企业资产经营的效率篇1
①主营业务类别：根据企业印刷业务的特点，样本企业细分为5个板块。图书印刷（31家），以出版社所属印刷企业为主；教材印刷（39家），主要由各地新华印刷厂构成；期刊印刷（3家），以期刊印刷为主的企业；报纸印刷（7家）；商业印刷（8家），以商业印件、票据印刷和特种印刷为主的企业。
②所有制类型：考虑到企业经营决策受市场因素影响的强弱，样本企业划分为两类。国有（含国有控股）印刷企业73家，非国有（外资、民营、上市、股份）印刷企业15家。
③经营规模：根据年主营业务收入，样本企业划分为两类。规模以上企业（年主营业务收入等于或大于2000万的样本企业）73家；规模以下企业（年主营业务收入小于2000万的样本企业）15家。
2015年书刊印刷企业经济运营统计指标的解读主要包括3个部分：2015年书刊印刷企业经济运营的基本情况；2015年书刊印刷企业工业经济效益综合指数；书刊印刷企业经济运营状态的影响因素分析。
2015年书刊印刷企业经济运营的基本情况
2015年88家样本企业的主营业务收入合计108.30亿元，实现利税8.66亿元，其中利润3.63亿元。与2014年相比，样本企业主营业务收入略有下降（-0.48亿元），实现利税基本持平（+0.00亿元），而利润则有一定幅度的提高（+0.77亿元）。
如表1，2014～2015年，样本企业中主营业务收入增加的企业47家（占样本企业的53%），主营业务收入下降的企业41家（占样本企业的47%）。而主营业务收入增长的企业中，利润增长的企业34家，利润下降的企业13家；主营业务收入下降的企业中，利润增长的企业20家，利润下降的企业21家。
2015年，样本企业中盈利企业56家（占样本企业的64%），亏损企业32家（占样本企业的36%）。亏损企业中，教材印刷企业17家、图书印刷企业11家、期刊印刷企业2家、报纸印刷企业1家、商业印刷企业1家。
观察2010～2015年样本企业主营业务收入增长和盈亏企业数量变化的数据发现：
①亏损企业的比例在扩大。2011年样本企业中，亏损企业（25家）占样本企业总数的28%；2012年，亏损企业数量一度减少（17家），占样本企业总数的19%；之后，该百分比开始不断提高，从 2013年的33%、2014年的35%，到2015年的38%。
②主营业务收入增长对企业利润的贡献在弱化，主营业务收入增长的样本企业中，有约60%的企业利润同步增长，还有约40%的企业利润出现下降；而即使主营业务收入下降的样本企业中，也有约40%的企业利润能够增长。
为了全面地反映了样本企业盈利能力、发展能力、偿债能力、营运能力、产出效率，在此，我们将借助工业经济效益综合指数及其相关指标体系对2015年及2010～2015年样本企业经济效益进行定量分析和深度解读。
2015年书刊印刷企业工业经济效益综合指数
工业经济效益综合指数是综合衡量工业经济效益各方面在数量上总体水平的一种特殊相对数，是反映工业经济运行质量的总量指标。工业经济效益综合指数由7个单项指标（总资产贡献率、资本保值增值率、资产负债率、流动资产周转率、成本费用利润率、全员劳动生产率、产品销售率）报告期实用数值分别除以该项指标的全国标准值并乘以各自权数，加总后除以总权数求得：
工业经济效益综合指数=∑（某项指标报告期数值÷该项指标全国标准值×该项指标权数）÷总权数。
书刊印刷企业工业经济效益综合指数的计算中，各个单项指标的全国标准值和指标权数采用全国工业统一数据（如表2）。因此，在为企业之间和行业之间进行经济效益提供统一定量尺度的同时，书刊印刷企业工业经济效益综合指数也为设立和判断企业（或行业）经济运营状态区间创造了条件。
根据2010～2015年《全国书刊印刷企业完成经济效益统计资料汇编》提供的数据，结合工业经济效益综合指数，书刊印刷企业（行业）运营状态划分为3个区间：
①绿灯区-运营安全区（综合指数>140%）：如果书刊印刷企业的工业经济效益综合指数大于140%，说明该企业的各项经济指标均衡，其运营处于安全状态。
②黄灯区-运营警示区（50%≤综合指数≤140%）：如果书刊印刷企业的工业经济效益综合指数在50-140%范围，说明该企业的一些经济指标失衡，运营处于不稳定状态，需要引起管理层的警示。
③红灯区-运营危险区（综合指数
上述运营状态区间划分涉及的工业经济效益综合指数具体数值与企业（或行业）所处的经济环境、发展阶段、业务类型相关，将会通过行业实践不断的修正和完善。
1.样本企业经济运营状态
2015年样本企业工业经济效益综合指标为132.01%，与2014年相比略有提高（+0.3个百分点），但就整体而言，样本企业经济运营状态仍处于黄灯区（运营警示区）。
与2014年相比（如表3），样本企业7项经济效益指标中有所改善的是资产保值增值率（+2.13%）、资产负债率（+0.91%）和成本费用利润率（+0.27%）；基本持平的指标有流动资产周转率（-0.04次）和全员劳动生产率（-0.03万元/人）；而下降的指标为资产贡献率（-0.33%）。
与全国工业标准值相比，除全员劳动生产率和产品销售率外，样本企业其余经济效益指标仍有不小的差距。资产处于保值水平、资产贡献率不到全国标准值的一半。（说明：鉴于书刊印刷属于按订单加工制造行业，故将其产品销售率设为100%）
观察2010～2015年样本企业数据（如表3），过去6年样本企业经济运营状态均处于黄灯区（运营警示区），其整体经济运营状况没有实质性改善。尽管从2012年起样本企业工业经济效益开始出现持续改善的势头。但是，其工业经济效益综合指数仍有上下波动，表明样本企业经济运营还处于不稳定的状态。
2.印刷业务板块经济运营状态
根据业务类型不同，88家样本企业被细分为图书印刷、教材印刷、报纸印刷、期刊印刷和商业印刷5个板块。2015年各个印刷业务板块工业经济效益综合指标分别为，图书印刷136.71%、教材印刷113.48%、报纸印刷118.45%、期刊印刷115.04%、商业印刷241.79%。与2014年相比，经济效益得到较大改善有图书印刷板块和教材印刷板块；而经济效益趋于恶化的业务板块有期刊印刷、商业印刷和报纸印刷。
①图书印刷板块：2015年图书印刷板块工业经济效益综合指数为136.71%，较2014年提升了12个百分点，并保持了连续6年的增长态势。推动图书印刷板块整体经济效益提高的主要因素是该板块全员劳动生产率的持续改善。2015年图书印刷板块运营状态处于黄灯区边缘，已经接近绿灯区。
与2014年相比（如表4），图书印刷板块7项经济效益指标中改善幅度最大的是全员劳动生产率（+2.25万元/人），其次是资产保值增值率（+1.89%）、资产负债率（+0.64%）和资产贡献率（+0.14%）；基本持平的指标有流动资产周转率（-0.09次）；而下降的指标为成本费用利润率（-0.33%）。
②教材印刷板块：2015年教材印刷板块工业经济效益综合指数为113.48%，较2014年有近8个百分点的提升。成本费用利润率的提高是主要推动因素。2015年教材印刷板块运营状态处于黄灯区。
与2014年相比（如表5），教材印刷板块7项经济效益指标中改善幅度最大的是资产保值增值率（+6.02%）；其次是资产负债率（+1.43%）、成本费用利润率（+1.34%）、资产贡献率（+0.33%）和全员劳动生产率（+0.23万元/人），基本持平的指标有流动资产周转率（-0.02次）。
观察2010～2015年教材印刷板块数据，过去6年教材印刷板块经济运营状态均处于黄灯区（运营警示区），其经济运营处于不稳定的波动状态。2015年虽然教材印刷板块经济效益综合指数有较大提高，但该板块是否能够保持改善的势头，需要观察。
③报纸印刷板块：2015年报纸印刷板块的经济运营状况不如2014年，其工业经济效益综合指数下降了13个百分点（如表6）。2015年报纸印刷板块运营状态处于黄灯区。
与2014年相比，报纸印刷板块7项经济效益指标中有所改善的有资产负债率（+0.25%）、成本费用利润率（+0.12%）；基本持平的指标有流动资产周转率（-0.01次）；而下降幅度最大的指标是资产保值增值率（-3.17%）；其次是全员劳动生产率（-2.07万元/人）和资产贡献率（-0.45%）。
观察2010～2015年报纸印刷板块数据，过去6年报纸印刷板块经济运营状态均处于黄灯区（运营警示区）。主营业务快速下降使得该板块企业经济运营处于非常艰难的状态。
④期刊印刷板块：2015年期刊印刷板块工业经济效益综合指数为115.04%，与2014年相比下降了32个百分点，为历年罕见。该板块中的2家企业的主营业务收入下降幅度超过10%，是影响该板块工业经济效益综合指数下滑的主要原因。多年来，期刊印刷板块经济效益一直居出版物印刷企业之首。而2015年期刊印刷板块运营状态由绿（绿灯区）变黄（黄灯区）的现象值得业界关注。
与2014年相比（如表7），期刊印刷板块除流动资产周转率（+0.07次）基本持平外，其他经济效益指标均中出现下降。其中，下降幅度最大的指标是全员劳动生产率（-3.90万元/人），其次是资产负债率（-2.97%）、成本费用利润率（-1.55%）、资产贡献率（-0.41%）和资产保值增值率（-0.20%）。
观察2010～2015年期刊印刷板块数据，2015年之前的5年，其经济运营状态均处于绿灯区（运营安全区）。而2015年期刊印刷板块经济运营状态由绿变黄，除了主营业务萎缩，促使其企业经营战略调整的短期表象之外？是否还有其他原因？
⑤商业印刷板块：2015年商业印刷板块工业经济效益综合指数为241.79%（如表8），与2014年相比下降了31个百分点，同样是历年罕见。与期刊板块不同的是，2014～2015年商业印刷板块主营业务收入尽管有增长（3%），该板块整体利润仍然下降（1%），进而造成其工业经济效益综合指数的下滑。2015年商业印刷板块运营状态处于绿灯区。
与2014年相比，商业印刷板块的各项经济效益指标可谓大起大落。增长的指标有资产保值增值率（+3.97%）、资产负债率（+1.52%）和成本费用利润率（+1.02%）；而下降的指标有资产贡献率（-4.82%）、全员劳动生产率（-4.46万元/人）。流动资产周转率（-0.01次）基本保持不变。
与其他印刷业务板块相比，商业印刷板块经济运营受市场因素影响更多、对宏观经济环境变化会反映更敏感。透过2015年商业印刷板块经济效益综合指数的变化是否说明，我们印刷行业所处的宏观经济环节正在变得更加严峻？
3.国有印刷企业和规模以上印刷企业经济运营状态
①国有印刷企业：2015年国有印刷企业经济效益有较大提升（如表9），其工业经济效益综合指数提高4个百分点，达到121.67%；与之相比，非国有印刷企业的经济效益却有较大幅下降，工业经济效益综合指标为177.95%，比2014年下降了14个百分点。2015年国有印刷企业的经济运营状态处于黄灯区，非国有印刷企业的经济运营状态处于绿灯区。
②规模以上印刷企业：规模经济效益在书刊印刷企业运营中的作用日益突出。2015年规模以上印刷企业的工业经济效益综合指数保持连续4年的增长，达到142.24%；同期，规模以下印刷企业工业经济效益综合指数仅有16.92%。两者之间的差距巨大。2015年规模以上印刷企业经济运营状态处于绿灯区；而规模以下印刷企业经济运营状态则处于红灯区。
书刊印刷企业经济运营状态的影响因素
构成工业经济效益综合指数的7个单项指标（总资产贡献率、资本保值增值率、资产负债率、流动资产周转率、成本费用利润率、全员劳动生产率、产品销售率）从不同角度反映了书刊印刷企业的经济运营结果和水平。本节内容将通过分析各个单项指标在样本企业整体、不同业务板块、国有与非国有印刷企业和规模以上与规模以下印刷企业的变化，了解各个单项指标背后的影响因素。
1.总资产贡献率
总资产贡献率反映企业全部资产的获利能力，是企业管理水平和经营业绩的集中体现，也是评价和考核企业盈利能力的核心指标。计算公式为：总资产贡献率（%）=（利润总额+税金总额+利息支出）÷平均资产总额×（12÷累计月数）×100%。工业经济效益考核指标体系提供的全国工业总资产贡献率的标准值为10.7%。
2015年样本企业总资产贡献率为4.26%，与2014年相比略有下降（-0.33个百分点）。观察2010～2015年相关数据（如表10），过去6年样本企业总资产贡献率徘徊起伏，表明其整体获利能力不要实质性改变。
2015年各业务板块总资产贡献率分别为，图书印刷4.22%，教材印刷3.46%，报纸印刷3.64%，期刊印刷3.17%，商业印刷10.16%。参照2010～2015年的相关数据，2015年业务板块总资产贡献率最大的变化是期刊印刷总资产贡献率的排序位子由以往的第二、第三位，下滑到2015年的最后一位。而相关企业2014～2015年主营业务收入下滑（超过10%）造成的利润大幅下降，是影响该板块获利能力的主要原因。
2015年国有印刷企业获利能力保持稳定，其总资产贡献率由2014年的3.79%，略增到2015年的3.90%；而非国有印刷企业的获利能力有所降低。但是，非国有印刷企业的获利能力仍然强于国有印刷企业。
最后，规模经济效益再次通过总资产贡献率的差别体现出来。2015年规模以上印刷企业的总资产贡献率为5.38%，规模以下印刷企业的总资产贡献率为-0.45%。两者总资产贡献率的差距有进一步扩大的趋势。
2.资产保值增值率
资产保值增值率反映企业净资产的变动状况，是企业发展能力的集中体现。计算公式为：资本保值增值率（%）=报告期期末所有者权益÷上年同期期末所有者权益×100%。工业经济效益考核指标体系提供的全国工业资产保值增值率的标准值为120%。
2015年样本企业的资产保值增值率为99.91%，比2014年的97.78%略有提升（表11）。参照2010～2015年数据可知，近5年资产保值增值率虽有上下波动，样本企业这种保值、无增值状态基本没有改变。
在细分的业务板块，2015年资产保值增值率分别为，图书印刷100.92%，教材印刷100.18%，报纸印刷9 8 . 0 6 %，期刊印刷100.54%，商业印刷109.02%。2015年与2014年数据相比，5个业务板块中，教材印刷和商业印刷的资产保值增值率有所改善，图书印刷和期刊印刷的资产保值增值率基本持平，而报纸印刷的资产保值增值率则有所下降。
2015年国有印刷企业和非国有印刷企业的资产保值增值率均有所改善。国有印刷企业资产保值增值率为100.29%，比2014年增加近2个百分点；非国有印刷企业资产保值增值率为104.94%，比2014年增加近4个百分点。
与2014年相比，2015年规模以上印刷企业资产保值增值率提高了2个百分点，达到102.73%；而规模以下印刷企业资产保值增值率基本维持不变，为91.82%。
3.资产负债率
资产负债率反映企业经营风险的大小，也反映企业利用债权人提供的资金从事经营活动的能力。计算公式为：资产负债率（%）=负债总额÷资产总额×100%。工业经济效益考核指标体系提供的全国工业资产负债率的标准值为60%。
2015年样本企业资产负债率为54.75%，与2014年相比，略有提高。而从2010～2015年样本企业整体数据观察（表12），其资产负债率呈缓慢上升趋势。但与全国工业资产负债率的上限60%仍然有一定的距离。
2015年各个业务板块资产负债率分别为，图书印刷49.53%，教材印刷64.75%，报纸印刷34.34%，期刊印刷4 4 . 6 0 %，商业印刷47.85%。不同的管理体制和运营机制是造成各个业务板块资产负债率数据之间差别重要因素。2010～2015年，以各省新华印刷企业为主体的教材印刷板块，在利用债权人提供的资金从事经营活动方面比其他业务板块更大胆，其资产负债率呈连续上升的态势；而报纸印刷板块、图书印刷板块资产负债率保持基本稳定，也是其特有的管理体制和经营机制的具体体现；期刊印刷板块和商业印刷板块的资产负债率数据波动较大，其资金的使用情况受市场影响的因素会更大一些。
2015年国有印刷企业资产负债率为54.48%，非国有印刷企业资产负债率为56.03%。与2014年相比，这两类企业的资产负债率都有所提高。而进一步观察2010～2015年资产负债率数据的走势，国有印刷企业的资产负债率在不断增高，而非国有印刷企业的资产负债率（除2015年外）基本处于降低的态势。其中的原由值得探寻。
2015年规模以上印刷企业资产负债率为52.68%，规模以下印刷企业资产负债率为64.8%。规模以下印刷企业超警戒线（60%）长期负债经营的出路何在？
4.流动资产周转率
流动资产周转率指一定时期内流动资产的周转次数，它既反映企业的经营状况，也反映资金利用效果和再生产循环的速度。计算公式为：流动资产周转率（次）=产品销售收入÷全部流动资产平均余额×（12÷累计月数）。工业经济效益考核指标体系提供的全国工业流动资产周转率的标准值为1.52次。
2015年样本企业流动资产周转率为1.18次，继续了从2011年以来的下降趋势（如表13）。作为按需加工型行业，印刷企业流动资产周转率的降低是生产业务不足和货款周期延长有关。而后者可能是影响样本企业流动资产周转率下降的主要原因。
2015年各个业务板块流动资产周转率分别为，图书印刷1.06次、教材印刷1.17次、报纸印刷1.26次、期刊印刷1.62次、商业印刷1.38次。观察2010～2015年各个业务板块流动资产周转率的数据可知，从2011年开始，期刊印刷板块的流动资产周转率维持在1.5～1.7，居其他业务板块之首。而处于第二位的，在报纸印刷、图书印刷、教材印刷板块之间变换；最近两年（2014年、2015年）商业印刷以1.38次保持在业务板块流动资产周转率的第二位。
与2014年相比，2015年国有印刷企业和非国有印刷企业的流动资产周转率略有下降，分别为1.15次和1.31次。同时，国有印刷企业的流动资产周转率比非国有印刷企业的流动资产周转率略低。从2010～2015年的数据观察，国有印刷企业和非国有印刷企业的流动资产周转率都存在不断放慢的趋势。
2015年规模以上印刷企业流动资产周转率为1.27次，规模以下印刷企业流动资产周转率为0.74次。从2010～2015年的数据观察，规模以上印刷企业流动资产周转率存在不断放慢的趋势，而规模以下印刷企业流动资产周转率则起伏波动，并处于较低的水平。
5.成本费用利润率
成本费用利润率是企业全部生产投入与实现利润之比，既反映工业投入的生产成本及费用的经济效益，也反映企业降低成本所取得的经济效益。计算公式为：成本费用利润率（%）=利润总额÷成本费用总额×100%。工业经济效益考核指标体系提供的全国工业成本费用利润率的标准值为3.71%。
2015年样本企业成本费用利润率为3.14%。观察过去6年数据可知（如表14），2010～2014年样本企业成本利润率一路下滑，由2010年的5.27%，下降到2014年的2.88%；期间，尽管2012年有所提升，但终究无法抵挡下滑的惯性。2015年样本企业成本利润率的改善能否持续，有待进一步观察。
2015年各业务板块成本费用利润率分别为，图书印刷3.62%、教材印刷2.48%、报纸印刷0.46%、期刊印刷0.63%、商业印刷12.07%。与2014年相比，其成本费用利润率得到提升的业务板块有商业印刷、教材印刷、报纸印刷；而成本费用利润率下降的业务板块有期刊印刷和图书印刷。其中，期刊印刷的成本费用利润率过去6年连续下降，已经逼近亏损的边缘。
企业资产经营的效率篇2
在反映企业经营绩效的众多财务指标中，资产负债率是对企业整体经营绩效的综合体现，是企业综合偿债能力的集中体现，资产负债率则是较客观的财务指标。国际通用的企业经营绩效评价体系中资产负债率是最重要指标之一，如巴塞尔协议中对银行业资产负债率的考核占极大的权重，资产负债率侧重于企业实力和抗风险能力，也是投资者和利益相关方最关心的指标。
本文着重通过研究现金流量与资产负债率之间的关系，通过实证研究的方式进行探索，以对实际的财务分析提供借鉴。
一、现金流量与资产负债率的关系
1.现金流量
企业的现金来源主要来自三个方面：企业生产经营、企业投资活动和企业筹资活动，企业投资活动与筹资活动因企业性质不同差异较大，数据获取上难度较大且不具有普适性，不能体现企业的真实经营状况，企业经营活动净现金流量是对企业经营活动的效果最直观的反映，本文在研究中选取的数据主要为经营活动净现金流量。
经营活动净现金流量（Operating Net Cash Flow）主要来自企业销售产品或服务、提供劳务、收到的税费返还或其他现金收入；现金流出主要包含购买商品或接受劳务的支出、支付给职工的薪资及福利支出、支付的税费或其他现金支出，经营活动净现金流量则指经营现金流入与经营现金流出的差额，一般作为短期财务指标进行评估。在现金流量理论中，还存在一种自由现金流量的综合评估指标，由美国西北大学的拉巴波特和哈佛大学的詹森于20世纪80年代提出，他们指出自由现金流量是企业不必进行再投资以维持当前增长速度的经营现金流量，基于统计核算的前提是企业详尽的信息披露，目前国内资本市场在财务数据披露上存在诸多不足，故本文采用较为直观的财务指标-经营活动净现金流量进行探索研究。
2.资产负债率
本文主要选取资产负债率（asset-liability ratio）指标作为企业综合经营绩效指标，主要侧重于客观取实的原则，比较符合实证研究方法中对于数据和变量的基本要求。
资产负债率（asset-liability ratio）公司年末的负债总额同资产总额的比率，负债总额包含公司承担的各种负债，包括流动负债和长期负债；资产总额包含公司的各项资产的综合，包含流动资产和长期资产，对于债权人而言，资产负债率指标越低越好，因为资产负债率的高低反映了企业的经营风险的高低，同事企业的综合经营绩效也最终反映在资产负债率上。根据《证券时报》的数据显示，通过wind系统在沪深主板挑选的667家代表向企业中，平均资产负债率46%，制造行业、地产行业资产负债率均高于50%，本文中样本企业的资产负债率数据主要来自公开资本市场的历年财务报表。
3.现金流量与企业绩效的关系
陈兴华等人通过选取沪深两市制造业2005-2007年为研究样本，选取资产净利润率作为企业经营绩效指标，研究发现企业经营活动产生的净现金流量与企业资产净利润率正相关（陈兴华等，2010）；陈慧慧通过实证研究发现并购企业自由现金流量与企业主营业务增长率呈负相关，说明短期内并购企业的经营绩效主要受公司治理影响（陈慧慧，2011），所以在进行数据分析时应尽量剔除近两年有进行大规模并购的企业样本，现有研究中对于现金流量与资产负债率的影响关系研究较少。
企业现金流量反映了企业短期资金流量的充裕程度，对企业的经营情况的直观反映，企业资金链越稳定，现金流越充裕，资金周转速度越高，利润越高，进而净资产收益率更加理想；反之，企业现金越充裕，经营状况越好，资产负债率应该处于较理想的水平，不会从事大笔举债的行为，从而资产负债率相对较低。基于企业经营效益的提高，资产负债结构应相应优化并下降的假设逻辑；本文提出的研究思路在于企业现金流量与利润绩效指标正相关，则应与资产负债率绩效指标负相关。
因此本文提出如下假设：经营活动净现金流量与资产负债率负相关。
二、实证研究
本文主要选取沪深两市重点行业的代表性企业进行数据搜集，主要选取了钢铁行业、有色金属行业、，煤炭行业、水泥行业、地产行业、医药行业、机械行业、酿酒行业共36家重点企业2009-2011年相关财务数据，样本财务数据108组，数据来自公开市场数据，相对比较可靠。
选取原则为企业在行业有代表性，生产经营持续稳定，所有数据均来自沪深两市相关企业历年财务年报数据，选取历年数据的好处在于样本企业必须是持续经营且三年内数据受经济形势影响各不相同，2009-2011年三年间也经历了世界性的经济危机的发生和复苏，选取三年纵向数据避免数据的特殊性对分析结果的干扰，从而是选取的数据具有纵向和横向的代表性。
数据分析方法主要使用相关分析和回归分析，自变量选为经营活动净现金流量（以下简称：ONCF）、因变量选为企业资产负债率（下文简称：ALR），数据分析工具使用SPSS11.5专业数据统计分析软件进行，数据分析结果如下：
1.样本单位基本指标
通过样本数据可以看出，相关行业自2009年全球经济危机爆发以来，随着经济复苏，企业的现金流不断充裕，资产负债结构也随之优化，是对我们研究方向的基本支持。
说明企业经营现金流的改善对于企业资产负债率的改善也有积极的作用。
2.相关性分析
相关性分析是对于变量之间联系的初步检验，是进行实证分析的最基本的分析步骤，若相关性较显著，则可进行回归分析；若相关性不显著，则回归分析意义不大，相关分析结果如下：
通过相关分析发现，自变量经营活动净现金流量（ONCF）与因变量 （ALR）之间相关性较显著，具备作进一步研究的基础。
3.回归分析
通过以上研究发现，经营活动净现金流量与企业资产负债率之间呈负相关关系，为验证二者之间的明确关系，我们进行回归分析，对数据进行了同比标准化处理（资产负债率指标*10000），分析结果如下：
通过数据分析发现，经营活动净现金流量与企业资产负债率具有较显著的负向响，通过回归分析的方式基本确定了变量之间的相互关系，但数据分析的指标不能作为基本经验数据进行套用，本次研究的参数结果仅作为变量关系的基本说明。
即假设得到验证，经营活动净现金流量对企业资产负债率产生负向的影响，若经营活动净现金流量越高，则企业资产负债率越低；若经营活动净现金流量越低，则企业资产负债率相对较高，这与实际经营得出的经验保持一致。
三、研究结论
1、研究假设得到验证
本文通过实证研究的方式，选取了沪深两市36家典型样本企业2009-2012共108组数据进行了数据分析，得到的结论是经营活动净现金流量对资产负债率有负向影响，若企业的生产经营产生的现金流量越充裕，说明企业没有必要进行新的负债融资，企业的资产负债结构越理想；若企业生产经营产生的现金流量较少，企业可能通过其他负债途径补充现金流量以满足生产经营的需要，从而造成企业的资产负债率进一步提高，通过文献研究和推理的出的结论的到验证。
2、供方主导型企业资产负债率普遍较低
通过分析发现，垄断性行业中能源行业平均资产负债率48%，远远低于其他行业，得益于企业充足的现金流；医药行业平均资产负债率37%，得益于医药行业的有较充足的利润率，属于“暴利行业”；酿酒行业平均资产负债率35%，则源于中国市场对于“酒”的独特喜好，并不随市场经济形势的变化而改变，具有较“刚性”的需求和稳定广泛的市场，相关企业不需要借债来缓解经营压力。
样本中水泥行业平均资产负债率54%、有色金属平均资产负债率55%；钢铁行业平均资产负债率58%，机械行业平均资产负债率59%，与行业特点有关，资产负债率处于较高的水平，同时受经济政策和市场需求影响较大。
四、研究意义
通过上述研究，进一步明确了经营活动净现金流量与资产负债率的关系，说明在经济萎缩的形势下，经营活动净现金流量对企业生产经营的重要性，做好企业的“开源节流”，企业的生存和发展主要依赖于现金存量对生产经营的支撑。
1.企业应加强现金流管理，保持一定的现金存量，在经济萎缩时期重视现金为王的理念，加强自身抗风险能力；
2.企业应加强营销管理，千方百计利用现有资源拓宽销售渠道，但应重视短期应收账款的跟踪与追偿，对偿债风险进行更严格的评估；
3.企业进行经营决策时，重视项目的现金流量对企业的影响，应以审慎稳健的原则指引下进行项目投资；
4.企业进行日常经营管理时，在经济萎缩时应重视企业内部管理的效率、将成本管理纳入日常管理的重点，达到节流的目的。
企业经营活动净现金流量对资产负债率的影响，随着资本市场的信息化越来越透明和完善，企业经营活动净现金流量、资产负债率等关键指标对于投资者和其他利益相关方对于企业的经营判断产生指引，会影响企业在二级市场的活跃程度以及行业威望，对于企业的生产经营、主要业务往来、投融资行为都会产生相应的影响。
五、研究局限和今后研究的方向
本文的主要局限在于统计的样本数量还不够大，在时间和资源允许的条件下，应对整个二级市场符合样本条件的历史数据进行采集，这样取得的数据分析结果将更有指导意义。参照国外的相关数据分析，在成熟市场一般采集10年内稳定经营的企业样本100个以上进行财务对比分析，一方面持续经营的企业样本能够体现数据的稳定性，避免异常数据对数据分析的影响。
同时本文中使用SPSS工具进行的回归分析的结果仅仅是对经营活动净现金流量与资产负债率的关系作出了判断和证明，不能作为标杆研究的经验型结果进行套用，今后在时间和资源允许的条件下可对经营活动净现金流量与资产负债率的关系进行进一步的研究和探索。
另外企业经营绩效的体现指标还有很多，比如净资产收益率等，是否受经营活动净现金流量的影响，本文中因为研究方向的不同未有探索，希望在今后的研究中予以验证。企业的经营绩效是综合性指标，受客观因素影响也很大也很直接，客观条件的变化也是生产经营过程中应该重视的领域，如何应对外部市场的变化对企业经营产生的影响对企业生产经营同样重要。
参考文献：
[1] 自由现金流量对公司绩效的影响研究-以制药业为例，西北大学硕士论文[D]，2009.
企业资产经营的效率篇3
Key words: financial analysis；DuPont Analysis；financial warning；risk management
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2011）24-0117-02
0引言
财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动的偿债能力、盈利能力和营运能力等进行分析与评价，为企业的投资者、债权人、经营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来，做出正确决策提供准确的信息或依据的经济应用学科①。财务分析是有效推断和把握企业的经营前景和发展趋势、避免盲目投资、改善和防范风险的有效方法。
1财务报表是综合反映企业经营状况和盈利能力的“晴雨表”
从微观企业的损益表来看，企业的收益情况主要通过三个层次来反映：第一，经营收入扣除经营成本、管理费用、销售费用、销售税金及附加等经营费用后的经营收益；第二，经营收益扣除财务费用后的经常收益；第三，在经常收益基础上与营业外收支净额的合计也就是期间收益。如果从经营收益开始就已经亏损，说明企业已近破产。即使期间收益为盈利，但可能是由于非主营业务或偶发事件所形成净资产增加，如出售手中持有的有价证券及土地。但如果经营收益为盈利，而经常收益为亏损，可以说已经出现危机信号。这是因为企业的资本结构不合理，举债规模大，利息负担重。若经营收益经常收益均为盈利，而期间损益为亏损，可能出现了灾害及出售资产损失等，问题不太严重的话，是可以正常经营。如三个层次收益均为盈利，则是正常经营状况②。
从微观企业的资产负债表来看，企业的财务状况可以分为三种类型：第一，流动资产的购置大部分由流动负债筹集，小部分由长期负债筹集，固定资产由长期自有资金和大部分长期负债筹集，也就是流动负债全部用来筹集流动资产，自由资本全部用来筹集固定资产，这是正常的资本结构型；第二，资产负债表中累计结余是红字，表明一部分自有资本被亏损吃掉，从而总资本中自有资本比重下降，说明出现财务危机；第三，亏损侵蚀了全部自有资本，而且也吃掉了负债的一部分，这种情况属于资不抵债，必须采取措施。
2各种类型的财务分析为管理者决策与控制提供有用信息
基于管理者决策与控制的财务分析体系由资本经营财务分析、资产经营财务分析、商品经营财务分析和产品经营财务分析四部分组成。管理者决策与控制的关键是经营效率、效果与相应的风险控制，从总体看，各种类型财务分析都可从效率分析、状况分析和风险分析三个方面进行，为管理者决策与控制提供有用信息。
2.1 资本经营财务分析
2.1.1 资本经营效率分析，主要围绕反映资本经营盈利能力的净资产收益率进行分析，包括行业对比分析、公司间对比分析、不同时期对比分析及因素分析等。与资本经营相关的效率分析指标还有资本经营贡献率、资本收益率、资本成本率、每股收益及市盈率等。资本经营效率分析是企业进行资本经营决策的重要依据。
2.1.2 资本经营状况分析，主要对资本结构状况和资本规模状况进行分析，包括对资本构成表、所有者权益变动表、负债报表等的水平分析和垂直分析等。
2.1.3 资本经营风险分析，主要对财务风险进行分析。由于企业经营风险的客观存在，在资本经营中由于负债规模与结构等变化引起的财务风险是资本经营风险控制的核心。
2.2 资产经营财务分析
2.2.1 资产经营效率分析，主要是围绕反映资产经营盈利能力的总资产报酬率和资产经营营运能力的总资产周转率进行分析，涉及的效率指标还有流动资产周转率、存货周转率、固定资产产值率等。资产经营效率是资产经营与管理的目标所在，资产使用效率分析是进行资产经营决策包括资产存量经营、资产增量经营和资产配置经营的依据与基础；资产使用效率分析也是进行资产管理控制标准制定、业绩评价等的重要依据。
2.2.2 资产经营状况分析，主要包括资产规模分析、资产结构分析和资产项目分析。资产规模分析通常可采用会计分析方法中的水平分析法。通过对各类资产报表进行不同时期的对比，揭示资产规模变动程度。对资产规模变动的分析，可结合企业的发展战略、企业的收入规模、企业资产价值变动等进行，以保证企业资产规模的经济性与合理性。资产结构分析通常可采用会计分析中的垂直分析法进行了分析。资产结构分析通过对不同类别资产占总资产的结构及变化来反映资产配置的状况。企业应根据资产经营管理的战略与重点，利用对资产项目分析的方法，加强资产项目的管理。
2.2.3 资产经营风险分析，主要分析在企业资产经营中由于不确定因素可能对企业经营带来的不利影响。资产经营中的风险包括两个部分：一是由于企业经营中不确定因素可能带来的效率损失，即属于经营方面的风险；二是由于企业负债经营中偿债因素可能对资产营运带来的停产损失等，即属于财务方面的风险。资产负债率分析、流动比率分析、速动比率分析等主要属于后者。
2.3 商品经营财务分析
2.3.1 商品经营效率分析。主要指围绕反映商品经营效率的营业收入利润率和营业成本利润率进行的分析，还包括成本费用利润率、营业收入净利润率、营业收入息税前利润率、百元收入成本率等。
2.3.2 商品经营状况分析，主要包括对营业收入规模与结构的分析、产品销售价格分析、市场占有率分析、产销平衡分析等等。
2.3.3 商品经营风险分析，包括应收账款周转率分析、应收账款账龄分析、市场风险分析等。
2.4 生产经营财务分析
2.4.1 产品经营效率分析，主要对企业生产过程的投入与产出效率进行分析，包括对反映生产效率、成本效率、技术效率等的指标进行分析。
2.4.2 产品经营状况分析，主要通过水平分析和垂直分析对生产规模、产品结构、生产成本、生产质量等进行分析。
2.4.3 产品经营风险分析，主要通过对产品积压率、生产停工损失率、废品损失率等的分析，判断企业在产品生产经营中的风险。
3杜邦财务分析体系提供了财务指标关系的综合信息
3.1 杜邦财务分析体系的基本原理杜邦财务分析体系（The Du Pont system） ③是一种比较实用的财务比率分析体系。这种方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标――权益报酬率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正，为改善企业内部经营管理提供有益的分析框架。
杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：
3.1.1 权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心权益净利率反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平.决定权益净利率高低的因素有三个方面――权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。
3.1.2 权益乘数主要受资产负债率影响负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。
3.1.3 资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强资产净利率是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。
销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率，一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。
企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。
从杜邦财务分析体系示意图可以看出，权益净利率和企业销售规模、成本水平、资产营运、资木结构有着密切的联系，这些因素构成一个相互依存的系统，只有把系统内这些因素的关系协调好，才能使权益净利率达到最大值。但是，它只分别观察各指标的变动情况，不能将各指标联系起来分析对总指标的影响程度，不能将影响权益净利率发生升降的原因具体化，且只是事后反映，不能做到事前、事中控制，这并不能满足企业加强内部管理的需要。例如，要加强成本控制就需要知道各成木形态对总指标的影响程度。在动态分析时，仅仅是各指标数值的简单比较，虽然能够反映各指标木身的变化情况，却很难准确说明各指标对总指标的影响程度，不利于洞察关键因素。
3.2 杜邦财务分析体系的改进为了弥补以上不足，我们从管理角度对传统杜邦财务分析体系进行改进④，运用统计学因素分析法对权益净利率的影响因素进行深层次量化分析。对杜邦分析体系的改进主要从三方面入手，一是将以“权益净利率”为中心改为以“每股收益”为中心；二是在杜邦图中引入现金流量指标；三是将该种方法外延成六项目分析，利用杜邦图了解企业的多方面。下面列示改进后的杜邦分析图。
在第三层中，对应要素分别为：税务负担、财务成本、管理成本、主营业务利润率、总资产周转率和债务倍数。前一项的分母和后一项的分子都可以约去，以次类推，经过一系列的约分，剩下只有净利润和股东权益两项，得出净资产收益率。由于各个要素每年的变化幅度不同，因此可用因素分析法来考察利润的结构性变化。在众多的要素变化形态中，可能会有此消彼长的关系，即一些要素的效应会被另一些要素的效应所抵消。利用因素分析法可找出弱项，确定改进目标。由于这种分析法所涵盖的要素包括成本控制、资产管理和融资策略等诸多方面，所以能简便易行地对企业的税务状况、财务状况、管理状况、经营成效、资金的周转，债务的负担等环节作进一步的了解，为企业的经营决策提供客观依据。
4建立财务预警分析指标体系，加强企业风险管理
4.1 建立短期财务预警系统编制现金流量预算就短期而言，企业能否维持下去，并不完全取决于是否盈利，而取决于是否有足够现金用于各种支出。企业现金流量预算的编制是财务管理工作别重要一环，准确的现金流量预算可以为企业提供预警信号使经营者能够及早采取措施。
4.2 用财务分析的指标体系来建立长期财务预警系统在建立短期财务预警系统的同时，还要建立长期财务预警系统其中可以从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力指标分析来加强风险的防范。
①偿债能力。偿债能力包含流动比率和资产负债率等指标。流动比率过高会使流动资金丧失再投资机会，一般生产性企业最佳为20%左右，资产负债率般为40%-60%在投资报酬率大干借款利率时，借款越多，利越多，同时财务风险越大。除了偿债，还要看分红能力纳税能力、付薪能力等支付能力。②盈利能力。营动能力高低又直接体现企业经营管理水平。其中，反映资产运营指标有应收账款周转率、存货周转率等。对于生产性企业最应该引起警觉的是没有销售增长的存货和应收账款的增多。③获利能力。获利是企业经营最终目标，也是企业生存与发展的前提。有总资产报酬率、成本费用利润率、净资产收益率等指标。其中净资产收益率=净利润/平均净资产。该指标是整个财务指标体系的核心。在一般情况下，该比率越高，表明自有资金获取收益的能力越强对企业投资人、债权人的利益保障越高。④发展能力。对企业发展能力方面选择销售增长率和表明企业抗风险、持续发展能力的3年资本平均增长率。
通过以上分析可以发现，企业在经营管理中，要借助财务分析，不断加强企业的风险识别与防范，为管理者决策与控制提供有用信息，从而有效实现企业效益最大化。
注释：
①谢志华.《会计报表结构分析》.北京：经济管理出版社，1994.
②张先治等.高级财务管理.大连：东北财经大学出版社，2007.
③Robert Kolb. Financial Management. Scott，1987.
④杨宗昌，赵红.浅议杜邦财务分析体系的改进.云南财贸学院学报，2003，4.
参考文献：
[1]王又庄.上市公司财务会计报告分析与评价.立信会计出版社，2002.
[2]葛家澎，陈少华.改进企业财务报告问题研究.中国财政经济出版社，2002.
企业资产经营的效率篇4
本文分析数据均来自《中国统计年鉴》、《中国工业统计年鉴》，以及近年来的有关文献和统计报告。这些调查统计报告和数据对分析国有企业和乡镇企业经济效率的具体差异性具有相当的权威性和针对性。笔者从利润率、资本产出率、劳动产出率三个方面对两者作全面的分析，结果见表1.
表1
利润率、资本产出率、劳动产出率、单位固定资产实现产值的比较
年份
利润率(％)
资本产出率(％)
劳动产出率
单位固定资产实现的
利润／固定资产净值
净产值／固定资
净产值／职工
产值(％)
年均余额
本净值年均余额
人数
净产值／固定资产
国有企业
乡镇企业
国有企业
乡镇企业
国有企业
乡镇企业
国有企业
乡镇企业
1989
22.62
16.1
1.05
0.95
0.342
0.368
3.61
3.64
1990
9.70
8.54
0.89
0.82
0.345
0.373
3.14
3.27
1991
8.82
9.10
0.88
0.83
0.377
0.428
3.15
3.31
1992
5.30
6.92
0.48
0.50
0.445
0.555
1.69
2.00
1993
6.88
13.85
0.61
1.40
0.667
1.129
1.86
4.36
1994
6.06
10.97
0.58
1.17
0.705
1.255
1.85
4.50
1995
3.81
8.75
0.48
0.90
0.738
1.229
1.48
3.69
1996
1.86
8.58
0.39
1.02
0.778
1.712
1.23
3.76
1997
1.75
8.39
0.38
0.96
0.832
1.823
1.14
3.62
1998
1.65
10.32
0.35
0.86
1.223
1.682
1.05
3.44
1999
2.94
12.75
0.36
0.89
1.415
1.852
3.61
3.64
从表1可看出，国有企业的利润率、资本产出率和劳动产出率均明显低于乡镇企业。除了1989～1990年国有企业利润率、1989～1991年资本产出率略高于乡镇企业外，其余各年的各项指标乡镇企业均高于国有企业。特别是在1995～1999年间，乡镇企业的利润率大约是国有企业的4～5倍，资本产出率也是国有企业的2～3倍，这充分表明乡镇企业的经济效率在国有企业之上。两者的经济效率差异尤其还体现在劳动产出率的差异上，从表中可知，乡镇企业的劳动产出率自1989年起一直领先于国有企业。另外，乡镇企业单位固定资产实现的产值也明显高于国有企业，在1993～1999年的时段上一般是国有企业单位固定资产实现产值的2～3倍。
通过上述比较不难看出，在既定的体制空间下，国有企业和乡镇企业的经济效率在很多方面存在差异。为得到一个总体的效率差异判断，笔者基于柯布—道格拉斯生产函数，对两类企业分别取虚拟变量（工业总产值、固定资本净值和职工人数）进行SPSS回归，可得下式：
logY = A+αlogK+βlogL+Di
其中，Y为企业的工业总产值，K为固定资本净值，L为职工人数，Di为校正系数，回归结果见表2.
表2
两类企业柯布—道格拉斯生产函数的回归分析
Model
SOE
TVE
unstandardized
Std.Error
unstandardized
Std.Error
coefficients(回归系数)
(标准差)
coefficients(回归系数)
(标准差)
A
6.835
2.492
2.614
3.305
α
0.454
0.029
0.955
0.17
β
0.122
0.261
0.125
0.316
F
135.632
19.655
R
0.986
0.912
R2
0.971
0.831
Adj R
0.964
0.789
注：SOE，TVE分别表示国有企业和乡镇企业。
上述回归结果的R和R2值分别为0.986、0.971（SOE）和0.912、0.831（TVE），而F统计量值分别为135.632（SOE）和19.655（TVE），均具有较强的显著性，也就是说回归结果具有较高的可信度。从回归结果可见，国有企业的α值即资本产出率（0.454）明显低于乡镇企业的α值（0.955）；而国有企业的β值即劳动产出率（0.122）也低于乡镇企业的β值（0.125）。之所以劳动产出率的差异性没有象资本产出率这么明显，笔者认为关键的原因是两类企业原有员工的素质和文化水平。国有企业员工的技术水平、文化素质都显著高于乡镇企业，因此，员工素质的差异性在一定程度上抵消了两类企业职工的劳动产出率的差异性，从而造成了回归结果中两类企业职工间劳动产出率的非显著差异性。由上可见，乡镇企业与国有企业相比，具有较高的经济效率。
二、关于企业经济效率差异的若干解释和理论评述
国内外学者从不同角度探讨了两类企业经济效率差异的原因。韦茨曼和许成钢（Weizman and Xu，1994）从文化角度出发，认为乡镇集体企业的高效率是建立在东方式的合作文化基础上的。我们认为，文化因素作为非正式制度，对经济效率会产生一定的影响。但是，与正式制度相比，这种作用是非主导性的。一个社会或一个组织，如果体制安排和机制运行存在重大缺陷，单靠文化因素难以保证其高效运转，只有在产权界定和制度规范基本合理的前提下，文化因素才会凸现出来。如果东方的合作文化有如此功效，那么中国就不需要体制改革和制度创新，只要把这种优秀文化发扬光大，岂不也同样可以实现现代化了吗？再说，一种文化具有明显的区域性特征，在同一区域内，这种文化氛围是共同的，其作用是普遍性的，为什么在同一区域内，这种文化只对乡镇企业发生作用，对国有企业没有作用呢？
田国强（1995）从市场资源利用角度出发，认为由于经济的自由度和市场的不完善程度均处于中间状态，才使得政府行政官员或经济管理人员在对某些非市场资源的利用方面具有相对优势，从而使集体所有制的产权安排成为最优。按笔者的理解，这种非市场资源是一种政治资源或政治权利，是在市场竞争不完善的条件下，各级地方政府利用其手中的政治资源来保护、扶持所属的企业，从而促进企业的发展。即便如此，从非市场资源利用角度来解释乡镇企业发展的高效率具有明显的暂时性，因为在区域经济分割比较严重的时期，这种政府保护和扶持作为乡镇企业发展的外因的确会起到一定的作用，但是随着市场一体化的逐步形成，如果没有内因支持，这种外因的作用很难长时间地对乡镇企业的发展起到如此大的作用。因此，国有企业和乡镇企业之间持续20年的效率差异似乎难以仅用这种暂时性的外因来解释，这就需要我们从两类企业的内因去重新思考。
张维迎（1996）从委托—理论出发，将国有企业的低效率归因于委托—链过长，使初始委托人的最优监督积极性和最终人受监督下的最优工作努力严格递减，中央政府对国有企业的监督成本巨大，造成内部人控制现象严重。委托理论是近年来很有影响的经济学前沿理论，用该理论分析企业经济效率也确有一定的解释力。但是，仔细观察，也可发现许多令人困惑的现象。例如，改革开放前，农村生产队委托链条很短，但长期存在着农民“出工不出力”的情况。后来农村改革实行了联产承包到组，这中间也几乎没有什么委托链，但是仍然没有搞好。而国际大公司如西门子从母公司到下属的子公司，员工超过几十万，委托—链条不可谓不长，但是西门子公司却具有较高的经济效率。因此，单纯以委托链条的长短带来的效率损失来解释企业经济效率的差异显得说服力不足。看来，企业经济效率的差异还存在着深层次的原因。
李稻葵（1995）从模糊产权论出发，解释了在市场不完善、法律体系不健全条件下乡镇企业经营高效率的原因。应该说，模糊产权论看到了在经济转轨时期产权制度安排的特殊性，也敏锐地觉察到了这种模糊性对于旧体制而言可能更利于企业的生长。但是，问题在于，人们不也总在抱怨国有企业产权关系不明晰、“所有者缺位”吗？官方确定的现代企业制度改革的第一条标准不就是要产权明晰吗？那么，为什么模糊的产权一方面是导致国有企业经营低效的原因，而另一方面又成了乡镇企业经济高效的解释呢？
另有学者（Che and Qian，1995）则将乡镇企业的产权边界定义为乡镇社区而非企业，认为乡镇企业的高效率正是源于社区化的企业运作模式。从行政结构角度来分析两类企业间存在的经济效率差异有一定的道理，但也有让人困惑的地方。既然按照行政结构论的观点，乡镇企业的经济高效是得益于乡镇一级政府的地方保护，那么应该说有中央政府强有力支持并且有明显政策倾斜的大中型国有企业理应具有更高的经济效率。但是，实证的数据分析清楚地告诉我们，事实并非如此。
上述多种观点从不同侧面对国有企业和乡镇企业经济效率差异的原因作了分析，在不同程度上对企业经济效率差异的原因进行了把握，给人以启示。虽然以上学者的分析基本上是从企业、市场、产权和制度结构入手，但还是存在一定的欠缺，并未形成一致性的意见。而且对于乡镇企业尤其是温州模式、横店模式的乡镇企业为何能如此快速发展并保持优势的原因分析，笔者认为仍然存在一定程度的不足。这给我们留存了对该问题作进一步探讨的空间。
三、两类企业经济效率差异的人力资本产权分析
上述分析中，我们并不是在否定产权在企业发展中的重要性，并非是从产权之外或者说企业去寻找影响企业经济效率的直接原因。笔者始终坚持，产权是企业经济效率的根本。企业竞争力的根源在于企业内部的组织制度形式，尤其在于企业产权制度的安排。现代企业理论将企业视为一组由物质资本所有者和人力资本所有者共同投资组成的契约集合，因此，企业产权不仅包括物质资本产权，还包括人力资本产权。前述学者对企业经济效率差异原因的分析大多只看到了物质资本产权的界定，而并没有分析企业中人力资本产权界定的差异。与物质资本产权相比，人力资本产权的制度安排通过行为规范的建立、权利的界定和激励约束机制的构建，对经济主体的行为更具有导向作用和激励作用。概括地说，物质资本产权界定解决的是所有者和监督者积极性发挥的问题，而人力资本产权界定解决的却是直接生产者（包括经营者）的经济行为规范问题。因此，同处于改革时期，同具有产权模糊特点，同属于公有制的国有企业和乡镇企业以及不同类的乡镇企业之间之所以产生经济效率的差异，笔者认为关键是乡镇企业在人力资本产权界定上比国有企业更加清晰，界定得更加完整和充分，这一点尤其明显地体现在“温州模式”和“横店模式”的乡镇企业与国有企业间的比较中。
近几年许多经济专家所发表的评论反复指出，提供资本或技术并不一定能带来经济的发展，束缚着经济发展的因素几乎毫不例外地都是由于主管人员因素引起。笔者十分赞同这一观点。我们认为，影响企业经济效率差异的主要原因是经营者人力资本产权的界定问题。主要有两个原因：（1）理论证明经营者人力资本产权的界定在很大程度上决定了企业经济效率的高低。周其仁指出人力资本天然属于个人的特性决定了它的运用只可“激励”而无法“榨取”，因此在企业中，不可没有对所有个别成员劳动贡献的计量、监督和管理（周其仁，1996）。那么，由谁来监督或者说将企业的委托权安排给谁才是最优的制度安排？张维迎已经证明，将企业的委托权安排给经营者比生产成员更优，不仅由于经营决策对企业成败起着关键作用，而且由于经营者的行为最难以监督（张维迎，1996）。一旦经营者缺乏人力资本产权的有效激励，经营者会降低自身的经营努力程度和对其他团队成员的监督努力程度，对企业经济效率产生双重的负影响。因此，经营者人力资本产权的界定情况在很大程度上决定了企业经济效率的高低。（2）现实证明普通劳动者的人力资本产权界定并不构成企业经济效率差异的最主要原因。这一点笔者从普通劳动者的待遇上加以论证。一般而言，普通劳动者的工作积极性取决于工资收入、工作环境、晋升机会、精神激励等方面，但主要还是取决于职工的工资收入。如表3给出了国有企业和乡镇企业职工人均工资的绝对水平、相对差异和增长趋势在1989～1999年间的变动情况。无论从绝对水平，还是从年均增长趋势和实际增长指数来看，国有企业职工的待遇都要明显高于乡镇企业。可见，国有企业普通劳动者的人力资本产权激励要大于乡镇企业。但两者的劳动产出率和企业经济效率却恰好相反。因此，普通劳动者的人力资本产权激励并不构成影响企业经济效率高低的最主要原因。
表3
人均工资、实际工资增长指数的比较
年份
人均工资(元)
人均工资增长趋势(％)
实际工资增长指数(％)
工资总额／职工人数
(比上一年)
国有企业
乡镇企业
国有企业
乡镇企业
国有企业
乡镇企业
1989
2028.29
1525.99
—
—
95.4
93.9
1990
2246.38
1637.08
10.75
7.28
109.7
106.6
1991
2433.33
1815.33
8.32
10.89
103.2
105.6
1992
2838.09
2052.47
16.63
13.06
107
104.1
1993
3491.48
2504.86
23.02
22.04
105.7
105.9
1994
4616.91
3115.07
32.23
24.36
108.7
100.2
1995
5399.34
3755.96
16.95
20.57
100.4
103.7
1996
6041.18
4114.72
11.89
9.55
102.6
100.6
1997
6529.34
4347.55
8.08
5.66
104.2
101.7
1998
7520.98
5204.28
15.19
19.71
106.7
103.1
1999
8353.71
5623.25
11.07
8.05
112.9
109.7
综上所述，笔者认为决定企业经济效率差异的根本原因是经营者人力资本产权界定问题。那么，什么是经营者人力资本产权？笔者在产权理论基础上，将经营者人力资本产权定义为经营者作为其经营能力所有者拥有的一种特殊产权权利束，是在一定企业契约和国家法规限制条件内，经营者由于使用其拥有的经营能力而引起的受损或受益的权利，是经营者在权利界限范围内的行为权。它主要由四部分构成，分别是人力资本产权权利Rr、产权权能Ra、产权权益Rt和产权权责Rd.四者是一个有机整体，共同构成了经营者人力资本产权的完整概念。
具体而言，经营者人力资本产权权利Rr是指经营者对其自身人力资本的权力或职能。包括经营者对其人力资本的支配权和占有权，作为完整人力资本产权的经营者首先应具有自由支配自己人力资本的权利，即经营者能在完善的人力资本市场上自由流动，以实现人力资本的市场化均衡定价。经营者人力资本产权权能Ra是指人力资本产权所有者对经济资源的配置职能，是经营者对其活动所触及范围内的经济资源（包括物质资源和其他人力资源）进行有效配置的权力。经营者人力资本产权权益及Ri是指人力资本产权对产权主体的效用或带来的好处，具体表现为实物的或货币收入的享有或劳务的直接享用，主要是指经营者对剩余权利的享有，包括剩余控制权和剩余索取权，这也是对经营者激励作用最明显的因素。经营者人力资本产权权责Rd是指经营者在享有权利、权能和权益的同时，也必须承担由此产生的责任，即经营者必须遵守与其他产权主体间相互认可的契约关系，并承担不遵守这种契约关系的成本。上述四方面共同构成了一定体制空间和信息条件下完整的经营者人力资本产权权利束，当权利、权能、权益和权责均界定充分时，经营者拥有的人力资本产权被认为是完整的，完整的人力资本产权界定才能激发经营者工作的努力程度和监督其他团队成员的积极性。一般地，经营者人力资本产权一般包括如下权利：经营者有接受企业所有者聘用和辞去工作的权利，有自由流动和不断随经济结构变化而再配置自己人力资本的权利；有与企业所有者在工资和其他待遇方面讨价还价的权利；有在契约规定期间内享受工作所得收益的权利；有对职工工资水平和奖金水平确定的权利；有对企业生产计划、投资策略和生产能力扩大与缩小与否确定的权利；有遵守和履行合同的义务和责任等等。但是，在转型体制的经济环境中，经常会由于经营者自由配置其人力资本的权利和空间受闲置、经营者对企业激励机制的设计和投资策略选择的权利不足、经营者报酬水平（甚至年薪制规定的报酬水平）与人力资本缺乏对应、经营者与所有者缔结委托关系契约时由于“资产专有性”，容易造成低水平的“人力资本投资”、缺乏对经营者有效的约束监督机制造成企业经营者的预算软约束等原因而破坏经营者人力资本产权的完整性，出现一定程度的残缺。当经营者人力资本产权的界定存在残缺时，经营者人力资源的交易成本将上升，并且经营者人力资源配置和利用的效率将下降，直接后果是经营者在工作中出现经营不力、管理不力、监督不力等，有效劳动供给不足，间接后果是普通劳动者在缺乏监督和激励的情况下出工不出力，劳动生产率下降，从而造成企业经济效率的降低（盛乐，2001）。而国有企业和乡镇企业经营者人力资本产权界定的差异也就构成了两类企业经济效率的差异。
（1）Rr的差异。这种差异反映了经营者拥有自由支配其人力资本的权利大小。在聘任制为主的经营者产生机制下，经营者对人力资本自由支配权利一般较大，在人力资本市场上的自主流动性和企业中的决策独立性也较大，经营者进行决策以企业盈利最大化为目标。反之，若经营者的产生是依靠任命制，则经营者往往受任命者（政府）意图的影响严重。政府任命经营者后，往往需要他承担一些政策性负担，同时赋予其一定的行政级别。职工养老、医疗保险、子弟学校等本应由政府承担的社会职能在任命制下就自然成了经营者的主要权利界定，企业的目标发生偏差。而经营者由于受行政牵制和支配过多导致经营决策的独立性较差，个人才能无法得到充分实现。就算企业效率差，也不能通过及时流动其人力资本以求改变他的产权收益，从而影响了其工作积极性。同时，任命方式产生的经营者通常并不会受到外部人力资本市场竞争的威胁，故可能进一步减少其努力工作的激励，从而影响了企业的经济效率。据国务院发展研究中心2000年的抽样调查显示，1999年在经营者的就职方式上，国有企业仍以主管部门任命为主，占到81.54％，由董事会任命的只占 12.45％，而乡镇企业则采用了市场选择兼以组织选拔的任用制度，组织任命的不到30％。如作为“横店模式”典型的浙江横店集团从1990起就明文规定总经理须由董事会推选任命，而不由镇政府任命，也不需要由镇政府同意，从而避免了在苏南模式中由于乡村领导兼任乡工业公司董事长或村工业公司董事长导致的政企不分现象。可见，乡镇企业经营者相对容易按照市场需求、根据人力资本价值自由支配其人力资本，产权激励要大于国有企业的经营者。
（2）Ra的差异。对经营者而言，对经营决策权的享有程度直接影响了企业的经营方向和生产策略，进而影响企业经济效率。经营者拥有的经营决策权越大，表明其越独立于所有者的控制。经济理性程度越大，自主决策权越大，他对企业的控制使用权越是分离于企业的所有权，经营者也越容易根据市场需求变化调整经营决策。在所有者利益与经营者利益不一致时，这种较大的分离和独立更有利于企业的发展和经济效率的提高。将乡镇企业和国有企业的经营者经营决策权差异作一比较，可发现两者近年来在生产计划的制订、厂级领导任命、招工、解雇工人、决定奖金水平、职工工资水平、投资和扩大生产、分配和使用利润等方面经营者的权重之比的倍数分别为4.51、5.79、 5.42、12.9、5.1、11.1、4.7、3.56（刘小玄，1995）。可见，乡镇企业的经营者比国有企业的经营者具有明显较高的不受干扰的决策权比例。另一方面，我们可将不同类的乡镇企业进行比较。在温州模式企业中，员工工资和奖金总额是由各企业经理联席会议决定的，而不是由全体企业成员按“少数服从多数”的原则决定，各企业的全部“新项目”的开发投资、利用企业资产从事投资和市场营运等决策权在制度上都是由企业经理层拥有，而这一权利的获得并不需要经过镇村政府的审批。而在苏南，每个乡镇和各有关经济职能部门引资、合资项目数都是从上面布置的硬任务，企业经营者无权根据企业实际行使决策权，经营者还会由于地方政府所追求的企业内“经济民主”而丧失对企业必要的决策权。这种经营决策权的差异正是造成企业间经济效率差异的原因之一。
（3）Ri的差异。这种差异体现在经营者对剩余支配权和剩余索取权的享有上。对经营者而言，对企业剩余的支配和权益要求是人力资本产权因素中最重要的。我国产权制度改革的核心就是在企业所有者和经营者之间重新界定剩余的占有权，其途径就是通过增加经营者剩余支配权和索取权的比例来提高经营者长远利益和企业利益的紧密度，对企业经营者形成长期激励。经营者对企业剩余支配权和索取权占有的不同，在很大程度影响了经营者的经营努力程度和监督努力程度。比较90年代乡镇企业和国有企业经营者可支配利润占企业总利润的比例，乡镇企业平均是国有企业的2.26倍（刘小玄，1995）。可见，乡镇企业经营者的剩余支配权要大于国有企业，即前者的经营者人力资本产权权益期望值较高，而后者较低。应该说，在国有企业以及苏南模式乡镇企业中，企业剩余支配权是国家和地方政府行政权力的一个分内容，由行政命令分配给“任命经理”，但这部分行政分配的剩余支配权是被动的。而在温州及横店模式的乡镇企业中，对企业的剩余支配权已经从传统的公有制模式下的行政控制权界定为了企业经理的自，极大地激励了经营者。
此外，我们也可以从经营者的收入水平来比较两类经营者人力资本产权权益的大小。比较而言，乡镇企业经营者收入水平要明显高于国有企业。据中国企业家调查系统的统计，1999年国有企业经营者年薪在1万元～2万元之间的占42.1％，年薪收入5万元以上的仅占3.7％。年薪收入低于1万元的，在国有、乡镇集体、私营、股份等六种不同所有制企业中，国有企业经营者所占份额最多，为30.8％。而年收入逾5万元的经营者，国有企业所占比重最低，仅有3.7％。另据统计，我国乡镇企业经营者月平均收入在1996～1998年间的年均增幅为40.7％，而国有企业经营者的增幅仅为30.2％。由此可见，乡镇企业经营者的人力资本产权权益激励要明显高于国有企业。同时，乡镇企业在改革后通过经营者持股、管理者人股等方式，使经营者人力资本产权实现了向物质资本产权的转化。如浙江横店集团对经理的工资和奖金一般都只定原则，而不作明确的数量规定，同时按税后利润的1.2％提取作为经理的奖金，从制度上保证了企业经理与其他成员所得保持足够大的差距，对经理可产生极强的权益激励。
（4）Rd的差异。就经营者而言，有了完善的激励机制，虽然保证了经营者有充分享有人力资本产权权利、权能和权益的刺激，但是在监督约束机制之下遵循人力资本产权权责，才能保证产权权利、权能和权益的实现，也才能实现人力资本产权的真正完整。国有企业和乡镇企业均是建立在委托关系之上的，两者有很多的相同之处：都是经过了两级委托，所有权都属于它所在范围内的“全体人民”，两者的建立都依靠了所在政府的人财物等各方面的支持。但是两者在管理机制上，特别是企业的监督约束机制上，由于委托关系的不同造成了双方的区别：在国有企业，全民作为名义、上的所有者几乎无从履行对国家使用全民资产的直接监督，只是通过人民代表大会从立法的层次进行间接的遥控监督，所以，监督机制处于一个“所有者缺位”的状态。而乡镇企业社区成员因与企业有更直接的利益关系使其更有积极性也更容易观察企业经营过程的绩效。同时，乡镇企业还通过对经营者设立明确的重罚措施进行约束，如温州模式的有些企业规定经理必须向公司缴纳风险抵押金（财产或现金），一般是经理年工资的10倍左右。但与之相对应的苏南乡镇企业镇村两级党政组织及其人，既是企业的行政领导，又是集体资产的代表，造成企业经营者的依赖心理，当企业发生亏损时，经营者无需直接承担经济责任，亏损由镇村集体承担。由此可见，在监督和约束层面上，作为乡镇企业的经营者比国有企业经营者存在着更多的外在监督方式，使其人力资本产权权责更加明确，产权的约束功能更明显。
综上所述，笔者认为企业经营者在剩余权利、经营决策权、产生机制和监督约束机制等方面的不同，造成了经营者的人力资本产权界定的差异，影响了经营者的工作努力程度和监督努力程度，最终产生了两类企业以及不同类乡镇企业之间企业经济效率的差异。
四、结论
通过上述分析，我们得到如下结论。
企业资产经营的效率篇5
一、理论概述
固定资产运营效能，是指企业根据既定战略目标选择固定资产运营策略，以提高固定资产运营效率，保障实现经营目标的能力。固定资产运营效能受企业内外部因素共同影响。外部因素主要包括政治经济环境、行业周期性，技术发展等。内部因素主要是固定资产的自身属性。固定资产自身属性可以分为六个维度，分别是存在性，即固定资产资物理状态良好，可以正常使用；结构性，即固定资产在总资产中所占的比重；可持续性，即能够维持企业可持续发展的需要且持续地产生净现金流量的特性；收益性，即固定资产在使用过程中能够为企业带来经济利益的能力；流动性，即固定资产在企业经营运作过程中被利用的效率和周转速度；风险性，即固定资产变现能力，它影响财务风险的大小。因外部因素复杂多变，无法量化，所以从固定资产六个维度属性出发，构建军工企业固定资产运营效能评价模型。
二、研究设计
（一）变量选择
以军工制造业上市公司是否被特别处理（简称“ST”）作为因变量，用字母Y表示，其计算公式为Y=1/[1+exp-（X）]，来衡量军工企业固定资产运营效能高低。以财务指标表示的固定资产六个维度属性作为自变量：即X1表示固定资产成新率（固定资产净值/固定资产原值），代表存在性变量；X2表示固定资产比率（固定资产净额/期末总资产），代表结构性变量；X3表示固定资产现金回收率（经营活动现金净流量/期末固定资产），X4表示固定资产增长率（（期末固定资产-期初固定资产）/期初固定资产），均代表可持续性变量；X5表示固定资产净利润率（净利润/固定资产平均余额），X6表示固定资产报酬率（息税前利润/固定资产平均净额），均代表收益性变量；X7表示固定资产周转率（营业收入/固定资产平均净额），代表流动性变量；X8表示固定资产负债率（长期借款/资产总额），代表风险性变量。以资产对数（ LN （期末资产总额））作为衡量企业规模的控制变量，用X9表示。
（二）样本与数据选择
从我国A股军工制造业上市公司选出17家ST公司，34家非ST公司作为建模样本，选取样本中2011至2015年报相关财务指标，进行统计分析，构建军工企业固定资产运营效能评价模型。
三、模型建立与应用
（一）模型建立
通过二元逻辑斯蒂回归，构建军工企业固定资产运营效能评价模型，如表1所示：
通过表1，整理出军工企业固定资产运营效能评价模型：
Y=1/[1+exp-（-33.35+8.089X1-6.298X2
+0.171X3-0.422X4+0.487X5-0.02X6+0.054X7+0.214X8+1.489X9]。
从模型可以看出，固定资产成新率指标系数为8.089，与固定资产运营效能高低成正相关关系，显著性水平很高。说明存在性变量是影响资产运营效能的最大权重指标，军工企业应重视固定资产维修保养，确保其具有良好的工作性能。
固定资产比率指标系滴-6.298，与固定资产运营效能成负相关关系，显著性水平也很高。说明结构性变量是影响资产运营效能的第二大权重指标，固定资产比重越高，其运营效能越低。军工企业应根据经营发展战略合理配置固定资产结构，逐步降低不良资产比率，才能提高固定资产运营效能。
固定资产现金回收率指标系数0.171，与固定资产运营效能成正相关关系；固定资产增长率指标系数为-0.422，与固定资产运营效能成负相关关系，显著性水平较高。说明可持续性变量对固定资产运营效能也具有一定的影响，军工企业应提高经营管理效率，缩短产品研制与销售回款周期；应控制固定资产增长率，从而提高固定资产运营效能。
固定资产净利率指标系数为0.487，与固定资产运营效能成正相关关系；固定资产报酬率指标系数-0.02，与固定资产运营效能成负相关关系。说明收益性变量能够影响固定资产运营效能，但是影响的结果需要根据企业实际经营情况具体分析。
固定资产周转率指标系数0.054，与固定资产运能效能成正相关关系。与资产收益性、存在性与结构性变量指标相比，对资产运营效能影响的权重略低。
固定资产负债率指标系数0.214，与固定资产运营效能成正相关关系。说明军工企业在保证财务风险可控的情况下，合理利用财务杠杆，能够提高固定资产运营效能。
模型中控制变量系数1.489，且非常显著。说明企业规模对固定资产运营效能具有显著影响。
（二）模型应用
评价模型为概率判断函数，判定临界值设置为0.5。将特定军工企业相关指标代入模型中计算Y值。如果计算出来的概率值为0
根据固定资产运营效能评价模型的判断结果，军工企业可以选择适当的固定资产运营策略：对于运营效能较高的高收益高效率固定资产，应采取维持巩固策略；对于运营效能中等的高收益低效率固定资产，应设计充足的工作量，提高使用效率；对于运营效能较低的低收益高效率固定资产，应维持高效率运作，并充分其盈利潜力；对于效能低下的低收益低效率固定资产，如果是因国防战略需要而配置的，应进行维护与保留，否则，应予以剥离处置。
参考文献：
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[3]张鸣，张艳.财务困境预测的实证研究与述评[J].财经研究，2001（12）.
企业资产经营的效率篇6
【内容摘要：】 无形资产运营活动需要理论的指导，更需要相应的指标体系对其绩效进行评价。本文在探讨构建无形资产运营绩效评价指标体系的意义、服务对象和应遵循的原则的基础上，重点论述了绩效评价指标体系的构成，并对本文构建的指标体系中的各指标进行了分析，最后分析了该指标体系的优点及应注意的问题 无形资产运营绩效评价就是对企业的无形资产运营及其产生的结果进行评判的过程。具体的讲，就是对反映企业无形资产绩效的各个方面进行分析判断，取得全面客观的评价结果。这个结果的产生，首先需要确定评价内容的具体指标，构建绩效评价指标体系。 1.建立无形资产绩效评价考核指标体系的意义 市场经济中，企业是市场竞争的主体，按照委托理论，投资者将资产投入企业以后，委托经理经营管理，要求经理对其资产承担增值的责任。资产运营是实现资产增值的重要途径，而无形资产运营是资产运营中一种有效的方式。因此，企业可以通过无形资产运营带动企业资产运营，达到资产增值的目的。然而无形资产运营是一项充满风险但也有巨大收益的经营活动，对其进行评价有利于落实经营管理者的责任，有利于衡量运营过程中的风险和收益，及时把握运营的机会和调整运营的方式，更好地实现资产增值的目的。评价主要是通过建立绩效评价体系来实现的。概括地来说，建立科学的无形资产绩效评价指标体系有以下重要意义：1.1有利于实现企业资产的增值生存与发展是企业存在的目的，企业发展壮大的方式无非两种：一是追加投资；二是资产增值。显然前者是以后者为前提的，只有资产能够增值才能有投资者愿意增加投资，因此，资产增值是企业发展的根本途径。无形资产运营是实现资产增值的有效途径，然而运营过程中还存在收益与风险衡量的问题：在追求运营收益的同时应该注意风险的防范。建立无形资产运营绩效考核指标体系，有利于科学、全面地衡量运营过程中的收益与风险，运营主体可以通过评价结果及时调整运营战略，通过选择收益大、风险小的运营方案达到资产增值的目的。1.2有利于完善资本约束机制和资本激励机制委托理论认为，企业经营者是受资产所有者的委托经营管理企业资产的，由于这种委托关系的存在，经营者往往没有对资产的最终索求权，他们需要来自资产所有者的激励；另一方面，资产所有者缺乏对资产的经营管理权，需要对具有经营管理权的企业经营者进行约束，资本激励与资本约束便由此产生。有效的激励与约束是以科学、全面和规范的绩效评价为前提的。无形资产运营绩效评价指标体系的建立，可以为资产所有者评价经营者的经营绩效提供一种可靠的参考依据，落实经营者的责任，并据此对经营者进行激励或约束，形成经营管理层优胜劣汰机制，推动我国企业家队伍的建设。从这种意义上来说，科学构建无形资产运营绩效评价指标体系是完善企业资本约束机制和资本激励机制的基础。1.3有利于维护和提升无形资产在企业资产中的比重现代社会中，科技发展日新月异。无形资产的一个重要来源就是科技的转化。因此，无形资产在企业资产中日显重要。然而，与此形成鲜明对比的现实却是无形资产在许多企业中被低估甚至被忽视，企业的资产运营一般只是停留在有形资产运营层次上。无形资产运营既缺乏理论的指导，又缺乏实践的推行，还缺乏相应的绩效评价标准。无形资产绩效评价指标体系的建立，可以解决其中的绩效评价标准问题，有利于观察和考核企业无形资产运营，从而完善无形资产运营理论、推动无形资产运营活动的开展，实现无形资产增值，同时也可以维护和提升无形资产在企业资产中的比重。 2.无形资产运营绩效评价指标体系的服务对象 企业的利益相关者包括所有者（或主要出资人，下文论述对两者不作区别）、经理、债权人、小股东、企业职工、政府等，这些既是实施无形资产运营绩效的评价主体，又是建立无形资产运营评价指标体系的服务对象，即凡是与企业有直接或间接利害关系的团体和个人都可以成为评价的主体和服务对象。但是由于评价目的和所处的立场与角度不同，其关心的内容和侧重点也就有所不同。按照利益相关程度的高低，我们将其分为三个层次：所有者、经理和其他利益相关者。（1）所有者。无形资产运营绩效评价指标体系主要是为了评判无形资产运营活动在多大程度上实现了其运营的目标，即是否实现了资产的增值，以及增值多少。由于企业资产是由所有者投入并在经营活动中形成的，最终所有权归所有者，因此，建立无形资产运营绩效评价指标体系的主要是为所有者服务。按照所有者与经营者的契约，所有者把企业资产委托给经营者经营管理，对企业的经营管理活动实施监督，主要关心企业的盈利能力和持续发展能力以及资产的增值情况。无形资产是形成企业核心竞争力的重要源泉，但是由于它本身具有的独特性，对其管理和评价均难以进行，容易“在无声无息中消失”，建立无形资产运营绩效评价指标体系，可以盘清企业的无形资产“家底”，防止无形资产流失或丧失增值能力。所有者从维护自身的利益出发，通过建立无形资产运营绩效评价指标体系对无形资产运营活动的评价考核，既不干预企业正常的经营管理活动，又可以对经营者实施有效的监督。（2）经理。对企业经营活动的评价与考核，在某种程度上就是对经理的评价与考核。无形资产运营的目标即资产增值的实现程度跟经理密切相关，而且评价结果跟经理也关系重大。通过评价，经理与所有者的契约关系可以得到进一步加深或解除。（3） 其他利益相关者。债权人主要关心的是企业的偿债能力，他们通常认为企业偿债能力的最重要的保障是有形资产，因此关注的重点在于流动资产和固定资产及其变现价值；小股东更多地盯住投资回报和股票价格，主要关注企业的短期效益；职工主要关心与自身息息相关的利益，如薪酬能否得到保障。虽然这些企业利益相关方对企业无形资产运营绩效的状况的关注，也奠定了广泛的市场需求，但所有这些需求中，只有所有者是企业无形资产运营绩效评价的最大需求方，因此，所有者也就成为首要服务对象。 3.建立评价指标体系的原则3.1.科学性原则。科学性原则是一切科学研究工作的共同原则，它是指指标与指标体系的设置应符合客观认识对象本身的性质、特点、关系和运动过程。这一原则体现在把握企业无形资产运营绩效评价内涵的正确性、指标体系设计的完备性、数学处理方法的逻辑严密性以及参量因素分析的准确性等几个方面。无论是评价指标确定还是计算方法确定的科学性，都将关系到所设置的评价指标的质量及其作用的发挥。3.2.全面性原则。企业的无形资产运营是配置资源、提供适合市场需要的产品和服务的运动过程。运营活动和绩效评价受多种因素的影响，所以，要真实反映企业的绩效水平，就必须建立一个全面反映各有关要素和有关环节的、能综合解释企业无形资产运营绩效的评价指标体系。
3.3.系统性原则。系统分析的基本思路是整体最优化，在全面性的原则下，必须考虑局部评价与整体评价的结合。因此，在指标体系设置和个体指标选取上，要以构建科学、完整的评价系统为出发点，遵循重要性原则，根据各指标对实现评价目标的重要程度同时考虑各类指标在评价指标体系中的合理构成以及指标间的勾稽关联度和逻辑关联度，通过指标的合理取舍和指标权重的设置，达到评价指标既能突出重点，又能保持相对的均衡统一，实现系统的最优化。3.4.动态与静态相结合的原则。评价指标体系在指标的内涵、指标的数量、体系的构成等方面应保持相对的稳定，不应频繁变动，但是企业无形资产运营具有明显的动态特征，只从静态角度考虑是不全面的。为保证评价方法的适用性，评价指标体系也需要随着经济环境和绩效价值取向的变化而不断改进，不断发展。3.5.定性与定量相结合原则。企业无形资产运营绩效评价是一个多维的复合系统，不是所有反映企业无形资产绩效的因素都能够量化。所以，评价指标的选择既要包括定量评价要素，又要包括定性评价要素，遵循定量指标与定性指标相结合的原则。3.6.可比性和可操作性原则。可比性就是说评价指标应具有普遍的统计意义，使评价结果能实现企业间的横向比较和时间上的纵向比较。可操作性是指在构建的指标体系中要充分考虑指标体系实施时的可行性与经济性。在满足评价目的需要的前提下，从我国企业的实际情况出发，指标概念要清晰，表达方式简单易懂，数据易于采集，评价方法便于实际操作。根据以上考虑，企业无形资产运营考核评价指标体系应该采取多因素分析和多层次评价指标互补的方法，来确保评价结果的客观公正合理。既要根据不同指标所反映信息的内容和重要程度考虑这些指标的合理组合，又要根据指标间的相互关系构建评价指标间的修正和互补关系。 4.企业无形资产运营绩效评价指标体系的构建4.1框架构成无形资产绩效评价指标体系考虑采取以定量指标为主、定量指标与定性指标相结合。定量指标又可以分为基本指标和辅助指标，基本指标主要包括无形资产运营效率、无形资产收益率、无形资产周转率、无形资产增长率等4项，辅助指标主要包括资产运营效率、净收益等多项指标。由于无形资产运营是资产运营的一种方式，二者是部分与整体的关系，因此，在基本指标重点考察无形资产运营的几个核心问题外，辅助指标设置了资产运营的相应指标，以从总体上全面的反映、评价无形资产运营绩效。定性指标主要着眼于企业长期发展能力与经营管理技术水平的提高，包括发展战略、长期发展能力等7项指标。下表是本文构建的无形资产运营的评价指标体系： 无形资产运营绩效评价指标体系 财 务 指 标非 财 务 指标基本指标辅助指标经营发展战略研究开发与创新能力管理水平领导班子综合素质市场占有能力技术装备更新水平行业或地区影响能力 无形资产收益率 净收益资产收益率无形资产存量收益率无形资产增量收益率 无形资产运营效率 资产运营效率无形资产存量运营效率无形资产增量运营效率 无形资产周转率无形资产与研发费用的比率资产周转率 无形资产增长率 资产增长率资产结构无形资产增长额资产结构优化比率 4.2财务指标的含义及其计算 上述指标体系框架中，有一些指标是沿用传统的财务指标，这些指标的基本含义及其计算公式已有系统的介绍，因此在本文中不作介绍；有的则属于本文创建的指标，本文在此作一些解释。 4.2.1无形资产收益率 它是一项把企业一定期间的无形资产净收益与企业的无形资产相比较，可反映企业无形资产运营效果的综合考核指标，用公式表示为：无形资产收益率＝净收益/平均无形资产总额平均无形资产总额＝（期初无形资产＋期末无形资产）/2该指标值越高，表明无形资产的运营效果越好；值越低，效果越差。这里的关键是如何确定考核期无形资产产生的净收益。我们认为，凡是与无形资产运营相关的净收益都应准确地计入无形资产净收益。即：仅与无形资产有关的资产运营活动产生的收益，应全部计入无形资产净收益；既与有形资产运营相关又与无形资产运营相关的净收益如能明确划分，则应将两者分别计量；如不能明确划分，则应采用适当方法计量。譬如，单独处置专利技术，产生的收益应全部计入无形资产运营净收益；同时处置无形资产及与之相关的有形资产（如固定资产），如果两种收益能够明确划分，则应分别计入无形资产运营净收益与有形资产运营净收益中；如果两者没有明确的界限，则应按照一定方法（如公允价值的比例）将其划分开来，然后分别计量。4.2.2无形资产运营效率 它是一项反映企业考核期与某一对比基准期相比较，无形资产收益率变动程度的综合动态考核指标。这一指标主要用于评价企业对无形资产在考核期内的实际运营过程中增值能力的动态变化。其计算公式为： 或 －－无形资产运营效率 －－考核期无形资产收益总额 －－考核期无形资产收益率 －－企业历史上无形资产收益率最大值 λ值越大，说明无形资产运营所具有的资产增值能力越强，无形资产运营效率越高；λ值越小，则说明增值能力越差，运营效率越低。当λ＝1时，反映考核期企业无形资产增值能力达到历史最高水平；当λ<1 时，反映考核期企业无形资产增值功能尚未完全释放出来；当λ>1时反映企业无形资产增值能力又达到了一个新的历史高度。如果λ<0则意味着企业可能存在以下三种情况中的一种或几种：无形资产流失；负商誉；亏损。 显然，这一指标有益于企业无形资产运营情况的纵向透视，但是，如果在无形资产运营效率的计算公式中 不是取企业历史上无形资产收益率最大值，而是取同行业的平均值或同行业企业尤其是竞争对手的历史最大值时，就有利于同行业之间的横向比较。 资产运营效率、无形资产存量运营效率、无形资产增量运营效率等3项指标的含义与无形资产运营效率基本相似，只是考核的对象不同，分别是企业总资产、无形资产存量、无形资产增量等，在此就不作一一论述了。 4.2.3无形资产增长率 它是指企业考核期期末相对于上期期末无形资产增长的比率，反映企业无形资产增长速度，是一项相对指标。与之相对应的绝对数指标是无形资产增长额，反映的是考核期期末相对于上期期末无形资产增长的绝对额。无形资产增长额＝考核期无形资产总额—上期无形资产总额无形资产增长率＝无形资产增长额/上期期末无形资产总额 ＝（考核期无形资产总额—上期无形资产总额）/上期期末无形资产总额 该指标值越大，则企业无形资产增长速度越快，一般而言，该考核指标应与其绝对数指标结合起来分析。 4.2.4资产结构与资产结构优化比率 资产结构一般是指企业各项资产的构成及其比例关系。本文特指无形资产占总资产的比例，它反映了无形资产在企业中的地位问题。 资产结构＝无形资产/总资产该指标值越大，说明无形资产在企业总资产中所占比重越大，就越应重视无形资产的运营活动及对其绩效的评价。当资产结构值为负数时，说明企业无形资产流失严重，或者存在大量的负商誉；值为0时，说明企业没有任何的无形资产，这种企业难以生存，或者说明企业的无形资产减值（包括负商誉）直至为0 ；值为1时，总资产与无形资产等量或者说企业的资产全部是无形资产，这种情况实际上是不存在的，可能的解释是存在无形资产高估、有形资产低估或流失、转移等。当然，还存在资产结构大于1，即企业无形资产高于总资产的情况，这是因为现在的会计制度一般都规定无形资产应以取得成本即历史成本入账，而且往往商誉不能入账，而本文所指的无形资产包括商誉。这种情况涉及到资产评估以及会计制度设计等问题，本文暂不作讨论。因此，资产结构的值一般都在0～1之间。资产结构考核的是某一时点企业资产中无形资产所占的比率情况，属于静态指标。但是，一些基础上较好、无形资产较多的企业，即使考核期无所建树，该指标值仍会很高；与此相反，一些基础较差、无形资产基数较小的企业，即使发展迅速，该指标值仍会很低。如果仅从这个角度考核很容易产生一种错觉：可能无形资产提升较快的企业反而得到较低分，评价结果偏低。为克服该静态指标所固有的缺陷，本文引入与资产结构相对应的动态指标——资产结构优化比率。它是指考核期期末资产结构与上期期末资产结构的比例关系，用公式表示为： 资产结构优化比率＝考核期期末资产结构/上期期末资产结构 这一指标主要是考核企业资产结构各期改善的情况，一般来说该值越大越好，指标值越大，则资产结构优化的速度越快，企业无形资产增长的速度越快。但是应该注意的是，有些企业无形资产主要是土地使用权，而有形资产则逐步流失。这种情况可能导致资产结构和资产结构优化比率都较高，这时就需要结合其它指标如无形资产增长的比率、无形资产增长额等来分析。 4.2.5无形资产周转率 它是用来衡量和评价企业构建、投入使用等各环节管理状况的综合性考核指标，其计算公式可以参考资产周转率来设计： 无形资产周转率＝销售收入/平均无形资产总额 一般来说，无形资产周转率越高，反映无形资产购建、使用的速度越快，这样会相对提高有形资产的使用效率，从而提高总资产的周转率、增强盈利能力。 4.2.6研发费用与无形资产的比率该指标用来衡量企业的科学技术研究开发形成无形资产的能力，用公式表示为：研发费用与无形资产的比率＝新增无形资产/研发费用一般来说，该指标值如果大于1，说明企业研发能力较强，投入少量的资金形成价值较大的无形资产，形成无形资产的效率较高；如果小于1，则说明研究开发费用的投入并没有取得相应的效果，应该重新进行研发的项目的可行性分析以及检查研发项目是否存在管理上的问题。这一指标可以作为无形资产周转率的有效辅助指标，说明企业形成无形资产的速度和效率。 4.3.非财务指标的评价内容定量评价指标是国内外绩效评价领域较为通用直观的分析判断方法，但是从评价实践来看，单纯的定量指标评价不能综合反映企业无形资产运营的全部绩效状况，所以需要引入定性指标加以补充。 4.3.1领导班子综合素质该项指标主要包括对领导班子的企业知识结构、道德素质、协调组织能力和决策水平等方面的考察。企业领导班子在企业经营管理活动中起着关键性作用，因为企业经营发展由领导班子制定，经营决策由领导班子作出，如果决策错误，主要是追究领导班子特别是“一把手”的责任。所以，企业领导班子的基本素质在绩效管理中具有至关重要的作用。 企业领导班子基本素质主要通过以下3个方面来加以考察：（1）企业领导班子的知识结构，管理经验，对经营管理及本行业技术的掌握程度，经营业绩水平。（2）领导班子团结程度，廉洁自律程度，是否爱岗敬业,奖惩严明,员工的拥戴程度。（3）经营理念的先进性，是否勇于创新，在进行重大决策时是否均经过充分的科学论证并能达到预期目标,工作成绩好坏。（4）对人才和科技研发的重视程度。 4.3.2经营发展战略该指标主要是指企业的长远发展战略。制定先进、明确、可行的企业发展战略，是企业保持长期稳定发展的重要保障。在实施企业无形资产运营绩效评价时，必须对企业是否具有长远战略，发展战略是否科学、可行，是否得到员工的认同并予以贯彻，进行分析评价，以引导企业树立长远观点、全局观点，避免短期行为。企业经营发展策略的考察主要依据以下3个方面：（1）企业的短中长期计划的合理性、科学性，生产经营目标明确与否；（2）企业制定的筹资、投资、生产、营销、兼并重组等各种经营策略是否符合实际，是否有利于企业效益的提高和长期持续的发展。（3）购建的无形资产是否有利于形成和维护企业的核心竞争力。4.3.3研究开发与创新能力无形资产的主要源泉是科学技术，研究开发能力强是科技进步的表现。该能力指的是企业在生产和改进现有产品时，研究开发与产品相关的技术，以形成适应市场需要的新产品的能力。企业在开发新技术、新产品方面付出的代价及所取得的成果，是评价该能力的主要资料。同时，现代社会经济发展瞬息万变，要在市场竞争中立于不败之地，确保企业持续发展，必须不断进行创新。这里的创新包括企业的组织创新、管理创新、技术创新、产品创新和观念创新等多方面内容。 4.3.4技术装备更新水平 包括企业的技术装备水平和设施先进程度等方面的内容。一个企业技术装备水平对企业的市场竞争力和持续发展能力具有十分重要的影响。而装备先进的企业在技术发展日新月异的今天，如果不注意跟踪和研究最新技术进步成果，其先进的技术装备也会变成落后的生产力。对企业技术装备更新水平的考察主要通过以下方面：（1）企业主要设备生产技术水平达到何种级别，是否与企业生产实际需要相适应。（2）企业开工程度，设备利用率高低，运转率高低。（3）企业是否重视技术投入，其技术装备更新和新产品开发的技术力量和资金力量如何，企业每年研究与开发投入占销售收入总额的比例。（4）企业的环保意识如何，环保技术措施水平，达到何种级别。 4.3.5行业或区域影响力 该指标包括企业在行业或区域的经济实力和社会影响力等方面，这往往是企业商誉与核心能力的反映。考察企业的行业或区域影响力主要依据以下3个方面：（1）企业在本行业或区域的影响力高低，企业产品销售额或资产总额在全国(或本区域)同行业的排名。（2）企业在本行业的作用，其辐射力高低。（3）企业经营管理水平在本行业的影响力。4.3.6管理水平这里有两层含义：企业治理结构与基础管理水平。现代企业组织结构越来越复杂，科学规范的企业治理结构是企业正常有效管理的保障。治理结构反映的是企业内部组织结构、权责划分、决策执行等的内容。相对治理结构来说，基础管理则是“微观”方面的管理。它主要包括内部管理和生存发展的需要，企业各项内部基础管理制度的健全情况和贯彻执行情况等方面的内容。基础管理是企业各项管理的基石，包括内部管理模式、各项规章制度、激励与约束机制、信息传递渠道等。同时，必须关注各项管理制度的执行情况，如果不执行或执行不好，多么完善的制度也如同一张废纸。4.3.7市场占有能力该指标主要包括对企业产品的市场占有情况和消费者对企业提供情况的评价，以及社会公众对企业的认可程度等。市场占有能力是企业扩大企业利润和发展长大的基础。所有企业都必须努力提高市场竞争能力，扩大市场占有份额。而市场占有能力除成本价格、产品质量、营销策略等因素外，企业的服务满意度和顾客的忠诚与认知程度，也是一个十分重要的因素。因此，该指标又可以分解为以下四个指标：产品的市场占有率、顾客忠诚程度、顾客满意度、公众认可程度。4.4优点 本文构建的无形资产绩效评价指标体系，无论是在设计的思路上，在对评价目标的体现上、在设计的指标内涵的表达上，还是所选用的指标的结构层次上、表现形式上，均有自身的特点。概括而言，指标体系主要具有以下几个方面的优点：4.4.1.在体现考核指标的目的上，重点突出了无形资产收益率这一关键。 企业的财务效益是企业生存发展的基础，是企业利益相关各方面关注的焦点，资产运营的根本目的在于提高企业的经济效益，实现资产的最优化配置和价值最大化。其实净收益（即净利润）代表着资产的增值，资产收益率代表着资产的增值率，无形资产收益率代表着无形资产的增值率，企业价值的最大意味着企业长期的净收益与收益率最大，追求资产（包括无形资产）的增值与资产（包括无形资产）的增值率。从无形资产运营的含义、特征、策略等方面来看，无形资产运营是资产运营的一种重要组成部分。选择以无形资产收益率为基本指标能够更直观地体现了考核的对象，选择资产收益率与净收益为辅助指标能够体现无形资产运营的根本目的，本文构建的绩效评价指标体系实现了两者的有机结合。4. 4.2.在考核指标体系的层次上，符合整体性原则。之所以以一个指标体系，而不是以一项指标来对企业无形资产运营进行考核，是因为单项指标具有局限性，而指标体系更能发挥作用。一个指标体系作用的发挥则又在一定程度上取决于体系结构层次上的完整性或系统性。在构建的指标体系中，以定量指标（财务指标）为主，定性指标（非财务指标）为辅；定量指标又可分为基本指标和辅助指标，这两种指标又各包括四个方面的指标子体系，并且在形式上实现了绝对数指标和相对数指标的结合。从作用上看，在构建的指标体系中，既有综合性较强的指标，如：无形资产运营效率、无形资产收益率、无形资产增长的比率等；又有综合性较弱的指标，如：无形资产存量效率、无形资产增量运营效率等。4.4.3.有关的指标之间存在一定的逻辑关系。无形资产收益率的提高应主要通过增强无形资产的绝对数的同时提高无形资产运营的效率。资产可以分为存量资产和增量资产，因此，无形资产运营同样可以从存量和增量两个方面来分析，所构建的指标体系中，无形资产收益率就是分别从增量和存量两个方面进行考核的，它们之间的关系可以用公式来表示：无形资产收益率＝无形资产增量收益率+无形资产存量收益率 4.5应注意的问题4.5.1关于计量基础谨慎性原则和历史成本原则是会计理论与实务中普遍采用的基本原则。基于这些原则，我国会计制度规定，固定资产以历史成本入账，期末可按可变现净值与账面价值孰低原则调整，对于资产的增值则不作任何记录；无形资产中的商誉不入账，而诸如专利技术等项目则以咨询费等少量费用支出入账，研发费用一次性计入当期损益。这些会计计量方法，往往容易导致资产价值的少计，尤其是科技日益发展、无形资产日显重要的当今社会，无形资产价值计量的不准确，容易导致企业对自身的核心竞争力、在市场中应占有的位置认识不清，从而做出不甚明智的经营决策，最终导致企业经营失败。因此，无形资产运营绩效评价指标体系应该建立在客观反映资产变现价值的基础上，即：应以资产的评估价值为基础，既要求企业对无形资产进行评估，又要求对有形资产如固定资产等进行评估。在资产评估的基础上，按照评估价值编制企业财务报告，因为评估价值是社会所公允、所能接受的，以它为基础评价运营效绩，其结果必然具有客观公正性。4.5.2关于评价期前面提到，无形资产运营效绩评价指标体系是建立在以评估价值为基础重新编制的财务报告之上的，而不是以历史成本为计量基础的现象财务报告资料。因此，无形资产运营效绩评价的评价期大可不必局限于会计年度。评价期的确定主要应考虑以下几个方面的因素：一是评价主体的需要。首先是投资者出于考察企业无形资产价值及其增值情况、其运营对企业的贡献程度的需要；其次是债权人、政府、经理及企业职工等各方面的多种需求。二是企业发展的需要。一般而言，企业发展要经理成长、成熟、衰退三个阶段，每个阶段又可以细分为不同的时期。每个阶段、每个时期往往呈现出不同的特点，企业发展是否存在经营方向的偏离，能否加速或延缓某一阶段、时期等等。通过无形资产运营效绩评价可以评判无形资产及其运营情况是否与企业发展所处的阶段、时期相适应，从而促进企业发展。三是评价的成本。无形资产运营绩效评价首先需要大规模的资产清查和评估，然后就是按照评估价值逐项调整资产价值，并重新编制财务报告，最后是评价。这些都需要发生大量的费用。总之，企业应该在综合考虑评价主体与企业发展需求的基础上，充分运用成本效益原则，确定无形资产运营绩效评价的评价期。4.5.3关于评价结果及其运用企业通过对无形资产运营效绩评价结果的分析有利于正确认识自身，及时总结经验，寻找差距，提高运营水平。首先，对无形资产运营绩效评价，不仅要看结果，更应注意过程，要将评价过程与结果结合起来分析。这可以帮助评价主体了解企业的无形资产运营绩效中主观努力的成分占多少依靠行业的特殊性取得的成分是多少，有利于评价主体根据企业性质和特点，结合企业的历史状况进行综合分析，对企业的无形资产绩效作出公正的评价。其次，应该客观地看待评价结果。由于行业之间、企业之间存在巨大差异以及市场瞬息万变，因此，不同行业的企业、不同地域的企业及同一企业在不同发展阶段或时期的评价结果都会有所不同，如“双高”企业与传统企业不同，它主要是以技术创新和较快的产品更新来达到较高的投资回报，各项得分可能都会高于传统企业；出于不同发展阶段的同一企业，评价结果也会有所差别，一般来说，成长期的评价结果优于稳定期，而稳定期优于衰退期。这些差异是由行业、企业、市场等客观条件造成的。在运用评价结果时，应充分考虑到这些差异的存在，而不应不顾客观条件的不同，盲目地追求运营效益。总之，评价结果的运用是企业无形资产运营绩效评价的灵魂，只有不断寻求和推广评价结果的运用领域，才能使无形资产运营评价的理论不断地完善和发展，并不断地指导企业的实践。
企业资产经营的效率篇7
众所周知，企业存在的目的是为了盈利，追求利润最大化。任何企业要获利都要占有一定数量的资产，并通过资产运作给企业带来盈利。一般来说，企业的运营效率越高，企业获利能力就越强，市场竞争力也就越强。
一、企业运营效率的衡量标准分析
（一）从资产的运作能力衡量企业的财务效率
财务效率的分析评价可以从两方面考察：一是企业资产尤其是流动资产的周转速度，因为相对于固定资产来说，流动资产的周转速度较快，变现能力更强。资产周转速度越快，则资产的周转周期越短，资产的运营效率就越高，给企业带来的收益也就越多。二是资产在运营中的增值能力即为社会创造财富的能力，两者之间有一定的内在联系。一般来说，资产的周转效率越高，则资产的增值能力也就越强。资产增值能力可通过计算企业的社会贡献率来衡量，社会贡献率是指企业社会贡献总额与平均资产总额的比率，它反映企业运用全部资产为社会创造或支付价值的能力。其计算公式为：社会贡献率=企业社会贡献总额/平均资产总额*100%，其中企业社会贡献总额是指企业为社会创造或支付的价值总额，企业的社会贡献率指标越高，表明企业的发展前景越好。
资产的周转能力可通过计算资产周转率和资产周转期来衡量。由于应收账款和存货在流动资产中一般占有较大的比重，可以通过计算应收账款周转率和存货周转率等指标来反映流动资产的周转效率，应收账款周转率=销售净额/应收账款平均余额*100%。一般认为，应收账款周转率越高，周转期越短，表明收款速度越快，运营效率越高。存货周转率=主营业务成本/存货平均余额*100%。存货的周转率越快，表明企业存货利用效率越高，占用资金越少，
企业盈利空间越大。当然，企业资产的周转效率还受到诸如所处行业、经营周期、资产的构成及其质量、资产的管理水平和企业采用的财务政策等诸多因素的影响，不能一概而论。
（二）从利润的实现程度衡量企业的经营效率
企业进行生产经营的主要目的是获利，因此，获利的能力和水平是衡量企业经营目标实现程度的重要指标，也是衡量企业经营效率高低的重要指标，企业经营效率可以通过以下指标计算来衡量：
1.销售利润率=净利润/销售收入*100%，它反映每一元销售收入带来的净利润是多少，表示销售收入的收益水平，销售利润率越高，企业的获利空间就越大，企业的经营效率就越高。
2.成本费用利润率=净利润/（营业成本+期间费用）*100%，成本费用利润率是企业一定期间的净利润与成本、费用总额的比率，成本费用利润率指标体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，反映企业的经济效益越好，企业的经营效率越高。
3.净资产收益率=净利润/净资产平均余额*100%，净资产收益率站在股东的角度，用以衡量股东权益的收益水平，它充分体现了股东投入企业的资本获取净收益的能力，该指标值越大，反映企业盈利效率越高，盈利能力越强。
4.每股收益=（净利润-优先股股利）/流通在外的普通股数量，它是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，该指标值越大，企业盈利能力越强，股利分配来源越充足，资产增值能力越强，企业经营的效率就越高，发展前景就越广阔。
（三）从现金流入量衡量企业的管理效率
企业是否有足够的现金流入是非常重要的，这不仅关系到其支付股利、偿还债务的能力，还关系到企业的生存和发展。盈利是企业获得现金净流入的根本源泉，而获得足够的现金则是企业创建优良经营业绩的有力支撑。因此，现金和信用管理是企业财务管理的重要内容，其管理效率的高低直接影响着企业的运营效率，进而影响到企业的盈利能力。企业的管理效率可以通过分析现金流量表并计算相关指标来衡量：
1.销售收现率=销售收到的现金/销售净收入*100%，该指标值反映企业销售收取价款的能力和水平。若指标值等于1，说明企业销售货款完全收回；若指标值大于1，说明企业不仅收回了当期的销货款，且还部分地回笼了前期的欠款，指标值越高表明企业管理效率越高。
2.现金周转率=现金流入/年内现金平均持有额*100%，该指标值用于衡量企业的现金管理能力和使用效率。企业持有现金主要目的是为了满足日常的交易需要，并且作为一个流动储备以弥补现金流入和流出不平衡时出现的短缺。该比值越大，表明现金闲置越少，收到的现金很快投入到生产经营循环中，现金利用的越充分，现金的管理效率就越高。当然该比率并不是越高越。一个企业的现金周转率是否恰当，现金持有量是否合理，应当充分考虑企业的行业性质和业务性质，最基本的方法是在流动性与社会平均报酬率之间进行权衡，从而获得较高的现金管理效率。
二、企业运营效率的提升途径分析
（一）制定企业发展战略是提升运营效率的前提
“三年发展靠机遇，十年发展靠战略。”企业的发展战略指明了企业的发展方向、目标与实施路径，是企业发展的蓝图，关系着企业的长远生存与发展。我国许多企业如宝钢、海尔等集团公司的竞争实践证明，企业的兴衰成败，战略决策至关重要。正确的战略决策是企业持续发展的生命所在，只有制定科学合理的发展战略，企业执行层才有行动的指南，其在日常经营管理和决策时才不会迷失方向；企业只有为员工提供明晰的战略愿景，加强员工对战略决策的参与度与认同感，增强员工参与设计不同阶段的战略流程的意识，才能激发员工为企业利益及自身利益奋斗的意愿，才能促使员工自觉为实现企业战略目标而努力工作，最终促使企业运营效率提高，促进企业战略目标顺利实现。
（二）打造优秀的企业文化提升企业运营效率的内生动力
企业文化是指企业在生产经营实践中逐步形成的、为整体团队所认同并遵守的价值观、经营理念和企业精神，以及在此基础上形成的行为规范的总称。我国著名经济学家于光远提出，“国家富强在于经济，经济繁荣在于企业，企业兴旺在于管理，管理优劣在于文化。”企业文化对于提升企业管理效率和逐步发展壮大起着十分重要的作用。一个企业要在市场竞争中取胜，保持可持续健康发展，需要具备顽强拼搏、不懈奋斗的精神。有了这种现代企业精神，才能将企业董事、监事、高级管理人员和全体员工的心紧紧连在一起，让他们尽最大努力，充分发挥自觉性和主观能动性，为企业创造最大价值，促进企业运营效率提升。同时，有了优秀的企业文化，企业的员工才能自觉遵守企业的各种规章制度，才能保证规章制度的执行力，才能不断激发员工的潜力，不断提升企业的运营效率和管理水平。
（三）提高管理信息化水平是提升企业运营效率的有力保证
管理信息化是指企业广泛利用现代信息技术，开发信息资源，把先进技术、管理理念引入到管理流程中，实现管理自动化，提高企业管理效率和水平，从而促进管理现代化，转换经营机制，建立现代化企业制度，实现有效降低成本，加快技术进步，增强核心竞争力。管理信息化可以使企业的经营运作透明化，解决生产经营活动不透明，难以监控等问题，从而避免出现资产流失、生产能力低下、组织机构冗余等问题。现代企业运营管理信息化包括人力资源管理、财务管理、生产管理以及存货管理等方面的信息化，在现实生活中，OA系统、ERP系统以及用友、金蝶等软件在企业信息化管理中发挥着越来越重要的作用，它们促使企业降低了管理成本，提高了运营效率，实现了效益最大化。在知识经济时代，企业只有充分利用信息技术进行管理创新，才能在竞争对手如林的市场站稳一席之地。
（四）建立科学合理的评价指标体系为提升企业运营效率明确了标准
企业运营效率的评价是企业及时评价总结经营管理现状，采取措施提高效率的重要环节，是企业获得高额利润和持续竞争优势的源泉和基础。企业应采用科学的运营效率评价方法，为企业提供改进经营的路径，不断提高企业运营效率，增强市场竞争力。目前对企业运营效率的评价方法主要包括层次分析、模糊综合评价、主成分分析等方法，这些方法对企业运营效率的评价有一定的指导意义。但在具体评价时过分依赖财务报表和财务数据，忽视了企业的非财务指标和动态发展能力，财务指标本身具有滞后性、短期性和片面性等局限性，不利于企业的长期发展和核心能力的形成与保持。企业运营效率的评价应着重把财务指标和非财务指标、定性指标和定量指标结合起来，通过建立一整套科学严谨的企业运营效率评价指标体系，对企业进行全面客观的评价，以支持企业的健康、可持续发展。
企业资产经营的效率篇8
在日常的经营决策和投资决策时，企业需要分析自身经营效益的综合水平，综合各类指标和同一类别中的各种指标对经营状况做出评价，因为单一的财务指标只能片面反映企业经营活动中某个时刻、某个方面的情况。因此，A公司建立经营效益综合评价指标体系是从多方面、多角度、结合多个指标综合考虑。
按照企业生产经营创造效益的具体方面，A公司经营效益综合评价指标体系被划分为六个模块，分别为资产效率模块、经营质量模块、投资效益模块、偿债能力模块、盈利水平模块以及发展能力模块，如下图1所示。其中前三个模块侧重从A公司的资产和投资角度出发，分析公司的存量资产和增量投资带来的效益成果，并对资产本身的运作水平予以评价。偿债能力和盈利水平侧重从财务角度分析A公司经营过程中的稳健水平和实际创造的效益，发展能力模块侧重A公司的可持续发展能力评价，对公司维持现有的增长模式和发展水平的能力进行评估。
资产效率模块：资产效率主要指的是A公司运营资产的水平，资产包括流动资产和非流动资产等，通常用周转率指标衡量公司对资产的经营管理。资产效率模块的指标通常包括总资产周转率、流动资产周转率等。
经营质量模块：经营质量是指A公司资产的经营效果，涵盖电网资产、固定资产、售电收入等方面，通常以每单位资产产生的收入、费用或产量衡量资产的运营水平。经营质量模块的指标包括单位电网资产售电收入、单位电量电网成本价差比等。
投资效益模块：投资效益是指A公司各类投资如电网投资、基建投资等的投资水平和回报，以各类投资所占比例、投资产生的销售和收入增量来衡量投资效果。投资效益模块的指标主要有单位电网投资增售电量、电网投资占固定资产投资比例等。
偿债能力模块：偿债能力是指A公司以资产偿还长期负债、流动负债的能力，是对债务的承受能力和保证程度，通常以各类资产与负债的比例反映企业财务状况和经营能力。偿债能力模块的指标包括资产负债率、流动比率、现金比率等。
盈利水平模块：盈利水平是指A公司获取收益的能力，即企业的资金或资本增值能力，通常表现为企业的收益如营业收入、经营现金流量等的质量及其水平的高低。盈利水平模块的指标包括净资产收益率、盈余现金保障倍数等。
发展能力模块：发展能力是指企业的可持续经营能力，是企业在其固有资产、权益的基础上扩大经营规模的能力。通常以资产、收益的增长情况衡量企业的发展潜力。发展能力模块的指标包括销售增长率、资本保值增值率等。
为全面衡量公司经营效益，A公司在6个模块的基础上建立了公司经营效益综合评价指标体系，主要包括基础指标库、核心指标库和全面指标库。A公司通过三套指标体系层层推进，对各部门及下属各单位进行经营效益的考察和评价，对于经营效益出现问题的单位进行及时预警和干预，从而达到实时监控，提高经营效率的目标。
三、对其他大型国企的借鉴意义
首先，经营效益评价可以促使国有企业以经济效益为中心，充分挖掘企业内部潜力。通过经营效益评价，可以了解企业各项生产要素的利用状况，发现其中存在的问题，为制定措施、改进经营管理、充分利用各种资源、提高企业经济效益提供重要的依据。
企业资产经营的效率篇9
一、引言
作为房地产行业的重要组成部分，房地产电子商务在房地产行业的发展中具有十分重要的作用。特别是近年来，随着网络的日益普及，房地产电子商务低成本、有效解决信息的不对称问题及其所带来的网络外部性在企业盈利方面显示了巨大优势，因此房地产电子商务得到了长足的发展。然而，房地产电子商务行业发展时间较短，水平参差不齐，整体发展水平较低，这对其可持续发展构成严峻挑战。在此背景下，通过对房地产电子商务企业进行经营效率评价，探讨如何提升其经营绩效和核心竞争力，对提高行业经营效率、促进行业的健康可持续发展具有重要意义。
目前，房地产企业的绩效评价研究较多，但全面考察房地产电子商务经营绩效的实证研究和绩效评价研究较为少见。甘平（2012）运用DEA（数据包络分析）方法对16家电子商务企业2007年的经营效率进行分析，并运用差额变量的分析方法对DEA无效的单位提供了改进建议。费小燕（2010）应用层次分析法对电子商务企业的绩效进行综合评价，研究认为现阶段评价电子商务企业绩效的主要指标为企业盈利能力状况、资产质量状况、市场份额等。众多学者研究了房地产企业的绩效，比如，马晓南（2013）运用DEA（数据包络分析）对2010年我国所有上市房地产企业效率进行评价并根据其效率值进行分类，然后使用PNN（概率神经网络）和MDA（传统多重判别分析方法）对分类效果进行模式识别，提出当前上市房地产企业总体效率偏低的结论。孟川瑾等（2008年）以中国企业500强中的房地产企业为决策单元，应用DEA（数据包络分析）方法，对其技术效率、纯技术效率和规模效率进行了研究，提出DEA方法是评价房地产企业相对有效性的一个科学方法，而对房地产企业而言，应该针对研究中效率相对不足的地方予以改进。
综合国内外相关文献发现：第一，目前研究房地产电子商务企业的文献较少，更鲜有文献涉及房地产电子商务企业的经营绩效研究。第二，现有文献对电子商务企业和房地产企业的绩效运用了多种方法进行评价，DEA（数据包络分析）是其中较为有效的方法，但相关文献大多数缺少对影响企业效率的要素进行深入分析。本文拟针对以上两方面进行补充，运用DEA模型对房地产电子商务上市企业2011年3季度到2013年2季度共8个季度的静态效率进行评价，然后结合基于非参数DEA的Malmquist生产力指数对房地产电子商务企业的效率变化进行动态评价，最后利用Tobit模型对影响房地产电子商务企业效率的因素进行分析，试图为提高房地产电子商务企业的竞争力和综合实力，促进房地产电子商务企业实现可持续发展提供参考。
二、研究方法与数据说明
（一）研究方法
本文主要是采用DEA模型、Malmquist生产力指数和Tobit模型。
（二）指标选取与数据来源
DEA模型测算的关键在于投入产出指标的选择。根据DEA指标选取的基本原则，结合房地产电子商务企业的投入产出特征以及数据的可获得性，本文选取三个基本的投入变量――主营业务成本、固定资产净额和在职员工人数，产出指标则选取主营业务收入和税前利润总额。截至2013年9月，在美国纽约证券交易所和纳斯达克证券交易市场现有房地产电子商务业务的企业有21家。本文的研究样本期间为2011年3季度到2013年2季度共8个季度，剔除不符合要求的企业，最终选取12家房地产电子商务企业。样本期间内的所有数据均来自于12家房地产电子商务上市企业在样本期间公布的财务报告。
三、实证分析
（一）房地产电子商务上市企业基本效率评价
1 总体规模效率、技术效率分析
本文将12家房地产上市企业8个季度的无量纲化数据代入基于投入导向的DEA的BCC模型中，利用软件DEAP2.1运行得到房地产电子商务上市企业最近8个季度各效率的平均值，如表1所示。
从表1可以看出，房地产电子商务上市企业8个季度平均综合技术效率为0.939，水平较高。造成综合技术效率水平较高的主要原因是纯技术效率水平较高，而规模效率水平相对较低。由此不难说明，对于房地产电子商务上市企业而言，核心技术对企业效率的提升有着重要的作用，而目前大部分企业在规模上还应该有所控制，提高规模效率。
2 各企业的效率分析
（1）综合效率
综合技术效率是纯技术效率和规模效率的乘积，主要衡量企业在给定投入要素的条件下实现最大产出的能力。利用DEA的BCC模型测算出12家房地产电子商务上市企业在样本期间的综合技术效率值，其中HomeAway、CoreLogic和HFF三家的绩效表现最好，年均综合技术效率值为1。MarketLeader的综合技术效率平均值最低为0.82。这说明大多数的房地产电子商务企业还没有达到效率前沿面，仍需进一步发展。
（2）纯技术效率分析
纯技术效率衡量的是企业对现有资源的利用能力，主要体现企业的整体技术水平。通过分析可知，房地产电子商务上市企业的纯技术效率值都很高，有7家企业的纯技术效率值为1，达到纯技术上的完全效率。而企业CoStar的纯技术效率最低，为0.905。这说明房地产电子商务企业的技术趋于完善，要素配置较为合理。
（3）规模效率
规模效率是企业因规模扩大而导致产出增加的状况。规模效率越高，表明企业的规模越接近与最优产出的规模。各房地产电子商务企业的规模效率变化趋势与综合技术效率保持一致，HomeAway、CoreLogic和HFF3家企业的规模效率值为1，其余企业的规模效率较低，综合技术效率值最低的MarketLeader规模效率值也最低，仅为0.873。这说明房地产电子商务企业大部分在规模上距最优产出的规模还有一定距离。
（二）房地产电子商务上市企业的动态效率分析
根据各企业Malmquist生产力指数，房地产电子商务上市企业的生产经营效率以每季度3.8%的速度下降，这主要是由于样本期间内以3.6%速度下降的技术变动。此外，各公司的Malmquist生产力指数仅有3家超过1，表明房地产电子商务上市企业的生产力在总体上呈衰退的趋势。分析可知，在规模效率基本不变的情况下，样本期间内房地产电子商务上市企业的Malmquist生产力指数仍有所下降主要归因于技术变动的降低。这表明房地产电子商务上市企业还需进一步完善技术或者管理模式、盈利模式的创新，进而可以从外部推动生产前沿的变动，使企业向更优的方向发展。
在12家企业中排名前两名的是易居购房网（EJ）和搜房网（soufun），其Malmquist生产力指数均大于1。两家企业Malmquist指数大于1的原因在于其推出了具有特色的房地产电子商务业务――增值服务优惠券业务。该业务是以购房者通过预付金的形式购买相关优惠券以享受房价优惠和相关增值服务。以搜房网为例，在其2013年第二季度财务报告中。电子商务服务收入4497万美元，同比增长84.2%，占总收入的比例也从25.1%升至31.2%，而该业务主要来源于搜房卡会员服务。
（三）Tobit回归分析
为了进一步研究房地产电子商务上市企业效率的影响因素，本文以DEA模型得出的房地产电子商务上市企业综合技术效率值为因变量，以房地产电子商务上市企业效率的各种影响因素作为自变量，构建Tobit回归模型。
1 模型设定与数据说明
假设一：房地产电子商务上市企业的规模越大，企业效率值就越高。在传统经济学理论中，在规模报酬递增阶段，生产成本随着规模的增加而减少，企业的生产效率也会随之提高，而当规模扩张到一定程度上后，由于内部管理成本的不断提高会使企业的生产效率出现下滑的情况。为了验证企业的规模与其效率是否存在正相关的关系，本文选取企业规模（根据数据的可得性，选用企业的总资产来代表企业规模）作为效率影响因素之一。
假设二：房地产电子商务上市企业的资产负债率越高，企业效率值就越低。对于经营者来说，如果资产负债率过高则会造成还款紧张、资金短缺等问题，从而会增加企业的风险。而如果资产负债率过低则说明企业利用债权人资本的经营活动能力较差，部分资本尚未得到充分利用。本文将该变量列为影响因素之一，就是为了了解资产负债率对企业的生产效率究竟起正向作用还是负向作用。
假设三：房地产电子商务上市企业的资产周转率越高，企业效率值就越高。资产周转率代表了企业的运营能力，反映了企业的目前经营状况，有利于企业的经营发展，选用该指标是为了判断拥有较高的资产周转率的企业是否会对其效率有正向的促进作用。
假设四：房地产电子商务上市企业的管理费用占比越高，企业效率值就越低。在一定程度上，管理费用占总支出的比例越大，企业的管理水平就越高，而过多的管理费用则对管理水平提高有限，反而会影响企业效率的提高。
假设五：房地产电子商务上市企业的人均产值越高，企业效率值就越高。人均产值等于企业的主营业务收入除以企业员工人数。该指标反映的是单位劳动力的产出水平，是衡量企业劳动力投入对产出贡献率的重要指标。本文假设人均产值与企业效率成正比。
2 Tobit模型的构建
本文采用Tobit模型对各个影响因素进行回归分析，进而得出各影响因素对效率的影响大小。以各影响因素为自变量，企业的综合技术效率为因变量，构造Tobit模型如下所示：
EFFit=C+α1SCALit+α2DEB%it+α3TURNOVERit+α4FEEit+α5PEROUTit+εit
其中，因变量EFF代表房地产电子商务上市企业的综合技术效率，自变量SCAL为总资产的对数，代表企业规模，DEBT为资产负债率，TURNOVER为资产周转率，FEE为管理费用占比，PEROUT为人均产值。C为常数项，α1、α2、α3、α4、α5为各自变量的回归系数。为残εit差项，i代表企业数（i=1，2，3，…，12），t代表时期（2011年3季度，2011年4季度，…，2013年2季度）。
3 Tobit模型计算结果与分析
根据DEA模型计算出的效率值以及纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所选取样本企业样本期间的相关影响因素数据，采用STATA 12.0对房地产电子商务上市企业效率影响因素进行Tobit回归，计算结果如表2。
由表2回归结果，可以得到以下结论：
（1）企业规模SCAL这一影响因素在t统计检验下不显著，表明企业规模的大小对房地产电子商务上市企业的经营效率没有显著的影响。房地产电子商务企业发展不均，部分企业规模已经达到最优规模，企业规模的增加并不能增加其经营效率；而不少房地产电子商务企业则还没达到最优规模，随着企业规模的发展其经营效率也会随之增加。总之，房地产电子商务企业发展的不均衡性导致企业规模对其经营效率没有显著的影响。
（2）Tobit模型回归的结果显示资产负债率DEBT的t统计检验在5%下显著，且系数为正，说明在一定范围内拥有较高资产负债率的房地产电子商务企业其经营效率也较高，即如果房地产电子商务企业在一定范围内提高自己的资产负债率，那么必将提升企业效率，进而提高企业的竞争力。与传统行业相比，作为网络经济的一种，房地产电子商务更需要大量的资本维持其正常运转。
（3）资产收益率的t统计检验在1%下显著，且系数为正，说明拥有较高资产收益率的房地产电子商务企业其经营效率也较高，即如果企业的资本得到了充分的利用，企业的效率就必然提升，从而提高企业的竞争力。
（4）Tobit模型回归结果显示，管理费用占比的系数为正值，并且t检验值在10%的统计学意义下显著。这表明管理费用占比越高，其经营效率就越高。特别是对于房地产电子商务企业来说，由于其发展时间较短，大部分企业管理和运营还不是特别规范，因此通过增加管理费用加大管理力度能够提高其经营效率。
（5）人均产值在Tobit模型中通过了0.1%的显著检验，并且与效率值呈现正相关的关系。即拥有较高的人均产值的企业其经营效率也相对较高。因为在相同产出的前提下，人均产值高的企业可以减少对劳动力资本的投入，从而削减生产成本，提升效率。四、主要结论和政策建议
（一）主要结论
1 房地产电子商务企业整体综合技术效率较高，整体的纯技术效率同样维持在一个较高的水平，说明企业技术日臻完善，资源配置较为合理。与纯技术效率相比，各房地产电子商务企业的规模效率值偏低，而这也限制了综合技术效率的提高。
2 房地产电子商务企业的生产力指数除易居购房网等三家企业外呈下降的趋势，说明房地产电子商务企业虽然在整体上技术较为先进，但其技术和经营、盈利模式并不能够完全满足当前的需要，有待进一步完善。
3 由于整个房地产电子商务行业发展不均衡，房地产电子商务的规模与效率水平无显著关系。与传统企业不同的是，房地产电子商务企业的资产负债率与企业经营效率显著正相关，说明在一定范围内保持较高的资产负债率可以帮助企业充分利用资本，保持企业的顺利运转。房地产电子商务企业的经营效率与其资产周转率成正比，表明企业的资产管理质量和利用率越高，企业的经营效率就越高。从管理费用方面来考虑，管理费用占总费用的比例越高，企业的经营效率就越高，而这也说明作为互联网企业的一种，房地产电子商务企业的管理水平和力度还有待加强。
（二）政策建议
企业资产经营的效率篇10
长期以来以公有制为主的计划经济体制，决定了公有制在我国国民经济中占绝大比重，同时，国有资产在公有制中又占主导地位，因此，国有资产一直以来都是我国经济研究的主要对象。改革开放以来党中央、国务院明确提出，把市场经济体制作为改革的目标，以市场经济体制为大背景对国有资产的管理和结构进行了调整，在多元化经营形式的背景下，对国有资产的管理也需要适应现状，逐步建立产权明晰，职责分明的现代化企业制度。
但由于传统体制的长期影响，有相当数量的政府和企业主管部门存在政资不分、政企不分的问题，国有资产所有权的统一性受到地区和部门分割，导致国有资产的“沉淀”和“凝滞”，从而造成国有资产的低效甚至无效营运。庞大的国有资本凝固不动，不仅无法实现资本增值，还会因为社会生产技术进步导致资本价值的贬损。
二、国有资产经营绩效评价的必要性
绩效是业绩和效率的统称，包括经营过程的效率和经营活动的结果两层含义。其中经营业绩是指经营者在经营管理企业的过程中对企业的生存与发展所作出的贡献和取得的成果；管理效率是指在获得经营业绩过程中所表现出来的盈利能力和核心竞争能力。
国有资产经营绩效评价有利于政府转变职能、加强宏观调控，还有利于企业提高经营管理水平。第一，它有利于政府机构转变职能，建立新型的政企关系。第二，有利于引导企业的经营行为沿着正确方向发展。绩效评价涉及内容多、范围广，能够全面系统得对企业的经营状况作出评价，有利于企业发现自身的不足，提高自身的经营管理水平。第三，有助于建立有效的激励和约束机制。通过有效的绩效评价可以对经营者的努力程度和才干进行可靠的衡量，为经营者的选拔、奖惩和任免提供充分的依据。第四、有利于增强企业的品牌意识，提高竞争实力。把企业绩效评价结果公布于众，可以促使企业努力改善自己的社会形象，通过提高产品质量、售后服务、履行社会责任等提高公众的认可度。
三、国有资产绩效评价指标体系的构建
绩效评价体系是由一系列与绩效评价相关的评价制度、评价指标体系、评价方法、评价标准以及评价机构等形成的有机整体。企业绩效评价体系可以分为绩效评价制度体系、绩效评价组织体系和绩效评价指标体系三个子体系。其中，绩效评价指标体系是企业经营绩效评价的核心。
（一）指标体系的构建原则
1.财务绩效与非财务绩效结合评价的原则
企业经营绩效分为财务绩效和非财务绩效。前者主要是从财务报表上直接反映出来的企业经营绩效，包括企业财务状况和经营效益；后者主要反映企业采取的经营管理措施及其效果，贯穿于企业经营管理过程，从财务报表上往往不能直接得到反映，体现为未来的财务绩效。
2.多角度综合绩效测评的原则
多角度综合绩效测评要求评价指标要以企业盈利能力评价为核心，同时，关注企业的资产质量、经营风险和成长能力等状况。对于企业来说，短期的账面盈利并不代表企业健康发展和能够真正实现资产的保值增值。过快的规模扩张和负债经营，或者账内账外存在大量的不良资产，虽然能够使企业在短时间内表现出良好的盈利表现，却会使企业资产的安全性受到严重威胁。
3.定量评价与定性评价相结合的原则
企业的经营管理是一个复杂的经济活动，不是所有的经营成果都能量化反映，因此，企业综合绩效评价应当采取定量与定性相结合的评价方法，其中财务绩效主要采取定量评价的方法，运用有关模型进行评价计分；管理绩效主要采用定性评价的方法，聘请咨询专家根据企业实际情况进行评议。然后将对管理绩效指标进行细化，对能够用量化指标设置相关量化指标进行辅助评价。
（二）绩效评价指标体系的构成
绩效评价指标体系的确立是一项复杂、综合的业务活动，也是整个绩效评价活动的关键环节。在建立指标体系时，指标的选取要尽可能做到全面完整，要考虑数据来源情况，又要避免指标的重复，尽量采用现有各专项评价体系的评价结果，减少指标总量，做到简单、省力，尽可能减少企业填报的负担。根据绩效评价体系的构建原则，企业经营绩效评价指标可以分为以下三个方面：
1.盈利能力评价指标
盈利能力评价是财务评价的重要组成部分。企业盈利水平的高低不仅关系到所有者收益的大小，而且也关系到企业债权人债权保障程度的高低。因此，盈利能力评价可为企业所有者是否继续投资提供依据，也可为长期债权人对企业的信贷政策奠定基础，同时，也可为企业经营管理者正确进行经营决策，改善企业经营管理，提高管理水平，提供依据。
盈利能力可以通过企业的财务报表数据反映出来，盈利能力评价主要通过对一系列盈利能力指标的分析、比较来完成。能够较好的反映企业盈利水平的财务指标主要有：毛利率、销售利润率、成本费用利润率、总资产收益率、股权收益率和资本收益率等。
2.营运能力评价指标
营运能力评价，又称资金周转评价，是指通过分析比较企业资金周转速度来判断和评价企业经营管理水平和资源利用效率的高低。资金周转速度快说明企业资金周转良好，营运能力就比较强。企业的资金周转涉及到供、产、销各个环节，任何一个环节出现问题，都会影响到企业资金的正常周转。资金只有顺利地通过各个经营环节，才能完成一次循环实现价值增值。而资金能否顺利通过各个经营环节，取决于企业经营管理水平。企业经营管理水平高，资金通过各经营环节顺畅，完成一次循环的时间就短，周转速度就快；反之，企业经营管理水平低，资金就容易在经营环节受阻，完成一次循环的时间就长，周转速度就慢。因此，资金周转评价的重要意义就在于为进一步的改善经营管理、增强企业营运能力指明方向。
财务管理的一个重要目标，就是要确定和实现企业经济资源在各项资产中的最佳配置。如果能够实现资源的优化配置，企业的生产、销售必将因此而变得更具效率。因此营运能力指标的计算与比较是反映企业管理水平的一个重要指标。通常采用的反映企业营运能力的指标有：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率和资本保值增值率。
3.偿债能力评价指标
偿债能力就是指企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析是指通过对企业变现能力和债权物质保障程度的分析研究，观察和判断企业偿还到期债务能力的强弱，从而判断企业的经营风险。企业资本可以分为债务资本和权益资本。债务资本的实质就是债权人将资本的使用权让渡给经营者使用，企业必须还本付息。按期偿还各种债务的本息，是企业必须履行的经济责任。企业偿债能力的强弱一方面影响企业举债的能力。偿债能力强的企业更容易取得借贷人的信任从而获得借款；另一方面，影响到企业的经营风险。如果企业无力清偿到期债务就会面临财务危机甚至破产。因此，企业偿债能力分析和评价有着重要的意义，通过对企业偿债能力的分析，不但可为债权人了解企业的变现能力和债权的物质保障程度提供财务信息，而且也可为企业经营者了解和掌握企业举债程度和筹资风险程度提供财务信息。
按照债务期限的长短，企业债务可以分为短期债务和长期债务。相应的企业偿债能力分析可分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
短期偿债能力是指企业偿付流动负债的能力，也称变现能力。流动负债是指需要在一年内或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。一般而言，流动负债是需要用流动资产来偿付的。所以说，任何一家想要维持正常生产经营的企业，手中必须持有足够的流动资产，以支付各种到期的费用账单和其他债务。目前最常采用的反映企业短期支付能力的是流动性比率。这是建立在对企业流动资产和流动负债的关系分析的基础之上的一组比率，主要包括流动比率、速动比率和现金比率。
长期偿债能力是指企业偿还债务期限在一年以上或超过一年的一个营业周期以上的债务偿还能力。由于偿还长期债务最终是用全部资产，因此，评价企业长期偿债能力的主要财务比率有：资产负债比率，负债权益比率和利息保障倍数等。
4.企业发展能力评价指标
企业发展能力，也可以称为企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断积累而形成的发展潜能。发展能力的形成主要依靠于企业不断增长的销售收入、企业降低开支而节约的资金和企业创造的利润。一个企业盈利能力再强，但如果不能有效的形成积累，企业也很难得到发展所需的资本支持。因此，考察企业发展能力，对于评价企业财务综合状况显得十分重要。涉及的主要经营指标有销售增长率、资本累计率、固定资产成新值，三年利润平均增长率，三年资本平均增长率等。
最后需要指出的是，企业经营绩效评价指标体系是对企业经营状况的抽象概括，通过不同指标可以反映企业经营管理的不同方面。在评价指标体系的具体运用过程中，应注意总目标、分目标、准则、指标之间的整体性、独立性和相关关系，既要保证各指标的独立性又要能通过不同指标的综合分析对企业绩效进行客观、公正的评价。
参考文献
[1]秦寿康，等.综合评价原理与应用[M].北京：电子工业出版社，2001:136-146.
企业资产经营的效率篇11
1引言
经济增长理论认为资本、劳动和技术是经济增长的源泉，基础设施建设、充裕的劳动力和不断增长的出口份额成就了我国经济增长的奇迹。民营企业在我国过去三十年的经济增长中发挥了重要的作用，我国经济处于转型换挡时期，在稳增长的同时，加速产业转型，培育新的经济增长点是我国目前面临的重要任务。《2015中国民营企业500强分析报告》显示，民营企业500强的营业收入总额达到中国企业500强的1/4，在民营企业500强之中，有410家民营企业投资战略新兴产业，有58家民营企业通过PPP模式参与到公共基础设施和公共服务领域建设。因此，影响民营企业投资的因素有哪些、如何促进民营企业发展以及民营企业投资的增长是目前亟须研究的问题。
国内学者从不同角度研究了我国民营企业的投资。在民营企业投资效率方面，方军雄（2007）认为非国有企业比国有企业具有更高的效率和效益。杨汝岱（2015）基于工业企业数据库的数据发现，与国有企业相比，我国民营企业具有更高的投资效率。莫小鹏（2015）从经济增长、带动就业和全要素生产率方面考察了国有企业和民营企业的差异。徐业坤等（2013）以民营企业为样本，从制度经济学的角度研究了政治不确定性对企业投资的影响。曹春方（2013）研究了市委书记更替对企业投资的影响。
从宏观因素的角度研究影响民营企业的投资的因素，国内学者主要研究的是政府支出对民营企业投资的挤入和挤出效应，政府支出的负外部性和正外部性，刘金叶和高铁梅（2009）、刘溶沧和马栓友（2001）、王云清和朱启贵（2012）分别从不同角度研究了公共财政支出对民营企业投资的影响。
负债融资一方面能减轻企业的过度投资，另一方面可能导致投资不足，过高的负债率降低了企业的可用现金流，使企业的管理者由于面临流动性压力而不得不放弃净现值为正的项目的投资。McConnell 和 Servaes（1995）将债务对投资的影响称为负债融资的两面性。很多学者研究了负债融资对企业投资的影响，王鲁平和毛伟平（2010）基于1999―2005年我国上市公司数据，发现财务杠杆和投资支出负相关。
商业信用（Trade Credit）是指卖方允许买方在获得货物之后不必立即付款，而可延迟一段时间付款，相当于卖方给买方一个短期融资，Biais和Gollier（1997）、Fisman和Love（2003）、Fisman（2001）和孙浦阳等（2014）研究了商业信用对企业投资的影响。
基于以上研究，文章基于我国2008―2014年民营企业上市公司数据，分析了我国民营企业上市公司投资的影响因素，文章发现杠杆率、利润率和商业信用对民营企业投资具有显著的影响，利润率和商业信用与企业投资正相关，而杠杆率与企业投资负相关，并且利润率和商业信用的增加减少了杠杆率增加对企业投资的负面影响。
文章的余下部分安排如下：第二部分基于固定效应面板模型分析了企业投资的影响因素；第三部分分析了利润率、商业信用和资产负债率的交互效应，最后对全文进行了总结。
2实证分析
21企业投资影响因素的研究
基于Love（2003）的研究成果，假设企业具有不变规模的生产函数和二阶的投资调整成本函数，资本的调整成本与企业的投资规模同向变动，与现金流反向变动，与商业信用同向变动，可以得线性形式的关于企业投资的计量模型。
参考Poncet等（2010）以及王鲁平和毛伟平（2010）的研究，我们将企业投资的计量方程设为：
文章采用2008―2014年A股民营上市公司年度数据，剔除了财务数据不健全的公司，为了消除异常值对估计结果的影响，我们剔除了处于ST状态的公司，我们进一步对所有变量均进行了winsor处理，即对样本中小于05%分位数的变量，令其值等于05%分位数的值，大于995%分位数的变量，令其值等于995%分位数的值。
民营企业投资数据采用现金流量表中的“构建固定资产、无形资产和其他资产支付的现金”，没有采用“固定资产、长期投资和在建工程的年度变化值”，前者比后者衡量企业的投资支出更加可靠。投资机会，即Tobins Q的定义为：（股价×流通股数+每股净资产×非流通股数+负债）/总资产的账面价值；销售收入Sale为企业营业收入；企业规模用总资产的自然对数来衡量；现金流为企业经营活动产生的现金流净额；文章中商业信用采用企业的商业信用净额来衡量，即企业的应付账款减去应收账款来衡量企业的替代性融资的现象。在计量模型中所投资、销售、现金流、利润和净商业信用都通过企业的总资产进行标准化消除规模效应。
22利润率、商业信用与投资支出
基于目前的研究，学者认为企业使用商业信用主要的原因为经营性动机和融资性动机。张西征和刘志远（2014）的研究发现，在货币政策紧缩时期或者宏观经济下行周期，商业信用从上市公司流向非上市公司，上市公司是商业信用的净提供者；而在货币宽松或者经济繁荣时期，上市公司成为商业信用的接受者。王彦超（2014）认为商业信用提供了我国信贷资源的二次分配，金融抑制的存在是商业信用二次分配的重要原因。下面我们考察杠杆率、商业信用、利润率与企业投资的交互效应。
通过前文的分析，我们得到了资产负债率、利润率和商业信用是影响企业投资支出的重要因素。资产负债率的上升降低了企业的投资支出，由于金融摩擦的存在，较高的负债率限制了企业从正规金融部门的融资，从而抑制了企业的投资，学者用现金流对投资的影响来衡量企业面临融资约束的大小（Poncet 等，2010），而在文章中，资产负债率是影响企业投资的重要因素。前文的回归结果可知，利润率和商业信用的增加促进了企业的投资，利润率和商业信用缓解融资约束，从而促进企业的投资。考虑利润率、商业信用、杠杆率和企业投资的交互效应。基于回归模型（1），我们建立了考虑利润率和商业信用通过资产负债率影响企业投资支出的计量模型：
在式（2）中，我们增加了商业信用与资产负债率的交互项以及利润率与资产负债率的交互项，重点关注的是商业信用和利润率与资产负债率的交互作用。
表3为模型（2）的回归结果，我们通过豪斯曼检验（Hausman Test）选择固定效应模型，从回归结果可以看到，在固定效应模型的结果中，资产负债率仍然与企业投资支出显著负相关，利润率与投资支出显著正相关。商业信用与资产负债率交互项的回归系数为正并且显著，说明商业信用的存在能够显著的减少资产负债率对投资的负面影响。利润率与资产负债率交互项的回归系数为正，并且是显著的，说明利润率的提高可以显著减少资产负债率上升对投资支出的负面影响。
3小结
文章基于我国2008―2014年上市民营企业数据，研究了影响我国民营企业投资支出的因素。首先，通过面板数据回归，发现资产负债率、利润率和商业信用是影响我国民营企业投资的重要因素，资产负债率的上升降低了民营企业的投资支出，而商业信用和利润率的提高促进了民营企业投资。
文章进一步考虑了利润率、商业信用和资产负债率对企业投资支出的交互影响，发现利润率和商业信用的上升降低了资产负债率对企业投资支出的负面影响。因此，降低民营企业负债水平、提高民营企业利润率和促进企业间商业信用的发展是增加我国民营上市企业投资支出的有效途径，营造良好的商业信用环境，不仅直接促进了企业投资支出，而且降低了资产负债率对企业投资支出的负面影响。相关的政策含义为，通过减税、扩大民营企业的直接融资规模、促进商业信用的发展可以有效地促进民营企业投资支出的增加。
参考文献：
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企业资产经营的效率篇12
关键词：技术资本 运作效率 实证比较
从企业经营的角度，技术资本是指企业生产经营过程中，对企业所提供的产品或服务的产生和实现能够起到直接支持作用的以技术投入和研发成果为基础的一种生产、服务领域的可再生产能力。技术资本的表现形式包括专利技术、工业版权、流程创新、管理经验等有形和无形的技术财产。
现代企业的技术投入、技术研发能否有效高效地转化为技术资本并有效地促进企业的发展，提升企业的利润空间和盈利能力已然是决定企业能否在激烈的市场竞争中获取优势的一个关键因素。因而在未来不断强调创新的我国企业发展过程中，提高技术资本的运作效率，从而提高自身的盈利能力和竞争优势是我国企业管理和经营过程中需要重视的发展途径。
作为我国国民经济的主要经济实体，国有企业和民营企业在技术资本上的运营效率的高低依然缺乏验证，在定性的认识中，相关学者往往认为国有企业因为其管理体制的落后和管理模式的粗糙，因而其技术资本运作效率往往低于管理模式较为先进、更有活力的民营企业。为了验证和比较两种类型企业的技术资本运营效率，本文以沪深股市的财报数据为研究样本对两种类型企业的技术资本运作效率进行考察，从而检验我国企业的技术资本运作状况，并对我国国有和民营企业未来的技术资本运作模式的优化提供相关的建议。
技术资本运营特点及增值作用分析
（一）技术资本运营特点
1.投入产出关系不稳定。技术资本的运营往往需要投入较多的研发投入，而其研发成果的产生、可用性的形成均存在较大的失败风险，因而技术资本的运营成效与其运营成本的对比呈弱相关性，并且在技术资本运营形成成果产出后，由于行业整体技术进步、产品可用性波动等原因的影响，其运营成果的价值也存在较大的波动性，因而投入产出关系的不稳定性贯穿整个企业技术资本运营的全部过程。
2.运营内容依附性高。在企业技术资本运营过程中，其投入的技术资源和产品产出的目的都是为了解决某一其他生产运作流程的问题，因而技术资本的运作必然依附于企业的其他生产流程并以服务企业运作的其他领域为目标，最终其运营成果必须与其他企业资源作为统一的整体投入到企业的生产实际中才能形成价值，因而技术资本的运作存在较高的依附性。
3.产出重复利用性高。传统的资本运作一旦为某个生产过程所占用，其有效性便无法在另外一个并行的流程中实现，而技术资本的运作存在很高的重复利用性，其产出成果依据通用性的不同往往可以不同程度地并行应用于企业生产的多个流程，甚至多种生产实践中，从而提高其资本运作成果的重复利用率。
4.成果优势保有期短。技术资本的运营成果往往可以通过技术领先、产品质量提升等使企业获取一定的竞争优势，但是由于现今企业竞争的日趋激烈使得科学技术更新换代逐步加快，企业技术资本的运营成果所具有的优势往往无法长久地保持，随着行业内竞争对手的技术研发赶超和技术资本的快速折旧，企业在技术资本运营中所获得的优势可以保有的时间往往比其他资本短。
（二）技术资本增值作用分析
1.以产品、服务独特性形成垄断利润。企业技术资本的运营可以通过产品和服务的创新形成自身产品、服务的领先优势，从而形成自身的产品、服务的独特性，并形成一定意义上的垄断产品，借助这种产品和服务的垄断性，企业可以借助技术资本运营来形成超额利润，从而提升企业价值。
2.降低生产运作成本提高经营利润。通过企业技术资本的运作所带来的技术进步和流程创新，企业的经营运作、尤其是生产过程中所耗费的资源和运作成本可以因为生产效率的提高而获得一定程度的下降，从而在其他条件不变的情况下提高企业的经营利润，实现企业自身经营效益的有效提升。
3.扩展企业业务线和市场空间。企业技术资本的运营往往会给企业带来革新性的产品或服务，通过这种新型产品或服务的市场化运作，企业可以扩展自身的业务线，发掘新的目标市场，从而扩展企业的经营范围，最终为企业获取新的利润来源。
国有企业与民营企业技术资本运作效率实证比较
由于我国企业在日趋激烈的竞争中不断地改进经营运作模式，长期以来我国大多数企业存在管理水平粗糙、技术研发投入不足、粗放扩大生产规模等问题得到了一定的缓解，但是企业的技术资本运作效率是否有所提高，其技术资本的运作是否能够真正有效地实现应有的增值作用依然有待考察。
（一）研究假设及变量选取
在企业技术资本的运作效率的考察中，企业技术资本投入和技术资本产出是实证分析中必须科学度量的两个关键变量。本文认为企业技术资本的投入可以使用企业的科研投入费用作为表征变量，而对于企业技术资本难以清晰区分的资产产出，可以采用企业的利润率来间接表示企业技术资本的运作成效，因为通常企业技术资本运作越有成效，其抗风险和盈利能力越强，其所带来的利润也越多。因此，本文选取两个变量作为反映企业技术资本投入和产出的表征变量：企业开发支出（包括：从事研究和开发活动人员的薪金、工资和其他有关的人工费用；用于研究和开发过程中所消耗的材料和劳务费用；用于研究和开发的固定资产折旧费用；与研究开发有关的间接费用；其他费用，如使用的专利权和许可证费用的摊销费用等）和资产收益率（一定时期内的净利润同股东权益总额的比率），以这两个变量为基础分析我国国有企业和民营企业在技术资本运作效率上的差异。
（二）研究样本实证分析
本文以1991-2010年沪深股市年报中披露了企业开发支出和科研费用的347家国有和民营企业共820条数据作为研究样本，借助Pearson相关性分析来比较不同类型的企业其技术资本投入与企业盈利能力之间的相关性大小，从而分析不同类型企业技术资本运作效率的优劣，进而分析这种优劣产生的原因，为相关企业技术资本运作模式的升级提供建议。
通过分析可以发现，国有企业和民营企业在技术研发支出和最终盈利能力上的相关性如表1所示。
通过上述分析可以发现，国有企业的净资产收益率与其开发支出之间相关关系的T检验系数为1.4%，在5%的显著性水平下可以通过显著性检验，而民营企业的相关性分析T检验系数只有6%，仅能在10%的显著性水平下通过检验，说明国有企业的技术资本开发支出对于企业净资产收益率为代表的企业盈利能力的解释能力要优于民营企业，其数据与模型的拟合度较高。
同时，通过Pearson相关系数比较可以发现，国有企业的净资产收益率与开发支出的相关系数0.038大于民营企业的0.033，说明国有企业的技术开发支出对于企业净资产收益率的促进作用优于民营企业，其技术资本运作效率优于民营企业。
但是通过该结果也可以发现，国有企业和民营企业的技术研发支出对于净资产收益率的促进作用均很微弱，其正向相关性虽然存在但是相关系数均未超过0.1，显示我国企业的技术资本运作效率在总体上依然有待提升。
（三）相关性结果分析
基于上文的相关性分析结果，本文认为在现今我国经济体系中，国有企业的技术资本运作效率要优于民营企业，其关键原因在于：
1.资金来源充足。目前国有企业在国民经济体系中往往由于其历史沿袭优势占据了较多的资源，在资本市场对国有企业的偏好依然存在的情况下，以银行为代表的金融机构往往更加愿意为国有企业提供融资支持，从而使国有企业在进行技术资本运作时能够利用丰富和有效的融资渠道吸引更多的资金和资源，从而有效地促进国有企业的技术资本运作效率，提高国有企业的技术资本运作成效。
2.人力资本雄厚。国有企业由于自身机构庞大、人力资源较多，加上传统的国有企业往往沿袭了许多在计划经济时期建立的附属研究所、研究机构，因而企业的人力资本规模较大，其可以投入的人力资本较多，可以对自身的技术资本运作形成有效的支持，并且由于目前宏观经济环境的恶化，国有企业较为稳定的从业环境也有助于其吸收更加优质的人才来促进技术资本运作效率的提高，因而目前我国国有企业的技术资本运作效率要在一定程度上优于民营企业。
3.技术设备高级。由于国有企业继承了计划经济体制时期大量的固定资产，因而其技术研发设备的基础较为雄厚，同时由于国有企业融资来源广泛，融资规模受到的限制较小，加上决策权的相对自由使得国有企业领导层对于高新技术设备购置的限制往往小于其他类型企业，因此国有企业的技术设备升级的速度较快和技术设备先进性较高也是提高其技术资本运作效率的一个关键原因。
4.国家政策扶持。目前，为了促进我国企业创新能力的提升和竞争优势的形成，我国政府对于国有企业在科技研发上的政策扶持较大，并且由于多数科研院校与国有企业的合作关系较为紧密，国有企业可以获取的外部技术资源较多，这客观上也保证了国有企业技术资本运作效率的稳步提升。
综上所述，国有企业在其资源可获取性上的优势使其拥有更多的资源可以投入企业技术资本的运作过程之中，从而使其在技术资本运作效率上优于民营企业。
提升我国企业技术资本运作效率的建议
通过以上分析可以发现，为了保证我国经济发展的持续性，提高我国企业的国际竞争力，国有企业和民营企业均需要通过升级自身运作模式、提高技术资本运作投入等方式来提升其技术资本运作效率。
本文认为，由于民营企业迫于自身运营压力和市场竞争压力，其对于技术资本运作效率的提升需求和动力往往高于国有企业，并且民营企业作为未来国民经济发展过程中的一个主要经济构成，对其技术资本运作的支持应当是未来政府部门制定企业创新支持政策的一个重要的关注点。我国政府应当适当纠正以往对于国有企业的创新支持政策，有侧重地、逐步地加大对民营企业技术资本运作的支持，从而扶持一批较有科研创新能力的民营企业来带动整个行业的技术创新，从而提高整个民营企业的市场竞争力，避免民营企业由于融资困难、政策支持缺乏等外在因素失去经营持续性，难以形成有效的技术创新而引发国民经济结构的失衡。
同时，作为国民经济中较有活力的经济实体，我国民营企业应当在日常经营过程中，尤其是技术资本运作过程中注重对自身人力资源质量的提升，并通过使用创新的融资渠道和方式增加对自身技术资本运作模式的提升，例如与风险投资公司合作成立CVC投资基金，通过外包部分研发或是支持第三方小型研发机构来提升自身的技术资本投入效率，进而提升自身的竞争优势。
最后，作为我国国民经济的构成主体，我国国有企业应当借助自身所拥有的优势资源，提高对自身科研投入资源的利用效率，通过科学的科研绩效管理机制的实施和技术研发投入的科学规划来实现有效的技术研发产出，从而提高自身的技术资本运作效率，避免技术研发投入资源不必要的浪费。
综上所述，通过对国有控股上市公司和民营控股上市公司的研发费用投入与企业净资产利润率之间相关关系的研究结果，在比较我国国有企业和民营企业在技术资本的运作方面的差异，分析二者在技术资本运营效率上的优劣差异原因的基础上，我国国有企业、民营企业和政府部门应当更加重视技术资本运作效率的提升，才能全面培养我国企业的技术竞争优势，提高我国企业的整体创新水平。
参考文献：
企业资产经营的效率篇13
一、引言
营运资金管理是财务管理的重要组成部分，营运资金管理的好坏直接关系企业资金的周转，而资金周转灵活与否关乎企业的生死存亡。据调查发现财务经理在营运资金管理上花费了30%的工作时间。
2012～2014年，我国GDP年均增长率在7%～8%之间，这与21世纪初前十年年均10%的高速增长相形见绌。2014年11月在APEC峰会上对中国经济新常态进行了全面的阐述，指出经济新常态主要有以下三个特征：第一，经济增速换挡回落；第二，经济结构和产业结构不断优化升级；第三，经济增长要从要素、投资驱动转向创新驱动。我国经济进入了新的发展状态，企业依存的经济环境也发生了重大变化，营运资金管理是否也会呈现新的特点？虽然之前有许多学者在营运资金管理上做了研究，但是新常态下营运资金管理相关方面的研究匮乏。
国外对于营运资金的管理远早于国内，所以研究成果也比国内成熟，Hampton C.Hager（1976）为了改进营运资金管理效率，第一次提出了概念“现金周期”，之后，学者们开始把营运资金作为一个整体开始研究，现金周期成为企业营运资金管理绩效的指标。另外，外国学者还从供应链的角度出发，把营运资金作为一个整体进行研究，拓展了营运资金管理的研究视野。Afza and Nazir（2008）对巴基斯坦上市非金融公司的营运资金管理政策和企业绩效的相关性进行了研究，结果发现：营运资金投资政策与融资政策的激进程度与利润负相关。
1993年，营运资金概念才引入我国，国内的研究起步较晚，成果相对较少。毛付根（1995）提出：应关注流动资产和流动负债的相互关系，从整体上进行观察和研究；营运资金融资和综合策略可分为稳健型、中庸型和激进型，政策不同对企业绩效的影响也不同。陆俊华（2012）对我国制造业上市公司2004～2010年的数据进行研究并得出结论：营运资金投资策略与绩效正相关，筹资策略与绩效负相关；现金周期与企业绩效负相关。王竹泉等人（2009）还将渠道管理、供应链管理和营运资金管理结合起来。
二、实证研究
营运资金的概念有广义和狭义之分，广义的营运资金包含企业所有的流动资产，侧重流动资产的管理，但疏忽了流动负债对营运资金的影响；狭义的营运资金是指流动资产减去流动负债后的差额，反映企业的短期偿债能力，财务上通常采用此定义。
（一）变量选取
本文选取净资产收益率（Z）作为指标衡量公司绩效，营运资本投资政策用流动资产比率（W1）替代，流动负债比率（W2）代替营运资金的筹资政策，考虑到还有其他因素也可能对公司绩效产生影响，因此对以下因素进行控制：公司规模（W3）；财务杠杆（W4）；可持续增长率（W5）。变量具体说明见表1。
（二）研究假设
H1：营运资金投资政策的激进程度与企业绩效正相关
流动资产的盈利能力小于长期资产的盈利能力，流动资产比率越高，营运资金投资政策越宽松，企业的盈利能力越差。
H2：营运资金筹资政策激进程度与企业绩效正相关
流动负债的资本成本小，而长期负债的资本成本高，流动负债比率越高，营运资金筹资政策越激进，企业的资本成本越低，企业的利润就越大。
H3：公司规模与企业绩效正相关
一般来说，企业规模是企业实力的象征，企业规模越大，实力越强，融资渠道也会越多，相对来说融资费用也会较低，所以企业的利润也会越高。
H4：财务杠杆与企业绩效正相关
在一定范围内，企业财务杠杆越高，企业利润越大，因为利息的税盾作用可以提升企业价值，从而降低企业的税收费用，所以假设财务杠杆与企业绩效正相关。
H5：可持续增长率与企业绩效正相关
一个企业的可持续增长率越高，企业的成长能力越强，企业的利润自然也会越多，所以对公司绩效产生正方向影响。
（三）数据来源
本文数据都来源于国泰安数据库中企业的中期财务报表，为了减少无效数据对实证分析的影响，本文对数据库中选取的数据进行了筛选：剔除了数据不全的样本；剔除了这三年内被ST或*ST的样本。
根据以上原则，样本首先在Excel2007版中进行了筛选，然后应用SPSS20.0进行描述性统计和回归分析等工作。
（四）模型构建
为对营运资金与绩效的相关性进行定量分析，检验本文假设是否成立，建立以下模型：
其中α0为常数项，αi（i=1，2，3，4，5）是对应变量的系数，θ表示残差项。
（五）实证分析
1.描述性统计
从表2可以看出，2013～2015年汽车制造业的净资产收益率都比较低，2014年净资产增长率均值是2013年的一半，跌幅较大，说明2014年汽车制造业的经济不景气，究其原因，主要是受宏观经济环境的影响；2013～2015年流动资产比均值逐步递减，但比重仍较大，说明总资产中流动资产份额逐步减少，总体而言汽车制造业还是采用宽松的营运资金投资政策，但较以前有所缓和；2013～2015年汽车制造业流动资产负债比率平均值87.93%，说明企业大部分债务资本都是通过短期债务筹集的，营运资金筹资政策很激进，但是从每年的均值来看，流动负债比率呈小幅下降趋势；从流动资产比率和流动负债比率来看，汽车制造业采用宽松型的投资政策搭配激进型的筹资政策，即稳健型的营运资金管理政策。企业规模逐年增大，而流动资产比率逐渐变小，这说明在新常态下，企业要增加长期债务资本或权益筹资来维持企业运转；如表2所示，财务杠杆变化不大，一直维持在50%以下；2013～2015年，汽车制造业的可持续增长率变化较小，一直维持在4%左右。
2.相关性分析
Person相关性分析结果见表3。
Z和W1之间的相关系数是0.135，且通过了置信度概率为5%水平下的显著性检验，说明流动资产比率与净资产收益率显著正相关。表明流动资产比率越高，营运资金投资政策越宽松，企业绩效也就越好。
Z与W2的相关系数是0.243，通过了置信度为1%的水平下显著性检验，说明流动负债比率与净资产收益率显著正相关。即负债总额中流动负债比例越大，企业营运资金筹资政策越激进，企业绩效越好。
Z与W3的相关系数为0.233，通过了置信度为1%水平下显著性检验，说明企业规模与净资产收益率显著正相关。企业可以通过扩大企业规模来提高企业的净资产收益率。
Z与W4的相关系数是-0.195，通过了置信度为1%水平下显著性检验，表明企业财务杠杆与净资产收益率显著负相关。企业资产负债率越高，净资产收益率越低。
Z与W5的相关性通过了置信度为1%水平下显著性检验，相关系数为0.901，属于高度线性相关关系，企业可持续增长率越高，净资产收益率越高。
3.回归分析
回归分析结果见表4―表6。
表4中，调整后的R方为0.828，说明模型的拟合程度较高；D-W值为1.798，在2附近，说明模型不存在序列相关性问题；表5中，p（Sig.）=0
表6中方差膨胀因子VIF均小于2，说明除因变外其他变量之间不存在严重的多重共线性问题。
根据表中的回归结果，W1的标准系数为0.021，说明流动资产比率和净资产收益率正相关，t值为0.709，p=0.479>0.05，两者之间的相关性不显著，这与之前person相关性分析的结果不太一样。
W2的标准系数是0.089，且t值为2.884，p= 0.004
W3的标准系数为0.025，说明企业规模与净资产收益率正相关，t值为0.822，p=0.412>0.05，两变量之间的相关性不显著，与person相关性分析结果有出入，同时也与本文的假设推理有差别。从描述性统计的表格中可以看出，汽车制造业的规模在不断扩大，但企业绩效并没有因此而提高，这可能是因为企业规模并不是越大越好，适度规模才能产生较好绩效。石建中（2014）研究了企业规模与企业绩效之间的关系，得出结论：企业由小到大的过程中，一定的规模水平才能实现规模经济；但当规模已经相当大时，企业规模与企业绩效之间并没有显著相关性。本文样本中，企业规模都很大，并且还在逐年增大，所以以上回归分析的实证结果可以接受。
W4的标准系数为-0.094，且t值为-3.095，p= 0.002
W5的标准系数为0.869，且t值为28.702，p=0
3、新常态下汽车制造业营运资金管理现状分析
根据以上的分析结果，新常态下本行业的营运资金管理可总结为以下几点：
（1）营运资金投资政策：汽车制造行业近三年平均流动资金比率为58.7%，2013年最高，超过60%，本行业的营运资金投资政策为宽松型；
（2）营运资金筹资政策：根据描述性统计表，行业负债总额中，流动负债占比每年都在80%以上，而且标准差很小，说明本行业绝大部分企业都有比较高的流动负债比率，都采用了激进型营运资金筹资政策；
（3）营运资金管理政策：宽松型营运资金投资政策配合激进型营运资金筹资政策，所以本行业的营运资金管理政策为稳健型的。
三、结论和对策建议
（一）结论
本文以沪深2013～2015年汽车制造业A股上市公司为研究对象，采用实证法对新常态汽车制造业营运资金管理和公司绩效之间的关系进行回归分析，得出以下结论：
1.营运资金投资政策的激进程度与企业绩效呈负相关关系，但不显著；
2.营运资金筹资政策的激进程度与企业绩效呈显著正相关关系，企业流动负债占负债总额的比例越大，营运资金筹资政策越激进，企业的净资产收益率越高；
3.控制变量企业规模与企业绩效呈正相关关系，但不显著，汽车制造业的规模效应不大，扩大企业规模，并不能提高企业绩效；
4.控制变量财务杠杆与企业绩效呈显著负相关关系，汽车制造业的资产负债率越小，净资产收益率越大，企业绩效越好；
5.控制变量可持续增长率与企业绩效呈显著正相关关系，而其标准化系数很大，说明两变量高度相关，提高企业的可持续增长率，可以提高企业绩效；
6.汽车制造业采用宽松型营运资金投资政策配合激进型的筹资政策，即新常态下汽车制造业采用了稳健型的营运资金管理政策。
（二）对策建议
在新常态背景下，结合前文的理论分析和实证分析，本文对汽车制造业提出以下几点建议：
1.企业管理层应重视营运资金管理，根据自身生产经营状况，确定营运资金的需求量，并确定好流动资产和流动负债的比例
新常态背景下，中国经济增速下滑，汽车制造业也是如此，此时更应该关注营运资金管理，处理好流动资产和流动负债之间的关系，以防止企业的资金周转失灵，降低企业的财务风险，确保企业能正常运营。
2.降低财务杠杆，并保持激进的营运资金筹资政策
从本文的实证分析结果中不难看出，财务杠杆与企业绩效显著负相关，这说明企业的财务风险已经完全抵消了债务成本的税盾作用，所以在现有经济环境下，企业应该降低财务杠杆；流动负债比率与企业绩效显著正相关，但标准化系数不是很大，而且根据描述性统计的结果，汽车制造业的这三年的平均流动负债比率已达到87.93%，营运资金筹资政策已经很激进了，所以结合两者来看，汽车制造业应该减少债务成本，且在债务总额中保持较高比例的流动负债。
3.提高本行业的可持续增长率
可持续增长率与企业绩效显著正相关，且相关程度很高，由近三年的统计结果看，本行业的可持续增长率一直维持在4%左右，如果能提高本行业的可持续增长率，那对净资产收益率的贡献就是相当大的。
4.调整企业规模
一般来说，企业规模越大对企业绩效的贡献也就越大，但在汽车制造业中，企业规模与企业绩效无显著相关性，也就是说企业规模的大小对企业绩效几乎没有影响，出现这种情况的原因可能是本行业中企业规模效率低下，市场机制不完善或其他制度方面的原因，企业可以尝试调整企业规模、加大技术创新来提高企业的绩效。
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