外汇交易策略篇1
外汇保证金交易策略：知己知彼
需要了解自己的性格，容易冲动或情绪化倾向严重的并不适合这个市场， 成功的投资者大多数能够控制自己的情绪且有严谨的纪律性，能够有效地约束自己。
外汇保证金交易策略：切勿过量交易
要成为成功投资者，其中一项原则是随时保持3倍以上的资金以应付价位的波动。假如阁下资金不充足，应减少手上所持的买卖合约，否则，就可能因资金不足而被迫“斩仓”以腾出资金出来，纵然后来证明眼光准确亦无济于事。
外汇保证金交易策略：正视市场，摒弃幻想
别感情用事，过分憧憬将来和缅怀过去。一位美国期货交易员说：一个充满希望的人是一个美好和快乐的人，但他并不适合做投资家，一位成功的投资者是可以分开他的感情和交易的。
外汇保证金交易策略：勿轻率改变主意
预先订下当日入市的价位和计划，勿因眼前价格涨落影响而轻易改变决定， 基于当日价位的变化以及市场消息而临时作出决定是十分危险的。
外汇保证金交易策略：作出适当的暂停买卖
日复一日的交易会令你的判断逐渐迟钝。一位成功的投资家说：每当我感到精神状态和判断效率低至90%，我开始赚不到钱，而当我的状态低过90%时，便开始蚀本，故此，我会放下一切而去渡假数周。暂短的休息能令你重新认识市场，重新认识自己，更能帮你看清未来投资 的方向。投资者格言：当太近森林时，你甚至不能看清眼前的树。
外汇保证金交易策略：切勿盲目
成功的投资者不会盲目跟从旁人的意思。当每人都认为应买入时，他们会伺机沽出。当大家都处于同一投资位置，尤其是那些小投资者亦都纷纷跟进时， 成功的投资者会感到危险而改变路线。这和逆反的理论一样，当大多数人说要买入时，阁下就该伺机沽出。
外汇保证金交易策略：拒绝他人意见
当阁下把握了市场的方向而有了基本的决定时，别因旁人的影响而轻易改变决定。有时别人的意见会显得很合理，因而促使阁下改变主意，然而事后才发现自己的决定才是最正确的。简言之，别人的意见只是参考，自己的意见才是买卖的决定。
外汇保证金交易策略：当不肯定时，暂抱观望
并非每天均需入市，初入行者往往热衷于入市买卖，但成功的投资者则会等机会，当他们入市后感到疑惑时亦会先行离市。
外汇保证金交易策略：当机立断
投资外汇市场时，导致失败的心理因素很多，一种颇为常见的情形是投资者面对损失，亦知道已不能心存饶幸时，却往往因为犹豫不决，未能当机立断，因而愈陷愈深，损失增加。
外汇保证金交易策略：忘记过去的价位
“过去的价位”也是一项相当难以克服的心理障碍。不少投资者就是因为受到过去价位的影响，造成投资判断有误。一般来说，见过了高价之后，当市场回落时，对出现的新低价会感到相当不习惯;当时纵然各种分析显示后市将会再跌，市场投资气候十分恶劣，但投资者在这些新低价位水平前，非但不会把自己所持的货售出，还会觉得很“低”而有买入的冲动，结果买入后便被牢牢地套住了。因此，投资者应当“忘记过去的价位”。
外汇保证金交易策略：忍耐也是投资
投资市场有一句格言说“忍耐是一种投资”。这一点相信很少投资者能够做到。从事投资工作的人，必须培养良好的忍耐力，这往往是成败的一个关键。 不少投资者，并不是他们的分析能力低，也不是他们缺乏投资交易经验，而是欠缺了一份耐力，过早买入或者沽出，于是招致无谓的损失。
外汇保证金交易策略：订下止蚀位置
这是一项重要的投资技巧。由于投资市场风险颇高，为了避免万一投资失误时带来的损失，因此每一次入市买卖时，我们都应该订下止损盘，即当汇率跌至某个预定的价位，还可能下跌时，立即交易结清，因而这种计单是限制损失的订单，这样我们便可以限制损失的进一步扩大了。
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外汇交易策略篇2
一、明确外汇交易风险管理目标与原则
我国出口企业应以外币经济业务为基础，引入外汇交易风险预警、监督和考核机制，通过识别、评估外汇风险，借助各种风险规避、对冲手段，将风险锁定在可控范围内并保障预期利润，切忌不可偏离主业，盲目追求投机获利，这应作为外汇交易风险管理的总体思路与目标。
外汇交易风险管理应坚持以下原则：效益最大化原则，尽可能压缩风险管理成本，灵活运用对冲工具以获取更大收益;风险源头控制原则，首先考虑在外币经济业务中规避、化解、消除外汇风险;全面性原则，外汇交易风险敞口对冲覆盖率目标应为100%，不可超出敞口上限;动态管理原则，根据业务和外汇市场变化情况制定风险敞口及对冲方案滚动预算，并按预测、识别、评估、对冲和合约交割各环节往复循环，实时掌握外汇风险状态并及时采取应对措施;职责分离原则，健全外汇交易风险管理体系，实行决策、操作与稽核职责相分离。
二、外币业务合约风险规避策略
外币经济业务谈判时可通过对合约条款优化设置来规避外汇交易风险，以做好风险源头控制。
（一）合理选用计价结算货币
货币汇率会随着一国经济和金融状况的变化而变化，国际金融市场上汇价坚挺并能自由兑换、币值稳定、可以作为国际支付或流通手段的货币为硬货币，而汇价疲软，信用程度低不能自由兑换的货币为软货币。为规避汇率风险，原则上资产权益类款项以硬货币收取，负债信用类款项以软货币支付，如：出口收汇首选硬货币，进口付汇首选软货币，借用外资首选软货币等。同时，随着人民币国际化进程不断深入，国际业务中应积极争取以人民币计价结算，开展跨境人民币贸易。
（二）订立货币保值条款
（三）确立外汇风险分摊机制
为避免汇率变动对贸易双方的影响，签订协议时可协商确立外汇风险分摊机制，明确基本汇率和商品基价，支付时汇率变动导致结算货币价值增减额由双方按约定比例分摊，并调整反映在商品价格及结算金额中，形成加价保值或减价保值，进而化解外汇风险对双方预期利润的影响。
三、外汇交易风险自然对冲策略
出口企业可利用资产、负债业务组合或某些具有汇兑损益负相关性质业务组合的风险抵消特性实现敞口自然对冲，本币现金流量根据币值变动进行自然调整，并在汇率波动中保持相对稳定。
（一）外币资产负债调整
外币资产、负债受汇率波动影响将产生溢价或折价，对外币资产、负债组合在币种、期限、数额等方面进行合理安排可实现总体保值甚至增值，出口企业应争取持有硬货币资产、软货币债务，且保持期限相同或相近，数额相等或相当，以有效降低和消除外汇风险敞口，例如当企业新增一笔外币应收账款时，则同时可在银行叙做一笔同币种、等数额、同期限的融资借款，以消除外汇风险敞口。
（二）外币借款-即期交易-投资（Borrow-Spot-Invest，BSI组合）
拥有应收账款的出口企业先借入与应收外汇等值的外币，以消除时间因素导致的外汇风险;同时在即期外汇市场上将借入外币兑换成人民币，以消除币种因素导致的外汇风险;之后再将人民币纳入运营进行理财或投资，以理财及投资收益抵减借款利息和手续费;最后应收账款到期收取外汇直接归还外币借款，有效规避外币应收账款交易风险。 （三）提早收汇-即期交易-投资（Lead-Spot-Invest，LSI组合）
拥有应收账款的出口企业与进口商协商以给予一定折扣优惠为条件而提前收取外币货款，以消除时间因素导致的外汇风险;同时在即期外汇市场上将所收外币兑换成人民币，以消除币种因素导致的外汇风险;之后再将人民币纳入运营进行理财或投资，以理财及投资收益抵减提前收汇的折扣损失，实现外币应收账款保值增值。
四、金融工具外汇风险对冲策略
若无法有效利用合约条款消除或化解外汇风险，自然对冲组合构建不完整，还可积极选用金融市场相关工具来对冲外汇残余风险。
（一）境内远期结售汇（Deliverable Forwards，DF）
（二）境外无本金交割远期外汇交易（Non-deliverable Forwards，NDF）
新加坡和香港人民币NDF市场是亚洲最主要的离岸人民币远期交易市场，该市场的行情反映了国际社会对人民币汇率变化的预期，出口企业可通过设立在新加坡和香港的贸易中转子公司操作NDF交易，NDF与DF一样均须有国际贸易背景，两者在汇率风险控制功能上并无差别，NDF在合约到期时只需将按约定汇率与实际汇率计算的交易差额完成交割清算。
（三）外汇期权交易
出口企业可以签订外汇期权合约，在支付期权费后便可享有在一定期限内按约定汇价向权利的卖方买进或卖出约定数额外币的权利，期权分为看涨期权和看跌期权，套期保值者可根据未来即期汇率走势判断是否行权，将风险损失上限锁定为期权费，同时保留理论上无限的获利机会。
（四）外汇利率期权
出口企业借入浮动利率外汇贷款后，为规避市场利率不利变动影响可选择买入或卖出外汇利率期权，一般分为三种情况：买入利率封顶期权，锁定浮动利率最高限，可避免市场利率大幅上升带来的融资成本增加;卖出利率封底期权，可获取期权费收入来冲低债务成本，锁定融资成本，但也失去了市场利率下降带来融资成本减少的机会;买入利率封顶期权并卖出利率封底期权，实现利率两头封，以期权费收入抵减期权费支出，企业利率成本将被锁定在该封底至封顶的利率区间内。
（五）外汇货币掉期
结合外币需求情况，出口企业可与银行约定在近端交割日按约定汇率交换人民币与外币的本金，在远端交割日再以相同汇率、相同金额进行一次本金的反向交换，期间双方定期向对方支付换入货币按固定利率或浮动利率计算的利息，以规避汇率、利率变动风险，降低融资成本或提高资产收益。例如，企业在境外取得外债借款1000万美元，期限3年，按浮动利率计息，企业收到美元借款后结汇为人民币投入使用，此时可叙做人民币外汇货币掉期交易，以锁定汇率、利率变动风险。
（六）外汇利率掉期
出口企业取得外币贷款后，根据国际资本市场利率走势，可与银行约定在未来一定期限内将其自身的外币浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务，双方只交换利息，不交换本金，企业可基于利率掉期市场价格，选择最有利的贷款付息结构，规避利率变动风险，降低融资成本。
（七）其他金融工具
为规避外汇风险，出口企业还可以叙做贸易融资提前收汇，如：出口信用证押汇、出口信用证贴现、福费廷等，同时对于成熟的跨国公司还可尝试运用相对复杂的金融工程技术研究外汇衍生品组合，实施更加精准、目标更高的外汇风险管理策略。
五、集团外汇风险管理策略
国际金融市场汇价瞬息万变，这对集团型跨国公司外汇风险驾驭能力提出较大挑战，集团需有效整合子公司资源，建立外汇风险统筹管理系统。
（一）外汇资金集中运营
集团型跨国公司需积极争取外汇资金集中运营管理资格，尝试集中管理子公司外汇账户信息和外币资金，进行分类归集与监督，打通境内、外资金双向流动渠道，实现集团层面资金统一运营与外汇风险统筹管理，有助于提高集团资金运营效率，优化外汇资源配置，拓宽资金融通渠道，降低集团财务成本，提升集团国际竞争力。
外汇交易策略篇3
（一）交易风险
交易风险指的是由外币定值进行结算的经济合同，从订立到债务归还这一段时间内，因汇率发生波动，导致了企业原本交易的币值发生了一些改变，从而使企业受到损失的可能性。这种风险有一个很大的特点就是，外汇汇率在签订经济合同之前就已经产生，汇率产生之后，才收取实际的货币。交易风险在进行外贸活动的时候是时常发生的，它也很容易让人理解。
还没有结算清楚的外币定值，要收受应付款项。进出口贸易信贷期满后，对于要进行付费和外币贷款的本金和利息，很可能会产生交易的风险。
一般来说，交易的风险主要包括以下两种：第一，买卖风险，这又被叫做金融性风险。它指的是曾经一度的把外汇买进来，后来又要把外汇卖出去，买与卖的过程中形成了交易风险，这种风险主要是由外汇所具有的双向性促成的。
（二）套期保值
套期保值是美国经济学家Modigliani和Miller通过对企业资本结构和企业的市场价值之间关系的研究得出的一个理论。他们使用arkoWitz的组合投资理论来进行解释。组合投资理论认为，交易者进行套期保值实际上是对现货市场和期货市场进行组合投资，通过对资产组合的投资的预期的收益和预期的收益的方差来对期货市场和现货市场之间的差距进行预估。以便使企业的收益风险降到最低限度。套期保值在期货市场上的投资大小是可以进行选择的，一个套期保值的最佳比率由保值的目的和现货市场与期货市场之间的关系决定。套期保值有现代套期保值和传统的套期保值之分。
套期保值指的是把期货市场作为交易风险的转移场所，并把期货合约作为现货市场建立在市场交易的临时的替代品，这是一种对现在买进将来打算售出或者打算将来买进商品的价格进行保险的一种交易活动。现货与期货市场具有趋同性，它们都受供求关系的影响，所以，它们的价格呈涨降同时的关系，但是它们的运作方式完全相反。
二、交易风险的测量
汇率制度改革之后人民币变动的弹性加大，汇率开始变成了双向的变动，交易的风险对企业的绩效管理具有直接的影响力，交易风险通过汇率波动的影响，使原本可以获得很多利益的交易变得仅获微利甚至出现亏损。随着我国国际化程度的不断发展，企业对交易风险的关注也越来越多。交易风险对企业的绩效具有如此重大的影响，因此，企业要注意对其加强管理。而加强管理很重要的一步就是对交易的风险进行测评。又由于交易风险防范过程和金融衍生工具有很大的关系，而金融衍生风险与证券一样与风险报酬有关，因此，我们可以通过对风险报酬的计算来量化交易风险。交易风险的规避主要方式是投资组合的分散。
美国的一位名叫马柯维茨的经济学家是现资理论的创始人，它最初的提出主要是针对现资理论的创始投资组合理论，最开始是用于对证券风险的估算。证券作为一种风险资产，它的收益率是一个随机的变量，如果想对这个随机变量进行判断，则需要借助期望值和标准差。期望值的计算如下：
E（x）=
其中，E（X）代表期望收益率，Xi代表的是第i个可能的收益率，Pi代表的是第i个可能的收益率的概率，N代表的是各种可能的结果总数。
三、套期保值策略
套期保值是一种风险的管理方法，该方法使用的主要目的是减少交易时企业未来外币现金的不确定性带来的风险。
（一）货币期货合同和远期合约套期保值
期货合同套期保值与远期合同套期保值的一些基本的原理具有相似之处。远期合约主要是商业银行针对企业具体的情况，为企业提供非标准化的合约。期货合同主要是由期货交易所出售并且是很标准的合同格式。买进期货合同之后，企业可以根据自己的需要，在特定的时间里，用已经约定好的价格取得特定数量特定的货币。利用这个合同，企业可以把用于支付外款的货币进行圈定。持有远期合约或者是卖出货币期货合同的企业可以在一定的时间里用已经约好的价格卖出特定数量的本国货币。除此以外，企业应该要知道，期货合同里外币汇率远期的报价要与远期合约外币汇率的远期报价要保持一样。
（二）货币市场的套期保值
货币市场的套期保值，指的是用货币市场里面的头寸和将来规定要付的头寸相抵消。对于那些远期的外币应该要付的账款，企业可以及时借入本国货币，并将这种货币兑换成实际要付的账款的相应的那种货币，之后再把它存进银行。对于借进来的本国货币可以根据本国货币的贷款利率算出该货币到期时应该要交的本金和利息。同样的道理，企业可以根据需要把借进来的应该要付的所对应的外币兑换成本国的货币，以便企业日常经济活动开支，之后再利用外贸活动收回来的外国货币来偿还自己所借外国货币的本金和利息。通过对在货币市场的运营，企业可以预知未来外国货币的收、付款情况给企业带来的影响。
（三）货币期权的套期保值
货币购买期权是一种在一定的时间内按照规定的价格购买一定数量某种货币的权利，这种方式主要用于对远期应付账款进行套期保值。这种套期保值的方法比较灵活。如果外部市场环境对企业比较有利的时候，可以放弃对这种权利的使用，如果不利，则可以使用这项权利来维护自己的利益。
参考文献：
[1]吴娓.涉外企业外汇交易风险的测量与套期保值策略研究[D].西南财经大学，2007
外汇交易策略篇4
2005年7月21日，央行宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率机制，同时人民币汇率也根据这些原则对美元升值了2％。该政策的出台打破了2004年10月以来，美元对人民币汇率一直稳定在8.2765的水平。2005年9月26日，央行宣布扩大非美元货币对人民币交易的浮动幅度，由1.5％扩大到3％，但美元对人民币交易的浮动幅度保持不变。尽管扩大非美元货币对人民币交易的浮动幅度在短期内不会产生什么影响，但从长期看，势必会要求扩大作为决定非美元货币对人民币汇率基础的人民币对美元汇率的灵活性，从而肯定将会对日后放宽人民币对美元汇率的波动幅度产生渐进性的市场影响。从2006年汇率走势上看，人民币汇率呈现有升有降、双向波动、小幅升值态势。而且，银行间即期外汇市场引入了做市商制度和询价交易方式，外汇市场交易主体继续扩大，交易品种不断丰富。央行已明确表示，逐步扩大灵活性是我国汇率改革方向，逐渐让市场供求关系发挥更大作用，减弱“一篮子货币”参考作用的权重，增强市场因素是我国的汇率政策。因此，随着更富弹性的人民币汇率机制的逐步形成与完善，习惯于固定汇率制度下理财的我国外向型企业不得不考虑汇率风险问题，做好规避汇率波动风险的防范。
据有关调查显示，人民币汇率改革后我国企业对汇率风险的管理存在以下主要问题：一是长期以来我国实行盯住美元的固定汇率体系，企业一直处于汇率零风险的环境中，缺乏足够的风险防范意识，很多企业在发展过程中长期依赖资源优势和劳动力低成本优势，忽视知识和技术的积累，产品附加值低，形成了汇率风险基本上由国家承担的“路径依赖”，使得汇率风险及风险防范缺乏存在的基础，汇改后企业防范汇率风险的热情不高，规避汇率风险的意识较为淡薄。二是受资金规模、产品结构、专业人才等因素影响，企业防范汇率风险的能力不高。据调查，由于受资金规模的限制，一些产出规模不大的外向型企业，特别是中资企业，维持存量银行贷款已经很难，根本无资金进行生产经营之外的资金操作，对汇率变动的反应，更多的是被动地接受损失，谈不上事前的风险防范。从规避汇率风险的产品结构看，汇改后，面对汇率损失，70％的中小外向型企业拟通过改接周期短的订单、修改进出口收付汇条件，选择预收货款、改信用证结算为TT汇款，将远期收汇改为即期收汇、延迟付汇等方式来应对人民币升值的风险，但是由于这部分避险产品同质化严重，市场竞争异常激烈，在国际贸易中往往处于相对劣势位置，上述应对风险的想法也就无法实现。实施有效的汇率风险管理对人的素质要求很高，但长期以来，企业熟知汇率风险的专业管理人才匮乏，即使是外汇指定银行在汇率风险管理方面的专家型人才也是凤毛麟角。三是商业银行的汇率避险金融服务难以完全满足企业的避险需求，商业银行汇率避险产品创新能力有待进一步增强。从国际上看，金融衍生工具已经发展成为最主要的风险管理手段，目前在金融市场上进行交易的金融衍生工具品种已经超过3000种，但从我国来看目前只有远期外汇买卖、外汇期权、货币互换、外汇期货、改变融资方式等几种方法可供选择，而各家外汇指定银行总行对二级分行以下金融分支机构授权办理的金融衍生工具业务品种目前只有远期结售汇。已开办远期结售汇业务的银行，普遍存在授权额度小、操作程序烦琐、操作成本高、时效性较差等问题。在外汇市场上，我国商业银行目前还没有有效地对冲风险的渠道，这就使得商业银行自身的外汇敞口头寸难以平盘。虽然外汇对外汇交易有远期买卖、期权等品种，但外汇对人民币的交易长期以来只有远期结售汇一种手段，人民币与外汇掉期业务刚刚办理，业务开展需要一个过程。而在远期结售汇业务上由于商业银行在帮助企业规避汇率风险的同时自己却承担了汇率风险，使作为中间业务的远期结售汇业务变成了银行的自营风险业务，所以对银行来说要发展远期结售汇业务先要考虑自身如何规避风险问题。同时由于交易成本偏高、信息不对称等因素影响了国内远期结售汇市场的发展，也限制了银行开发应用新产品的能力。四是虽然部分企业已经使用金融衍生工具进行汇率避险，但是，企业避险工具使用规模仍然偏小。2005年全国企业远期结、售汇签约额分别仅占银行结、售汇总量的2％和4％左右，与我国进出口总体规模还不相称。
二、外向型企业管理汇率风险的策略
从规避汇率风险策略来看，外向型企业在其理财中针对跨国经济活动所产生的汇率风险，与银行业不断进行管理创新，逐步形成了比较系统的风险规避和管理策略。其中比较常见的包括货币选择策略、价格调整策略、平衡策略、组队策略、借款策略、投资策略、利率互换策略、易货贸易策略、多角化经营策略等。本文着重研究企业今后需要大量使用的套期保值策略。
在对汇率风险的管理中，外向型企业可以通过远期外汇合同、外币期货合同、外汇期权和货币互换等套期保值工具进行衍生金融交易来降低企业面临的汇率风险。在理论上，这些工具发挥作用的共同理论基础是通过建立一个与企业当前货币头寸相反的或相互补充的头寸，从而降低企业在市场汇率出现不利变动时所面临的汇率风险。
远期外汇交易是企业在交易时，与办理远期外汇交易的银行签订远期外汇合同，规定未来某日买卖外汇的币种、数额和汇率。尽管合同到期日市场外汇汇率已经改变，但合同卖方与买方仍按合同规定的汇率进行外汇交易，这样，企业可用远期外汇交易进行出口收入或偿还债务时套期保值，避免外汇损失。相对于即期外汇买卖，远期外汇买卖具有更高的外汇风险防御功能。如中国银行自1997年4月开办远期结售汇业务以来，在国际外汇市场经历数次剧烈波动的情况下，均对外向型企业起到了很好的规避汇率风险的作用。
外币期货交易实际上就是在将来一定日期，按照协议价格，在特定的交易场所，买卖固定数量的某种外币的交易活动。与远期外汇交易不同，外币期货交易一般都在固定的交易场所内进行，而且通过经纪人进行交易，一般都在合同到期日之前交割。自1972年5月芝加哥商业交易所(CME)国际货币市场部推出第一张外汇期货合约以来，随着国际贸易的发展和世界经济一体化进程的加快，外汇期货交易一直保持着旺盛的发展势头。运用外币期货交易，既可避免国际经贸活动中的汇率风险，也可牟取利润。
外汇期权交易是针对给予期权持有者在规定时间内按规定汇价出售或购进一定数量外币选择权的外汇期权合同的交易。合同持有者有权在合同期满时或提前按规定的汇率买卖事先预定数量的外币。外汇期权类似于保险，对期权合同购入方来说，他购入的是权力而又不必承担义务，如果期权交易无利可图则可以放弃这种权力，其保值成本不会超过期权的购买价格即“权利金”。由此可见，期权交易既具有即期外汇买卖的灵活性，也具有远期外汇买卖的安全性，期权不仅为企业提供了外汇保值的方法，而且为企业提供了从汇率的变动中获利的机会，期权买方有权根据市场变化决定是否执行期权，是一个相当不错的汇率风险管理工具。但是，不是所有企业都能与银行进行期权交易，银行只对部分优质客户提供这项服务。
货币互换交易是持有不同货币的交易双方，在同一时间按即期汇率分别从对方买进外汇，到期时按远期汇率把外汇分别卖给对方的交易。货币互换交易实际上是两家企业交换等价的两种货币，到期时双方互换。货币互换交易一般包括本金的初期互换、利息互换和本金到期时的再次互换。货币互换交易不仅有助于企业降低筹资成本，并使企业有可能利用国际资本市场筹措外币资金，而且有助于避免汇率风险。
外汇交易策略篇5
1.我国的汇率制度以及汇率形成机制
1994年前，我国长期实行的是多重汇率制，官方汇率和外汇调剂市场汇率并存。从1994年起，我国人民币汇率并轨，实行以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度。但由于年度波动幅度小，我国2005年之前的汇率制度实际上是一种与美元挂钩的固定汇率制。2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。同时中央银行规定以每个工作日闭市后的收盘价作为下一个工作日的中间价格，下一个工作日的价格在上一个工作日收盘价上下3‰的区间内变动。2006年1月4日，中国人民银行在银行间外汇市场引入了询价交易方式和做市商制度。2010年6月19日重启汇率改革，增强汇率弹性。2012年4月16日央行宣布人民币兑美元幅度汇率交易价波动的幅度调整到不超过1%，2014年3月15日宣布浮动由1%扩大至2%。自汇改以来，人民币对美元的汇率升值幅度已达26.28%。
2.汇率波动对外贸企业的影响
自2005年汇改以来，人民币相对美元持续升值近26%，外贸企业尤其是出口企业的产品价格竞争力大幅下降。2008年金融危机以后，在欧美主要出口市场需求疲弱、国内成本要素上涨的大环境下，人民币连年大幅升值，出口收入结汇后缩水。海外客户因国际金融环境恶化，开始要求增加付款期和拖延付款，致使出口企业资金紧张，财务成本加剧，不利的汇率和利率环境令本已缩窄的出口产品毛利更雪上加霜，外贸企业经营举步维艰。2011年以来，汇率波动幅度加大，人民币国际化、利率市场化步伐明显加快。2014年上半年人民币持续贬值，日间波幅加大，企业对汇率的走向判断愈加困难。外贸公司多已习惯人民币对美元汇率幅度不一的单一升值环境，上半年的贬值给进口企业带来了极大的敞口汇率风险，出口企业多年来屡见成效的远期外汇交易操作效果不显且出现浮亏，如何在汇率双向波动的环境中寻求合适的汇率风险规避策略，成为未来外贸企业汇率风险管理的重中之重。
二、汇率风险管理理论综述
1.汇率风险理论
汇率风险是外贸企业面临的最重要风险因素之一。汇率风险在狭义上是指在国际经济活动中，由于汇率变动使以外币计价的资产或负债遭受损失的风险。艾伦・C・夏皮罗（1975）认为汇率风险主要分为交易风险、折算风险和经营风险。
2.汇率风险管理策略
Srinivasulu（1981）将汇率风险管理分为金融性管理策略和运营性管理策略两大类。金融性管理策略是指运用货币衍生品等金融工具进行套期保值的汇率风险管理策略，主要用来管理交易风险和折算风险。运营性管理策略则主要运用于经营风险的管理过程中。
（1）金融性风险管理策略
①资产负债管理：企业通过对资产和负债的重新调整，把资产或负债账户中的计量货币转换为最有可能保值或增值的货币。
②远期外汇交易：指外汇买卖成交后不立即办理交割，而是根据合同约定的日期、金额和汇率进行交割的外汇交易。
③外汇期权：指交易双方预先达成远期外汇买卖合约，购买方在支付期权费后，有权在到期日或之前选择执行合约或者放弃合约。
④货币掉期：货币掉期是指外汇交易者在买进或卖出某一种货币的同时卖出或买进相同一种货币，但是两笔交易的交割期限不同。
⑤贸易融资：贸易融资是指银行向外贸企业提供的与进出口贸易结算相关的短期融资或信用便利。
（2）运营性管理策略
①采购渠道多元化：根据汇率的走势决定原材料和零配件采购的原产国，选择币值疲软的国家作为原料物资的供应地。
②转移生产地点：根据汇率波动对生产成本的影响，改变生产所在地的国家，实现产品生产场所的最优配置。
③价格策略：价格策略通常包括销售价格调整和转移定价等。
三、汇率双向波动下的外贸企业汇率风险规避策略
1.汇率双向波动下外贸企业汇率风险规避策略目标的确定
人民币兑美元升值预期和贬值预期的交替出现，对外贸企业而言，必须由以前主要考虑人民币单边升值风险转变为对升、贬值两个方向的风险进行规避，这无疑对其市场把握能力与避险工具运用能力提出了新的考验。完全风险规避的保值策略亦或目标进取的投机策略均不可取，提升汇率走势的研判能力，根据风险偏好，设定敞口外汇规模浮动控制区间，通过各种策略有效规避区间外敞口汇率风险。
2.汇率双向波动下外贸企业汇率风险规避策略制定
（1）金融性风险管理策略
①借助专业机构的力量加强企业对汇率走势的研判能力，根据汇率走势的判断，做好外汇敞口规模控制和资产负债项目的均衡安排。
②在近期维稳或贬值、未来整体判断仍然稳中有升的情况下，出口企业可以适度放宽近期敞口规模，择机通过签订远期结汇（DF）协议、境外NDF协议，操作押汇、福费廷等金融性风险对冲工具，锁定远端的汇率风险。同时可以适度加长远期协议的履约时间跨度，以加强履约的灵活性；进口企业可以通过开具远期信用证、进口押汇等方式延长支付期限，同时适度锁定远期售汇额度。
③在近期升值加速、未来整体判断升值将减缓或走贬的情况下，出口企业可以对敞口外汇净流入加大履约已签署远期外汇协议的力度（时间跨度大的远期结汇协议的优势体现），适度减慢对远期外汇敞口风险锁定节奏，减少美元负债（如提前归还美元贷款或押汇等）。
④在近期波动加大、未来趋势难以判断的情况下，外汇期权不失为规避汇率风险的良好工具。期权的优点是企业拥有选择权，当汇率波动对企业不利时，可选择行权，起到风险规避的作用；当汇率波动对企业有利时，可选择不行权，获取汇率波动的益处。
⑤搭建境外融资平台，利用境内外的美元融资成本差和远期汇率（DF和NDF）差价，采用远期结售汇（DF）与NDF组合套利、美元借款与NDF组合、操作NDF等方式，实现无风险套利或避险保值。
（2）运营性风险管理策略
①统一收付款货币实现汇率风险规避：通过转口贸易等方式组织全球采购渠道，以美元作为收付结算货币，通过金融产品设计实现资金收付的时间衔接，从而规避汇率波动风险；同时，条件许可的话，在合同中可约定将人民币作为结算货币，将汇率波动风险转嫁国外客户或供应商。如果无法统一收付款货币，“收硬付软”也不失为规避汇率风险的良方。
②根据汇率波动趋势，在合同中约定收付款的时间。应收外币对本币升值预期，应尽可能延后收款或推迟结汇（当然需要结合资金利息、价格调整、收账风险等因素综合考虑），如果应收外币贬值应尽可能提前收款；反之，应付外币升值则尽可能提前付款，应付外币贬值则尽可能延后付款。
③长约合同可采用货币保值法，即在合同中订明以硬币计价软币支付和交易时的汇率，到实际收付时，再按收付日的汇率将收付金额重新调整。这是一种交易双方共同分担未来外汇风险的方法。
④密切关注客户所在国货币的汇率波动。对于拉美、非洲等发展中国家的客户出口贸易，当客户所在国货币对美元大幅贬值时，客户会遭受大额汇兑损失，存在着弃货、坏账等运营风险。因此，当我们关注到客户所在国货币有贬值风险时，要提醒客户及早进行汇率锁定；若有大幅贬值可能且客户缺乏汇率风险规避能力，以至后续存在极大弃货、坏账风险的，要果断地暂停合作，待币值稳定后再行销售。
四、结论
人民币兑美元升值预期和贬值预期的交替出现，对外贸企业而言，必须由以前主要考虑人民币单边升值风险转变为对升、贬值两个方向的风险进行规避，这无疑对其市场把握能力与避险工具运用能力提出了新的考验。完全风险规避的保值策略亦或目标进取的投机策略均不可取，外贸企业唯有提升汇率走势的研判能力，根据风险偏好，设定敞口外汇规模的浮动控制区间，结合企业的实际情况，积极运用金融性风险管理策略和运营性管理策略，才能有效规避区间外敞口汇率风险，巩固企业的盈利能力。
参考文献：
外汇交易策略篇6
20世纪90年代，特别是近年来，外汇市场经历了深刻的结构变化：国际市场上的银行业并购浪潮，使得外汇市场主要参与者数量下降，致使外汇交易商间市场出现一定程度萎缩；1999年欧元的出现，消除了欧洲货币体系内部的一些交易，导致国际外汇市场总体交易量的下降；此外，外汇交易技术也出现深刻变革，电子交易的兴起、电子经纪人地位的上升，对外汇市场造成巨大冲击。在这些结构性变化当中，外汇市场参与者结构性变动对外汇市场所产生的影响最为引人注目。而外汇市场的参与者主要是形形制定不同交易战略的交易商。
一、交易商战略概述
在实际交易活动中，交易商总是基于过去经验、现存条件以及未来预测制定行动方案，因此，交易商的主观判断――信念（belief）在交易商战略选择过程中起着非常重要作用。在对信息的搜集和处理过程中，交易商经常出现认知偏差，这些偏差造成不同交易商对于相同信息的判断出现差异，最终导致在交易战略的选择上出现分化。同时，不同交易商的信息条件不同，也导致战略选择出现差异。
战略的本义是对战争全局的谋划和指导，泛指指导或决定全局的策略。交易商战略是指，交易商根据自身条件和市场发展趋势，在寻求利润和（或）规避风险过程中所选择的交易方式，以及为实现交易目的所采取的重大举措，这些交易方式对外汇交易商会产生重大和深远的影响。具体说来，交易商战略可以分为以下几种类型：
（一）风险控制者与存货控制型交易战略
就单个交易商而言，外汇市场上规模较小的交易商风险承受能力较弱，为了控制外汇头寸的风险暴露，他们必须根据外汇市场交易实情不断调整风险头寸。而那些规模较大的交易商，在做市过程中，面临其他交易者所提交的大量买入和卖出指令，由于这些指令是随机的，买入和卖出指令之间会产生不平衡，为避免破产，做市商必须保持一定的头寸，通过交易来平衡这种买入和卖出指令之间的不平衡。因此，这类以风险控制为目的的交易模式被称为存货控制型外汇交易。一般认为，存货控制型交易战略直接影响到外汇市场短期运行，造成外汇市场日内交易量、价差和市场波动性出现有规律运动。
（二）投机者与信息驱动型交易战略
外汇市场上，不同的交易商拥有不同的信息集合，他们根据自己对市场的判断进行投机，这类交易以投机为特征，其出发点是交易商的信息条件，因此被称为信息驱动型交易。交易商的信息驱动型交易也会对外汇市场起重要影响，它既可能起到稳定现有市场结构的作用，也可能驱使市场体系发展成一种新的稳定结构，这种稳定结构甚至可能会对应一种新的市场动态机制。例如，当所有的交易者就市场运动方向达成一致意见时，就会出现一个单向市场，即：当所有交易者都认为英镑下跌时，他们就会都想卖空英镑，所有人都想做相同的事情，最后英镑的价格会跳到一个新的水平。
（三）噪音交易者与正反馈交易战略
噪音交易者是指对风险资产未来收益分布形成错误理念，并按照这种错误理念选择交易战略的投资者。这些投资者在市场中收集和处理信息以及形成预期收益的某一环节中出现了行为上的偏差，也有可能由于他们过于相信自己的判断，错误的评估了与收益相关的风险。
大量调查研究发现，噪音交易者在交易中存在正反馈交易行为，他们在外汇资产价格上升时买入，价格下跌时卖出。导致交易者选择这种交易战略的因素有许多。首先，从交易者对外汇资产价格的主观预期来看，导致交易者选择正反馈交易战略的原因，可能是因为他们对价格预期采用简单的外推或者追逐潮流的做法；其次，从外汇交易机制来看，在主动交易过程中，交易商买卖外汇资产的限价指令性质也可能会导致其选择正反馈交易，因为限价指令使得在外汇资产价格下跌时，交易者加速卖出；再次，从交易模式来看，在外汇交易过程中，交易商也有可能因不能满足债权人追加保证金要求，而被迫平仓，从而选择正反馈交易战略；此外，外汇交易商往往在外汇交易机制设计过程中，对交易员设置一定的头寸限额，鼓励其进行止损交易，这种交易结果也会导致交易商的正反馈交易。一般而言，在实践中，投资者愿意选择这种交易战略，因为在外汇资产价格上升时，其财富水平得到提高，同时，也倾向于承担更大的风险。
（四）套利者和知情者下注（Smart Money）战略
除了加剧外汇市场波动的噪音交易者外，另一类外汇交易商在市场中利用噪音交易者对市场的错误判断，根据自身优势，将外汇资产价格推回到与基本面相符的水平，这类交易者经常被称为套利者。他们经常性的在各个外汇市场间，吞吐各类外汇资产，充当噪音交易者的对手。一般而言，套利者具有更高超的交易技巧，更灵通的信息，善于捕捉市场中的各类获利机会，往往被认为是稳定市场的力量。具体来说，套利者利用噪音交易者对市场判断不准的缺点，在后者过分乐观，大量购买外汇资产时，向市场抛售存货；而当噪音交易者过分悲观，积极抛售外汇资产时，大量买进。这类建立在对市场信息有较为准确判断基础之上的交易战略被称为知情者下注战略。
这几类交易战略是从不同角度来刻画的，其中存货控制型交易与信息驱动型交易是从交易商的交易动机出发的，它们分别对应于外汇交易商的风险控制与投机行为，因此，这两类交易战略是最基本的。后两类交易战略是从交易商行为特征来刻画的，是前两种交易战略在实际交易活动中的体现。因此本文以前两种交易战略作为考察重点。
二、交易商战略影响因素分析
（一）风险与交易商战略选择
投资理论认为投资者的交易行为和交易战略是建立在对风险和收益的判断基础之上的，风险最小和收益最大化是行为准则。许多研究表明国际资产组合多样化是减小风险的最有效途径之一，作为国际间资产组合经营者，外汇交易商可以通过投资多个国际市场实现多样化。
在外汇市场实际操作中，为了消除风险，外汇交易商采取改善交易机制、开发交易工具、加强管理等措施，推动了外汇市场的发展。但在面临具体风险时的决策方式直接导致了交易主体在交易过程中会经常性地出现认知与行为的偏差，造成外汇市场出现许多异常现象，其中比较著名的要算是“比索问题”。“比索问题”是指1976年墨西哥比索在预期贬值之前较长的一段时间，比索就开始出现贬值的现象。尽管最后市场预期被证明是正确的，而且可能是理性的，但是实际贬值和预期贬值不一致，存在一个时间差，实际贬值提前。Krasker (1980)指出决定汇率的潜在变量较大变化有一个小概率，在无限时间的跨度内，该事件发生的可能性较大，但在一定限度的样本期间内，该事件可能根本不会发生，这样这个小概率的重大事件在检验的有限样本期间内可能就反应不出来。这个小概率重要事件的潜在发生对市场参与者的行为和预期有重要影响。“比索问题”表明一些外汇市场参与者，主要是外汇交易商在从事外汇交易过程中，在其认为贬值风险将要增加的情况下，决策权重发生了明显变化，纷纷提前采取措施，导致比索提前贬值，而在看到其他交易商的行为后，另外一些交易商迅速改变自己的预期，最终形成羊群效应，导致整个市场波动。
（二）信息决策与交易商战略选择
外汇交易商的交易活动是以其期望或预测为基础的，他们对外汇资产价格未来运动的看法是决策关键。交易商对汇率运动方向的预测是其可得信息的函数。一般而言，信息不仅包括事实，也包括评估事实所需的技术或人力资本；不仅包括新闻报道，还包括有关新闻报道的意义价值。除了信息本身外，交易商对新闻的任何举措也都属于信息的研究范畴。通常情况下，市场中不同的交易商所获的信息不同，并因之产生不同的期望后才可进行交易。
交易商获取信息是有成本的，否则便没有人会不辞劳苦、想方设法搜集第一手信息资料。如果没有消息依据的人在市场上可以和有情报根据的人一样应付自如，那就不会有任何人愿意阅读媒体消息、观看路透社行情并进行追踪研究。正因为信息是影响交易商战略的重要因素，很多理论都以信息条件作为划分交易商战略特征的重要标尺。
信息对外汇市场的影响是通过交易商行为实现的。外汇市场微观结构理论的大量实证研究发现，交易量和波动性之间存在高度的日内相关性。例如Frankel和Froot（1990）指出，同期的交易量和波动性之间存在相关性。他们认为形成这种相关性的原因可能有两个：第一，外汇市场用一种有效的方式处理信息。市场将单个人的微量信息加总，以相对较快且平稳的速度传递给每一位交易者。外汇市场对信息的反映比较及时，利用信息优势，有些交易商能够通过交易获利，外汇市场交易商信息条件存在异质性；第二，交易量自身能够产生“过度波动性”，市场存在大量的“噪音交易”（Goodhart, 1988; Frankel and Froot，1990）。
在外汇市场众多的参与者中，以交易商身份出现的各种市场参与者是外汇市场主导力量，他们的战略选择在很大程度上决定了外汇市场的发展。资产组合理论认为，投资者在进行投资时，总是根据各种资产的风险、收益以及流动性特征等来决定持有量。作为一个高度简化的理论，他指明了交易商在投资过程中的基本行为特征。但对现实的交易来说，交易商所考虑的因素远远不止这些。具体说来，交易商在选择交易战略过程中受到客观和主观两方面因素的影响。其中，客观因素包括交易商所面临的市场条件和自身条件两个层次；主观因素主要是指风险和信息对交易商决策所起的影响作用。后者，直接导致交易商交易行为的异质性。正是由于交易商所具备的条件不同、行为方式不同，才会引起不同的交易需求，最终形成外汇市场巨大的交易量，使外汇市场成为全球最大的金融市场。
三、交易商战略与我国外汇市场发展
外汇市场运行效率主要体现在市场对信息的反映是否充分、信息能否在各交易主体间迅速传播、外汇资产的价格能否对信息做出充分调整、潜在的交易需求能否迅速转化为现实的交易等方面。具体说来，外汇市场的发展和效率的提高需要满足以下三个条件：第一，愿意并能够交易本外币的个人和机构之间的网络已经建立，愿意并能够卖出货币的个人与愿意并能够买入的个人相连接，对双方均有益的交易不会因为缺乏连接而不能进行；第二，交易得以安全、迅速和低成本地进行；最后，市场能发现外汇供求平衡的汇率水平，也就是市场出清。总之，外汇市场运行效率的提高是以外汇交易主体是否能够方便、快捷、低成本的交易作为衡量标准，而外汇交易商战略选择空间的大小正是这一标准的体现。因此，从交易商战略选择空间出发，我国外汇市场发展应从以下几个方面着手，提高外汇市场效率：
（一）有步骤、按次序地取消资本管制，扩大外汇可兑换范围
资本自由流动、货币自由兑换、汇率自由波动是发达外汇市场所应具备的三大基本条件。随着我国经济发展和改革开放的深入，人民币正在逐步走向世界市场，取消资本管制扩大外汇可兑换范围是经济发展的必然选择，也是外汇市场发展的前提。就外汇市场而言，这些措施可以增加外汇交易量、提高市场流动性，但同时也会导致汇率波动加剧。就后者而言，汇率波动会给一国经济发展造成冲击，但随着金融体系完善，外汇市场发展，这些冲击会得到部分化解。保罗.克鲁格曼曾在《汇率的不稳定》一文中指出，对于（20世纪）80年代的浮动汇率，一个最令人困惑不解，因而也是最重要的方面是汇率的大幅波动对真实经济的任何方面都只有轻微的影响。同时，对于资本过度流入和汇率过度波动带来的负面影响，可以通过采取一些措施来加以防范。例如，建立外汇平准基金，或是利用外汇储备建立海外投资机构在国际外汇市场操作等等。
（二）培育外汇交易商，促进外汇交易主体结构合理化
不同的交易主体对外汇市场发展起不同作用。虽然说，外汇市场客户是外汇市场最终推动者，但国际外汇市场发展表明，外汇市场交易商在外汇市场发展过程中起着决定性作用，是外汇市场的主导力量。一方面，外汇交易商的交易规模大，对外汇市场的影响较大；另一方面外汇交易商的交易技巧高、创新能力和创新欲望强，容易形成实际的推动力。
交易主体的结构决定外汇市场利益分配关系，交易主体结构是否合理决定了外汇市场发展是否平稳。按外汇市场交易主体在交易中表现出的行为特征来看，有些交易者，例如规模较大的机构投资者，在外汇交易中一般充当知情交易者角色，对于稳定外汇市场、沟通外汇供求、传递市场信息具有重要的作用；而另一些交易者，如规模较小的交易主体往往充当了噪音交易者的角色，往往是加剧外汇市场波动的作俑者。因此，不同交易主体的比例，及其构成对一个有效的外汇市场起着重要的作用。
（三）完善外汇交易机制，提高交易效率
外汇交易机制是外汇市场参与者共同遵循的交易规则，其主要功能是将外汇市场潜在供求转换成现实的交易。在这一转换过程中，价格发现过程是关键。不同的交易机制在价格发现过程中的作用各不相同。各交易机制在所允许的指令类型、交易可能发生的时间、交易提交时投资者所能获得的市场信息数量和质量以及对做市商提供流动性的依赖程度都有所不同，外汇交易机制是外汇交易商实施交易战略的制度前提。外汇交易机制决定了外汇交易方式，而交易方式是实现市场效率的关键因素之一。交易方式对货币价值的确定、供求关系的协调、信息的沟通、政策的传导等等都具有重要意义。因此，外汇市场的发展必须要完善交易机制，提高外汇交易效率。
不同交易机制具有不同特征，对外汇市场效率的影响也不尽相同。按照交易机制与交易安排的关系，可以把交易机制分为集中化的市场安排和分散化的市场安排两大类。一方面，分散化的市场安排对做市商集体来说是有效的，但外汇买卖价差较大，波动性较高，而集中化的市场买卖价差较小，波动性较低；另一方面分散化的市场要比集中化的市场面临市场崩溃的可能性要小得多。我国外汇市场通过采用电子经纪系统和集中清算，缓解了信用风险，但市场流动性较差。为进一步发展我国银行间外汇市场，健全外汇市场运行机制，2003年9月9日国家外汇管理局《关于银行间外汇市场开展双向交易的通知》，决定自2003年10月1日起，在银行间外汇市场实行双向交易。允许各会员单位通过银行间外汇市场交易系统在同场交易中进行买卖双向交易。为引进了做市商机制，增强市场流动性、完善汇率形成机制创造了条件。
（四）促进外汇交易工具创新，满易需求
在外汇市场上，不同的交易主体对获利要求不同，风险偏好也不同，因此，他们在交易工具的选择上也具有多样性。一个成熟的、有效的市场应该能提供多样化的交易工具来满易主体的不同需求。因此，为了扩大交易商战略选择空间、提高外汇市场效率，必须不断促进外汇交易工具的创新，满足外汇交易商的各种交易需求。
（五）完善电子交易系统，改进外汇交易设施、降低交易成本
现代金融市场的发展是以计算机和网络信息技术为保证的，电子交易方式降低了交易成本、提高了信息传递质量，成为国际金融市场发展的潮流。就外汇市场而言，电子交易的兴起改变了外汇交易方式，给其带来了深刻的变革。例如，电子交易的发展促使传统的OTC市场与交易所市场之间的界限越来越模糊，两种交易方式趋于融合。
外汇交易策略篇7
汇率风险管理制度一定意义上是汇率管理的实操手册，是在分析企业具体需求的基础上，给出的简单易懂、能提供具体实际的指导性文件，为企业决策提供依据。此类制度应得到企业董事会或者股东会的审批，每年进行审查和更新。为此，汇率风险管理制度中应包含以下几项内容：
1.明确汇率风险管理的目标，明确管理层对风险的承受能力，明确选择保守、进取或灵活哪种管理策略，明确进行管理的风险敞口。对一般从事国际贸易的企业来说，经营成果可控在控，减少财务波动是进行外汇管理实现的目的，而不是将其作为一项有意持有外汇多头或空头，利用汇率变动从中赚取利润的投机盈利业务。
2.明确组织架构和流程，明确管理权限和审批机制。为加强内部控制和风险管理，董事会或其下属委员会应定期对外汇风险的制度进行评价，并对各种交易所需的审批层级进行定义。由于国际贸易本身就是此类企业的日常经营内容，涉及外汇的业务是常态业务、主流业务，而商品和金融市场信息变化极快，因此授权某人代表公司发出套期保值指令十分必要。
3.明确控制措施。包括对交易对手的审查和批准、由谁如何进行交易、如何降低金融衍生工具的风险、如何符合套期会计的文件要求等。
4.明确风险应对策略和工具。针对各种常见贸易模式下，需考虑哪些商业合约建议，可使用哪些品种的金融衍生工具，对于衍生产品的参数如何等应有明确的定义。并且也应对是否允许被授权人采取更为积极、主观的方式进行应对进行规定。
5.明确如何评估汇率风险管理的效果，如何进行业绩评价。比如是对单笔交易进行考核或对整体交易进行考核等。
那么，国内企业如何形成自己的风险管理制度体系和应对策略？通过研究同类标杆企业的汇率管理制度和经验，从一系列企业中的最佳实践中，结合企业实际，整合出企业自身的管理体系和制度，确定适当的风险管理策略是较为成熟有效的方式。
具体来说，国际贸易中涉及的最常见和最显著的汇率风险，一般是在全球市场购买、销售商品，以外币计价，由于实际结算时的汇率与签订合同时采用的汇率不同，对汇率波动存在敞口，造成收入和成本产生不利影响。这里就有两个主要因素，一是货币差异；二是时间跨度，货币差异是基本前提，时间错配是催化剂。从风险类型上又可分为交易风险、折算风险和经济风险。那么我们就可以针对不同的风险类型，从货币和时间两个因素，找出对冲风险的策略，通过授权操作相应的产品实现汇率风险的管理。
一、交易风险的管理
首先，应从商业方面考虑，消除或减少导致风险的因素。在签订合同时，争取使用人民币作为合同货币，随着跨境人民币的推进，使用人民币结算，结汇付款无须兑换，可以规避汇率风险，节约企业汇兑、结算和套期保值的成本。
选择好出口、进口币种。出口争取使用“硬币”，即在外汇市场上汇价相对稳定或有避险功能、升值潜力的货币，进口或对外负债时选择“软币”。在报价时考虑汇率因素，在合同中加入货币保值或价格调整条款。在可能的情况下利用结算工具，适时调整收付款时机。
无法用商业约定闭合的汇率交易风险，则可采用金融工具进一步管理。在企业内部同时存在外币收支现金流的情况下，建议先实现内部现金流的对冲，轧差部分结合以下对冲策略进行管理：
1.销售和采购产生的确定的交易风险：利用外汇远期进行对冲。应授权代表人外汇远期、外汇期权、交叉货币掉期产品的交易权限。
2.长期合同预测的未确定的交易风险：利用外汇远期进行对冲。应授权代表人外汇远期、外汇期权产品的交易权限。
3.以外币发行的债务：通过外汇远期转化为人民币。应授权代表人交叉货币掉期产品的交易权限。
二、外币折算风险
理想情况下，资产负债表中的各种功能货币表示的资产和负债数额相等才能实现资产负债表保值。这首先要明确综合折算风险的头寸，并根据外币性质选择增加或减少的方向，但单纯考虑报表折算，往往会牺牲经营效益，只有具体分析权衡利弊才能使调整成本达到最佳。因此在现实中，多采用外汇远期、外汇期权作为对冲。应授权代表人外汇远期产品的交易权限。
三、经济风险
外汇交易策略篇8
定对跨国公司财务活动来说，汇率的波动要求跨国公司制定灵活的财务政策，规避风险。跨国公司不同时期的财务目标有多种，比如以保障现金流为主，以所在子公司的盈利和业绩为主，以高销售额为主，以材料成本节约为主，以纳税最小化为主，等等。这些目标可能会与其他部门的目标相冲突，或者与公司外部的其他目标相冲突，也有可能各个目标之间也存在冲突。由于汇率风险在交易、财务折算、公司经营等方面都存在，因此公司以不同的财务目标推行的公司战略就会使得各种汇率风险相互交错，更加难以管理公司财务活动。并且，财务目标的制定和实现受到汇率波动对各个层面影响的限制。没有对汇率风险的防范就有可能导致财务活动效果不理解，从而影响公司发展。例如一家生产型的跨国公司根据财务政策与客户签订的合同一贯以欧元计价。其在生产制造国从母国进口原材料时，仍旧以欧元结算，这就自然地对冲了风险。但是如果制造国也能提供满意的原材料并在交期上更有优势，该公司则同时也考虑从制造国购买原材料。这就使得计价单位可能就不是欧元，货币不统一就可能影响欧元计价收益。如此可见，必须制定一定的汇率风险管理目标才能良好的进行财务活动。如何确定汇率风险的管理目标必须按照公司交易和项目的性质、数额、发生时间以及涉及的国家而定。例如，当一笔交易金额很大且涉及国家的货币不稳定，而该交易对公司关系重大，那么汇率风险管理的目标就应当为降低风险，而较少考虑成本的付出。相反，如果成本控制是公司的主要目标，那么进行这比较交易就应当更多的考虑成本。
三、汇率风险管理的对策
由于汇率的影响因素非常复杂，跨国公司经营又多方面涉及汇率风险，所以汇率波动是跨国公司经营活动中的一个重大的不确定因素。就前面提到的汇率风险类型来说，交易风险和换算风险主要是短期的风险，经营风险在短期和长期都会存在。西方国家的汇率风险的衡量和管理方法比我国成熟许多，有专门对不同行业公司的汇率风险系数的公式计算的定量分析，有证明股票收益对汇率变动的敏感度等所产生的风险暴露。笔者仅从一般情况下可以采取的方法方向来分析措施。第一，审慎签订合同条款防范风险。合理利用合同条款是防范交易风险的一个重要方法。跨国公司应考虑合同币种，价格，付款期限，汇率保值等。比如在报价时以可以自由兑换的外币比如欧元和美元进行报价。再比如在签订合同时把汇率因素考虑在内，双方可以规定一个互相都能接受的风险比例作为合同的附加条款，而且通常来说各自承担一半的汇率风险。第二，企业还可以通过结算经营决策（货币和时间）来避免外汇风险，比如选择有利的计价货币上，选择一些比较坚挺的货币如英镑、欧元等。另外可以利用提前与延迟，在预测汇率会上升的情况下，出口企业可以延迟结算，进口企业可以提前结算。比如在收汇情况下，预见汇率可能下降，应及时办理结汇；预见汇率可能上升，应延迟办理结汇从而增加收汇收益。第三，选择金融衍生产品对冲和避免外汇风险。金融衍生工具包括利率互换、利率期权、货币互换、外汇资金管理、外汇期权等。金融工具可以用来规划大额的外币投融资行为，将风险锁定。以货币互换为例，它指的是协议双方在特定时期内交换各自现金流的一种合约，正常情况下，协议的一方为专业银行，货币互换需要将来某种币种的货币的现金流量与另外一个币种的货币现金流量相互交换。外汇期权是通过购买外汇期权获得在未来选择是否执行以合约规定的权利，从而在锁定最大损失风险的情况下，一旦汇率朝有利的方向波动且其波动的幅度大于期权费用时，能够保障公司还能够获利。外汇期权要相对优越于外汇期货和外汇远期，因为外汇期权比外汇期货和远期外汇更好的地方是能够应对更加不确定的收支以及自助决定是否需要进行收支交易。第四，转让定价策略。转让定价是指跨国关联企业内部基于共同利益的需要，通过认为安排而形成的不同于正常市场价格的内部交易价格和费用收取标准。目前许多跨国公司都执行了不同程度的转让定价策略。为减少经营风险，应让跨国公司各地区制定内部转让作为内部控制和结算的依据。可以在不违背所在国和国际税收协定的前提下，可以制定较高转让价格把高税率国家子公司的利润转移出去，也可以以较低的转让价格使设在低税率国家的子公司的利润增加以减少税负，提高跨国公司总体利润水平。值得注意的是，这种做法可能不能如实的反应各子公司的业绩和利润，所以要审慎使用这些财务手段，依据跨国公司的自身战略来制定。
外汇交易策略篇9
一、以黑龙江对俄罗斯边境贸易为例的边贸企业发展分析
1.黑龙江对俄罗斯边境贸易发展现状
随着经济全球化的发展，边境贸易的对外程度也在不断的加大。以黑龙江为例，黑龙江已经和全球159个国家和地区建立的边贸交易，其中，对俄罗斯边境贸易占据主要地位。黑龙江与俄罗斯在地理位置、资源要素等方面存在一定的优势，自双方贸易交往以来，贸易规模不断扩大，促进了双方经济上的共同发展。黑龙江与俄罗斯贸易合作不断扩展还体现在贸易领域上，从最初的农业、矿业等一直发展到现在的高新技术、机电产品等，黑龙江对俄罗斯的边境贸易连续保持高速增长。
2.黑龙江对俄罗斯边境贸易存在问题
虽然黑龙江与俄罗斯边境贸易稳定发展，贸易领域不断扩大，但是仍存在一些问题，首先，黑龙江省与俄罗斯商品结构不平衡。黑龙江对俄罗斯贸易主要以初级产品为主，资源类商品较多。对俄罗斯的出口主要以电子、机电产品为主。由于对俄罗斯出口的商品以工业制成品为主，商品加价率较低，科技含量不高。而且，黑龙江省对俄罗斯边境贸易出口商品形式较单一，投资发展规模较小，出口贸易额对本地经济增长影响较小，这主要是黑龙江省与俄罗斯贸易商品结构失衡导致的。其次，俄罗斯进出口关税较高。俄罗斯的进口商品和部分出口商品都设置较高的税费，而且连年增长，从重质商品如石油、煤炭，到轻质商品如木材等，进出口关税都大幅度增长，制约了双方经济贸易的发展。最后，黑龙江与俄罗斯贸易程序不规范。贸易程序不规范严重阻碍了双方贸易发展，因为没有建立健全的贸易管理体制，导致贸易经营市场混乱，甚至出现恶性竞争等现象，产品质量和信誉受到影响。此外，边贸法律制度不健全也导致双方经济贸易无法得到保障。加上俄罗斯政局紊乱，严重影响双方贸易关系，制约其经济发展。
3.黑龙江对俄罗斯边境贸易建议
针对黑龙江对俄罗斯边境贸易存在的问题，提出以下建议：首先，优化双方商品产业结构，改善进出口经济模式。提升中国产品质量及升值空间，丰富进出口商品种类，扩大投资发展规模。深化改革贸易交往方式，坚持“走出去”边贸发展战略。其次，调整双方进出口税率，寻求共同发展。针对关税较高项目进行协调或减少贸易，开辟新的贸易往来方式，发展新的商品交易，促进经济发展。最后，规范边贸程序，建立健全的法律政策，改善双方贸易环境，建立友好的合作关系。
二、边贸企业规避汇率风险原则及现状
规避汇率风险对于边贸企业来说非常重要。边贸企业规避汇率风险要根据一定的原则，包括全面重视原则，就是在经济交往活动中要对汇率变动充分重视，认识到汇率风险对经济贸易的影响；灵活性原则，边贸企业规避汇率风险的方法较多，边贸企业需要结合自身经济发展特点和对风险的认知程度选择合适的规避汇率风险方法。边贸企业可以选择多种方式组合，根据国家外汇管理政策进行规避汇率风险策略调整；重在规避原则，汇率变动有利有弊，由于汇率变动的不可预测性，因此要企业要制定一个套期保值策略，重在规避，在汇率风险可控的情况下，发展生产和经营。
目前，我国企业在规避汇率风险过程中，由于我国汇率相对稳定，所以许多边贸企业缺少规避汇率风险的意识，对汇率变化反应缺少较高的敏感性。还有的边贸企业单纯注重生产发展和经济发展，不存在汇率风险意识，没有意识到汇率变动带来的损失，观念较为传统。大多数企业所用的规避汇率风险的策略较为单一，对相关的规避风险策略了解不够，不能结合企业实际情况制定符合企业发展的汇率规避风险策略。总体而言，当前边贸企业对规避汇率风险的认识有待加强。
三、边贸企业规避汇率风险策略
规避汇率风险策略形式较多，下面针对常用的几种方式进行简单介绍：第一，通过各种结算方式进行汇率风险规避。国际间的结算方式多种多样，包括汇款、托收、信用证等，根据汇率变动情况，进行结算方式的转变来减少汇率变动带来的经济损失。第二，通过贸易融资手段进行汇率风险规避。贸易融资手段优于结算方式在于其应用更加灵活，增加主动性，不仅能够解决资金紧张问题，增加流动性，还能很好的进行汇率风险规避。第三，通过金融衍生物产品进行汇率风险规避。金融衍生物也是一种金融合约，种类包括远期、期货、期权等，通过这种金融衍生物产品能够固定交易价格，确定交易成本和收益，减少汇率波动带来的经济风险。
四、结语
综上所述，我国边贸经济发展较为迅速，经济贸易形势较为良好，贸易规模不断扩大。汇率风险是边贸企业需要重视的一种经济危机，边贸企业需要提高对规避汇率风险的认识，结合企业实际情况及汇率变动特点，制定有效的规避汇率风险策略。
参考文献：
外汇交易策略篇10
1人民币汇率变化基本情况
汇率是一个国家货币与另一个国家货币兑换比率的简称。人民币是货币，在对外贸易中，使用人民币与之交易的另一种货币是国际通用货币———美元。因此，对人民币汇率进行讨论，通常是讨论美元对人民币的汇率。总体而言，人民币汇率波动较小，但人民币汇率在固定范围内变化幅度较大，10年内最大汇率与最小汇率的差值为1.3372。相对稳定的汇率有助于我国进出口贸易的发展，但汇率变化仍然对进出口贸易产生了一定的影响。
2汇率变化对进出口贸易的影响
2.1影响进出口贸易利润。汇率变化代表着人民币兑换美元的数额变化。从进口的角度来看，当商品价格不变时，汇率下跌意味着人民币购入的商品数量减少，内销的成本提高，企业利润会有所降低。从出口的角度看，人民币汇率下跌意味着出口商品对外的价格发生变化，在商品成本不变的情况下，价格越低，利润也越低。汇率上涨同样对进出口贸易有不利的影响，对于进口贸易来讲，人民币汇率上涨意味着购买力提高，而国内市场需求不变，企业必须降低售价，利润会降低；而汇率上涨意味着出口商品售价提高，其他国家购买力不变的情况下，出口数量会相对减少，同样影响贸易利润。2.2影响进出口贸易经营策略。由于汇率变化对进出口贸易利润产生影响，很多企业在经营的过程中，采用改变经营策略的方式规避汇率变化的不利影响，这样一来，我国进出口贸易的经营策略不稳定，很容易导致贸易纠纷。在人民币汇率上涨时，进口商品可能会被囤积，等待汇率稳定或降低时进行出售，则在汇率降低时，进口贸易会减少，部分中小型企业对汇率变化应对能力弱，可能选择暂时退出市场。同样，出口贸易必须进行大量的宣传或者进行市场开发，以保证出口利润的达成，这又影响了企业对外贸易的成本应用，甚至影响某一类产品的品牌价值。2.3影响进出口贸易市场发展。客观来讲，进出口贸易发展应是平衡的，或者，进口基本生产资源、出口成品，才能形成稳定的贸易利润。但由于汇率变化和我国生产特征，进出口贸易的市场发展存在着不平衡现象，原材料出口和廉价劳动出口始终高于高新产品出口，而进口贸易正好相反。长此以往，不利于我国经济的可持续发展。
3进出口贸易应对汇率变化影响的策略
3.1扩大进出口贸易利润来源。进出口贸易利润的以商品交易的形式出现，势必会受到汇率的影响，很多企业由于自身经营因素，缺乏应对汇率变化的能力，导致经营问题。对此，最有效的解决方式是扩大进出口贸易利润的来源，简单来讲，即将利润以其他形式表现出来。3.2及时调整进出口贸易经营策略。需要根据汇率变化去调整经营策略，经营策略的变化，应与外贸市场的环境相对应，即形成向外的策略调整，而不仅仅是被动地调整企业经营状态。3.3加速人民币汇率国际化进程。为了更好地促进我国进出口贸易，同时能够有效抵挡人民币汇率带来的影响，可以进一步推进人民币国际化的进程，例如，促进进出口贸易中使用人民币结算的进程，这样我国的人民币汇率会更加稳定，同时也可以提高企业处理汇率波动风险的能力，对于我国的进出口贸易有着良好的促进作用。另外，经济的不断发展才能够进一步提高我国的整体实力，同时可以在进出口贸易中保持人民币汇率的稳定，可以确保我国的自身利益。
4结语
综上所述，汇率变化对进出口贸易的利润、经营策略以及市场发展均有影响，我国进出口贸易要应对汇率变化，需要进一步扩大利润来源、及时调整经营策略并加速人民币国际化进程以引导市场，这是保证我国汇率稳定、进出口贸易健康发展的有效措施。
参考文献
[1]张博.浅谈人民币汇率对我国进出口贸易的影响[J].中国商论,2017(02):127-128.
外汇交易策略篇11
文章编号：1005-913X（2015）12-0118-02
一、人民币汇率概述
（一）汇率的基本概念
汇率指的是一种货币在两个国家流通时的一种互换关系。一般对其分类有三种，分别是名义汇率、实际汇率和有效汇率，这三种汇率内涵和应用也各不相同。实际汇率指的是两个国家商品和劳务的相对比价，也就是用本币表示的外国商品和劳务的价格。
汇率制度决定了汇率的确定、变动规则，以及制定汇率管理政策和机构等。有时候是一国单独制定，也可能由国际协议正式商定。改革开放之后，我国不断调整修正汇率制度，希望能找到更加利于我国经济贸易发展的、合适的汇率制度。
（二）引起汇率变动的因素
人民币汇率的起伏受到许多因素的制约，而且这些因素之间大多数相互牵制相互作用。其中最主要的是市场供求的影响。这种波动分为短期波动和长期波动，短期波动是常见的日常变动，长期波动则是汇率的一种长期波动态势，长期波动是由短期波动表现出来的。
1.汇率短期波动的因素
从货币供应的角度来说，一旦人民币的供应急剧上升，势必会造成人民币价值量降低，购买力相应下降，汇率发生变化。一旦出现这种情况，我国所拥有的货币量远比我们需要的货币量要多，预期以外的货币量就可能以各种方式流入其他国家，这种资本的流失就会使得我国的汇率较之前有所下跌。
从心理预期角度来说，人们的主观思想对于短期的汇率变动也有着不容小觑的作用。外汇市场的参与者们对市场的判断，交易者们自身对市场走势的预估从而引发的行为都能够成为造成汇率波动的要素。当人们对一种货币未来的价值呈悲观态度，理性的人就会选择出售手中的该种货币；反之当人们认为未来时间内该种货币的价值增值有很大的空间，就会积极采购该种货币，这种情况下该种货币的汇率就会上涨。汇率在受到人们带有投机性的对货币价值的预期的心理影响后，短期波动的幅度会更大。
从政府干预的角度来说，为了使得外汇市场保持稳定，保持汇率的变动在可控范围之内，政府往往会采取一些措施对外汇市场进行干预。比如说进行国内货币政策或者财政政策的调整，或者通过与其他国家的联合，对汇率进行直接干预。政府的干预通过外汇的买卖能够在很大程度上影响外汇市场的供求比，从而对短期汇率波动产生较大影响。
2.汇率长期波动的因素
一般情况而言，国际收支逆差意味着外汇供给不能满足其需求，当一个国家进口增加或者产生逆差时，国内对国外货币量的需求会相应增加，结果是国内货币汇率下跌。当一个国家进口减少或者产生顺差，那么国内对本国的货币需求量上升，那么本国货币在外汇市场上的汇率就会上升。
人民币汇率和我国制定积极的经济发展策略是密切相关的。若要鼓励出口，实施出口导向型战略，则需要制定较低汇率；反之若要限制出口，实行进口代替型战略，则需要制定较高汇率。除以上因素之外，工资、物价水平以及国际政治事件等等也会在一定程度上影响汇率变化。
二、人民币汇率变动对企业财务的影响
（一）人民币汇率对企业成本收益的影响
人民币汇率的波动对于成本收益的影响体现在多个方面。首先是产品的成本。人民币贬值意味着人民币对外汇率的下跌，从而使得外国资本的价格上升，因此，在投资总额保持不变时，以人民币计价可使外汇资本减少，以外币计价会使得我国人民币投资增加。根据相关统计数据，2014年上旬人民币即期汇率自2月下旬以来持续贬值，到第四月份累计贬值幅度超过3%。这一段时间对于出口企业来说，由于订单大部分是以美元计价，即使通过降价大量出口，也必须符合企业的供应能力。只有当企业能够在保持生产成本不增加或者增加很少的情况下扩大自己的生产，企业才真正有竞争力。否则成本的上升将抵消人民币贬值带来的出口优势，还会促进人民币的进一步贬值，造成恶性循环。并且在这种情况下，出口企业在签订订单的时候可以选择相对稳定的货币作为结算货币，可以规避贬值给企业带来的风险。
其次是财务费用。一旦人民币升值，同样的外币能够折算的人民币金额将减少，财务费用成本由此得以降低。但是人民币的升值对于拥有外币货币性资产的公司将会增加其汇兑损益，导致财务费用增加。
我国的出口商品的最大优势在于定价低，一旦人民币汇率发生变化，如人民币价值升高，则会破坏我国商品的优势，出口商品价格不再诱人，出口率便会降低，此时进口商品价格不变的话，相对进口商品会变的便宜，刺激了进口。久而久之，本国市场产品数量变多，商品为了保证占有率竞争将更加困难，为了让自己的公司保持一定的市场，企业必定会加大自身宣传，完善销售以及售后服务，导致营业费用大大增加从而影响企业业绩。
（二）人民币汇率对资产负债层面的影响
汇率的变动对资产负债方面的影响主要有两个层面，这两个层面是指企业债权和企业债务两个方面。首先从企业债务方面讲，当人民币汇率降低，相对应的货币汇率上升，也就是说该币种价值增大，相应企业债务将承担更重的压力，账面上的债务价值上升，获利降低；反之，人民币的汇率上升的话会使企业承受外债的压力得到缓解。由于借用外债时间较长，在此期间内，不同外币汇率的波动会产生不同情况。而外币的资产负债结构也是企业可以选择自行改变的，一旦人民币汇率下降，则企业应当放手相对应汇率上升的货币资产，反之应当尽量入手该种货币资产。其次，从企业债权方面而言，汇率下降导致相对应的币种价值上升，因此企业将承担更重的债务压力，债务的账面价值上升，获利降低；而对于债权公司，人民币贬值的话，债权的账面价值上升，获利更多；人民币增值的话情况则相反。
三、政策建议
（一）树立风险意识，建立防范制度
首先，从管理层面来讲企业要应对汇率带来的风险，要树立规避风险的意识。努力普及风险防范知识，将规避风险作为企业一个非常重要的议题。此外，建立风险防范制度有助于加强对外汇风险的识别，有助于出台降低风险应对策略方案，也有助于实施这些策略，及时化解风险。企业还应当专门设立外汇风险管理机构，定期培养招募专业人才，主要负责运用科学分析方法分析外汇市场，研究汇率变动，合理预测外汇风险。管理人员需熟知公司部门交易币种、汇率等情况，将企业业务发展与国际相融合，深层研究针对外汇的管理技巧，并且结合实际对外汇风险进行归纳总结，以便结合公司具体情况，挑选合适规避策略，更好地提出外汇风险规避意见。
（二）灵活转变营销策略
我国出口产品市场为海外，当人民币汇率发生变化时，为了尽量减少利益损失，企业应当积极采取营销策略，如调整市场结构重新安排出口。根据人民币购买力的变化调整市场，例如当人民币贬值时，可将市场中高收入人群转移至低收入人群等。另外采取根据预期调整出口的策略也是可行的。若预期本国货币面临贬值，企业可以适当提升产品的价格来维持实际收入。还可以使用的方法有调整促销战略。在因为当地货币升值而缩小的市场，减少广告推销等支出，节省促销预算。或针对汇率变化提升促销预算，如人民币贬值，我国产品便有了价格竞争优势，单位预算支出可获得更高报酬，反之报酬率降低企业应重新评价广告销售组合。最后企业还可采取调整产品战略的方法，根据汇率变动选择性推出新的产品和选择市场。新的产品必须通过大量的宣传才能被消费者接受，母国货币贬值或者交易国货币升值时则是品牌授权的好时机。采取决策时，本国货币汇率上升或者说交易国货币汇率下降时，企业应当将目光投向高收益和对价格敏感型较低的消费者们。
（三）谨慎选择结算币种
当外贸企业与进出易国签署合同的时候，汇率波动对交易造成的影响也是企业不得不注意的。如果在签订合同时，人民币相对外币汇率有所提升，此时，相应的交易国货币外币价值下降，企业所购产品将该国货币折合成人民币的价格就会有所下降，这使得企业的成本也相应降低；这个时候如果企业想要将资本输出，或者与交易国签订合同，应当尽量避免用人民币来结算，因为此时人民币的价值升高，出口的商品定价不变时，相对应的交易国货币价格上涨，销售若平稳的话企业便可谋取更多利益。此外，企业在签订合同时可以另设备注项来保证自己的交易利益，如在未来的交易过程中需要选择合同之外的货币结算或者清偿时，则应按照原来规定的金额支付，不可采用不同货币折算后的金额计算。这就能够在很大程度上降低交易的风险性，一定程度上维持交易的公平合理。
（四）适量持有外币
一旦人民币升值，公司的财务人员在工作和决策的时候就应当遵循以下三个原则。第一个原则便是“尽早结汇”，它是指的是企业在其交易过程中将所收到的其他国家的货币越快越好地转换为人民币。财务管理人员应当认清人民币升值的趋势，认真分析各币种汇率的波动情况，及时采取策略以减少人民币汇率的变化对公司财务带来的不良影响。“适量持有外币”是针对进出口额度都很大的外汇公司，应当是持有适量外币来应对不时之需，这可以避免因为外币不足带来的成本增加。“灵活管理外币债权债务”要求企业在处理外币类债权债务上能运用科学管理手段，取得最优化效果，使得财务费用能有所降低并取得企业利润极大化。而对于“应收账款”则应通过完善信用政策，改变以往收取账款的方式，高效快速地回收企业资金。对于“应付账款”可以采用改变结算方式，延迟进口材料等，但是必须要保证不影响公司的信誉。
（五）适当增加外币债务
当预测到人民币有升值趋势时，外资一定会选择时机蜂拥而至，一时找不到好的项目的外资便会将资金存放银行，到时候方便筹资，资金供给便不成问题，此时，公司可利用财务杠杆适当举债为公司谋取利益。企业预计未来人民币会增值的时候，可以通过提高外币债务比例来有效控制融资成本。外企应在充分考虑自身资金之后通过酌量降低手中的外币额度，通过以下方式为企业谋取利益，如：增加外币负债，偿还人民币贷款，借外币负债等。
参考文献：
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[3] 黄永洪.浅析企业在双向波动下的汇率风险管理[J].现代商业，2014（32）：260-261.
外汇交易策略篇12
加入世贸组织后，我国企业面对的是全球范围内的市场竞争。在人民币不断升值的压力下，我国出口产品价格的逐渐走高和进口产品价格的逐渐走低无疑会对企业的经营和效益产生极大的影响。可以认为，在人民币不断升值的大背景下，做好我国企业外汇风险的防范工作事关企业的生存与发展，从现实和长远角度都具有深远的意义。
一、企业外汇风险的种类及影响
（一）企业外汇风险的种类。从事对外贸易的企业通常会在国际范围内收付大量外币，或持有外币债权债务。因此，企业在国际收付结算的时候就会产生外汇风险。外汇风险可以划分为四类，即交易风险、会计风险、经济风险和国家风险。
交易风险是指由于外汇汇率波动而引起的应收资产与应付债务价值变化的风险。会计风险主要是指由于汇率变化而引起资产负债表中某些外汇项目金额减少的风险。经济风险是指由于外汇汇率发生波动而引起涉外企业未来收益变化的一种潜在的风险。国家风险也称作政治风险，它是指企业的外汇交易因国家强制力而中止造成损失的可能性。
（二）外汇风险对企业的影响。一是影响企业的经营战略。外汇风险给企业的产供销活动带来成本核算的不确定性，企业正常经营活动的预期收益因汇率波动而面临预料之外的损益，同时带来企业现金流量的增减变化，这些都会影响企业管理者的经营决策。二是影响企业的业务安排。汇率波动对企业业务活动的正常运行有较大影响。对进出口企业来讲，汇率波动剧烈时，由于难以确定成本核算，企业或者观望，或者争取有利于自己的计价货币，造成谈判时间拖延，签约成交额下降。甚至在签约后，如果汇率变动超出预计的成本而导致企业可能亏损时，进出口企业往往寻找各种借口毁约，使外贸业务遭受损失。三是影响企业的信用 。企业信用是企业的无形资产，它取决于企业的规模、经营能力、盈利能力和经理形象等因素。如果汇率波动影响到企业的对外支付，无疑对企业的信用是一种损失。
二、企业外汇风险防范的必要性
随着我国新汇率体制的实施，外汇风险的防范已成为企业无法回避的问题，它直接关系到企业能否保障正常的经营成果。例如在20世纪八九十年代，我国不少企业日元外债较多，在当时日元升值时，由于没有采取有效对冲，一些企业的利润被上涨的日元汇率吞噬了。
（一）外汇风险防范是经济发展的要求。随着世界经济一体化进程的加快，中国经济也越来越融入到世界经济中，企业在进出口业务中不可避免地要面临币种的转换。因此，我国企业加强对外汇风险的防范就显得越发重要。
（二）人民币汇率实现市场化的需要。为了完善人民币汇率形成机制，人民币汇率不再盯住单一美元。虽然升值对于经济增长势头很强的一个发展中国家是不可避免的，但随着人民币汇率的逐步市场化，我国企业也将会遇到不容忽视的外汇风险。
（三）企业应对外汇风险的准备和承受力不足。由于人民币多年来一直与美元挂钩，中国的进出口贸易又多以美元结算与计价，因此，企业对汇率风险的意识仍然是十分薄弱。一些企业甚至于对汇率风险熟视无睹，将汇率波动造成的损失视为“不可抗拒力量”。面对日益严重的外汇风险，目前我国的大部分企业还没有很明确的应对思路和做法。
此外，中国企业应对汇率变化风险的能力较弱。近年来，人民币对美元的持续小幅升值已使我国的出口产品在国际市场上的价格优势逐渐缩小。我国企业应想办法提高效率、增加科技含量、加快升级换代，从而增加产品的竞争力。但很多企业还是依靠传统的价格优势和劳动力的低成本优势来争夺市场。在应对汇率波动方面，大部分企业没有准备，更不用说去运作外汇资产。
三、企业防范外汇风险的战略选择
（一）经营不同业务企业的防范策略。偶然从事进出口贸易的企业规避外汇风险的基本策略是购买远期外汇合同。企业从事远期外汇交易可能会有经济效益。但企业应该认识到，自己的主要任务是从事国际商品交易而不是外汇交易，自己的主要收人应来自于商品的销售收人而不应依赖于汇率变动所带来的意外收人。如果远期外汇交易成本过高，企业则可以选择消极的套期保值策略，不对外汇风险头寸采取任何措施。如果汇率波动会造成严重的经济风险，企业则需要考虑经营重构，减少或暂停进出口业务。
主要从事进出口贸易的企业在管理外汇风险时，首先考虑的策略是变动进出口商品的价格或调整进出口商品的数量，例如，当人民币汇率上升时，企业可以相应地提高商品售价或增加外销商品的数量。如果这种调整不为市场接受，或者不能有效地转嫁风险，则应考虑运用远期外汇合同来套期保值。
对国际性企业或跨国公司，这类企业的特点是至少在一个以上的国家里设有分支企业，它们的原材料和半成品可能来自不同的国家。根据国际经验来看，这类企业规避风险的最佳策略是加强资产负债管理。企业首先需要估计汇率变动对企业现金流量的影响，然后设法建立起一个使外汇风险尽可能小的资产负债结构。例如，一家美国跨国公司在日本设立一家独资企业，其营业收人可能受日元汇价波动的不利影响，该公司应该尽力争取使用日元或借人日元。这样，当日元汇价下降时，虽然公司的收人将减少，但其支出也会同幅度下降，资产和负债方面的外汇风险可以相互抵消，从而将外汇风险控制在一个可接受的较小范围内。
（二）处于不同发展阶段企业的防范策略。发展初期企业外汇风险的管理。企业在资产规模较小、对外业务扩张的初期，应该制定简便易行的风险管理战略，使用一些简单技术和容易管理的套期保值方法。
发展成熟时期企业外汇风险的管理。企业进人成熟期，表现为国际业务规模较大，国别分布广，企业的现金流量大并且比较稳定。在这一阶段，企业可设置自己的财务公司或金融公司，运用复杂的外汇风险管理技术，制定目标更高的管理战略。
四、企业防范外汇风险的案例分析
每种防范外汇风险的避险工具都存在利弊，企业应根据自身业务的需要，慎重选择避险工具。具体使用哪种工具或工具组合，则要看企业的实际情况。对于企业来说，没有绝对好的方案，只有最适合的方案。企业只有在正确地选择了金融工具的基础上，才能达到防范外汇风险的目的。
案例：一家国内企业准备向美国出口一批货物。双方在某年3月1日签订合同，约定以美元支付总额为500万美元的货款，结算日期为同年6月1日。为避免美元贬值而使其结汇人民币减少，企业可执行三种避险方案。
第一种方案是企业用远期结汇交易锁定结汇汇率，即在6月1日以约定的价格（1美元兑人民币7.9620元）结汇。这样就规避了汇率变动可能带来的风险，到时候企业可以用7.9620的汇率换回3981万元人民币。
第二种方案是企业同时买入一笔看跌期权、卖出一笔看涨期权。买入和卖出期权的标的都是美元兑人民币，执行价都为7.98，期限也都是3个月，名义本金都为500万美元。按照当时的报价，看跌期权的期权费是3.193万美元，而看涨期权的期权费则是3.4275万美元。通过买卖期权，企业就有2345美元收入，并用即期汇率8.0330换回18837.39元人民币。期权到期日，美元兑人民币的汇率如果低于7.98就执行看跌期权，如果高于则执行看涨期权，无论哪种方式，企业用500万美元换回来的都是3990万元人民币。
第三种方案则是企业卖出一个标的为美元兑人民币的看涨期权，名义本金500万美元，执行价8.01，期限3个月，期权费1.1335万美元；同时买入一个以美元兑人民币为标的、名义本金、期限都与前者一样的看涨期权，但执行价格为8.0850（1美元兑人民币，下同），期权费是1.0955万美元，买卖期权的收入是380美元，按照当时8.0330的汇率可换入3052.54元人民币。
到期日，如果美元兑人民币汇率小于8.01，则企业用即期汇率兑换500万美元；如果价格在8.0100到8.0850之间，则执行价格为8.01的看涨期权，另一个不执行。也就是说500万美元可以换回4005万元人民币；如果价格高于8.0850，两个期权都被执行，同时以即期汇率结汇，假设以8.0850结汇，意味着企业可以收入4005.3053万元人民币。美元兑人民币价格越高，则企业的收入也会越多。
从上面的分析中我们可以看出：如果企业的避险目标就是避免美元贬值所带来的风险。那么采取锁定远期结汇汇率即可。如果企业厌恶风险，只想把未来收益锁定在一定区间内，那么方案一和方案二都可行。如果财务人员不能理解期权，简单锁定远期结汇汇率的方案一就成了最佳选择，其代价就是企业要支付相应的贴水点差。
选择方案三，则企业首先必须有承受风险的心理准备。因为如果汇率水平低于8.01时，企业将蒙受巨大损失。同时，企业先期对汇率走向要有一定的判断，即美元可能兑人民币升值，如果判断准确，那么方案三就保留了企业在这个趋势中的盈利可能。
五、对我国企业防范外汇风险的建议
（一）正确对待外汇风险，全面提高预防能力。无论承认与否，外汇风险都是客观存在的。不了解外汇风险及其管理方法，盲目闯入国际市场，其危险性也是可想而知的。反之，害怕外汇风险，不敢加入到国际经济中去，企业最终也会在竞争中败下阵来。
企业应根据市场需要和业务发展计划开拓海外业务,不必害怕外汇风险业务，而应提高这些风险业务的预防能力，提高外汇风险业务的安全性，从而降低风险的损失概率和损失程度。具体地讲，就是要提高企业外汇风险防范与管理的能力，提高汇率预测的准确度及风险管理办法的有效性。
（二）减少外汇风险业务。企业可选择经营多样化、提高国产化程度、签短单等手段降低外汇风险。例如，企业可减少持有的外汇净头寸，通过控制风险行为的数目来降低外汇风险发生的概率。
（三）对外签约时采用多种计价货币。由于人民币脱离了与美元汇率挂钩的关系，开始走上相对独立的浮动机制。故企业在对外签约时，可多采用非美元币种或美元与其他币种的组合，如欧元、日元等，因为未来如果美元汇率发生波动，而欧元等其他币种的汇率则不一定与美元同幅度变动。
（四）协商使用固定汇率锁定成本。企业在对外签订商务合同时，可在合同中的价格条款上规定使用固定汇率，即在签订合同时约定一个汇率，如果未来汇率发生超过一定范围的波动，则价格条款按波动的汇率进行调节。如某企业向美国出口商品，签订合同时单价为USD100．00／件，合同约定按1美元兑人民币8．27计算成本，为827元人民币，如当美元兑人民币汇率变为8．11时，则此时商品单价变为USD101．97／件，如当美元兑人民币汇率变为8．43时，则此时单价变为USD98．l／件，每件产品成本总是固定在 827元人民币。
（五）灵活运用国际贸易结算方式。常见的国际贸易结算方式有预付货款、跟单信用证、跟单托收和赊销等，每种结算方式在规避汇率风险方面作用不同，企业需灵活掌握。
（六）向银行申请办理国际贸易融资或其他授信业务，如出口押汇、票据贴现、出口保理业务、福费廷业务和开立信用证等。
（七）向银行申请办理人民币远期结售汇业务。远期结售汇业务是确定汇率在前而实际外汇收支发生在后的结售汇业务。客户与银行协商签订远期结售汇合同，约定未来办理结汇或售汇的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限。在交割日当天，客户按照远期结售汇合同所确定的币种、金额、汇率向银行办理结汇或售汇。
远期结售汇业务可以帮助有外汇收付的企业事先锁定交易成本，从而起到规避外汇风险的作用。企业在办理远期结售汇业务时可选择固定期限交易，也可选择择期交易。
外汇交易策略篇13
一､导言
套期保值是金融衍生市场的一个十分重要的功能,在各国的经济活动中也起着重要的作用,成熟的金融衍生市场已成为生产商､消费者和流通商的主要避险场所｡套期保值是交易者为了配合实物方面的交易,在金融衍生市场设立与现货市场方向相反的交易部位(或头寸),转移､规避价格风险的交易行为｡
银行外汇套期保值策略与企业外汇套期保值策略的不同点是:银行的外汇资产既要承担外汇风险,又要承担利率风险｡银行吸收外汇存款,发放外汇贷款,在时间期限和利率结构上会不相匹配,利率风险随之产生｡长期以来,无论是国外学者还是国内学者都把利率风险的套期保值和外汇风险的套期保值作为两个相独立的问题加以研究｡
Choi & Elyasiani &Santomero(1997)提出由于银行的经营特点,其受到的利率风险和外汇风险应该统一作为一种市场风险而做同步管理｡此时,同步管理的概念被提出｡所谓同步套期保值,是指银行同时运用远期外汇合约和利率期货合约对其经营过程中产生的利率风险和外汇风险同时进行套期保值｡同步套期保值相当于把利率风险和外汇风险视为同一类风险而进行投资组合管理,如果利率风险和外汇风险具有相关性,根据投资组合原理,对利率风险和外汇风险进行投资组合便可以分散风险｡而与同步套期保值相对应的便是分立套期保值,是指银行对其利率风险采用利率期货合约进行保值,而对其外汇风险则视为另一种风险,运用远期外汇合约进行保值,两者是独立的,分开的,所以称之为分立套期保值(Mun & Morgan,2003)｡
鉴于我国外汇套期保值的方法少,数据收集困难,我们采用了部分国外的数据进行分析,以期对我国商业银行外汇套期保值提供参考｡本文采用均值/方差分析(Mean-Variance Approach)获取最优套期保值比率｡
二､利率期货合约､远期外汇合约的分立最优套期保值比率
(一)利率套期保值
如果只是运用利率期货合约对银行的利率风险进行套期保值,那么银行贷款的总收益为:
公式(1)中,v代表总收益;L为银行期初贷款总额;RL为长期贷款的固定利率;RD为银行吸收活期存款从期初到期末的几何平均利率;Nf为银行持有利率期货合约的数量,大于0表示多头合约,小于0表示空头合约;fT为期末利率期货的价格;f0为期初利率期货的价格｡
(二)汇率套期保值
如果只是运用远期外汇合约对银行的外汇风险进行套期保值,那么银行外汇交易的总收益为:
公式(2)中,?仔代表总收益;A为外汇资产或负债的数额;R?鄢为该种外汇从期初到期末的几何平均利率;ST为期末的即期汇率;F0为期初的远期汇率;NF为银行持有远期外汇合约的数量,大于0表示多头合约,小于0表示空头合约;FT为期末的远期汇率｡
根据均方差理论,公式(1)和(2)在时间t上期望效用最大化的套期保值比率分别为:
公式(3)表示通过公式(1)的数据计算,运用利率期货合约对银行的利率风险进行套期保值的最优保值比率等于t时刻贷款与存款利率差额和t+1时刻利率期货价格与t时刻利率期货合约价格差额的协方差,除以t+1时刻利率期货价格减去t时刻利率期货合约价格的方差｡
而公式(4)表示通过公式(2)的数据计算,运用远期外汇合约对银行的外汇风险进行套期保值的最优保值比率等于t+1时刻即期汇率与t时刻远期汇率差额乘以1与该种外汇从期初到期末的几何平均利率之和,并且对该数据与t+1时刻远期外汇价格减去t时刻远期外汇价格求协方差,然后再除以t+1时刻远期外汇价格减去t时刻远期外汇价格的方差｡
以上便是分立套期保值的收益和套期保值比率模型,该模型确定了分立套期保值策略的计算基础｡
三､利率､汇率的同步套期保值
同步套期保值策略的模型推导要复杂得多,因为该策略同时考虑了利率保值与汇率保值,那么最优保值比率的系数β的计算就必须要同时考虑两种策略的保值系数｡Mun & Morgan(2003)运用矩阵方程最终计算出同步套期保值策略的最优套期保值比率的系数β为:
为同步套期保值策略的最优保值比率,而(5)式矩阵中的β数值则通过矩阵方程求出｡Mun & Morgan (2003)认为在t+1时刻银行的利润回报(不考虑利率期货合约和远期外汇合约回报)为:
公式(6)由公式(1)和公式(2)推导而得,其中Rt+1为银行在t+1期的利润期望回报
(7)式便是Mun & Morgan(2003)用来与分立套期保值的收益相比较的同步套期保值的最终投资组合回报模型｡其中,( )便是最优保值比率的行向量;而 为套期保值工具在t+1时刻的回报率列向量｡公式(7)的意义在于把银行的总回报额(包括套期保值回报额)进行了量化,并且区分了分立套期保值和同步套期保值的保值回报,其中分立套期保值策略中的(?茁 , ?茁 )通过公式(3)和(4)计算,而同步套期保值策略中的(?茁 , ?茁 )通过公式(5)计算｡最后Mun & Morgan(2003)运用广义自回归条件异方差模型(GARCH模型)通过公式(7)计算得到了表1的分立套期保值与同步套期保值预期回报与风险(即方差)的数值｡
由表1可以发现,运用同步套期保值策略比运用分立套期保值策略普遍获得更高的预期回报额,而同时风险(标准差)却可以降低｡在德国马克的套期保值策略中,运用同步套期保值策略比运用分立套期保值策略可以多获得15.9%的回报率;而在瑞士法郎的套期保值策略中,运用同步套期保值策略比运用分立套期保值策略可以减少23.1%的风险｡以上的数据还是相当可观的,证明了把利率风险与外汇风险看作一个整体进行套期保值还是有相当好的保值效果的｡而Mun & Morgan(2003)认为同步套期保值策略保值效果更好的主要原因就是传统的投资组合原理,他们发现外汇风险与利率风险存在一定程度(虽然程度较小)的负相关,把这两种资产进行组合便可以达到分散风险的目的,同时还可获得更高的回报｡
四､结论
我们利用国外商业银行外汇套期保值的有关数据,对商业银行外汇风险管理的特点以及其采用的套期保值策略进行了分析,不难发现:应该对银行的利率风险与外汇风险进行同步套期保值, 即同时对其外汇进行利率保值和外汇保值,这样的保值策略要比分立保值能获得更高的回报和承担更小的风险｡我国目前有关外汇套期保值策略的研究还处于起步阶段,有关外汇套期保值的数量分析研究较少｡外汇改革后我国商业银行即将面临现实外汇风险,因而,对外汇套期保值策略的研究已经迫在眉睫｡我们要虚心地向西方发达国家学习他们成熟的外汇套期保值经验,为解决中国金融业的全面放开带来的金融风险问题提供有益的思路｡
参考文献:
[1]吴晓,谢赤.汇率风险套期比率确定方法的比较与评析[J].安徽工业大学学报,2005(22):25-28.
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[4]Ederington L. The hedging performance of the new futures market [J]. Journal of Finance,1979,34(1): 157-170.
[5]Anderson R.W,Danthine J-P. cross hedging[J]. Journal of Political Economy,1981,89(6): 1182-1196.
[6]Kahl K H.Determination of the recommended hedging ratio[J]. American Journal of Agricultural Economics,1983,65: 603-605.
[7]Howard C T,D'Antonio L J. A risk-return measure of hedging effectiveness[J]. Journal of Financial and Quantitative Analysis,1984,19:101-112.
[8]Choi,J.J.,Elyasiani,E.,1997.Derivative exposure and the interest rate and exchange rate risks of US banks[J]. Journal of Financial. Services. Vol 12,267-286.
[9]Mun Kyung-Chun and Morgan,G,E,2003,Bank foreign exchange and interest rate risk management: simultaneous versus separate hedging strategies[J]. Journal of Financial Intermediation,Vol.12,277-297.
注:“本文中所涉及到的图表､注解､公式等内容请以PDF格式阅读原文｡”摘 要:国有商业银行作为我国外汇交易的主体,在国家外汇改革过程中承担着很大的外汇风险｡本文就商业银行外汇套期保值的特点,通过对西方发达国家常见的一些操作策略进行研究,进而对国有商业银行提出了以下建议:应该把银行的利率风险与外汇风险视为一个整体并进行同步套期保值｡
关键词:利率风险;外汇风险;套期保值
中图分类号:F830.0文献标识码:A文章编号:1006-3544?穴2007?雪04-0012-02
一､导言
套期保值是金融衍生市场的一个十分重要的功能,在各国的经济活动中也起着重要的作用,成熟的金融衍生市场已成为生产商､消费者和流通商的主要避险场所｡套期保值是交易者为了配合实物方面的交易,在金融衍生市场设立与现货市场方向相反的交易部位(或头寸),转移､规避价格风险的交易行为｡
银行外汇套期保值策略与企业外汇套期保值策略的不同点是:银行的外汇资产既要承担外汇风险,又要承担利率风险｡银行吸收外汇存款,发放外汇贷款,在时间期限和利率结构上会不相匹配,利率风险随之产生｡长期以来,无论是国外学者还是国内学者都把利率风险的套期保值和外汇风险的套期保值作为两个相独立的问题加以研究｡
Choi & Elyasiani &Santomero(1997)提出由于银行的经营特点,其受到的利率风险和外汇风险应该统一作为一种市场风险而做同步管理｡此时,同步管理的概念被提出｡所谓同步套期保值,是指银行同时运用远期外汇合约和利率期货合约对其经营过程中产生的利率风险和外汇风险同时进行套期保值｡同步套期保值相当于把利率风险和外汇风险视为同一类风险而进行投资组合管理,如果利率风险和外汇风险具有相关性,根据投资组合原理,对利率风险和外汇风险进行投资组合便可以分散风险｡而与同步套期保值相对应的便是分立套期保值,是指银行对其利率风险采用利率期货合约进行保值,而对其外汇风险则视为另一种风险,运用远期外汇合约进行保值,两者是独立的,分开的,所以称之为分立套期保值(Mun & Morgan,2003)｡
鉴于我国外汇套期保值的方法少,数据收集困难,我们采用了部分国外的数据进行分析,以期对我国商业银行外汇套期保值提供参考｡本文采用均值/方差分析(Mean-Variance Approach)获取最优套期保值比率｡
二､利率期货合约､远期外汇合约的分立最优套期保值比率
(一)利率套期保值
如果只是运用利率期货合约对银行的利率风险进行套期保值,那么银行贷款的总收益为:
公式(1)中,v代表总收益;L为银行期初贷款总额;RL为长期贷款的固定利率;RD为银行吸收活期存款从期初到期末的几何平均利率;Nf为银行持有利率期货合约的数量,大于0表示多头合约,小于0表示空头合约;fT为期末利率期货的价格;f0为期初利率期货的价格｡
(二)汇率套期保值
如果只是运用远期外汇合约对银行的外汇风险进行套期保值,那么银行外汇交易的总收益为:
公式(2)中,?仔代表总收益;A为外汇资产或负债的数额;R?鄢为该种外汇从期初到期末的几何平均利率;ST为期末的即期汇率;F0为期初的远期汇率;NF为银行持有远期外汇合约的数量,大于0表示多头合约,小于0表示空头合约;FT为期末的远期汇率｡
根据均方差理论,公式(1)和(2)在时间t上期望效用最大化的套期保值比率分别为:
公式(3)表示通过公式(1)的数据计算,运用利率期货合约对银行的利率风险进行套期保值的最优保值比率等于t时刻贷款与存款利率差额和t+1时刻利率期货价格与t时刻利率期货合约价格差额的协方差,除以t+1时刻利率期货价格减去t时刻利率期货合约价格的方差｡
而公式(4)表示通过公式(2)的数据计算,运用远期外汇合约对银行的外汇风险进行套期保值的最优保值比率等于t+1时刻即期汇率与t时刻远期汇率差额乘以1与该种外汇从期初到期末的几何平均利率之和,并且对该数据与t+1时刻远期外汇价格减去t时刻远期外汇价格求协方差,然后再除以t+1时刻远期外汇价格减去t时刻远期外汇价格的方差｡
以上便是分立套期保值的收益和套期保值比率模型,该模型确定了分立套期保值策略的计算基础｡
三､利率､汇率的同步套期保值
同步套期保值策略的模型推导要复杂得多,因为该策略同时考虑了利率保值与汇率保值,那么最优保值比率的系数β的计算就必须要同时考虑两种策略的保值系数｡Mun & Morgan(2003)运用矩阵方程最终计算出同步套期保值策略的最优套期保值比率的系数β为:
为同步套期保值策略的最优保值比率,而(5)式矩阵中的β数值则通过矩阵方程求出｡Mun & Morgan (2003)认为在t+1时刻银行的利润回报(不考虑利率期货合约和远期外汇合约回报)为:
公式(6)由公式(1)和公式(2)推导而得,其中Rt+1为银行在t+1期的利润期望回报
(7)式便是Mun & Morgan(2003)用来与分立套期保值的收益相比较的同步套期保值的最终投资组合回报模型｡其中,( )便是最优保值比率的行向量;而 为套期保值工具在t+1时刻的回报率列向量｡公式(7)的意义在于把银行的总回报额(包括套期保值回报额)进行了量化,并且区分了分立套期保值和同步套期保值的保值回报,其中分立套期保值策略中的( ,)通过公式(3)和(4)计算,而同步套期保值策略中的( ,)通过公式(5)计算｡最后Mun & Morgan(2003)运用广义自回归条件异方差模型(GARCH模型)通过公式(7)计算得到了表1的分立套期保值与同步套期保值预期回报与风险(即方差)的数值｡
由表1可以发现,运用同步套期保值策略比运用分立套期保值策略普遍获得更高的预期回报额,而同时风险(标准差)却可以降低｡在德国马克的套期保值策略中,运用同步套期保值策略比运用分立套期保值策略可以多获得15.9%的回报率;而在瑞士法郎的套期保值策略中,运用同步套期保值策略比运用分立套期保值策略可以减少23.1%的风险｡以上的数据还是相当可观的,证明了把利率风险与外汇风险看作一个整体进行套期保值还是有相当好的保值效果的｡而Mun & Morgan(2003)认为同步套期保值策略保值效果更好的主要原因就是传统的投资组合原理,他们发现外汇风险与利率风险存在一定程度(虽然程度较小)的负相关,把这两种资产进行组合便可以达到分散风险的目的,同时还可获得更高的回报｡
四､结论
我们利用国外商业银行外汇套期保值的有关数据,对商业银行外汇风险管理的特点以及其采用的套期保值策略进行了分析,不难发现:应该对银行的利率风险与外汇风险进行同步套期保值, 即同时对其外汇进行利率保值和外汇保值,这样的保值策略要比分立保值能获得更高的回报和承担更小的风险｡我国目前有关外汇套期保值策略的研究还处于起步阶段,有关外汇套期保值的数量分析研究较少｡外汇改革后我国商业银行即将面临现实外汇风险,因而,对外汇套期保值策略的研究已经迫在眉睫｡我们要虚心地向西方发达国家学习他们成熟的外汇套期保值经验,为解决中国金融业的全面放开带来的金融风险问题提供有益的思路｡
参考文献:
[1]吴晓,谢赤.汇率风险套期比率确定方法的比较与评析[J].安徽工业大学学报,2005(22):25-28.
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[4]Ederington L. The hedging performance of the new futures market [J]. Journal of Finance,1979,34(1): 157-170.
[5]Anderson R.W,Danthine J-P. cross hedging[J]. Journal of Political Economy,1981,89(6): 1182-1196.
[6]Kahl K H.Determination of the recommended hedging ratio[J]. American Journal of Agricultural Economics,1983,65: 603-605.
[7]Howard C T,D'Antonio L J. A risk-return measure of hedging effectiveness[J]. Journal of Financial and Quantitative Analysis,1984,19:101-112.
