，明年固定收益类的投资经理应该拿着鼓鼓的红包望向旁边无精打采权益类的同事，而资管部的投资经理也向自营部的投资经理投去意味深长的一瞥。
“羡慕嫉妒恨。”某券商一位自营部的投资经理慨叹道，这一年的年终奖八九不离十又泡汤了。在弱市中，最受伤的应该就是自营部的权益类投资经理了，其次是资管部的权益类投资经理，而最欢喜的应该属大多数的固定收益类投资经理了。
一个不幸的人
2011年的最后一个交易日，上证指数收盘2199.42点，而到了今年11月22日，该指数低至2015.61点，下跌8.36%。11月21日，股市一度下探至1995.17点。
券商自营部门在熊市中往往是最受伤。可是今年前三季度，19家上市券商实现自营收益108亿元，是去年同期的2.8倍。曾在去年传出裁员风波的中信证券自营部今年前三季度实现的收益最高，达23亿元，同比增长40%。
“这主要得益于今年的固定收益类投资获得收益比较高，而权益类投资就不行了。”上述自营部投资经理透露，我就是做权益类投资的，现在都是拿公司给自营部拨款的最低限额，不敢多拿，以防新的资金冲低现在来之不易的业绩。
上述投资经理所在券商是北京的一家中型券商，在自营部做权益类投资。据他说去年就没拿到年终奖，2010年年终奖也不多。
“如果今年拿不到年终奖，就连续两年拿不到了。”他说，不过幸好2009年是个小牛市。 因为一次成功的打新，他今年管理的资金目前的综合业绩骤然提高到了2%。
“相对别的权益类产品，这个业绩相当不错了，可今年应该还是没有年终奖。”他抱怨道，“因为我们用的是公司的钱，他们的考核标准是一年定期存款利率，这个到年底应该是达不到了”，“公司的逻辑是，用你做投资还不如存在银行”。
无疑，在他看来，打新仍然是最赚钱的，特别是下半年能够中签洛阳钼业、蒙草抗旱等新股，可是这种幸运实在是太小了。
此前，证监会就修订《关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》公开征求意见，大幅放宽了券商自营的投资品种范围。新规增加了在全国中小企业股份转让系统挂牌转让的证券，扩大了在境内银行间市场交易的证券范围。
“我们这边还没参与投资股份转让系统挂牌的证券，据我了解的几家券商，也没有。”他说，“流动性太差了。”
年终奖减半
稍微比自营部权益类投资经理强一点的是券商资管部的权益类投资经理。
“跟我们不同，资管部投资经理都是收管理费的，旱涝保收。”上述自营部投资经理表示。
据了解，券商集合理财产品给券商的贡献主要分为业绩报酬、管理费和手续费，其中业绩报酬占大头。
现今各大券商的集合产品业绩普遍不理想，规模缩水也很严重，好几只都徘徊在清盘线上，偏股型集合产品应该很难计提业绩报酬。
如国泰君安旗下君享富利的收益分配原则是，投资当期亏损则不进行收益分配，收益分配比例大于已实现收益的50%，不超过已实现收益的90%，而分配后，单位资产净值不低于面值。目前，该产品的单位净值为0.7145。
但管理费收入这一块也不容小觑。前三季度，剔除未开展资管业务的太平洋和国金证券，17家上市券商资管业务合计创收近16亿元。
小王是一家有资管牌照的券商的投资主办，经常去各地出差，谈项目、调研上市公司、参加策略会等，忙得不亦乐乎。
“我们的工资构成是基本工资加类似绩效的一块，然后就是年终奖。”小王透露，年终奖是大头，行情好的时候会很多，行情不好的时候就变得很少了。粗略估算，小王去年拿的年薪有30多万，约是以往的一半。
“今年还没最终定，所以能拿多少年终奖还是未知数。”小王说，还要看具体产品的业绩和部门的收入情况。
固定收益独秀
让权益类投资经理羡慕嫉妒恨的正是今年风景独好的固定收益类的投资经理。
最近备受关注的一则消息是“宏源证券三季度应付职工薪酬2.53亿元，同比暴涨608%，据了解是给固定收益部发1亿元奖金鼓励其发债得力”，该消息一时震惊了正值降薪裁员期的券商业。
“固定收益类投资经理今年的年终奖肯定少不了，只是还不确定有多高。”上述投资主办表示。
以限定性集合产品为例，有些产品虽不收管理费和手续费，只收业绩报酬和托管费，但提取比例很高，有些已高至80%。
如第一创业创金享收益的业绩报酬计提标准为当年化收益率不高于5.8%时，不计提；当高于5.8%而不高于8%时，高出5.8%部分计提100%；而高于8%时计提两部分，一部分是超出8%的计提80%，另一部分是总资产净值的2.2%。
目前，第一创业创金享收益的累积净值是1.0511，因为它才成立半年，所以目前来看已有资格计提。
iFind数据显示，截至11月22日，市场上共有82只限定性券商集合产品，仅2012年就成立42只。其中，成立最多的三家券商是国泰君安、中信证券和华泰证券。
其中，仅有国元黄山1号、华泰优债精选、国都1号等8只限定性集合产品的单位净值在1以下，其余均高出面值。
最新数据显示，单位净值最高的三只是光大阳光5号、光大阳光稳健和中金强债，分别为1.1503、1.0954和1.0940。
投资经理抱团跳槽
券商一直上演着为他人做嫁衣裳的故事。
Ifind数据统计，目前券商集合产品的投资经理约有275位，其中有逾100位出身于别的券商资管部门或投资管理部门，几乎涵盖了中信、中金等之外的所有券商。另外还有不少的投资经理出身于保险公司资管、基金公司等机构。
在这些被遗弃的雇主里，平安证券应该是为其他同行培养投资经理最多的券商。新时代证券是平安证券出身的投资经理的主要“下家”。
新时代证券目前有两只集合产品，新时代元亨1号和新时代量化套利1号，分别由5名投资经理操作，而他们均来自平安证券的投资管理部。另外，东方证券资深投资经理吴铁、东莞证券投资经理赖海英、中山证券投资经理叶英、华泰证券但朝阳等也均来自平安证券。
目前，偌大的平安证券旗下仅有稳健资本1号一只集合产品，投资主办人是其资管部投资总监陈波。
仅次于平安证券的是宏源证券，业内共有6名投资经理来自宏源证券，下家主要是齐鲁证券和渤海证券。其中，在宏源证券任职高级投资经理并担任宏源金之宝投资主办的郭鹏现任齐鲁证券金泰山2号的投资主办、在宏源证券任职高级投资经理的王丛虻H瘟斯阒葜と红棉1号的投资主办。
郭鹏前往齐鲁证券担任齐鲁金泰山2号的投资主办摆明是“救急”。其前任佘中强、刘保民均是上任不久表现不佳而被换掉，郭上任前该产品在120只同类产品中排名倒数第三，上任后该产品排在了倒数第四。而王醋怨阒葜と红棉一号成立起便是投资主办，目前在120只同类产品中排在第16位。
除此之外，申银万国、中投证券、长城证券、第一创业等多家券商也为同行培养了三个投资经理以上的投资经理。
“投资经理跳槽跟基金经理的动机应该差不多。做好了去更好的下家，做不好就走人。”上述资管人士表示，有一点不一样，基金经理业绩不好被换下还可以去做研究员，而投资经理只能走人。
在浏览投资经理现单位及原单位时，两个有意思的现象出现了。一是两家券商的资管人员互跳，另一个便是普遍存在的“抱团跳槽”，并管理同一只产品。
比较引人注意的是宏源证券和渤海证券之间的“恩怨”，二者分别为对方提供了三名投资主办。
宏源证券的周里勇、赵宇、王智勇先后去了渤海证券担任其旗下仅有的两只集合产品的投资主办，而渤海证券的徐华、梁飚和万继龙也先后进了宏源证券担任其旗下5只产品的投资主办。其中，赵宇跳槽前已经在宏源证券升至高级投资经理。
固定收益类证券投资篇3
在群雄逐鹿的债基市场，一些基金公司在固定收益领域的品牌优势已逐渐凸显。记者了解到，节前刚刚结束募集的鹏华基金“超级债”1号——鹏华产业债债券基金成立，募集规模超22亿元，认购户数达11656户，在同期发行的纯债基金中较为突出。Wind数据显示，剔除理财债基和货币基金外，2013年开年以来的新发债券基金平均募集规模仅17亿元。
鹏华基金相关人士表示，随着近年来债券市场的快速发展，可投资品种日益丰富，投资者需求也在不断细化，鹏华基金在此背景下打造“超级债”系列主题债券基金，意在为投资者提供投资范围更清晰、投资方法更明确的基金产品。
以正在发行的“鹏华超级债2号”——鹏华国企债为例，该基金主投以国有及国有控股企业发行的债券，包括这类企业所发行的金融债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券、可转债、分离交易可转债等。一般而言，与民营企业相比，国有及国有控股企业的股东背景较雄厚，国有企业债相对是信用风险较低、更加安全的债券品种。
鹏华基金旗下固收组合长年正回报
在债券投资能力方面，晨星基金研究团队近期报告指出，投资者更应该关注重视风险控制的基金公司，而不是短期高涨的业绩。晨星报告显示，鹏华基金在权益类和固定收益类产品上布局均衡，资产管理综合能力排名第八，其中债券投资能力排名第5，同时在风险管理和控制方面也排名行业前列。Wind数据显示，分年度来看，鹏华旗下债券基金长年都保持着正回报的业绩记录。海通证券最新数据显示，鹏华基金固定收益类产品的超额收益明显，最近两年整体业绩排名居前，固定收益类资产超额收益排名第3名。
固定收益类证券投资篇4
招商安心收益主要投资于具有良好流动性的固定收益类证券品种，对债券等固定收益类品种的投资比例不低于基金资产的80％。
此外，该基金还将以不高于基金资产20％的比例投资股票等权益类品种，可参与一级市场新股申购或增发新股，还可持有因可转债转股所形成的股票。适当参与股市可以提高产品的收益，在投资范围和投资灵活度上都好于纯债券基金，而风险也较高，该基金仅可以参与新股申购，相对来说限制了一定的风险。
费率水平：该基金的认、申购费都为0，赎回费率随持有期限递减。其管理费为0.7％(年)，托管费为0.2％(年)。
基金公司
招商基金管理有限公司成立于2002年12月27日，目前管理着9只开放式基金产品，包括两只债券型基金：招商安泰债券和招商安本增利。这两只基金在同类基金中都有不错表现，招商安心收益的发行，进一步完善了其产品线。
基金经理
余春宁，15年证券从业经历。2005年10月加入招商基金固定收益投资部，任宏观分析师，现任招商现金增值基金基金经理。
富兰克林国海强化收益
产品点评
产品设计：富兰克林国海强化收益基金基于对宏观经济和债券市场的趋势性波动的判断，采取“自上而下”的主动投资策略，通过组合管理来合理优化基金资产的风险收益，以债券久期管理为主，辅以各种稳健套利策略，追求低风险的持续稳定回报。
该基金以不低于80％的资产投资于国债、金融债、央行票据、信用等级为投资级以上的企业债、公司债和短期融资券、可转换债券(含分离交易可转债)、资产支持证券、债券回购、银行存款等固定收益证券品种。
同时，该基金可以参与一级市场新股申购，也可以直接投资于二级市场的股票。该基金投资于固定收益类资产以外的其它资产(包括股票、权证等)的比例不超过基金资产的20％。
费率水平：该基金的认、申购及赎回费率均采取阶梯式模式，认、申购费率随认购金额递减，赎回费率随持有期限递减。其管理费为0.6％(年)，托管费为02％(年)。
基金公司
固定收益类证券投资篇5
在竞争日渐激烈的基金业，要想走得更长，就要看得更远。自成立以来，银华基金一直重视产品线的完善，尤其是固定收益类产品的设计。2004年成立的银华保本增值基金，是我国第一只规范运作的保本基金，发行仅9天就募集到了60亿元的上限，创造当时基金发行纪录。该基金目前已进入第三个保本周期，在前两个保本周期中累计净值增长率达到75.29%，也是今年以来唯一取得正收益的保本型基金。
此后银华相继推出银华货币、银华增强收益、银华信用债、银华信用双利、银华永祥保本等固定收益产品，其中银华信用债券基金是国内首只以信用债为主要投资标的的创新型封闭式债券基金。11月28日起发行的银华永泰积极债券基金是银华旗下首只以可转债为主要投资标的的基金，进一步完善了公司产品线。
在银华基金总经理王立新看来，固定收益类产品发展前景非常广阔，“‘十二五’规划中已明确提出要大力发展债市。债券市场的发展，将为基金产品创新打开空间，是基金业的希望所在。”
伴随国内提高债市融资比例的巨大前景，引进人才，加强固定收益的投资力量，已成为当前基金公司工作重点。而为了提升公司低风险产品的投资研究实力，银华基金早在2008年就专门成立了独立的固定收益团队，加强对旗下债券基金、保本基金以及货币市场基金等固定收益类产品的投资研究工作。该团队涵盖了固定收益类产品投资研究的各个环节，有望进一步提升银华在同行业中的竞争力。
金牌团队 业绩回馈客户
经过多年孜孜不倦的努力，银华基金的团队实力得到广大客户的肯定，业绩不断攀升。银华固定收益团队掌管的银华增强收益基金和银华保本增值基金分别摘得2009年度同类基金产品收益桂冠。其中2009年初，银华保本在第二个保本周期内实现42.78%的累计净值增长率，低风险稳定回报吸引众多投资者，三期集中申购1日即接近90亿。银河证券数据显示，截至今年11月18日，银华增强收益债基成立以来累计回报率为22.54%，今年以来净值增长率排名同类基金前十；银华保本以1.1%的收益率占据保本基金榜首。
凭借出色的投资管理能力，银华基金五次加冕“金牛基金管理公司”称号，成为获得这一奖项次数最多的基金公司之一，资产管理规模稳居行业前十。
股债兼顾资产配置见功力
对固定收益投资而言，“在控制风险前提下，力争提高基金投资回报率。”这句话被屡屡提及。作为固定收益团队的掌门人，姜永康自2007年2月起掌管银华保本增值基金，在股票等权益类金融产品投资方面积累了丰富经验。在姜永康看来，20%的权益投资是把双刃剑，运用得当才能锦上添花。一直以来，银华在固定收益类产品的权益投资方面，始终采用理性谨慎的态度，寻找适合的介入时机，该出手时就出手。
固定收益类证券投资篇6
由于本次信贷危机最初始自房地产市场,因而对信贷较为敏感的非政府机构按揭担保证券价值大跌。不幸的是,这些证券很多都属于AAA评级,理应较为安全,但现在却有部分已贬值七成之多。
另外,处于金融危机核心的银行和券商,又为投资者制造出两大麻烦。首先,随着雷曼兄弟等声名显赫的交易对手宣告倒闭,采用衍生工具的投资策略开始遭遇急剧波动;其次,很多金融机构在自己的资产负债表上亦持有大量按揭证券,因而不愿意向多为场外交易的固定收益市场投入资本,结果造成市场流动性灾难性地快速干涸。
很多传统式的固定收益投资组合在此次海啸中的表现令人失望。一方面,它们未能提供现成的流动性来源;另一方面,由于违约、杠杆以及投资于复杂的按揭工具,这些组合回报惨淡。
一般来说,固定收益类组合经理的表现,大多由其构建组合的方法所决定(比如是否采用杠杆操作,是否投资非政府机构的按揭工具等),而非依赖组合经理能够成功预知未来的危机并提前采取相应策略。因此,这些组合应对危机的措施通常是改变组合结构,比如大幅降低或平仓杠杆部位,回避非政府机构的结构证券等。
危机重创投资回报
在本次环球金融危机期间,固定收益息差市场遭遇了现代历史以来最糟糕的表现。随着危机逐渐展开,美国国债利率下跌,信贷息差扩阔,导致债券收益率总体大幅攀升。图2显示的是在过去十年间,不同固定收益类别指数的额外回报。如图所示,本次危机的严峻程度在2008年对1998年(即“长期资本管理公司危机”,Long Term Capital Management Crisis)的表现逊色比率中可见一斑。
在政府机构按揭担保证券类别中,2008年的恶劣程度“仅”为1998年的两三倍。在信贷类别(新兴市场债券、高收益及投资级别)中,2008年对1998年的比率介乎2倍至8倍。但在商业按揭担保证券(Commercial Mortgage Backed Securities,CMBS)和资产担保证券(Asset-backed Securities,ABS)中,比率却分别高达13倍和278倍!
2008年的这一差劲表现反映,不仅是证券价值受到侵蚀,就连市场流动性也遭遇重大困境。事实上,流动性干涸正是结构证券(商业按揭担保证券和资产担保证券)特别是信贷面临的问题。
在不同的组合经理当中,只做多头的积极管理型固定收益组合,预期回报通常介乎每年高于基准指数50个至150个基点。但如图3显示,2008年固定收益组合经理的中位数表现,在按揭与核心加强(Core Plus)类别中分别跑输基准指数达600个和800个基点,比预期逊色了多个标准差。处于第一和第三四分位的组合经理,表现差别之大亦相当罕见,大多高达成百上千个基点。
这些表现不利以及参差不齐,背后原因主要包括杠杆操作、配置疲弱类别以及单个证券选择,其重要性亦按此顺序由重到轻排列。
简单化及低杠杆
在本次金融海啸当中,结构信贷证券的崩溃,杠杆的影响,流动性的蒸发,以及衍生工具交易对手的消失,几乎同步发生并且杀伤力异常巨大。作为这一切的后果,固定收益投资很有可能会在结构和理念方面出现持久的变化。
首先,只做多头的传统型组合,未来将极少甚至完全不运用杠杆。除了对冲基金,对杠杆的使用很有可能将大幅减少。事实上,随着共同基金的董事会及机构客户对基金经理设置更加严格的限制,只做多头不做卖空的传统型策略未来很可能将回避任何杠杆操作。
其次,人们将意识到复杂带来危害。结构性金融的崩溃不仅仅是算术上的失败,而且也存在道德上的问题。很少有人真正了解结构性金融产品,很多人都只是假设其他人明白。复杂产品的风险溢价很有可能会维持于高位,足以在可见的未来令商业按揭担保证券等部分市场被迫关闭。
第三,基准指数之外的资产将不再被纳入组合内。非基准指数内的证券,如混合银行债券(hybrid bank debt)、浮息资产担保证券(floating rate asset-backed securities),以及非政府机构按揭等,过去也经常会被包含在只做多头的传统型组合当中。这种允许投资于非基准指数证券的宽松指引已经历时十多年,但在此次金融海啸中的惨痛损失,很可能会让投资者决心扭转这种趋势。因此,组合获取额外回报的预期将会降低,但组合意外下跌的风险也会同时减少。
上述这些变化的直接结果就是,传统式的固定收益投资者可能只要求传统式的产品,即政府和企业债券,以及政府机构按揭担保证券。资产担保证券市场则将只专注于消费融资领域,亦即汽车和信用卡贷款。至于住宅按揭,惟有具备政府机构资格的才有可能被证券化,其余都将留在银行或政府的资产负债表上。其余所有贷款,无论是以商业地产还是知识产权作抵押,可能都只会存在于私募市场。
不过,投资者也不必灰心丧气。传统式的投资者将购买传统式的组合产品,这些产品投资于为人熟悉且流动性高的资产,依靠传统式的利率管理及证券选择技巧来实现投资目标。虽然这些组合高出基准指数的预期额外回报将有所降低,但其下跌的风险也较小。激进型的组合,应是在投资者对杠杆风险及证券复杂结构知情的前提下,为投资者创造回报。至于那些想要从私募市场中获得高额回报的投资者,亦应对这些市场缺乏流动性的特点充分了解。预计这项简单化趋势将历时漫长且过程痛苦。
固定收益类证券投资篇7
让人关注的是，此次银华“双基”齐发，背后将享有该公司实力派固收团队的强大支持。根据海通证券近期的上半年固定收益类基金绝对收益排行榜，银华旗下固定收益类产品以4.75%的净值增长率位居前5，是规模排名前10的基金公司中固收产品综合业绩最为出色的一家。
牛市跟涨、震荡市领涨、熊市抗跌
公告显示，银华中证转债跟踪标的为中证可转债指数，这是中证公司开发的以显示可转债市场的价格指数，涵盖所有上交所和深交所上市的面值余额在3000万以上的可转换债券。由于其投向透明，加之可转债的“进可攻，退可守”特征，令银华中证转债的产品工具性更强。
记者了解到，银华中证转债投资于固定收益类证券的比例不低于基金资产的80%，其中投资于中证转债指数的成份券及其备选成份券的比例不低于基金非现金资产的80%。认购期结束后，银华中证转债场内认购的份额将按7：3的比例自动分离成转债A和转债B份额，其中A份额为稳健收益类份额，约定年收益为“同期银行人民币一年期定期存款利率+3%”（约6%，高于目前所有债券分级A份额），B份额为积极收益类份额，初始杠杆为3.33倍。
Wind数据显示，7月首周，中证转债指数涨幅达1.23%，跑赢沪深300指数的1.19%。不仅如此，中证转债指数的长期表现同样抢眼。
海通证券基金核心分析师单开佳的统计显示，从牛熊市表现对比来看，中证转债指数具有牛市跟涨、震荡市领涨、熊市抗跌的特性。中证转债指数在长期均战胜了股票指数和债券指数。从2004年1月1日到2013年6月14日，中证转债指数的累计收益高达156.09%，比代表股票市场的沪深300指数高出53.80个百分点，比代表债券市场的中债总财富指数高出130.91个百分点。
更为重要的是，由于有债券底价以及各种条款的支撑，中证转债指数的收益波动幅度显著低于股票指数。根据2004年1月以来的周收益计算结果，中证转债指数的年化波动率为17.81%，同期沪深300高达29.06%。
单开佳指出，可转债的价值构成较为复杂，同时各种附加条款众多，对于普通投资者来说理解相对困难，并不适合直接投资。而公募基金具有专业化的投研团队，金融资产的定价和分析能力较强，因此，通过购买基金的方式来参与是种不错的选择。
华宝证券的最新研究报告显示，可转债指数投资建仓期正当时。近期，中证可转债指数成份券纯债溢价较前期略有回落，目前处于历史中位数水平，转股溢价处于历史较低位置。
记者同时注意到，目前市场上大部分分级基金A份额是将每年第一个工作日作为折算基准日，其利息在下一年才能兑付，收入确认也在下一年。与它们不同的是，银华中证转债的定期折算基准日为12月1日，其当年即可兑付利息，利息收入确认也在当年，与机构投资者的考核需求较为吻合。
“只做能给客户带来价值的产品”
与银华中证转债不同的是，银华信用四季红为聚焦信用债的纯债基金，力图通过深入的宏观分析和基本面研究，挖掘信用债市场投资机会，并在合理控制信用风险的基础上，增强基金获取超额收益的能力。
资料显示，银华信用四季红投资于债券资产比例不低于基金资产的80%，其中信用债券投资不低于非现金基金资产的80%，此外，基金不以任何形式投资于股票、可转债等权益类资产。
记者注意到，银华信用四季红每年收益分配次数最多为12次；当每季末每份可供分配利润超过0.01元时，将至少进行收益分配1次，每次收益分配比例不低于收益分配基准日每份基金份额可供分配利润的50%。
银华基金总经理助理、固定收益投资总监姜永康向《投资者报》介绍说，银华信用四季红延续了银华基金给客户提供长期稳定回报的产品设计和投资思路，将通过信用债的长期价值增值给客户提供回报。
他透露，银华基金对固定收益投资一直较为重视，目前已拥有近20人的固定收益团队，建立了较为完善的固收团队架构。银华在固定收益领域的策略具体体现在不唯规模，不唯排名，主要做以客户为导向、为客户带来价值的产品。
固定收益类证券投资篇8
固收与套利大受追捧
从各家券商近期发行的产品来看，多半是低风险固定收益或者货币类的产品，而这正是今年投资者需求最旺盛的一类产品。
“从发行的情况看，客户还是想要保本的固定收益类产品”，上海一家券商资产管理公司的市场部人士表示，年初本想发行一只高风险高收益的产品，但被发行的银行渠道拒绝，他们仍旧要求提供固定收益类的产品。
去年集合理财的冠军——君享稳健的客服人员也表示，虽然第一批客户中有人赎回，“不过这只产品是我们的王牌产品，还一直有客户进来，印的合同都用光了。”
WIND统计，今年产品的发行数量1月2只、2月14只、3月5只、4月11只、5月13只。从5月发行产品的类型来看，股票型仅有1只，债券型产品有5只，混合型7只。上半年股票型产品的总量仅仅有3只，更多的是混合型、债券型和货币市场型。
从上半年的发行规模看，债券型产品创业创金季享收益产品的成立规模比较高，为28.28亿元，其投资于期限较短的公司债、短期融资券等信用债品种。另外一个发行量比较大的产品是第一创业旗下的避险增值产品，5亿元的规模，投资方向也以债券现金为主。
从业绩情况看，今年排名第一的是中银国际中国红1号，中航金航2号，兴业玉麒麟2号等，位列前三甲，收益率分别为20.69%，18.74%，16.61%。这三只产品两只为混合型、一只为FOF.
套利产品在市场上受欢迎的程度也超过不少券商预期，去年国泰君安证券资产管理公司发行7只套利产品，甚至一日售罄。而最近的一个月中，该公司表示，通过持续营销就吸引了10亿元的资金进入，这一规模甚至远远超过了一些首发的新品种。今年也有不少券商效仿，推出类似产品，如华泰如意月月红套利1号、中投汇盈金中投量化套利一号等等。
“未来还是要大力发展固定收益类产品”，申银万国与国泰君安证券的高管都认为，从国际上的现代资产管理公司的规模组成上看，固定收益类的资产管理规模一般超过70%，而权益类只占不到20%的比重。由于历史原因，国内无论是基金还是券商，对固定收益类产品的重视程度都远远不够。过去证券公司理财产品供给与客户结构存在错配问题，市场中零售客户低风险偏好的占比较高，而证券公司提供的产品主要是面向二级市场的高风险产品，债券类和保本产品占比明显偏低。
类银行产品把钱留住
在纠结买什么产品的时候，张涛并没有让资金股票账户上的资金闲置，因为他发现，券商现在可以提供一种类似银行短期理财的产品了，期限有1天、7天、14天、28天、91天，利率比银行活期存款高，且可以滚动操作。“我也懒得把钱搬来搬去存银行了”。
据不完全统计，今年约有20家券商已经获得上交所债券质押式回购业务试点资格，经中国证监会同意，这些券商可以推出债券质押式报价回购创新产品。他们提供给各自客户的专享理财产品，可以实现T+0资金到帐、T+1可取。
市场上已有的国信金天利产品系列、广发证券金快线系列产品、国泰君安“天汇宝”现金管理产品、海通证券虹利系列报价回购产品、东吴证券牛添利等等。和原有的国债逆回购业务不同，此次券商主动出击，创新产品，盘活客户资金。目前券商要求来办理此项业务的投资者需开户满6个月且达到资产条件方可开通。
该项业务对于资金利用率不是很高的投资者十分有用。对于只交易新股的客户、资金经常会闲置的中端客户和周末经常转出资产做银行理财的客户来说，是方便又稳健的理财方式，使客户在暂不进行股票交易时资金不至于闲置，并且该类业务的交易时间也延长至了交易日闭市后十分钟。
同时，当前报价回购业务多数未有税费，相比于投资者自己开展国债逆回购业务要节省一些费用。一个是客户自己做回购操作，费心费力，资金门槛高，另一个是券商推出的理财业务，签订协议，主动替客户打理保证金余额，资金门槛低。
从券商已有的短期理财产品看，所提供的回购产品的1天的年化利率2.1%到2.9%，7天年化最高4%，还有28天的利率在2.8到3.3%之间。虽然目前券商的产品目标收益率还不是很高，但因最近存款准备金率的降低，各家银行的理财产品收益率也在降低，所以很多投资者还是非常认可。
创新产品剑指高收益
值得关注的是，在创新产品的推出上，今年券商是非常积极。“一方面政策放开，一方面竞争加剧，所以我们加班加点的报送新产品设计方案，赶制新产品的宣传材料。”一位大券商的副总裁表示，券商已经进入争分夺秒创新竞赛阶段。
固定收益类证券投资篇9
此次债市风暴正是由于债券市场发展太快，而相应的制度建设和监管措施没有跟上。制度建设方面，在此次债市风暴中，“丙类户”成为市场关注的焦点。“丙类户”背后的持有人比较多元化，且资金量小，容易出现两类风险：一是信用风险，即潜在的毁约风险。二是合规风险，即近期市场关注的“代持养券”事件，主要是指基金经理以低价卖出债券，再以约定的高价回购，私下谋取高收益率的行为。监管措施方面：目前，债券被各类金融机构广泛应用，不同类型的金融机构所属监管主体不同，另有第三方理财等处于“监管真空”的机构。
债市风暴的表面上是由于制度漏洞导致的利益输送。这场突如其来的风暴，让我国债券市场一时间成为众矢之的。而造成这场风暴的根源是上述债券市场规模的飞速增长以及杠杆比例的攀升。
随着央行的公开介入，这场债市风暴开始进入整顿阶段，一系列整顿与治理措施逐渐出台：一是要求商业银行内部自查；二是要求暂停券商资管、信托产品和基金专户等三类产品在银行间债市的开户申请；三是规范银行理财资金进入债市，并要求银行理财产品投资银行间债市的资金门槛为5000万元。
这其中，第二条较为关键。2012年A股市场不作为让券商、基金及信托机构纷纷转向以债券市场，推出固定收益理财产品、债券基金等。为了同银行理财产品区分开来以吸引客户，此类产品利用杠杆效果提高产品预期年化收益率。2012年，各类金融机构纷纷逐鹿财富管理市场，上述机构为了脱颖而出，在加大杠杆比例方面煞费苦心。这对我国债券市场特别是刚兴起不久的信用债市场的发展非常不利，“去杠杆化”刻不容缓。
证监会在其的《证券投资基金运作管理办法》征求意见稿中也加强了对基金分散投资、杠杆上限的规范。办法规定“基金的总资产不得超过基金净资产的140%”，整体上控制常规基金的杠杆水平。同时要求“基金持有一家公司发行的证券（含股票、债券）不得超过基金资产净值的10%”，将10%的分散化要求从股票资产扩大到债券资产。
固定收益类证券投资篇10
（一）利率风险
利率风险是基于现金流的现值，随市场变化而变动。当市场利率升高时，债券价格随着下跌，反之则上升。对于利率风险的评价方法较多，多以久期、凸性为主。久期主要表现为平均到期期限，我们可以利用麦考利期限修正VaR模型来进行说明。如下：■，对于式中的P表示债券价格，R表示到期收益率，C表示票面利息、n表示付息次数、F表示债券面值。对该式进行变换可得dp=-MDXPXdR。也就是说，对于债券市场风险=利率敏感度X价格值X收益不利变动。当然，从利率波动较小时，所采用的修正算法较为恰当，但对利率波动较大时，还要考虑债券的凸性。
（二）违约风险
对于违约风险主要是债务人因无法支付利息或本金而带来投资者的损失风险。在衡量违约风险时，多采用VAR模型，但因本身具有与其他模型的交叉性，使得准确度衡量偏颇。因此，通常采用资产负债率来衡量企业信用等级，藉此来判断违约风险。
（三）再投资风险
从固定收益证券市场投资环节来看，再投资风险是对期中现金流进行再投资而面临的利率波动风险，实质上也是利率风险。由于我国在固定收益证券市场管理上存在监管不足，一些投资者会将利息投资于本金投资金融产品。因此可以将再投资风险与利率风险作为衡量金融风险的主要指标。
（四）通货膨胀风险
金融市场中的通货膨胀风险多表现为现金购买力风险，如果不考虑物价变化，固定收益证券的现金收入是稳定的，但事实上，这种稳定是相对的稳定。当经济形势稳定时，通货膨胀风险可以忽略，但对于近年来我国金融市场实际，通货膨胀率一直在攀升。因此，在衡量债券风险时，也应该关注通货膨胀风险。
二、固定收益债券市场投资策略
从我国货币政策导向来看，随着国家对流动性资金投入的加大，当前债券市场处于资金泛滥状态，尽管央行也从紧缩性货币政策来进行调控，但对于公众来说，投资热潮并未减退。
反观固定收益证券市场，一方面国家从宏观调控上来力促债券市场平稳，比如在资金回笼政策调整中，央行从提高货币的购买力上来保障货币供应，但也从侧面反映出我国货币市场并未出现恐慌局面；另一方面，对于货币升值难度依然存在较大阻碍，尤其是国外货币对债市的冲击，与我国实施紧缩性货币政策所形成的相对稳定状态，可能潜藏债券市场整体稳定性下降风险。为此，国家从整体金融调控层面来优化债券结构，必然需要从扩大债券市场规模，加大债券发行量、平衡公众的投资方式等方面来着手。
（一）短久期策略
固定收益证券市场风险的规避，可以采用短久期策略，来降低中长期债券市场的潜在风险。从债券市场收益图走向来看，随着债券投资期限的延长，其风险相对较大。为此，利用短期债券，特别是对于金融债券、信用债券，其整体收益要高于长期债券。同时，在选择投资方向上，不同短期债券本身因资金流动性差异性，通常短期债券向中长期债券方向的演进，使得短期债券市场也存在一定风险。因此，在选择短期固定收益债券时，还要考虑到利率的波动性。
（二）保持与宏观经济相一致策略
我国宏观经济从大局上保持持续稳定态势，但由于人口?多，对宏观经济消费需求的增加，必然对经济结构带来主要影响，经济持续过热，可能导致通货膨胀，食品、能源、服务价格的上涨，必然带来政府金融政策的调控。比如当前我国房地产业、机械制造行业，在固定资产投资上多以国内贷款为主，由此带来的边际贷存比呈现上升趋势，在经济上升期，企业投资资金相对富足，导致投资渠道的多元化，而当经济处于停滞期，则投资资金陷入困境，加剧了企业风险。因此，面对固定收益证券市场风险，在优化债券投资策略上，要遵循宏观经济走向趋向，加强对宏观经济的适应，充分考虑股市的走向、及可能存在的潜在风险，来有效应对债市的风险。
（三）保持与货币政策相一致策略
固定收益类证券投资篇11
两周时间，万家基金邹昱、中信证券杨辉、齐鲁银行徐大祝、西南证券固定收益部副总经理薛晨、易方达基金马喜德、江海证券固定收益部副总张守刚等人被证实卷入利益链，多家机构也被传遭调查。从涉及面来说，基金、券商、银行无一幸免。
事件爆发之后，对债券市场参与各方的灰色利益黑幕，甚至连一些股票基金经理都叹为观止。“债券这块水挺深，因为能够操纵的资金量非常巨大，且又是无本生意。”某基金经理表示，“仅是做代持、养券，就能够从中提取丰厚的返点，不像股票老鼠仓还得用资金去抬轿子。”
银行间债券市场的交易均是大宗交易，单笔交易涉及的资金量一般最少1000万元，有的甚至高达数十亿元。所以，尽管从债券交易价格上来看，都在正常的交易波动区间范围，但只需几十个点的利差，代持人就能够从中赚取丰厚回报。
“做这块业务的人，很多都有这种情况，在业内也是潜规则，甚至有些地方城投债也存在猫腻。例如，有些城投债价格定得很离谱，但就是有人愿意发，而且一般资质的账户都拿不到，需要到特殊指定的丙类账户处才能拿到。”一位资深债券人士表示，“不过，这些丙类账户往往只是在帮另外一些利益群体代持，从中提取酬劳。这已不是正常意义上的投资范围，涉及更高层次、更严重的经济犯罪和贿赂。”
虽然此次债市风暴中，已有多人涉案，但随着调查进一步深入，涉案人数可能还会增加。下面就来看看此次债市风波中具有代表性的五个“硕鼠”吧。
NO.1“巨硕鼠”张守刚
职位：江海证券
固定收益部副总
小编点评：“偷”得最多的“硕鼠”
4月24日晚，对于江海证券固定收益部副总张守刚卷入债市丑闻的相关事宜，江海证券发表声明称，张守刚被调查事件是其到该公司就职前发生的，与江海证券无关，与江海证券其他人员亦无关联。
据媒体报道，张守刚今年年初曾被调查，或涉债市扫黑案。报道称，张守刚在被查过程中退出了800万元回扣后，又被发现其借由丙类债券账户获利达1. 5亿元。这也是涉案人员中，获利最多的。
公开信息显示，张守刚曾供职哈尔滨银行资金市场部多年，后任职中融国际信托公司固定收益部门，负责自营业务债券投资，之后加盟江海证券。针对张守刚涉案一事，江海证券公司相关人士以不清楚为由，拒绝回应。
业内人士分析认为，江海证券固定收益部副总张守刚和易方达基金马喜德应该为同一案，当时张守刚还在哈尔滨银行任职，马喜德曾在工商银行总行任职。
NO.2“明星硕鼠”杨辉
职位：中信证券
固定收益部执行总经理
小编点评：夫妻搭配“偷钱”
被曝光的中信证券固定收益部执行总经理杨辉，是被调查人中最受关注的，他在今年3月底被公安机关带走调查。
杨辉涉案之所以尤为令人关注，皆因他出自中国最大证券公司固定收益部二把手的身份，也是中国债券市场比较有分量的研究者和管理者。中信证券是最早进入银行间债券市场的两家券商之一，中信证券目前是中国最大的证券公司，截至2012年底总资产1685亿元，净资产867亿元。
“和其他人不同，杨辉是负责研究的，不涉及公司的资金和交易平台。”有人表示，杨辉不过是运用研究之便，建立私人关系，然后跟其妻子控制的公司发生违规交易。
一位知情人士透露，目前中信证券已经有几件交易受到影响，原来打算放在中信证券投资的标的现在不敢放了。
4月25日，中信证券就该公司固定收益部董事总经理杨辉被调查事件回应称，此事为个人行为，杨辉已被中信证券除名。
NO.3“翻江鼠”薛晨
职位：西南证券
固定收益部副总经理
小编点评：最先被调查的大佬
在债券黑幕中最早被调查的是薛晨，而这些一直都在传闻中展开。
数位债市人士均表示，薛晨是2011年中被调查的，案涉债券市场违规行为。接近西南证券的知情人士则称，薛晨是在2012年11月份左右被抓，至今未归。坊间传其控制的丙类账户中，不明收益达7000万元。
翻开薛晨的履历可见，其工作一直与债券市场相关，2008年到2009年间，他曾任国海证券固定收益证券部北京分部高级经理；2 0 0 9年4月跳槽到西南证券固定收益部；2 012年离职前，任西南证券固定收益部副总经理，负责债券销售、投资。
西南证券的知情人士表示，薛晨来西南证券这里干了一阵子，就离开了，在西南证券任职期间没发生任何事情。
业界更多人士相信，薛晨任职国海证券期间，国海证券因与财政部国库司副司长张锐的关系，屡屡获得国债承销大单，薛晨可能在国债分销过程中涉案。
债市利益输送器——丙类账户
丙类户，从其字面看，仅是一个债券结算的账户，即企业以自己名义开立在中债登的账户。但经过这次债市风波后，丙类户的另外两重含义被深刻地认识：丙类户还是交易账户，是利益输送的通道。
无可否认，丙类户的存在，为活跃市场交易起到过作用。
在债券交易市场，价格变化幅度较大，丙类户由于具有广泛的“人脉”，成为市场“掮客”，撮合交易。例如，市场下行时，欲出让某只债券的机构找不到合适买家，就可能找到丙类户，通过其撮合，最后往往可以找到合适的买家。
此外，在债券发行市场，丙类户可通过与承销团成员签订协议，确定债券的分销数量及利率，获得相应新券。之后，通过在交易市场出售而赚取点差。丙类户对于商业银行顺利承销债券，无疑是起过作用的。
2011年，富滇银行案爆发，暴露了银行的管理人员通过丙类户进行利益输送的问题，大家才意识到丙类户问题的严重性。之后，监管部门采取一系列措施，以防止此类事情再次发生，包括提高丙类账户的门槛，以及禁止甲类账户为丙类账户垫资。 但随后的一波债市牛市，这些措施就不起作用了，通过丙类户进行利益输送的案件再次频繁发生，且来势更加凶猛。
2013年4月中下旬，在短短二周时间内，债券市场上多位债券“大佬”级人物被有关部门带走。作为涉案人员牟利的至关重要一环，“丙类账户”一时成为大家关注的热点。
从张锐案、富滇银行窝案，再到薛晨、张守刚、邹昱、杨辉等案，都有一个共同的特点，就是这些债券市场的“大佬”级人物，都设立了丙类户，由自己或家人直接控制。这些丙类户通过与金融机构做交易，低买高卖，从中牟取利益。
丙类户往往涉嫌债市灰色交易。因为债券交易主要交易对手是金融机构，而一旦丙类户介入，可以直接和金融机构打交道，这就和个人利益直接挂上了钩，从而成为向有关政府官员、大型金融机构的高管输送利益的工具和通道。
NO.4“蹈火鼠”邹昱
职位：万家基
金固定收益部总监
小编点评：万家基金烧万家
从目前的情况看，公开的债券稽查之火，起于万家基金。4月15日，万家利B遭受大额卖单砸盘。当晚，基金圈内传闻，万家基金固定收益部总监邹昱被带走调查，原因是其交易对手“代持养券”爆仓，进而向央行汇报此事，引发央行汇同公安部门调查。
4月17日，万家基金发表声明，确认邹昱正在接受公安部门调查。这是国内首次出现债券基金经理直接被公安机关调查的案例，也开了债券基金被调查的口子。
邹昱，“80后”基金经理的代表，1982年生，复旦大学管理学硕士。2008年4月加盟万家基金，曾是最年轻公募基金经理，后任万家固定收益部总监、投资决策委员会成员。
NO.5“锦毛鼠”马喜德
职位：易方达基金
固定收益部投资经理
小编点评：拔出萝卜带出泥
固定收益类证券投资篇12
两只债基运行稳健
2008年9月，光大增利收益债券基金成立，主要投资于具有良好流动性的债券类金融工具，包括国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、次级债、可转换债券（含分离交易可转债）、短期融资券、资产支持证券、债券回购等法律法规或者中国证监会允许投资的固定收益类品种。2011年4月，光大保德信又成立了光大信用添益，该基金投资于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券、货币市场工具、权证等。
这两只债券基金，均取得了不错的收益。海通证券最新的“基金业绩评价报告”显示，光大增利收益A/C近三年分别获得20.45%和18.84%的回报率，在纯债债券型基金中分列第六和第八位。另据海通证券“基金超额收益排行榜”显示，光大信用添益A最近一年净值增长率为7.96%，以6.61%的超额收益率在偏债型债基中排名第五；光大信用添利C增长率为7.67%，超额收益率为6.32%排名第七。
两只基金的掌舵人陆欣，现任光大保德信基金固定收益副总监，曾任中国银行全球金融市场部上海交易中心债券分析员，光大保德信基金高级债券研究员、宏观分析师等职。
此外，光大保德信今年的创新产品——短期理财债券基金也受到投资者热捧。首只产品光大添天利推出后，引领了短期理财基金热潮，之后又推出了光大添盛和光大添天盈两只产品，满足了低风险偏好投资者获取适当稳定回报的需求。
四季度操作强调平衡性
固定收益类证券投资篇13
那么,究竟什么样的债基值得投资者作为长期配置之用?怎么判断债券基金的投资价值?什么样的债基更具有投资优势?
挖掘潜力债基
债券基金投资能力首先表现在其固定收益类资产的投资水平,这包括债券久期策略以及债种的配置,对债券收益起着决定性的贡献。其原因就在于:一方面在于债券资产的80%以上资产配置债券等固定收益类品种,是保证基金业绩稳定增长的根本所在;另一方面,债券的股性强弱对基金业绩虽有一定的贡献,但仍处于辅增强收益的地位。
股票投资会加大基金业绩波动,对于衡量债基的真实能力并非有益。实际投资中,固定收益能力仍成为基金业绩的最终决定性因素。例如,2010年半年收益位居前列的多为增强债券,其中近半年业绩重要的贡献在于还是股票投资。而从长期来看,长期稳定增长的还是在固定收益累积投资能力强的债基,如长盛全债(债券指数基金)、工银信用添利(一级债基)。
在辅的股票增强投资上,债券基金适当的股性以及较强的市场适应能力有助于获得更多超额收益。目前市场中债券基金主要分为三类,纯债基金不参与股票投资,一级债基打新股,二级债基除打新外可适当参与二级市场交易,这三类基金股性呈现渐强走势,其中以一级债基和二级债基为主,占到债券基金比例的80%以上,这也决定了股票投资也是债券基金不可缺少的收益部分,对债基的超额获益能力较为重要。
但是,由于股票增强投资带给债基收益的同时也加大了风险,例如,随着市场环境的转弱,打新带来绝对收益的神话也会被市场打破,新股破发的风险给打新债基也带来一定风险。因此,债券基金股票投资能力的强弱需要结合基金公司的固定收益投资能力和整体投研能力来判断。
目前市场中债券基金兼顾债性、股性的特点使其具有阶段性配置和中长期配置的双重价值。在连续下跌的市场下,债性强的基金如纯债基金或者债券配置能力强的债基更占优势。
而在震荡市场下,如2010年上半年市场,适当股性的债基可能更占优势,如上半年一级、二级债基的表现强于纯债基金。但是,中长期来看,固定收益投资能力稳定、市场适应能力强的基金应是配置首选。具体投资中,投资还需结合个人的投资目标和风险偏好来进行具体选择。
债基稳定收益的根本
稳定性是债券基金重要特点,也是其投资优势所在。投研团队的稳定是保证基金业绩稳定的重要指标,与股票基金相比,债券基金管理团队的稳定性更加明显。
目前国内债券基金运行时间较长、业绩增长较高的基金其团队稳定性也最高。如以年度业绩增长来看,居于前列的基金其管理团队变动次数普遍在0-1次,这与股票基金类似。债基的管理人,包括从固定收益负责人到基金经理,具有普遍较高的稳定性,这与其基金经理的业绩压力以及绩效衡量机制有关,债券基金更多追求适当的超额收益下的稳定增长。另外,债券基金本身占市场份额不高,竞争激烈程度不如股票基金也是原因之一。
与基金团队相联系,作为其后备支持的基金公司固定收益投研平台是债基稳定性的重要支持力量。如行业内老牌基金公司和银行系基金公司,华夏、工银瑞信等在债券基金产品上有较长的成功运行经验,也经历了市场的起伏波折,更能体会到债券基金对沉淀客户的重要性,这些公司都有较为完善的投资平台。因此,具有完备的投研平台、丰富的债券投资经验以及稳定的固定收益投资团队也是我们选择绩优基金的重要指标。
银行系债基独具优势
从基金公司角度来看,表现出色的债基投资公司大体可以分为三类,一类是老牌综合实力强的基金公司,如华夏、富国等,一类是银行系基金公司如工银瑞信、交银系债基,另一类即是阶段性的黑马基金公司,如近两年涌现的华商、华富系的债券基金。
其中第一类基金公司是长期累积的结果,综合投资能力强,在债券和股票投资水平均表现较佳。黑马类基金公司多是一些中小基金公司在客户累积上初步尝试,由于受到管理层的重视,团队上有核心领军人物,从而业绩表现优异,这些基金可能会成为未来优秀的债券基金管理人,也可能只有阶段性的业绩提升。这三类中比较特殊的是银行系债券基金。
银行系债券基金业绩的高度稳定是其备受关注的首要因素,如工银瑞信、交银等旗下债基年度收益高达9%以上,且旗下基金整体较佳。银行系债基之所以能取得如此业绩,并保持旗下基金的整体稳定与其特殊的优势是分不开的。
投研突出,经验丰富。银行系基金有效的借助了银行长期在固定收益类产品投研上的优势,以及在固定收益产品的开发和投资上丰富经验,为自身的固定收益投资奠定了较好的基础。而且银行系基金公司的基金经理和投研团队在固定收益投资上经验丰富,多数有银行固定收益投资经验和资源,这就形成了其独特的竞争优势。
